[SMM Analysis] Spot H200 "Ludes dalam Hitungan Jam": Ketatnya Pasokan Struktural dengan Kenaikan 7% dalam Dua Pekan dan Tidak Ada Pesanan Spot Tersedia

Pendahuluan: H200 tidak hanya naik—tetapi mempercepat "hilangnya" dari pasar

Pada September 2026, garis pemisah yang jelas muncul di pasar daya komputasi kelas atas Tiongkok:Pada awal September, pasar masih berkonsolidasi dan menunggu di pinggir lapangan, tetapi setelah 14 September, kuotasi mulai diperbarui setiap jam.Umpan balik yang diverifikasi silang dari sumber saluran SMM menunjukkan bahwa harga beli putus sistem lengkap H200 melonjak dari sekitar 5,45 juta yuan per unit menjadi 5,75–5,78 juta yuan per unit hanya dalam dua minggu; pada saat yang sama, "pasokan spot pada dasarnya habis dalam beberapa jam" telah menjadi sentimen umum di berbagai saluran. Kenaikan harga hanyalah permukaan; sinyal sebenarnya adalah bahwalikuiditas pesanan spot mengering.

I. Harga: Dari "tidak bisa naik lebih tinggi" menjadi "tidak terbendung," dengan ujung atas naik 6%–8% dalam dua minggu

Catatan saluran SMM menunjukkan bahwa dari akhir Agustus hingga awal September, harga beli putus sistem lengkap H200 berada dalam kisaran sempit 5,35–5,45 juta yuan per unit. Seorang pedagang secara eksplisit menyatakan dalam percakapan telepon pada 7 September bahwa "tidak bisa naik lebih tinggi; pembeli tidak akan menerimanya." Tetapi konsolidasi itu pecah pada 14 September:

- Pada 11 September, seorang penyedia layanan cloud melaporkan kepada SMM bahwa kuotasi untuk H200 SXM di Shenzhen telah naik menjadi 5,5–5,6 juta yuan per unit;

- Pada 14 September, 30 sistem lengkap Lenovo H200 dikutip seharga 5,78 juta yuan per unit;

- Pada 16 September, 256 unit Supermicro H200 2T dalam satu batch dikutip seharga 5,7 juta yuan per unit, 8 unit model yang sama dengan pajak termasuk dikutip seharga 5,75 juta yuan per unit, dan saluran lain mengutip 5,78 juta yuan per unit.

Berdasarkan angka 5,35 juta yuan per unit dari laporan kilat SMM yang diterbitkan pada 24 Agustus, harga 5,75 juta yuan per unit pada 16 September mencerminkan kenaikan kumulatif sekitar 7,5% selama kira-kira tiga minggu; dari 5,45 juta yuan per unit pada 4 September menjadi 5,75–5,78 juta yuan per unit pada 14–16 September saja, ujung atas naik sekitar 6%–8% dalam dua minggu. Koordinat jangka panjang yang dikumpulkan dari media publik juga menunjukkan bahwa titik terendah untuk sistem lengkap H200 adalah sekitar 2,1–2,2 juta yuan per unit pada kuartal IV 2025, naik menjadi 4,8–5 juta yuan per unit pada kuartal II 2026. Tingginya harga saat ini merupakan kelanjutan di tengah latar belakang pasokan yang terus menyusut.

> Pernyataan asli dari sumber saluran (bukti Kelas A): Seorang eksekutif produsen server secara langsung mengatakan dalam obrolan pribadi pada 16 September bahwa H200 "menjadi gila dalam dua minggu terakhir" dan "pengadaan spot terus meningkat." Pada hari yang sama, sumber saluran lain menanggapi pertanyaan SMM dengan mengatakan, "Pasokan spot pada dasarnya habis dalam beberapa jam" dan "kadang tersedia satu atau dua unit, tetapi tujuh atau delapan unit sulit."

II. Ketidakcocokan struktural: Sisi pasokan menawarkan batch 256 unit, sementara sisi permintaan membutuhkan pembelian mendesak 1-2 unit

Saat harga melonjak, hambatan terbesar terhadap volume perdagangan bukanlah "terlalu mahal," melainkan"tidak dapat mencocokkan pasokan dengan permintaan".

