8 Oktober 2026
Menurut (WGC), ETF emas beragunan fisik menarik dana sebesar US$31 miliar pada kuartal ketiga 2026—arus masuk kuartalan tertinggi yang pernah tercatat. September saja menambah US$10 miliar, meskipun harga emas turun 8,5% pada bulan itu. Kepemilikan naik ke rekor 4.256 metrik ton.
Arus masuk rekor di tengah penurunan harga emas
September menyajikan gambaran yang tidak biasa: mengakhiri bulan di US$4.176 per ons, turun 8,5 persen dari Agustus—penurunan bulanan terbesar tahun ini sejauh ini. Pada saat yang sama, ETF emas global mencatat arus masuk sebesar US$10 miliar, atau 67 metrik ton, menurut komentar bulanan World Gold Council. Ini membawa arus masuk kuartalan ke rekor US$31 miliar.
Fakta bahwa aset yang dikelola tetap menurun menegaskan besarnya pergerakan harga: Aset yang dikelola dalam ETF emas turun 7 persen kuartal-ke-kuartal menjadi US$574 miliar. Ini terjadi setelah Agustus yang kuat, ketika harga naik 13 persen menjadi US$4.563 per ons—menurut WGC, kinerja bulanan terkuat ketiga dalam 25 tahun. Pada akhir September, emas turun 4,4 persen sejak awal tahun, setelah mencapai rekor tertinggi US$5.405 per ons pada 29 Januari 2026.
Mengapa pasar berjangka mendorong harga turun
WGC dan BMO Capital Markets sepakat tentang cara menjelaskan kontradiksi nyata antara harga yang turun dan permintaan yang mencapai rekor: Penjualan tidak terjadi di ETF, melainkan di pasar berjangka. Di Comex, posisi neto uang terkelola menyusut pada September setara dengan 84 metrik ton, atau US$12 miliar, sementara posisi spread menurun 156 metrik ton lagi, atau US$22 miliar. Likuidasi ini jauh melampaui pembelian ETF.
Hambatan makroekonomi menambah tekanan. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik 53 basis poin menjadi 5,3 persen pada September, sementara indeks dolar DXY menguat 2 persen. Menurut model atribusi WGC, keduanya termasuk alasan utama penurunan harga. “Penurunan emas selama enam minggu menutupi divergensi yang luar biasa antara posisi investor dan permintaan yang mendasarinya,” tulis analis BMO Helen Amos dan George Heppel dalam sebuah catatan.
Permintaan fisik juga tetap stabil: Menurut BMO, harga emas lokal di India diperdagangkan dengan premi terhadap London untuk pertama kalinya sejak bea masuk dinaikkan pada Mei, sementara premi Tiongkok tetap bertahan. Bank sentral membeli 39 metrik ton pada bulan Agustus—70 persen lebih banyak dibandingkan bulan Juli dan dua kali lipat dari tahun sebelumnya—dipimpin oleh Tiongkok, Polandia, dan Uzbekistan.
Dana Inggris muncul sebagai kejutan kuartal ini
Secara regional, gambaran bergeser nyata ke arah Eropa. Dana Amerika Utara menarik US$4 miliar pada bulan September dan US$12 miliar selama kuartal ini. Produk Eropa menarik US$3,6 miliar pada bulan September dan rekor US$14 miliar selama kuartal ini—menempatkan kawasan itu kembali ke wilayah positif untuk satu kuartal untuk pertama kalinya sejak 2021 dan melampaui Amerika Utara. Di tingkat negara, AS tetap menjadi pasar individu terbesar, menurut WGC, diikuti ketat oleh Inggris.
Dana Inggris menonjol: $7,5 miliar pada kuartal ini menandai periode tiga bulan terkuat mereka, dengan arus masuk dalam 12 dari 13 minggu hingga 25 September. Dalam hal tonase, arus masuk total 54 metrik ton—kira-kira tiga kali lipat dari 18 metrik ton yang disarankan oleh model berdasarkan hubungan historis dengan arus ETF Barat lainnya. Sejak awal tahun, arus masuk ke dana yang terdaftar di Inggris telah mencapai total $9,5 miliar, sedikit melampaui produk Tiongkok sebagai sumber terbesar berdasarkan negara.
Kekhawatiran fiskal sebagai penjelasan yang mungkin
World Gold Council telah mencoba menjelaskan surplus 36 metrik ton di atas estimasi model menggunakan variabel tambahan—ketidakpastian politik, kinerja pasar saham relatif, nilai tukar, risiko kredit, dan imbal hasil obligasi. Tidak satu pun dari variabel tersebut secara meyakinkan menutup kesenjangan itu. Satu pengecualian: Sejak Juli, surplus arus masuk bergerak seiring dengan premi berjangka Inggris. WGC menulis bahwa ini dapat mengindikasikan ketidakpastian inflasi, risiko fiskal, atau keraguan tentang waktu tindakan Bank of England—tetapi mencatat bahwa periode tersebut terlalu singkat untuk menarik kesimpulan yang dapat diandalkan.
Sebagai latar belakang, asosiasi tersebut menunjuk pada laporan Juli Office for Budget Responsibility, yang menggambarkan lintasan fiskal Inggris sebagai tidak berkelanjutan tanpa konsolidasi yang signifikan. Tidak seperti selama krisis gilt singkat tahun 2022, imbal hasil naik secara global kali ini; premi berjangka dan arus masuk ETF juga meningkat di Prancis dan Jerman, meskipun kurang mencolok.
Apa yang harus diperhatikan pada bulan Oktober untuk menilai interpretasi ini
WGC melihat pertemuan Fed yang akan datang sebagai ujian utama. Data AS terbaru tidak lagi mengarah pada kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, dan pasar juga telah mengurangi ekspektasi pengetatan mereka untuk dan ECB. Jika imbal hasil obligasi tetap tinggi meskipun ada penilaian ulang yang sedikit lebih dovish, asosiasi tersebut meyakini hal itu menunjukkan bahwa investor kurang berfokus pada suku bunga kebijakan jangka pendek dan lebih pada risiko fiskal serta premi jangka waktu. Bagi investor, divergensi itu sendiri sangat penting: ETF, permintaan perhiasan, dan bank sentral memberikan dukungan baru-baru ini, sementara harga spot didorong oleh posisi di pasar berjangka.
Sumber：
