[SMM Rapat Pagi Nikel] Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed mereda, imbal hasil jangka panjang mencapai rekor tertinggi, kontrak nikel SHFE yang paling aktif dibuka lebih rendah dan bergerak turun pada perdagangan awal

Risalah Rapat Pagi 8 Oktober

Topik hangat pasar:

Menteri Koordinator Bidang Hilirisasi dan Transisi Energi Indonesia, Bahlil, menyatakan bahwa jika pasar nikel global tetap mengalami kelebihan pasokan, pemerintah Indonesia sedang mempertimbangkan untuk mengatur tingkat utilisasi kapasitas smelter nikel. Bahlil mengatakan, "Meskipun ada 10 smelter, dalam kondisi pasar kelebihan pasokan, bukan berarti semua smelter harus beroperasi pada kapasitas penuh. Ini akan menjadi bagian yang perlu kami atur." Berdasarkan usulan ini, produksi smelter tidak lagi harus beroperasi pada kapasitas penuh berdasarkan kapasitas yang ada. Pemerintah akan menyesuaikan output peleburan sesuai dengan kondisi pasokan dan permintaan nikel global untuk mencegah kelebihan pasokan semakin menekan harga nikel. Bahlil menyatakan bahwa pemerintah masih menghitung tingkat harga yang dapat menjadi dasar untuk menyesuaikan output peleburan.

Makro:

(1) Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed AS sedikit mereda, tetapi suku bunga jangka panjang kembali mencapai level tertinggi multi-tahun. Williams mengatakan mungkin ada kenaikan suku bunga lagi akhir tahun ini "tetapi tidak perlu terburu-buru bertindak." Barr, Musalem, dan beberapa pejabat lainnya menegaskan kembali sikap hawkish mereka. Harga pasar untuk kenaikan suku bunga Oktober mundur dari sekitar 70% menjadi sekitar 50%. Namun, imbal hasil Treasury 30 tahun sempat menembus di atas 5,6%, tertinggi sejak 2002, sementara tenor 10 tahun bertahan stabil di 5,23%. Indeks dolar AS naik 0,19% menjadi 101,38. Tekanan dari suku bunga belum terangkat.

(2) Negosiasi AS-Iran hanya sedikit kemajuan, dan harga minyak ditutup lebih rendah. Tidak ada pihak yang bersedia mengalah. Semalam, minyak mentah AS turun 3,95% menjadi $88,94/barel, dan minyak mentah Brent turun 2,17% menjadi $95,71. Premi geopolitik mundur secara bertahap, tetapi konflik Timur Tengah tetap menjadi risiko ekor bagi harga minyak. Reserve Bank of Australia menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 4,35% sesuai perkiraan, dengan nada hawkish dalam pernyataan pasca-rapat.

(3) Data ekonomi AS melemah: Lowongan pekerjaan JOLTS Agustus turun menjadi 7,079 juta (terendah dalam lima bulan dan ketiga bulan berturut-turut meleset dari ekspektasi). Keyakinan konsumen September turun ke level terendah sejak 2014. Kekakuan pasar tenaga kerja "perekrutan rendah, PHK rendah, mobilitas rendah" tetap bertahan. Semalam, saham AS ditutup sedikit melemah (Dow -0,26%), dan omzet saham A mencapai 1,41 triliun yuan, terendah baru tahun ini.

Pasar spot:

Pada 30 September, harga rata-rata nikel rafinasi SMM #1 adalah 123.600 yuan/mt, turun 1.100 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Dari sisi premi spot, premi rata-rata nikel rafinasi Jinchuan #1 adalah 3.750 yuan/mt, naik 50 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Kisaran untuk merek domestik utama nikel elektrodeposisi adalah -200 hingga 500 yuan/mt.

Pasar berjangka:

Kontrak nikel SHFE paling aktif (2611) dibuka lebih rendah dan bergerak melemah pada perdagangan awal. Hingga penutupan sesi awal, kontrak dilaporkan pada 121.830 yuan/mt, turun 1,00%.