Tinjauan SMM terhadap obrolan grup WeChat dan pesan pribadi dari 14 hingga 17 September menemukan bahwa pasokan H200 yang tersedia sangat terkonsentrasi: 256 unit Supermicro 2T dalam satu batch, 128 unit Chilwee 2T di spot Shenzhen (pesanan minimum 32 unit), 30 unit Lenovo, dan 8 unit Supermicro, dengan sebagian besar jumlah pesanan minimum di atas 32 unit. Sementara itu, sebagian besar pertanyaan dari sisi permintaan berada dalam rentang pesanan spot—pembelian mendesak 1-2 unit, sewa 5-10 unit untuk satu tahun/tiga tahun, dan 32 unit sistem lengkap spot. Sekitar 58% catatan pengiriman sisi pasokan terkonsentrasi pada pesanan 32 unit atau lebih, sementara sekitar 60% catatan pertanyaan sisi permintaan adalah untuk kurang dari 10 unit.

Akibat dari ketidakcocokan ini adalah bahkan ketika pembeli menerima harga tinggi, mereka sering kali tidak bisa mendapatkan barang; dan bahkan ketika penjual memiliki barang, mereka tidak bersedia memecah batch utuh untuk beberapa pesanan spot dan menanggung biaya inspeksi serta kontrak tambahan. Seorang pembeli yang mencari 1-2 unit H200 melaporkan bahwa "benar-benar cukup sulit untuk menemukannya," yang secara tidak langsung menunjukkan bahwa biaya pencocokan pesanan spot telah melampaui selisih harga.

III. Tingkatan harga: Unit bekas hanya didiskon 6,3% relatif terhadap unit baru, dan pasokan spot sangat ketat sehingga "baru dan bekas tidak sama kualitasnya, namun tidak ada diskon"

Menurut catatan SMM, pada 16 September, sistem lengkap H200 menunjukkan tingkatan harga yang jelas pada titik waktu yang sama:

- Unit bekas (perakitan modul): 5,39 juta yuan per unit

- Supermicro 2T, batch 256 unit: 5,7 juta yuan per unit

- Supermicro 8 unit, termasuk pajak: 5,75 juta yuan per unit

- Sistem lengkap Lenovo, 30 unit: 5,78 juta yuan per unit

Biasanya, batch yang lebih besar lebih murah (256 unit seharga 5,7 juta vs. 8 unit seharga 5,75 juta, diskon batch sekitar 0,9%), yang konsisten dengan logika komersial. Namun, fakta bahwaunit yang dinonaktifkan hanya berbeda sekitar 6,3% dari unit barusangat tidak biasa—karena unit yang dinonaktifkan dan unit baru tidak memiliki kualitas yang sama, menyatakan hal ini dalam bentuk tingkat diskonto alih-alih perubahan persentase berarti "unit yang dinonaktifkan didiskon 6,3% relatif terhadap unit baru," yang pada gilirannya menunjukkan bahwa peredaran spot sangat rendah sehingga bahkan unit bekas pun tidak dapat dihargai lebih rendah.

IV. Logika pendukung: Kontraksi pasokan terjadi secara bersamaan di sisi legislatif dan kapasitas

Ketatnya H200 pada putaran ini bukanlah fenomena saluran tunggal; informasi publik memberikan beberapa faktor pendukung:

