[SMM Rapat Pagi Nikel] Data PPI AS September Meningkat, Tekanan Inflasi Meluas; Kontrak Nikel SHFE Paling Aktif Dibuka Melemah Sebelum Pulih

Risalah Rapat Pagi 16 Oktober

Topik hangat pasar:

Menurut Tri Winarno, Direktur Jenderal Mineral dan Batu Bara Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral (ESDM) Indonesia, pemerintah Indonesia telah menyetujui revisi kuota produksi bijih nikel RKAB 2026 sekitar 290 juta mt. Ia juga menyampaikan bahwa target awal pemerintah untuk produksi bijih nikel RKAB 2026 ditetapkan sekitar 250-260 juta mt.

Makro:

(1) PPI AS September melonjak, tekanan inflasi meluas. PPI September naik 1,3% MoM, kenaikan terbesar dalam lebih dari empat tahun (lebih dari dua kali lipat dari ekspektasi 0,6%), dan naik 6,3% YoY, tertinggi sejak Desember 2022, didorong oleh lonjakan harga bensin sebesar 20%. PPI inti di luar pangan, energi, dan perdagangan tetap naik 0,5%, menunjukkan inflasi meluas ke lebih banyak sektor. Penjualan ritel melampaui ekspektasi. Pedagang masih melihat probabilitas 91% untuk setidaknya satu kali kenaikan suku bunga sebelum Desember.

(2) Sentimen risk-off berbalik, dengan obligasi AS dan dolar mundur dari level tertinggi. Kekhawatiran risiko kredit seputar perusahaan AI (CoreWeave, dll.) meningkat dan saham teknologi tetap tertekan, mendorong dana masuk ke obligasi AS untuk keamanan. Imbal hasil obligasi 10 tahun anjlok lebih dari 10 bps intraday, turun untuk sesi ketiga berturut-turut ke 5,04% (terendah sejak 23 September), sementara indeks dolar AS mencatat penurunan terbesar dalam lebih dari sebulan (-0,3%), menghapus kenaikan yang didorong oleh CPI. Probabilitas kenaikan suku bunga Oktober turun kembali ke 29%. Fokus pasar bergeser dari "inflasi" ke "dampak suku bunga tinggi terhadap pertumbuhan dan pembayaran utang korporasi."

(3) Ketua Fed Warsh akan berbicara malam ini di Pertemuan Tahunan IMF-Bank Dunia di Bangkok, menandai kesempatan terakhir untuk memberi sinyal niat suku bunga sebelum periode blackout menjelang pertemuan FOMC Oktober dimulai pada hari Sabtu. Sebelum kenaikan suku bunga September, Warsh telah merilis sinyal hawkish untuk memandu pasar, dan dengan inflasi yang melampaui ekspektasi kali ini, pernyataannya menarik perhatian.

Pasar spot:

Pada 16 Oktober, harga rata-rata nikel rafinasi #1 SMM adalah 117.450 yuan/mt, turun 1.700 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Untuk premi spot, premi rata-rata nikel rafinasi #1 Jinchuan adalah 4.750 yuan/mt, naik 450 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya, sementara merek nikel elektrodeposisi domestik arus utama diperdagangkan dalam kisaran 0-600 yuan/mt.

Pasar berjangka:

Kontrak nikel SHFE yang paling aktif diperdagangkan (2611) dibuka lebih rendah pada perdagangan awal, sempat turun, lalu memantul. Hingga penutupan sesi pagi, kontrak tersebut menetap di 115.790 yuan/mt, turun 0,10%, dengan open interest berkurang sekitar 3.400 lot.

Prospek jangka pendek:

Obligasi AS dan dolar mundur dari level tertingginya, sedikit meredakan tekanan makro. Nikel SHFE memantul setelah dibuka lebih rendah pada sesi pagi, tetapi fundamental nikel sendiri berupa persediaan tinggi dan permintaan lemah tetap tidak berubah. Pantulan ini masih didorong oleh short covering dari pihak bearish, tanpa partisipasi aktif dari pihak bullish. Pidato Warsh malam ini merupakan variabel kunci—jika ia tetap dovish, sentimen dapat pulih; jika ia berubah hawkish, tekanan akan kembali. Dalam jangka pendek, kontrak nikel SHFE yang paling aktif diperdagangkan diperkirakan bergerak dalam kisaran 114.000-120.000 yuan/mt.