Prospek jangka pendek:

Meskipun negosiasi AS-Iran menarik harga minyak kembali, tekanan inflasi belum mereda. Penekanan suku bunga masih berlanjut, dengan imbal hasil Treasury 30 tahun menembus di atas 5,6% dan dolar AS bertahan di atas 101. Ditambah dengan tingginya persediaan nikel itu sendiri dan permintaan yang terus lemah, tren keseluruhan tetap berada di bawah tekanan. Dalam jangka pendek, kontrak nikel SHFE paling aktif diperkirakan akan diperdagangkan dalam kisaran 121.000-125.000 yuan/mt.

Nikel sulfat

Hingga Rabu pekan ini, harga rata-rata nikel sulfat tingkat baterai SMM menurun. Dari sisi permintaan, dengan mendekatnya libur Hari Nasional, perusahaan-perusahaan sebagian besar telah menyelesaikan penimbunan bahan baku untuk periode liburan, dan transportasi bahan baku baru akan segera terganggu. Pelaku hilir secara keseluruhan terus menahan pembelian spot. Selain itu, beberapa pelaku hilir juga telah mengurangi jadwal produksi, yang menyebabkan permintaan bahan baku lebih rendah dan penerimaan harga garam nikel yang rendah. Dari sisi pasokan, beberapa perusahaan hulu memiliki tingkat persediaan yang relatif tinggi dan memiliki rencana untuk menurunkan tingkat operasi serta mencari pengiriman untuk mengurangi stok, tetapi skala keseluruhan pemotongan produksi lebih lemah daripada pengurangan permintaan yang diharapkan. Ke depan, pasar diperkirakan akan mempertahankan keseimbangan pasokan-permintaan yang lemah dalam jangka pendek, dengan pengurangan stok sebagai tema utama, dan harga diperkirakan akan tetap berada di bawah tekanan secara keseluruhan.

Dari sisi persediaan, pekan ini indeks persediaan smelter garam nikel hulu turun dari 8 hari menjadi 7,8 hari, indeks persediaan pabrik prekursor hilir menurun dari 11,6 hari menjadi 11,4 hari, dan indeks persediaan perusahaan terintegrasi naik dari 9,8 hari menjadi 10,1 hari. Dari sisi kekuatan jual beli, pekan ini Sentimen Keinginan Menjual pabrik peleburan garam nikel hulu bertahan di 2,1, sentimen pembelian pabrik prekursor hilir turun dari 2,1 ke 2,0, dan sentimen perusahaan terintegrasi bertahan di 2,2. (Data historis dapat ditanyakan di basis data)

NPI

Harga rata-rata NPI kadar tinggi 10-12% SMM turun 1,7 yuan/unit nikel WoW menjadi 1.043,3 yuan/unit nikel (pabrik, termasuk pajak). Harga rata-rata indeks FOB NPI Indonesia turun $0,3/unit nikel WoW menjadi $134,7/unit nikel. Pekan ini, dengan mendekatnya libur Hari Nasional, aktivitas perdagangan di pasar NPI kadar tinggi terlihat mundur, dengan harga terkonsolidasi dalam kisaran sempit di level rendah secara keseluruhan dan sentimen menunggu meningkat di pasar. Sisi pasokan, pasokan pasar melimpah. Sebagian besar pemasok mempertahankan kuotasi awal untuk pengiriman, tetapi keinginan untuk memberikan kuotasi secara bertahap melemah seiring mendekatnya libur, dan beberapa pedagang serta pabrik baja telah memasuki mode libur lebih awal. Sisi permintaan, pabrik baja hilir sebagian besar telah menyelesaikan penimbunan sebelum libur, dengan keinginan pembelian lemah dan tingkat harga psikologis secara keseluruhan rendah. Penerimaan terhadap kargo berharga tinggi tidak mencukupi, dan transaksi terkonsentrasi di kisaran rendah. Pekan ini, pabrik baja nirkarat arus utama membeli puluhan ribu mt dengan harga terkirim 1.040 yuan/unit nikel, semakin mengonfirmasi pusat harga rendah saat ini. Divergensi pasar telah menyempit dibandingkan sebelumnya, dan harga spot terkunci dalam perdagangan kisaran, dengan penurunan terbatas tetapi kurang dukungan kuat untuk rebound naik. Beberapa pelaku khawatir tentang penumpukan inventori yang berlanjut setelah libur, meyakini bahwa dengan pasokan bahan baku yang melimpah, waktu rebound mungkin tertunda. Pasar secara keseluruhan menunggu panduan sisi permintaan lebih lanjut setelah libur.

