Ketidakseimbangan pasokan-permintaan di pasar tembaga blister di Tiongkok tidak mungkin berbalik [Analisis SMM]

SMM, 7 September:

Pada Agustus 2026, pusat harga tembaga bergeser naik secara signifikan, dan selisih harga antara logam primer dan skrap melebar. Berdasarkan logika transmisi tradisional, selisih harga primer-skrap yang melebar akan mendorong skrap tembaga mengalir intensif ke sektor peleburan, sehingga meningkatkan pasokan blister sekunder dan pelat anoda. Namun kenyataannya, rantai transmisi tersebut jelas terhambat. Penegakan regulasi faktur di Tiongkok tetap ketat, dan perbedaan antara material termasuk pajak dan tidak termasuk pajak terus berlanjut: kargo tidak termasuk pajak kesulitan masuk ke sistem peleburan yang teregulasi dengan lancar, sementara kargo termasuk pajak relatif terbatas. Pasokan efektif skrap tembaga terkendala, dan pertumbuhan pasokan anoda tembaga domestik terbatas.

Data bea cukai menunjukkan bahwa pada Juli 2026, Tiongkok mengimpor 76.600 ton anoda tembaga (kode HS: 74020000), naik 4,83% secara bulanan tetapi turun 9,07% secara tahunan. Impor kumulatif Januari–Juli mencapai 481.500 ton, naik 3,97% secara tahunan. Pada periode yang sama, impor ingot tembaga (ingot tembaga merah/ungu, kode HS: 74031900) berjumlah 34.500 ton, turun 29% secara bulanan dan turun 6% secara tahunan. Impor kumulatif Januari–Juli mencapai 304.600 ton, naik 16% secara tahunan. Meskipun impor anoda tembaga memberikan sedikit tambahan pasokan sepanjang tahun, peningkatan pasokannya sebenarnya terbatas.

Sementara sisi pasokan terkendala, tekanan pada sisi permintaan muncul bersamaan. Pabrik peleburan menimbun stok lebih awal untuk pemeliharaan terpusat pada kuartal keempat, dengan keinginan pembelian bahan baku jelas dimajukan. Permintaan pengadaan marjinal meningkat, semakin memperparah ketidakseimbangan pasokan-permintaan di pasar anoda tembaga.

Dengan pasokan dan permintaan sama-sama mengetat, biaya pengolahan terus menurun. Data bulanan SMM menunjukkan bahwa pada Agustus 2026, rata-rata RC blister tembaga di Tiongkok selatan adalah 750 yuan/ton, dan 700 yuan/ton di Tiongkok utara, keduanya mencapai level terendah tahun ini, yang secara langsung mencerminkan ketatnya pasar spot.

Di sisi pasokan, SMM memperkirakan faktor-faktor pembatas akan terus berlanjut pada September: regulasi faktur tetap ketat. Lingkungan regulasi faktur di Tiongkok diperkirakan tetap ketat pada September, dengan masalah faktur masih menjadi hambatan terbesar bagi pasokan anoda tembaga sekunder. Rasio impor tidak menguntungkan, dan kemacetan pelabuhan menunda kedatangan. Struktur futures-spot buruk pada Agustus, dan margin keuntungan impor mengalami inversi signifikan. Selain itu, kemacetan yang terus berlanjut di pelabuhan Tiongkok pada akhir Agustus akibat cuaca topan dapat menyebabkan keterlambatan kedatangan skrap tembaga dan anoda tembaga impor.

Di sisi permintaan, faktor pendukungnya sama kuatnya: TC konsentrat tembaga spot terus mencapai titik terendah baru, kerugian pabrik peleburan melebar, dan ketergantungan pada bahan baku alternatif seperti blister tembaga dan anoda tembaga meningkat. Selain itu, dengan periode pemeliharaan terpusat pabrik peleburan yang semakin dekat pada kuartal keempat, permintaan penimbunan stok pasar tetap tinggi, dan laju pengadaan kemungkinan tidak akan melambat secara signifikan.

Secara keseluruhan, kendala sisi pasokan kemungkinan tidak akan teratasi dalam jangka pendek, sementara pengadaan penimbunan stok di sisi permintaan relatif kaku. Pola pasokan-permintaan jangka pendek di pasar blister tembaga kemungkinan tidak akan berbalik. SMM memperkirakan pasar blister tembaga akan tetap ketat pada September 2026, dengan ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang berlanjut dan ruang kenaikan RC yang terbatas.