펀더멘털 수급 약세, 주석 가격 단기 변동, '바람을 기다리며' – 매크로 요인이 교착 돌파의 열쇠！ [SMM 월간 전망]

5월 13일 SMM 뉴스:

알파민이 비시 주석 광산의 단계적 생산 재개를 발표하고 미얀마 주석 광산 생산 재개 회의가 성공적으로 개최됨에 따라, 향후 주석 광석 공급 부족에 대한 시장 전망이 개선되었습니다. 그러나 관세로 인한 글로벌 경제 성장 및 수요 전망의 불확실성에 대한 우려가 주석 가격에 하락 압력을 가했습니다. 또한 시장 위험 선호도가 크게 위축되면서, 4월 초 사상 최고치를 경신했던 주석 가격은 이후 눈에 띄는 조정을 겪었습니다. 결국 4월 LME 주석은 14.46% 하락했고, SHFE 주석은 같은 달 9.03% 하락했습니다. 4월의 급락 이후, 5월 진입 초기 LME 주석이 첫 2거래일 동안 주목할 만한 변동성을 보인 것을 제외하면, LME 주석과 SHFE 주석 모두 주로 박스권 등락을 보였습니다. 5월 13일 15시 37분 경 기준, LME 주석은 0.09% 하락한 32,545달러/톤에 거래되었으며, 5월 월봉은 잠정 3.83% 상승했습니다； SHFE 주석은 0.37% 상승한 262,070위안/톤에 거래되었으며, 5월 월봉은 잠정 0.1% 상승했습니다.

현물 시장에서

주석 현물 가격 4월 % 하락

주석 현물 가격 관련: SMM 시세에 따르면,은 3월 31일 282,200위안/톤이었고, 4월 30일에는 261,200위안/톤이었습니다. 한 달 사이 평균 가격이 21,000위안/톤 하락하여 4월 하락률은 7.44%를 기록했습니다. 5월 이후, 주석 현물 가격은 등락을 거듭했으며, 5월 13일 SMM 1급 주석 현물 평균 가격은 262,100위안/톤으로, 4월 30일 평균 가격 261,200위안/톤 대비 소폭 900위안/톤 상승하여 0.34%의 오름세를 나타냈습니다.

펀더멘털

4월 정련 주석 생산량, 전월 대비 및 전년 동월 대비 감소

생산량:

시장 거래 제련 수수료 기반 SMM 데이터에 따르면, 2025년 4월 중국의 정련 주석 생산량은 전월 대비 0.52% 감소하고 전년 동월 대비 8.13% 감소했습니다. 주석 정광 및 폐주석 공급망의 지속적인 타이트닝이 설비 가동에 엄격한 제약을 가하면서 전체 가동률이 소폭 하락했습니다. 운남 생산 지역: 원자재 측면의 압력이 두드러지며, 미얀마 광석 수입량이 몇 개월 연속으로 10,000톤 경고선 아래를 유지하고 있다. 주석 정광 처리 수수료(TC)는 역사적으로 낮은 수준을 유지하며, 제련소 이익에 압박을 가하고 생산 의욕을 제한하고 있다. 생산 재개: 4월에 설비 이용률이 소폭 회복되었지만, 콩고민주공화국의 비시 주석 광산(전 세계 공급량의 6% 차지) 폐쇄와 미얀마에서의 생산 재개 준비 기간 연장의 영향으로 원자재 부족이 심화되어, 운영률은 2024년 4분기 수준 아래로 남아 있다.​강서 생산 지역: 폐주석 재활용 시스템에 의존하면서, 루나르 뉴이어 이후 폐주석 재활용량이 감소했다. TC 감소와 함께 강서 지역 제련소의 생산 비용이 계속 상승하여 일부 제련소가 점진적으로 생산을 줄이고, 이전 생산 수준으로 복구하기 어려워졌다.​내몽골 생산 지역: 자체 광산 생산의 영향으로 4월에 생산이 방해되어 산출량이 소폭 감소했다.​안후이 및 신생 생산 지역: 폐주석과 주석 정광 부족의 영향으로 전체 생산이 예상치에 미치지 못했으며, 운영률이 소폭 감소했다.