Baja Nirkarat

  Pekan ini, pabrik baja nirkarat terus menekan harga bahan baku lebih rendah, menyebabkan pemulihan laba marjinal dan meredakan kerugian. Margin laba untuk cold-rolled 304 berdasarkan biaya bahan baku saat ini pulih ke 1,53%, berbalik positif; margin laba berdasarkan biaya bahan baku inventori tetap di -1,87%, dengan tekanan profitabilitas belum sepenuhnya hilang. Bahan baku berbasis nikel tetap lemah tetapi dengan penurunan yang menyempit. Sebelum libur Hari Nasional, perdagangan hilir lesu, dan pasar khawatir akan kedatangan terkonsentrasi setelah liburan. Ditambah dengan meningkatnya ekspektasi pemangkasan produksi di pabrik baja, persediaan NPI berada di bawah tekanan; gangguan akibat kekurangan air di Indonesia dan pengisian stok bertahap oleh pabrik baja memberikan dukungan. Pada hari Jumat, harga termasuk pajak untuk NPI kadar tinggi Indonesia turun tipis 3 yuan menjadi 1.045 yuan/unit nikel. Harga skrap baja tahan karat terkonsolidasi dan bertahan stabil. Nikel SHFE melemah, tetapi futures SS tetap kokoh, menopang harga spot. Pemulihan musim puncak yang lemah dan penurunan jadwal produksi Oktober membatasi kenaikan, sementara pasokan yang ketat dan ekonomi substitusi mengimbangi faktor bearish, membatasi penurunan. Pada hari Jumat, harga bebas pajak potongan 304 di Shanghai adalah 9.700-9.800 yuan/mt. Bahan baku berbasis krom sedikit mundur. Harga pengadaan ferrokrom karbon tinggi Oktober dari pabrik baja diturunkan, dan harga bijih krom LME yang lebih rendah mengurangi biaya produksi. Meskipun produsen memangkas output, kontraksi pasokan terbatas. Pada hari Jumat, ferrokrom karbon tinggi di Mongolia Dalam dikutip 7.650-7.800 yuan/mt (kandungan logam 50%), turun 100 yuan MoM. Secara keseluruhan, pasar menunjukkan pola baja jadi yang kokoh, bahan baku yang divergen, dan laba yang pulih. Dalam jangka pendek, permintaan yang lemah dan ekspektasi pemangkasan produksi yang berlanjut akan membuat pengadaan tepat waktu tetap lesu, sehingga sulit bagi biaya untuk memberikan dukungan kuat; baja jadi kekurangan pendorong permintaan, dan pasar diperkirakan mempertahankan biaya lemah, harga yang terkonsolidasi, dan laba yang sedikit pulih.