Nikel Sulfat

Hingga Kamis ini, harga rata-rata nikel sulfat tingkat baterai SMM menurun. Dari sisi permintaan, hari produksi pasca-liburan relatif terbatas, dan permintaan tidak menunjukkan pemulihan yang signifikan. Volume pembelian eksternal spot oleh perusahaan hilir relatif terbatas, dan penerimaan harga melemah secara nyata. Dari sisi pasokan, beberapa perusahaan hulu, yang terdampak oleh melemahnya permintaan hilir, berencana menurunkan tingkat operasi dan mencari pengiriman untuk mengurangi persediaan. Namun, tingkat operasi perusahaan konversi nikel rafinasi dan daur ulang tetap berada pada level yang relatif tinggi, sehingga pasokan garam nikel secara keseluruhan tetap melimpah. Ke depan, pasar diperkirakan akan mempertahankan keseimbangan pasokan-permintaan yang lemah dalam jangka pendek, dengan pengurangan persediaan sebagai tema utama, dan harga diperkirakan tetap berada di bawah tekanan secara keseluruhan.

Dari sisi persediaan, minggu ini indeks persediaan smelter garam nikel hulu turun dari 7,8 hari menjadi 7,6 hari, indeks persediaan pabrik prekursor hilir menurun dari 11,4 hari menjadi 10,5 hari, dan indeks persediaan perusahaan terintegrasi turun dari 9,8 hari menjadi 9 hari. Mengenai kekuatan beli dan jual, minggu ini Faktor Sentimen Keinginan Menjual smelter garam nikel hulu bertahan di 2,1, faktor sentimen pembelian pabrik prekursor hilir bertahan di 2,0, dan faktor sentimen perusahaan terintegrasi turun dari 2,2 menjadi 2,1. (Data historis dapat ditanyakan di basis data)

NPI

Harga rata-rata NPI kadar tinggi SMM 10-12% turun 7,9 yuan/unit nikel WoW menjadi 1.029,4 yuan/unit nikel (pabrik, termasuk pajak), dan harga rata-rata indeks FOB NPI Indonesia turun $0,7/unit nikel WoW menjadi $133,2/unit nikel. Minggu ini, pasar NPI kadar tinggi terus melemah, dengan pusat harga bergerak lebih rendah dan sentimen bearish meningkat. Sisi pasokan, pasokan pasar tetap melimpah secara keseluruhan, dengan sebagian pedagang memilih menahan diri dan menunggu, menyebabkan pola kuotasi yang berbeda, dan lebih banyak transaksi beralih ke negosiasi berbasis paritas yang mengacu pada harga rata-rata. Sisi permintaan, ekspektasi musim puncak September-Oktober tidak terwujud, harga produk baja tahan karat hilir terus melemah, dan sebagian perusahaan baja menyesuaikan struktur produksi serta menjadwalkan pemeliharaan dan pengurangan produksi, sehingga menekan ekspektasi konsumsi besi nikel. Sementara itu, harga skrap baja diturunkan lagi, dan harga nikel rafinasi terus turun, semakin meningkatkan keunggulan substitusi bahan baku alternatif. Pabrik baja secara proaktif mengurangi pembelian NPI, dengan ekspektasi pengadaan terus direvisi turun, dan pabrik yang sebelumnya berniat membeli juga menunda masuk pasar. Pusat negosiasi terus bergeser lebih rendah, dengan selisih harga yang mencolok antara kuotasi tinggi dan rendah. Kargo berharga tinggi sulit menemukan kesepakatan, sementara hanya kargo berharga rendah yang memiliki peluang negosiasi. Secara keseluruhan perdagangan lesu, dengan sedikit transaksi besar yang substansial. Sisi sentimen, ekspektasi dasar harga terus diuji lebih rendah di antara pelaku pasar, dengan sebagian besar pemain percaya masih ada ruang penurunan, dan pasar menunggu pembelian aktual pabrik baja untuk memverifikasi dukungan dasar.

