[SMM Analysis] Tinjauan Pasar Kobalt Selama Libur Hari Nasional: Harga Melemah Serentak, Kelemahan Pasokan-Permintaan Berlanjut

Selama libur Hari Nasional, pasar spot kobalt Tiongkok tutup dengan kuotasi dihentikan, sementara pasar di luar Tiongkok dan perdagangan elektronik Tiongkok tetap beroperasi. Pasar liburan secara keseluruhan menunjukkan pola "pelemahan harga yang sinkron tanpa perbaikan fundamental": rebound yang didorong volume pada perdagangan elektronik di hari perdagangan terakhir sebelum libur gagal berlanjut, harga kobalt MB sedikit terkoreksi, dan pola kontraksi pasokan serta permintaan lemah yang ada tetap tidak berubah sepanjang libur.

I. Tinjauan Harga: Rebound 30 September Gagal Berlanjut, Pasar Domestik dan Luar Negeri Melemah Bersamaan

Pada 30 September, harga kobalt rafinasi di bursa baja nirkarat Wuxi melonjak dengan volume besar dari sekitar 253.000 yuan/mt, dengan kenaikan harian sekitar 3%, sempat merebut kembali level 260.000 yuan/mt. Namun, rebound ini pada dasarnya merupakan permainan terpusat oleh modal terhadap ekspektasi kebijakan menjelang libur, dikombinasikan dengan koreksi teknis setelah jenuh jual, tanpa dukungan dari transaksi spot. Memasuki libur Hari Nasional, harga berjangka menurun secara bertahap, perlahan mengembalikan keuntungan rebound seiring pasar kembali melemah.

Pasar luar negeri mencerminkan kinerja ini. Selama libur, harga kobalt MB umumnya lemah, dengan kuotasi kelas atas kobalt standar secara kumulatif terkoreksi $0,45/lb, sementara kobalt kelas paduan mengalami penurunan susulan di akhir libur (6 Oktober), dengan kuotasi kelas bawah turun $0,4/lb dalam satu hari. Pasar domestik dan luar negeri bergeser dari divergensi singkat sebelum libur menjadi pelemahan yang sinkron, menunjukkan bahwa tanpa katalis positif baru, harga terus bergerak di sepanjang saluran penurunan yang ada.

II. Sisi Bahan Baku: Harga Dasar Tertambat pada Kuotasi Kelas Bawah, Ekspektasi Kebijakan DRC Mendingin

Pasar produk antara kobalt tetap buntu selama libur. Kuotasi kelas bawah kobalt hidroksida (CIF Tiongkok) bertahan di $14,5/lb sepanjang libur, persis menyamai harga beli dasar yang diumumkan oleh pemain papan atas di luar Tiongkok sebelum libur, dengan langkah dasar memberikan dukungan pada dasar harga; namun, kuotasi kelas atas terkoreksi $0,5/lb, dan pusat pasar terus bergeser lebih rendah. Pembayaran kobalt MHP bertahan stabil di kisaran 57,5%-63% selama libur, tanpa perubahan baru pada sisi biaya.

Sisi kebijakan perlu disebutkan secara terpisah. Ekspektasi penyesuaian kebijakan kuota DRC yang diperdagangkan pasar sebelum liburan tidak menerima informasi baru selama liburan. Meninjau lintasan kebijakan DRC: pada Februari 2025, negara tersebut menangguhkan ekspor kobalt; mulai Oktober 2025, beralih ke sistem kuota ekspor, dengan batas ekspor tahunan 96.600 mt, hampir separuh dari volume ekspor 2024—perangkat kebijakan telah digunakan cukup penuh. Dengan sistem kuota saat ini beroperasi normal, kemungkinan pengetatan lebih lanjut dalam jangka pendek menurun, dan ruang imajinasi kebijakan yang mendukung rebound berjangka sebelum liburan memudar.

III. Fundamental: Pola Pasokan dan Permintaan Lemah Berlanjut, Produksi dan Jadwal Pasca-Liburan Tertekan

Di sisi pasokan, smelter domestik umumnya menangguhkan kuotasi selama liburan, membuat pasar spot dalam kekosongan, tetapi sinyal kontraksi sudah jelas sebelum liburan: smelter kobalt sulfat arus utama sebagian besar menangguhkan kuotasi sebelum liburan; pemotongan produksi dan penghentian di industri Co3O4 terus meluas, dengan produksi Oktober diperkirakan menurun lebih lanjut; perusahaan kobalt klorida memangkas produksi dan mengurangi stok, dengan perusahaan non-terintegrasi hampir tidak mungkin mendapatkan transaksi pesanan spot.

Sisi permintaan sama lesunya. Jadwal produksi prekursor katoda terner menurun; untuk pesanan Oktober dan Q4, perusahaan hilir menunjukkan penerimaan lemah terhadap harga yang lebih tinggi, dan dikombinasikan dengan melemahnya harga garam nikel dan kobalt, harga pesanan Oktober diperkirakan menurun; "puncak musim September" LCO dipastikan gagal terwujud, dengan perusahaan katoda mempertahankan produksi berdasarkan penjualan; perusahaan paduan keras mengambil liburan berturut-turut setelah Festival Pertengahan Musim Gugur, dengan pengurangan stok berharga tinggi berjalan lambat dan pembelian baru berulang kali ditunda. Selama liburan, tidak ada informasi tambahan dari sisi konsumsi Tiongkok yang dapat mengubah ekspektasi.

IV. Prospek Pasar: Konsolidasi dengan Nada Lesu Tidak Berubah, Tiga Titik Verifikasi yang Perlu Diperhatikan Setelah Liburan

Secara keseluruhan, pasar kobalt yang kembali dari liburan tidak menunjukkan perbaikan fundamental dibandingkan sebelum liburan, dan justru kehilangan satu lapisan perlindungan dari ekspektasi kebijakan. Rebound 30 September telah membuktikan bahwa denyut modal tidak dapat menggantikan pemulihan permintaan; dengan ekspektasi kebijakan DRC mendingin, pasar kekurangan katalis positif baru untuk diperdagangkan dalam jangka pendek. Fokus pasar pasca-liburan tertuju pada tiga hal: apakah perusahaan hilir dapat melepaskan restocking substansial setelah kembali dari liburan, apakah pembelian produk antara di lantai dapat dieksekusi, dan arah penyesuaian harga ketika smelter yang menangguhkan kuotasi kembali memberikan kuotasi. Sampai sinyal-sinyal ini memberikan jawaban positif, harga kobalt akan terus mencari titik terendah secara perlahan di sepanjang jalur lemah.

Analis Kobalt SMM Xiao Wenhao 16621140365/ 021-51666872

Tim Riset Energi Baru SMM

Wang Cong 021-51666838

Ma Rui 021-51595780

Feng Disheng 021-51666714

Lyu Yanlin 021-20707875

Xiao Wenhao 021-51666872

Zhang Haohan 021-51666752

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

Xu Yang 021-51666760

Yang Lianting 021-51595835