  Minggu ini, persediaan sosial baja tahan karat mengakhiri tren destocking sebelumnya, menghentikan penurunan dan menumpuk secara keseluruhan. Pusat persediaan naik lagi, dengan total persediaan di dua pasar inti Wuxi dan Foshan meningkat, menyoroti tekanan persediaan industri. Ekspektasi pemulihan musim puncak September-Oktober sepenuhnya terbantahkan, dengan permintaan pengguna akhir yang tetap lemah secara terus-menerus. Penimbunan sebelum liburan sebagian besar telah selesai, tanpa pengisian stok terkonsentrasi baru di pasar, hanya pengadaan tepat waktu yang sporadis. Transaksi aktual lemah, dan efisiensi destocking turun tajam. Meskipun futures SS tetap kokoh dan harga spot bertahan stabil, memberikan sedikit dukungan sentimen ke pasar, hal ini tidak dapat mengimbangi absennya permintaan pengguna akhir. Selain itu, kedatangan pasokan meningkat pekan ini, dengan pelepasan dari sisi pasokan yang terus meluas. Di tengah ketidaksesuaian antara permintaan yang lemah dan peningkatan kedatangan, pasar kembali ke jalur penumpukan inventori. Secara keseluruhan, kegagalan permintaan musim puncak tradisional, transaksi pra-liburan yang lesu, dan peningkatan kedatangan mingguan menjadi alasan inti terhentinya pengurangan stok pekan ini dan peralihan ke penumpukan inventori. Harga berjangka dan spot yang kuat tidak mampu membalikkan tekanan akumulasi. Pada tahap ini, fundamental pemulihan musim puncak telah gagal, pemulihan permintaan pengguna akhir berada di bawah ekspektasi, dan sentimen perdagangan tetap lemah secara terus-menerus. Dalam jangka pendek, permintaan yang lemah akan terus mendominasi tren inventori. Selama libur panjang, operasi pengguna akhir akan terhenti dan permintaan tidak ada, yang berpotensi semakin memperbesar tekanan penumpukan inventori.

Bijih nikel:

Pasar Filipina:

Harga, harga bijih nikel Filipina terus melemah pekan ini. Harga CIF Tiongkok tetap stabil, dengan Ni 1,3%, 1,4%, dan 1,5% masing-masing dikutip pada $45, $55, dan $63,5/wmt; harga CIF Indonesia turun menjadi $40/wmt untuk Ni 1,3% dan $50/wmt untuk Ni 1,4%. Harga FOB tambang Filipina diperkirakan akan diturunkan lebih lanjut sekitar $2/wmt. Inventori bahan baku hilir di Tiongkok saat ini relatif melimpah, diperkirakan cukup untuk sekitar 2 bulan, dan pembelian spot terutama berdasarkan kebutuhan. Sementara itu, tarif angkutan laut dari Filipina ke Tiongkok tetap berada pada level tinggi, sehingga menaikkan biaya pendaratan bijih impor dan membatasi daya tarik pembelian aktual bijih Filipina di pasar CIF Tiongkok meskipun harga FOB diturunkan.

Cuaca, wilayah penghasil bijih nikel utama di Filipina baru-baru ini terdampak oleh ITCZ dan curah hujan musiman, dengan hujan dan badai petir di sebagian Palawan, Visayas, dan Mindanao. Zambales terkena dampak nyata dari musim hujan, dengan penambangan, transportasi, serta sandar dan muat di beberapa tambang dibatasi, sehingga mengurangi kapasitas pengiriman aktual. Kontraksi pasokan secara bertahap menjadi faktor utama yang memengaruhi pasar lokal. Sebaliknya, wilayah seperti Palawan masih memiliki kemampuan pengiriman tertentu, sehingga pasokan secara keseluruhan belum mengalami kekurangan skala penuh.

Pasokan-permintaan dan sentimen pasar, penurunan pasokan Zambales belum menghasilkan dukungan harga yang jelas, terutama karena inventaris hilir di Tiongkok relatif cukup dan biaya pengiriman yang tinggi membatasi minat pembelian bijih impor. Pada saat yang sama, harga bijih nikel lokal Indonesia yang lebih lemah semakin mengurangi daya saing bijih Filipina untuk memasuki pasar Indonesia. Jika harga Indonesia untuk bijih 1,3-1,4% terus turun, tambang Filipina mungkin perlu menyesuaikan lebih lanjut kuotasi FOB untuk mempertahankan transaksi. Dalam jangka pendek, pasar Filipina tetap lemah, dengan perhatian terfokus pada pemulihan pengiriman Zambales, kondisi pengiriman Palawan, dan perubahan tarif angkutan laut ke Tiongkok.