Baja Tahan Karat

Minggu ini, pasar spot baja tahan karat menunjukkan pola lemah secara keseluruhan. Dipengaruhi oleh pelemahan berkelanjutan pada futures SS, produsen baja tahan karat arus utama menurunkan harga daftar. Ditambah dengan permintaan restoking pasca-liburan yang sebagian besar telah terlepas, transaksi pasar melemah, dan harga spot bergerak turun seiring. Premium spot untuk 304/2B di Wuxi berfluktuasi dalam kisaran 700-1.050 yuan/mt. Hambatan makro dan indeks dolar AS yang lebih kuat menyeret keseluruhan futures logam non-besi ke dalam keterpurukan, semakin menekan harga baja tahan karat. Sementara itu, persediaan berubah dari penurunan menjadi peningkatan, mengakhiri laju destocking berkelanjutan sebelumnya, dengan persediaan sosial kembali terakumulasi dan tekanan pasokan di industri sedikit meningkat. Secara keseluruhan, permintaan yang lemah dan akumulasi persediaan menjadi hambatan, sementara valuasi rendah, pemangkasan produksi yang memberikan dukungan dasar, dan pemulihan laba memberikan dukungan, membuat pasar berada dalam tarik-menarik seimbang antara posisi beli dan jual serta menjaga harga tetap terkonsolidasi di level rendah. Permintaan pengguna akhir secara umum tetap lemah, dan pemulihan produksi pasca-liburan berlangsung bertahap, sehingga lonjakan yang didorong oleh restocking terpusat tidak mungkin terjadi, dengan pelepasan permintaan kaku berjalan lambat. Sisi pasokan dan biaya akan terus memberikan dukungan dasar, dengan pemangkasan produksi pabrik baja dilaksanakan secara stabil, tekanan pasokan sedikit mereda, sementara penurunan harga bahan baku melambat dan profitabilitas pabrik baja pulih. Singkatnya, harga baja tahan karat tidak mungkin naik atau turun secara signifikan dalam jangka pendek, dan perhatian harus diberikan pada laju restocking pengguna akhir setelah pemulihan, pelaksanaan pemangkasan produksi pabrik baja, fluktuasi harga bahan baku, dan kemajuan destocking persediaan.

Minggu ini, harga produk baja tahan karat dan bahan baku turun bersamaan, sementara laba pabrik baja pada dasarnya tetap stabil dengan sedikit penurunan. Berdasarkan produk canai dingin 304, margin laba yang dihitung dari bahan baku saat ini pulih menjadi 1,42%, mencapai profitabilitas positif; namun, tertahan oleh persediaan bahan baku berharga tinggi sebelumnya, margin laba yang dihitung dari persediaan bahan baku tetap di -2,54%, dan tekanan destocking terhadap profitabilitas aktual belum sepenuhnya terangkat. Harga bahan baku NPI turun signifikan, dengan nikel SHFE bergerak lebih rendah di bawah tekanan makro dan sentimen pasar NPI berubah pesimistis; permintaan menurun di tengah ekspektasi pemangkasan produksi pabrik baja tahan karat, dan harga beli skrap baja tahan karat diturunkan selama minggu ini, semakin menekan harga NPI kadar tinggi, dengan harga lesu di tengah sentimen pasar yang secara luas bearish. Hingga Jumat ini, harga delivered duty-paid NPI kadar tinggi Indonesia dengan kandungan nikel 10-12% di Tiongkok turun 17,5 yuan/unit nikel menjadi 1.022,5 yuan/unit nikel. Harga skrap baja tahan karat juga menurun; meskipun keunggulan biayanya atas NPI kadar tinggi melebar, masalah faktur pajak yang belum terselesaikan, pembelian akhir tahun yang hati-hati oleh pabrik baja, dan penurunan berkelanjutan dalam jadwal produksi membuat permintaan tetap lemah dan tren penurunan tetap berlanjut. Harga bahan baku berbasis krom juga sedikit terkoreksi, dengan harga ferokrom karbon tinggi turun ke level terendah sejak 2025, dan harga eceran saat ini jelas berada di bawah harga pembelian Oktober pabrik baja tahan karat arus utama, mencerminkan pesimisme pasar yang nyata. Secara keseluruhan, pelemahan simultan harga NPI, skrap baja tahan karat, dan ferokrom terus menekan biaya peleburan baja tahan karat. Ke depan, ekspektasi pemangkasan produksi pabrik baja kemungkinan akan berlanjut, dengan dukungan sisi permintaan yang tidak memadai untuk bahan baku, sehingga sulit mengubah pola lemah untuk NPI kadar tinggi dan skrap baja tahan karat dalam jangka pendek; untuk ferokrom, meskipun produsen sudah menghadapi kerugian, dasar harga masih perlu dikonsolidasikan karena dukungan biaya bijih krom melonggar. Secara keseluruhan, sisi bahan baku akan tetap lesu, dan biaya baja tahan karat masih memiliki ruang untuk turun, tetapi hambatan dari bahan baku inventaris berharga tinggi akan terus membatasi profitabilitas aktual pabrik baja.