1. BIS AS meningkatkan kontrol ekspor dari "aliran chip" menjadi "hak penggunaan daya komputasi." Menurut laporan media asing (The Information, Tom's Hardware, Tech Times), Biro Industri dan Keamanan (BIS) Departemen Perdagangan AS sedang menyusun aturan baru yang akan mewajibkan operator cloud/pusat data luar negeri yang menerima chip canggih AS untuk memverifikasi pengguna akhir dan penggunaannya, dengan komentar industri diminta paling cepat September 2026. Jika diterapkan, jalur bagi perusahaan Tiongkok untuk menyewa chip Nvidia yang dikendalikan dari jarak jauh melalui pusat data di Singapura, Malaysia, Thailand, Jepang, dan lokasi lainnya akan diblokir. Laporan yang dirilis oleh organisasi riset nirlaba C4ADS pada 10 September juga menunjukkan bahwa dari Juli 2025 hingga Januari 2026, universitas dan lembaga riset Tiongkok membeli setidaknya 56 chip Nvidia yang dikendalikan, dengan 50 batch lainnya senilai $13,4 juta dialihkan melalui Vietnam, India, dan Malaysia. Ini menjelaskan mengapa jalur memutar luar negeri dan peredaran spot berkontraksi secara bersamaan.

2. Kapasitas produsen asli terus condong ke arsitektur generasi berikutnya. Informasi publik menunjukkan bahwa penyedia cloud terkemuka telah mengunci sebagian besar kapasitas kontrak jangka panjang untuk versi H200 SXM, dan produsen asli memprioritaskan kapasitas canggih untuk chip seri B, yang semakin menekan pasokan spot H200 yang dapat mengalir ke pasar saluran. Sebuah artikel media mandiri yang ditulis pada tahun 2026 menyatakan bahwa harga spot kartu H200 PCIe asli telah naik lebih dari 100.000 yuan per kartu dalam setengah bulan terakhir, dan "perubahan harga harian serta pasokan spot yang langka telah menjadi norma industri. "

3. Jalur penyelundupan perangkat keras melalui Taiwan juga semakin diperketat. Menurut laporan media asing, pada tahun 2026, otoritas Taiwan mendakwa 9 orang karena mengirim server Supermicro yang dilengkapi chip Nvidia secara ilegal ke Tiongkok daratan, yang semakin mempersempit saluran impor pasar gelap.

V. Pandangan SMM: H200 bergeser dari "harga tinggi" menjadi "likuiditas langka"

Menggabungkan catatan saluran langsung dan informasi publik, SMM meyakini pasar H200 saat ini menunjukkan tiga sinyal yang saling memperkuat:

- Kenaikan harga yang semakin cepat: Batas atas kisaran naik 6%-8% dalam dua minggu, dan ini terjadi setelah konsolidasi 10 hari pada awal September, menunjukkan bahwa jendela menunggu pembeli dipatahkan oleh kontraksi pasokan;

- Pembersihan stok spot yang sangat cepat: Sentimen saluran bahwa "pasokan habis dalam hitungan jam" berarti perputaran inventaris telah bergeser dari "diukur dalam hari" menjadi "diukur dalam jam";

- Ambang batas batch yang lebih tinggi: Batch 256 atau 128 unit telah menjadi bentuk pengiriman utama, memaksa permintaan pesanan spot untuk membayar biaya pencocokan yang lebih tinggi atau sepenuhnya dikecualikan.

Ketiga sinyal ini secara kolektif mengarah pada satu kesimpulan:Kelangkaan H200 telah bergeser dari "masalah harga" menjadi "masalah ketersediaan". Di bawah dampak tiga kali lipat dari ekspektasi kontrol ekspor, kemiringan kapasitas produsen asli, dan pengetatan jalur gelap, sistem lengkap H200 yang sudah terdaftar dan dapat dikirimkan menuntut "premi kepastian pengiriman" dan "premi ambang batch" yang semakin tinggi.

Yang perlu diperhatikan adalah bahwa dalam lingkungan harga tinggi, risiko kuotasi palsu dan pesanan pendek berjangka meningkat secara bersamaan. SMM mencatat bahwa minggu ini, model kartu daya komputasi kelas atas tertentu (seri B) telah menunjukkan struktur pembayaran ekstrem seperti "pembayaran penuh 100% di muka," "surat jaminan 33% + pembayaran di muka 30%," dan "pembayaran di muka 60% dengan jaminan balik 68%. " Sebagai model ketat dalam sistem pasokan yang sama, pembeli H200 juga perlu fokus pada verifikasi kepemilikan kargo, periode inspeksi, dan penalti wanprestasi saat mengunci pasokan.