주석 시장은 거시적 압력과 타이트한 수급 균형 사이에 끼어 있다 [SMM Tin Morning Meeting Summary]

SMM 주석 모닝 회의록 2025년 6월 3일

현재 주석 시장은 거시적 억제 요인과 펀더멘털 타이트 밸런스의 이중 게임에 갇혀 있습니다. 국제적으로 미국 1분기 GDP는 전분기 대비 0.3% 감소했고, 근원 PCE 인플레이션은 3.5%로 상승했으며, 소비자 심리는 사상 최저치를 기록하고 제조업 PMI는 48.7로 후퇴하여 경기 하방 압력이 커졌습니다. 미 연준은 세 차례 연속 금리를 동결했지만 인플레이션과 실업 위험 증가를 강조했으며, 달러 인덱스는 고점에서 변동성을 보이며 비철금속 섹터의 밸류에이션을 계속 억누르고 있습니다. 국내적으로 5월 정제 주석 생산은 전월 대비 감소할 것으로 예상됩니다. 윈난·장시 지역 제련소 가동률이 56.85%에 불과하고 낮은 TC가 수익성을 압박하며 타이트한 공급을 지속시키고 있습니다. 콩고민주공화국(DRC) 비시 주석 광산의 첫 선적분이 5월 9일 출하되었지만 제련은 6월 이후에나 시작되므로 단기 재고 완화 가능성은 낮습니다. 미얀마 와주의 생산 재개가 더디고 인도네시아 수출 증가도 제한적이어서 2분기 공급 부족이 이어질 전망입니다. 수요 측면의 약세도 지속되고 있습니다. 고가의 주석 잉곳(상해선물거래소 현물 가격 24만~26만5천 위안/톤 유지)은 전자·가전 제조업체들의 재고 보충 의지를 크게 꺾고 있으며, 산업 체인 전달 병목 현상으로 스크랩 유통량도 더욱 감소하고 있습니다. 구조적 강점은 신에너지 분야에 집중되어 있습니다. 태양광 용접 리본과 신에너지차(대당 주석 소비량이 기존 차량의 두 배)가 수요를 뒷받침하지만, 성장률은 2023년 대비 둔화되었고 기존 반도체 솔더 수요는 업계 사이클 정점으로 인해 여전히 약세입니다. 종합하면, 시장은 “공급 감소가 수요 회복을 앞서는” 타이트 밸런스 패턴을 보이고 있습니다.