Bijih nikel:

Pasar Filipina:

Dari segi harga, harga bijih nikel Filipina terus menurun di semua tingkatan minggu ini, dengan pelemahan pasar semakin meluas. Untuk bijih kadar rendah, kisaran harga **0,7% Ni, Al≥5%** turun menjadi $16–17/mt, dengan titik tengah $16,5/mt, turun $1/mt dari periode sebelumnya; 0,7% Ni, Al<5% turun menjadi $22–24/mt, dengan titik tengah $23/mt, turun $1/mt; 0,9% Ni, Al min 7% turun menjadi $15–17/wmt, dengan titik tengah $16/wmt, turun $1/wmt; 0,9% Ni, Al maks 7% turun menjadi $22–23/wmt, dengan titik tengah $22,5/wmt, turun $1/wmt. Penurunan relatif lebih nyata untuk bijih kadar menengah dan tinggi, dengan 1,3% Ni turun menjadi $27–29/wmt, dengan titik tengah $28/wmt; 1,4% Ni turun menjadi $37–39/wmt, dengan titik tengah $38/wmt; 1,5% Ni turun menjadi $44–47/wmt, dengan titik tengah $45,5/wmt; dan 1,8% Ni turun menjadi $72–74/wmt, dengan titik tengah $73/wmt, semuanya turun $2/wmt dari periode sebelumnya.

Pelemahan berkelanjutan harga bijih Filipina terutama didorong oleh pembelian hilir yang hati-hati dan tekanan keseluruhan pada pasar bijih nikel regional. Stok bahan baku di sisi hilir Tiongkok masih relatif melimpah, diperkirakan dapat mencukupi sekitar 2 bulan, dan pembelian spot terutama bersifat pengisian kembali sesuai kebutuhan. Dengan permintaan yang tidak menunjukkan pertumbuhan signifikan, pembeli memiliki penerimaan terbatas terhadap bijih impor berharga tinggi, dan penawaran dari tambang Filipina masih menghadapi tekanan penurunan. Sementara itu, tarif angkutan laut dari Filipina ke Tiongkok tetap berada pada level yang relatif tinggi, sehingga penurunan harga FOB belum sepenuhnya berubah menjadi keuntungan pembelian CIF, yang semakin membatasi aktivitas transaksi bijih impor.