Pasar Indonesia:

Harga, harga bijih nikel Indonesia umumnya lemah minggu ini. Harga CIF Indonesia di pelabuhan utama untuk bijih nikel Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5%, dan 1,6% masing-masing adalah $26,5, $28,5, $51,8, $58,5, dan $63,4/wmt. Di antaranya, bijih limonit 1,2% turun $0,5/wmt dari periode sebelumnya, sementara kadar lainnya tetap stabil untuk saat ini. Seiring kuota RKAB tambahan yang secara bertahap memasuki pasar dan HPM baru diperkirakan akan diturunkan sekitar $2/wmt, kuotasi dari sisi tambang tetap berada di bawah tekanan.

Sisi pasokan, RKAB tambahan untuk 2026 sedang dirilis secara bertahap, dan perhatian pasar telah bergeser dari persetujuan kuota ke produksi dan pengiriman aktual. Kuota yang baru ditambahkan tidak akan langsung berubah menjadi pasokan spot, karena tambang masih perlu menyelesaikan persiapan produksi seperti peralatan, jalan, inventaris, dan logistik, tetapi jika lebih banyak tambang melanjutkan produksi normal nantinya, pasokan aktual pada Q4 masih memiliki ruang untuk meningkat.

Sisi permintaan, inventaris bahan baku smelter saat ini relatif cukup dan diperkirakan dapat bertahan sekitar 2 bulan, sehingga momentum pengisian ulang jangka pendek terbatas, dan pembelian spot terutama untuk memenuhi kebutuhan produksi. Pasokan bijih Ni 1,3–1,4% relatif cukup, sementara bijih kadar tinggi relatif ketat, dan divergensi pasokan-permintaan antar kadar tetap nyata.

Mengenai El Niño dan sumber daya air, Indonesia saat ini menghadapi kondisi kering yang berkepanjangan dan kekurangan air, bukan dampak hujan lebat seperti yang terlihat di Filipina. Tekanan air industri meningkat di kawasan konsentrasi industri nikel seperti Morowali, dan mulai memengaruhi operasional sejumlah fasilitas smelter. Survei SMM menunjukkan bahwa beberapa lini produksi RKEF mengalami penurunan tingkat operasi hingga sekitar 30–40% dari tingkat normal sejak 22 September, tetapi ini belum merupakan pemangkasan produksi menyeluruh di seluruh kawasan industri. Dampak kekurangan air terhadap pasar bijih nikel terutama tercermin pada sisi permintaan. Setelah lini produksi RKEF mengurangi beban, konsumsi bijih nikel di lini yang terdampak akan menurun, dan permintaan pembelian spot dari beberapa smelter juga dapat berkurang. Mengingat persediaan saat ini sudah relatif memadai, jika kendala sumber daya air berlangsung lebih lama, permintaan bijih aktual dari sisi smelter dapat melemah lebih jauh dari perkiraan sebelumnya, sehingga meningkatkan tekanan penurunan harga bijih.

Dari sisi kebijakan dan pasar, pelepasan RKAB secara bertahap, perkiraan penyesuaian turun HPM baru, serta persediaan smelter yang memadai bersama-sama membatasi kenaikan harga bijih dalam jangka pendek. Sementara itu, kendala sumber daya air akibat El Niño secara bertahap menular dari masalah kondisi produksi menjadi permintaan bijih nikel aktual. Jika beberapa lini produksi RKEF terus beroperasi pada beban rendah, peningkatan pasokan dan penurunan permintaan dapat terjadi bersamaan di pasar spot.

Ke depan, pasar bijih nikel Indonesia diperkirakan tetap lemah dalam jangka pendek, dengan fokus pada laju konversi RKAB yang baru ditambahkan menjadi produksi dan pengiriman aktual, besaran penyesuaian akhir HPM baru, serta konsumsi persediaan smelter. Terkait sumber daya air, perlu terus diamati tingkat operasi lini produksi RKEF yang terdampak di Morowali dan dampak aktualnya terhadap volume pembelian bijih.