6 Oktober 2026
Pada konferensi tahunan London Bullion Market Association di Sorrento, Italia, perwakilan dan Deutsche Bundesbank menegaskan kembali pada 5 Oktober bahwa emas tetap penting secara strategis bagi cadangan devisa - meskipun imbal hasil obligasi melonjak tahun ini. Bagi investor, ini memberikan gambaran langka tentang pertimbangan kelompok pembeli yang telah memainkan peran besar dalam membentuk pasar emas sejak 2022.
Apa yang dikatakan Nagel dan Altimari di Sorrento
Sergio Nicoletti Altimari, Deputi Gubernur Banca d'Italia, menggambarkan kepada peserta konferensi sebagai aset safe haven yang perannya terbukti tangguh dalam berbagai krisis. Hal ini sangat relevan dalam lingkungan dengan risiko geopolitik yang meningkat dan kekhawatiran yang tumbuh tentang fragmentasi ekonomi, seperti dikutip Reuters.
Presiden Bundesbank Joachim Nagel menyampaikan nada berbeda: Kenaikan imbal hasil meningkatkan daya tarik relatif obligasi bagi pengelola cadangan. Pada saat yang sama, masih ada alasan kuat untuk melakukan diversifikasi ke emas - karena tekanan geopolitik yang persisten dan risiko kredit yang terkait dengan tingkat utang yang tinggi.
Kedua bankir sentral tersebut menggambarkan ketegangan yang sama dari dua perspektif berbeda. Obligasi kembali menawarkan pendapatan kupon yang berarti; emas tidak. Namun penyebab utama dari imbal hasil yang lebih tinggi - utang pemerintah - juga menjadi argumen untuk memegang emas dalam portofolio cadangan. Bagi pengelola cadangan, emas bukan instrumen penghasil imbal hasil, melainkan lindung nilai terhadap risiko gagal bayar dan devaluasi dalam kepemilikan obligasi mereka sendiri.
Mengapa hubungan antara emas dan suku bunga riil melemah
Aturan baku menyatakan bahwa ketika imbal hasil naik, biaya memegang aset tanpa bunga meningkat dan harga emas turun. Pola ini hanya bekerja secara terbatas pada tahun 2026. Menurut Reuters, emas turun sekitar 4 persen tahun ini, sementara imbal hasil obligasi AS melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade. Namun, para analis mengatakan pembelian bank sentral dan permintaan safe haven menjaga harga tetap di atas US$4.000 per ons.
Altimari mengaitkan hal ini dengan pergeseran struktural sejak 2022, yang didorong oleh pembelian bank sentral negara berkembang. Kekhawatiran terhadap tingginya utang pemerintah dan ekspansi fiskal juga turut berperan. Secara bersama-sama, faktor-faktor ini telah melemahkan hubungan terbalik tradisional antara emas dan imbal hasil obligasi riil - terutama terlihat jelas tahun lalu dan awal tahun ini.
Hal ini relevan saat menilai pergerakan harga: Siapa pun yang mengevaluasi harga emas hanya berdasarkan suku bunga riil menggunakan model yang oleh para bankir sentral sendiri digambarkan telah melemah. Penurunan harga sekitar 4 persen di tengah kenaikan imbal hasil yang tajam tergolong moderat.
Pembelian bank sentral: 720 ton diperkirakan, turun 15 persen
Permintaan bank sentral kemungkinan akan melonggar pada 2026 tetapi tetap berada pada level tinggi. Dalam perkiraan bulan Juni, perusahaan konsultan Metals Focus memproyeksikan penurunan 15 persen tahun-ke-tahun menjadi 720 metrik ton pada 2026. Angka ini masih berada di atas level yang terlihat sebelum 2022.
Angka ini merupakan padanan kuantitatif dari pernyataan yang disampaikan di Sorrento. Angka ini menunjukkan bahwa meskipun permintaan sektor resmi kehilangan momentum, permintaan tersebut tidak kembali ke norma sebelumnya. Hal ini membuat perbedaan bagi pasar: Bank sentral umumnya membeli dengan sensitivitas yang lebih rendah terhadap harga dan cakrawala waktu yang lebih panjang daripada dana yang diperdagangkan di bursa atau pelaku pasar berjangka.
Tiongkok: Batangan dan koin melampaui perhiasan untuk pertama kalinya
Zeng Hui, Wakil Presiden Shanghai Gold Exchange, menggambarkan pergeseran kedua. Ia mengatakan pasar emas telah mengalami perubahan besar dalam struktur permintaan dan penemuan harga dalam beberapa tahun terakhir. Di Tiongkok, negara konsumen emas terbesar di dunia, permintaan investasi dan investor institusional semakin mendorong pasar.
Pada 2025, pembelian batangan dan koin di sana melampaui penjualan perhiasan untuk pertama kalinya. Permintaan perhiasan biasanya sensitif terhadap harga tinggi, sementara permintaan investasi cenderung lebih merespons ekspektasi mengenai suku bunga, mata uang, dan risiko. Jika keseimbangan bergeser secara permanen ke arah investasi, hal ini juga akan mengubah cara permintaan merespons kenaikan harga.
Apa arti logika cadangan baru bagi investor
Pesan dari Sorrento bukanlah bahwa emas menang atas obligasi. Sebaliknya, kedua sisi dari perkembangan yang sama - tingginya utang pemerintah - mendukung aset cadangan yang berbeda. Nagel menggambarkan obligasi telah menjadi relatif lebih menarik sementara juga memandang emas sebagai langkah bijaksana untuk tujuan manajemen risiko.
Bagi investor, poin utamanya adalah bahwa permintaan sektor resmi, yang telah mendukung pasar sejak 2022, didorong oleh pertimbangan keamanan daripada imbal hasil. Selama risiko geopolitik dan tingkat utang tetap menjadi pusat perdebatan tentang cadangan, komponen permintaan ini akan kurang sensitif terhadap pergerakan suku bunga dibandingkan permintaan dari investor swasta.
Sumber：