Dari sisi cuaca, wilayah penghasil bijih nikel utama di Filipina baru-baru ini terus dipengaruhi oleh ITCZ dan curah hujan musiman, dengan hujan dan badai petir yang terus-menerus di sebagian Palawan, Visayas, dan Mindanao. Zambales sangat terdampak oleh musim hujan, dengan beberapa tambang menghadapi pembatasan penambangan, transportasi darat, dan pemuatan kapal di pelabuhan, sehingga mengurangi kapasitas pengiriman aktual. Sebaliknya, wilayah seperti Palawan mempertahankan tingkat kemampuan pengiriman tertentu, sehingga pasokan Filipina secara keseluruhan belum mengalami kekurangan menyeluruh, tetapi kesenjangan pasokan regional semakin melebar.

Dari sisi penawaran-permintaan dan sentimen pasar, kontraksi pasokan di Zambales belum memberikan dukungan signifikan terhadap harga, terutama karena stok di sisi hilir Tiongkok masih mencukupi dan keinginan untuk membeli bijih impor lemah. Sementara itu, penurunan harga bijih nikel Indonesia yang terus berlanjut semakin melemahkan daya saing harga bijih Filipina yang masuk ke pasar Indonesia. Dengan revisi resmi penurunan HPM Indonesia untuk paruh kedua Oktober, pusat harga bijih regional bergeser lebih rendah. Jika harga bijih lokal Indonesia tetap tertekan, tambang Filipina mungkin masih akan menyesuaikan penawaran FOB lebih lanjut untuk mempertahankan transaksi. Dalam jangka pendek, pasar bijih nikel Filipina diperkirakan tetap lesu, dengan fokus selanjutnya pada pemulihan pengiriman Zambales, pengiriman aktual Palawan, tarif angkutan laut ke Tiongkok, dan perubahan harga bijih Indonesia.

Pasar Indonesia:

Dari sisi harga, harga spot bijih nikel Indonesia terus melemah minggu ini. Harga SMM terbaru menunjukkan bahwa harga rata-rata limonit Ni 1,2%, limonit Ni 1,3%, saprolit Ni 1,4%, saprolit Ni 1,5%, dan saprolit Ni 1,6% masing-masing adalah $25,5/wmt, $27,5/wmt, $47,1/wmt, $52,5/wmt, dan $57,1/wmt. Dibandingkan dengan sebelumnya $26,5/wmt, $28,5/wmt, $51,8/wmt, $58,5/wmt, dan $63,4/wmt, masing-masing turun sebesar $1,0/wmt, $1,0/wmt, $4,7/wmt, $6,0/wmt, dan $6,3/wmt. Penurunan saprolit kadar menengah dan tinggi melebar secara signifikan, menunjukkan pergeseran lebih lanjut ke bawah pada titik tengah harga pasar.

Dari sisi harga kebijakan, Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral (ESDM) Indonesia telah resmi merilis harga patokan bijih nikel untuk paruh kedua Oktober 2026. HMA nikel untuk paruh kedua Oktober adalah $15.847,67/mt, turun $475/mt dari $16.322,67/mt pada paruh pertama Oktober, atau turun 2,91%. HPM terkait juga direvisi turun sejalan, dengan Ni 1,2% pada $22,44/wmt, turun $0,75/wmt; Ni 1,3% pada $44,58/wmt, turun $1,49/wmt; Ni 1,4% pada $50,05/wmt, turun $1,61/wmt; Ni 1,5% pada $54,48/wmt, turun $1,74/wmt; dan Ni 1,6% pada $59,12/wmt, turun $1,88/wmt. Revisi turun kembali pada HMA dan HPM memberikan patokan harga yang lebih rendah bagi kuotasi sisi tambang dan semakin memperkuat ekspektasi pasar yang lemah saat ini.

Dari sisi pasokan, kuota RKAB tambahan 2026 dilepas secara bertahap, dan perhatian pasar telah bergeser dari persetujuan kuota ke apakah kuota baru tersebut benar-benar dapat diterjemahkan menjadi produksi dan pengiriman. Kuota RKAB yang baru ditambahkan tidak akan langsung menciptakan pasokan spot, karena tambang masih perlu melakukan penyiapan peralatan, pemeliharaan jalan, persiapan stok, dan pengaturan logistik. Namun, seiring tambang yang memperoleh kuota tambahan secara bertahap melanjutkan produksi, masih ada ruang untuk peningkatan lebih lanjut pasokan bijih nikel aktual pada kuartal keempat. Di tengah lemahnya permintaan, ekspektasi pertumbuhan pasokan terus menekan harga bijih.

