연중 협상이 다가오고 있으며, 구리 정광의 수급 불균형 구조가 광범위한 영향을 미칠 것입니다[SMM Analysis].

안토파가스타의 중국, 일본, 한국 제련소들과의 연중 협상이 임박했으며, 이 과정에서 안토파가스타는 제련소들과 협상을 시작할 것입니다. 현재 상황에서 구매자들의 전망은 낙관적이지 않습니다.

첫째, 현물 시장에서 TC(제련 수수료)의 급락을 쉽게 관찰할 수 있는데, 이는 글로벌 구리 제련소들의 구리 정광 수요 급증에 기인합니다. 제련소들은 '자원 쟁탈전'을 시작하여, 더 낮은 처리 수수료로 제한된 현물 자원을 확보하기 위해 모든 노력을 기울여 전기동 생산을 보장하고 있습니다. 2025년 이후 구리 정광 현물 시장은 양극화된 양상을 보였습니다: 주요 대형 제련소들은 적극적으로 집중 매입에 나선 반면, 중소형 제련소들은 구매에 있어 '관망'하는 경향을 보였습니다.

둘째, 기초 펀더멘털 측면에서 상장 광산회사들의 생산 정보와 SMM의 조사를 종합하면, 2025년 전 세계 황화물 광석 생산량은 1,997.3만 kt(금속 톤)로 예상치에 못 미칠 것으로 보입니다. 2025년 황화물 광석의 공급 증가량도 예상에 미치지 못해 32.7만 kt에 그칠 것입니다.

수요 측면에서는 제련 프로젝트가 지속적으로 진행됨에 따라 구리 정광 수요도 계속 증가하고 있습니다. 아래 그림과 같이 2024년부터 2026년까지 전 세계 구리 제련 능력은 총 428만 톤 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 향후 예정된 구리 제련 프로젝트로는 쿤밍 진수이 구리 산업, 허난 진리 진첸, 후난 위넝 1단계, 후베이 창싱 신소재 기술 유한회사 등이 있습니다. 장래의 잠재적 구리 제련 프로젝트로는 쯔진 광업 야안 제련소, 미네랄스 구리 후난 제련소, 카즈 미네랄스의 신규 프로젝트, 중국-러시아 니켈 합작 프로젝트 등이 있습니다. 이로 볼 때, 향후 구리 정광의 공급 압박은 매우 클 것으로 보입니다.

요약하면, 험난한 현물 시장과 불균형한 수급 역학으로 인해 SMM은 다음과 같은 도전 과제가 발생할 것으로 봅니다:

1. 앞으로의 장기 계약 협상 과정은 더욱 어려워질 것입니다. 안토파가스타의 연중 제련소 협상은 이달 말 시작될 예정이며, BHP의 현물 입찰은 5월 20일에 마감됩니다. 적절한 시기에 앞장서는 광산 회사들은 협상에 부정적인 영향을 미칠 것이다.

2. 동 정광 현물 TC의 하락 추세를 억제하기는커녕 반전시키기도 어렵다. 2025년 5월 이후 동 정광 현물 TC는 안정화 조짐을 보이고 있으며, 제련소/트레이더의 현물 거래 TC는 -40달러 중간선을 돌파하기 어려운 상태다. 최근 TC가 “바닥 지지”를 보였지만, 동 정광 수급 불균형을 배경으로 현물 TC의 지속적인 악화는 시간문제일 뿐이다.

3. 구리 산업의 생산 기업과 국제 트레이더들은 위험 사건에 직면할 수 있다. 높은 원자재 가격으로 인해 원자재의 가성비가 하락하고 생산 기업들은 손실을 보며, 기업 현금 흐름이 더욱 악화되고 있다. 경기 하강 사이클과 동 정광 공급 부족 사이클이 맞물리면서 중국 동 정광 시장 참가자들은 신용 위험과 생산 및 운영 위험 증가에 노출되어 있다.