운남과 강서의 정제된 주석 제련소 운영률은 여전히 낮다

SMM의 TC에 대한 심층 시장 조사 데이터에 따르면, 5월 9일 현재 주요 주석 생산 성인 운남과 강서의 정제된 주석 제련소 운영률은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있으며, 합산 운영률은 57.16%이다. 운남: 원자재 부족으로 인해 운남의 정제된 주석 제련소 운영률은 2024년 4분기 수준보다 크게 낮다. 미얀마의 주석 광석 수입량은 몇 개월 연속으로 5,000톤 경고선 아래를 유지하고 있다. 또한, DRC의 비시 주석 광산은 아직 완전히 생산을 재개하지 않았다. Alphamin Resources Corp.는 비시 광산의 단계적 운영 재개를 발표하며, 직원들의 점진적인 복귀와 충분한 물자 확보를 강조하여 생산 재개의 지속성을 보장하였다. 생산 재개로 2025년 2분기로 예정된 공급 부족이 완화될 것으로 예상되나, 완전한 회복에는 수개월이 소요될 전망입니다. 낮은 가동률의 정상화: 장시성 제련소들의 가동률은 여전히 낮은 수준이며, 주로 스크랩 주석 재활용 시스템에 의존하고 있습니다. 일부 기업들은 스크랩 부족으로 인해 감산을 강요받고 있습니다. 비용 압력 심화: 스크랩 주석 재활용 난이도가 증가하고 TC가 하락하면서 기업들의 생산 비용이 지속적으로 상승하고 있습니다. 일부 생산 능력은 시장에서 영구히 퇴출될 수 있습니다. 최종 수요 억제: 주석괴 가격 상승으로 전자/가전 업계의 재고 보충 의지가 둔화되어 산업 체인 전달에 병목이 발생하고 스크랩 유통이 더욱 감소하고 있습니다.

SMM, 세 지역 주석괴 사회 재고 증가 보고

국내 주석괴 사회 재고: SMM 조사에 따르면, 5월 9일 기준 SMM이 조사한 세 지역의 주석괴 사회 재고 총량은 1만 193톤으로, 이전 거래 주간 재고 데이터보다 360톤 증가했습니다.

LME 주석 재고: 3월 31일 LME 주석 재고는 3,050톤, 4월 30일에는 2,755톤으로, 4월 LME 주석 재고가 감소했습니다. 5월 13일 최신 LME 주석 재고는 2,790톤으로, 4월 30일 대비 소폭 증가했습니다.

SMM 전망

거시적 측면: 중미 제네바 경제무역 회담 공동 성명 발표 이후, 글로벌 무역 갈등에 대한 시장 우려가 완화되고 시장 위험 선호 심리가 반등했습니다. 앞으로 중국의 5월 사회융자총액, 신규 위안화 대출, 공식 PMI 데이터와 미국의 4월 CPI, 주간 신규 실업수당 청구건수, 4월 근원 PCE 물가지수, 5월 PMI 데이터가 주석 가격에 미칠 영향을 주시해야 합니다.

펀더멘털: 공급 측면: SMM 추정에 따르면, 정기 보수로 가동을 중단했던 일부 기업들의 생산 재개로 5월 정련 주석 생산량이 전월 대비 증가할 수 있습니다. 또한, 비시(Bisie) 주석 광산 재가동 이후, 수출 가능한 첫 번째 완전 문서 승인된 주석 정광이 2025년 5월 9일 트럭으로 출하되었습니다. SMM에 따르면 콩고민주공화국에서 아시아로의 주석 정광 운송 주기는 보통 4~6주가 소요된다. 5월 9일 첫 선적된 물량은 6월 중 제련 공정에 투입될 예정이다. 단기적으로 현물 주석 시장은 여전히 재고 부족 압력에 직면해 있다. 그러나 비시(Bisie) 주석 광산의 단계적 생산 재개가 진행됨에 따라, 지정학적 리스크로 인해 촉발되었던 투기 심리를 억제하여 SHFE 주석 가격을 억누를 수 있다. 수요 측면에서는 현재까지 뚜렷한 개선이 관찰되지 않았다. 높은 주석 가격으로 인해 현물 시장은 여전히 부진하다. 새로운 수요 동력이 나타나기 전까지는 이러한 약한 수요 상황이 주석 가격에 일정 부분 압력을 지속적으로 가할 것으로 예상된다.

종합하면, 우호적인 거시 환경이 주석 가격을 지지할 수 있는 반면, 펀더멘털 측면의 수급 약세와 시장의 공급 부족 기대 완화는 주석 가격의 펀더멘털 지지력을 약화시켰다. 주석 시장 펀더멘털의 유의미한 개선이 나타나기 전까지는, 단기적으로 거시적 추세가 주석 가격에 미치는 영향에 주목해야 한다. 뚜렷한 호재 또는 악재성 거시 요인이 출현하기 전까지는 주석 가격이 박스권 내 등락을 지속할 것으로 예상된다.

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