[SMM Analysis] Garam Kobalt Berhenti Melemah di Tengah Reli Logam, tetapi Stok Lebih dari Dua Bulan Membayangi: Bisakah Sentimen Bertahan?

Pasar garam kobalt mendapat jeda langka pekan ini. Reli tajam pada awal pekan di kontrak berjangka logam kobalt melonggarkan pesimisme yang menumpuk selama penurunan berkepanjangan, dan harga kobalt klorida serta kobalt tetroksida berhenti turun dan bertahan stabil. Namun, jika dicermati, stabilisasi ini didorong oleh sentimen, bukan permintaan.

I. Sentimen Bergerak Lebih Dulu: Penjual Bertahan, Pembeli Mulai Mencoba

Setelah logam kobalt menguat, perilaku penawaran di sepanjang rantai menjadi yang pertama berubah. Pemegang terlihat jauh kurang bersedia menjual pada harga rendah, kargo diskon ditarik dari pasar, dan produsen menunjukkan kemauan lebih kuat untuk menahan harga; penawaran juga secara umum tetap stabil. Sentimen hilir ikut bergeser: sentimen pembelian di kalangan produsen katoda membaik signifikan, dan beberapa mulai mendekati produsen kobalt tetroksida untuk menegosiasikan pesanan terkunci, dengan volume rencana yang cukup besar. Sejumlah produsen katoda menilai harga telah mencapai titik rendah dan faktor negatif sebagian besar sudah terefleksikan, sehingga memunculkan ekspektasi kenaikan harga dan meredakan kekhawatiran sebelumnya tentang membeli tepat sebelum penurunan lanjutan.

II. Kesenjangan antara Niat dan Transaksi: Makin ke Hulu, Respons Makin Lemah

Namun, perbaikan sentimen belum berujung pada transaksi, dan daya tariknya melemah semakin jauh bergerak ke hulu. Sebagian besar negosiasi pesanan produsen katoda masih pada tahap pembahasan, dan secara sifat lebih menyerupai upaya “memburu dasar” oportunistis pada level harga saat ini ketimbang bentuk keyakinan terhadap permintaan ke depan. Naik satu tingkat ke hulu, produsen kobalt tetroksida masih memegang persediaan sendiri yang relatif tinggi dan minim minat terhadap kobalt klorida, dengan harga target jelas di bawah penawaran yang kini dipertahankan produsen hulu. Alih-alih menyempit, kesenjangan bid-ask justru makin melebar, dan perdagangan cepat kembali ke mode tunggu dan lihat. Dengan kata lain, gelombang sentimen ini memicu niat beli di hilir, tetapi saat mencapai hulu, yang tersisa hanya sikap bertahan penjual pada penawaran; dasar pengambilan keputusan pembeli belum berubah.

III. Persediaan adalah Jawaban Sebenarnya: Buffer Lebih dari Dua Bulan Masih Membayangi Pasar

Akar penyebab sentimen sulit menembus rantai adalah persediaan. Data SMM menunjukkan bahwa per Oktober, gabungan persediaan kobalt tetroksida di hulu dan hilir masih mencakup lebih dari dua bulan permintaan. Stok fisik di segmen ini turun stabil sejak awal tahun, tetapi terutama melalui pemangkasan output yang disengaja oleh produsen, bukan karena permintaan yang meningkat. Dengan permintaan hilir menyusut pada saat yang sama, hari persediaan kembali naik sejak Agustus, dan laju destocking jelas melambat. Dengan buffer persediaan setebal ini, sekalipun putaran pesanan terkunci saat ini terealisasi, pelaku hilir akan sulit membentuk permintaan pembelian yang berkelanjutan, apalagi melakukan restock bahan baku.

SMM menilai bahwa sentimen beli saat ini hanya dapat memberi dukungan jangka pendek bagi harga, dan kelebihan pasokan jangka menengah hingga panjang di pasar kobalt tetap tidak berubah. Dalam jangka pendek, harga garam kobalt diperkirakan akan berkonsolidasi dalam kisaran sempit. Pesanan terkunci, jika difinalisasi, dapat memberi dukungan sementara, tetapi jika destocking tidak menunjukkan kemajuan berarti, pusat harga bisa kembali bergeser turun. Ke depan, poin kunci yang perlu dipantau mencakup apakah penguatan kontrak berjangka logam kobalt dapat bertahan, apakah pesanan terkunci produsen katoda benar-benar terealisasi, dan apakah destocking yang lebih cepat dapat memicu restock lebih jauh ke hulu.