Dari sisi permintaan, stok bahan baku di smelter Indonesia masih relatif cukup, diperkirakan bertahan sekitar dua bulan secara keseluruhan, sehingga membatasi momentum restocking terkonsentrasi dalam jangka pendek. Pembelian spot terutama didorong oleh kebutuhan produksi esensial. Sementara itu, penyesuaian harga bijih saat ini menunjukkan divergensi berbasis kadar yang jelas, dengan harga saprolit Ni 1,4–1,6% turun jauh lebih besar daripada limonit kadar rendah, mencerminkan pergeseran struktur pasar yang sebelumnya ketat untuk bijih kadar tinggi. Pusat tawar-menawar antara pembeli dan penjual semakin condong ke sisi pengadaan.

Terkait El Niño dan sumber daya air, Indonesia saat ini menghadapi kondisi kering yang berkepanjangan dan kekurangan air industri, bukan dampak hujan lebat seperti yang terlihat di Filipina. Tekanan pasokan air industri di pusat industri nikel seperti Morowali telah memengaruhi operasional beberapa fasilitas peleburan. Survei SMM menunjukkan bahwa beberapa lini produksi RKEF telah beroperasi sekitar 30–40% dari tingkat normal sejak 22 September, meskipun dampaknya masih terbatas pada lini tertentu, bukan pemotongan produksi skala penuh di seluruh kawasan industri.

Dampak kekurangan air pada pasar bijih nikel terutama tercermin di sisi permintaan. Setelah lini produksi RKEF mengurangi beban, konsumsi bijih nikel di lini yang terdampak menurun, sehingga mengurangi permintaan pengadaan spot di beberapa smelter. Mengingat persediaan bahan baku sudah memadai, jika pembatasan air berlanjut, konsumsi bijih aktual di sisi peleburan dapat turun lebih jauh di bawah ekspektasi sebelumnya. Munculnya ekspektasi pertumbuhan pasokan dari RKAB yang baru disetujui bersamaan dengan melemahnya permintaan akibat pengurangan beban RKEF memberikan tekanan pada harga bijih spot dari sisi pasokan dan permintaan.

Di sisi kebijakan dan sentimen pasar, HMA turun 2,91% pada paruh kedua Oktober, dengan HPM di semua kadar direvisi turun. Ditambah dengan pelepasan berkelanjutan dari RKAB yang baru disetujui dan persediaan smelter yang cukup, harga bijih tidak memiliki momentum kenaikan yang jelas dalam jangka pendek. Khususnya, harga spot untuk Saprolit Ni 1,4–1,6% turun signifikan minggu ini, menunjukkan bahwa ekspektasi pemotongan HPM dan peningkatan pasokan secara bertahap tercermin dalam kuotasi pasar aktual. Pada saat yang sama, operasi beban rendah di beberapa lini RKEF di Morowali semakin melemahkan konsumsi bijih, menjaga sentimen pasar tetap hati-hati.

Ke depan, pasar bijih nikel Indonesia diperkirakan akan tetap lesu dalam jangka pendek. Dengan pengurangan HPM resmi pada paruh kedua Oktober, perhatian pasar akan beralih ke sejauh mana harga acuan baru ditransmisikan ke harga transaksi aktual di tambang, serta laju di mana RKAB yang baru disetujui diterjemahkan menjadi produksi dan pengiriman aktual. Di sisi permintaan, fokus akan tertuju pada pengurangan persediaan smelter, kondisi pasokan air di Morowali, dan tingkat operasi di lini RKEF yang terdampak. Jika pasokan tambang terus meningkat sementara permintaan pembelian dari sisi peleburan tetap terkendala oleh persediaan dan masalah air, harga bijih nikel spot mungkin menghadapi tekanan penurunan lebih lanjut.