Tekanan pasokan, permintaan kaku: Ketidakseimbangan pasokan-permintaan pasar tembaga blister sulit dipulihkan dalam jangka pendek [Analisis SMM]

Berita SMM, 7 September:

    Pada Agustus 2026, titik tengah harga tembaga bergeser naik tajam, dan selisih harga antara katoda tembaga dan skrap tembaga melebar. Berdasarkan logika transmisi tradisional, selisih harga yang lebih lebar antara katoda tembaga dan skrap tembaga akan mendorong bahan baku tembaga sekunder mengalir lebih terkonsentrasi ke sisi peleburan, sehingga meningkatkan pasokan tembaga blister sekunder dan anoda tembaga. Namun, rantai transmisi di lapangan jelas terhambat. Pengawasan tagihan di Tiongkok diberlakukan secara ketat, dan perbedaan antara bahan baku termasuk pajak dan tidak termasuk pajak tetap ada: kargo tidak termasuk pajak kesulitan masuk ke sistem peleburan yang patuh dengan lancar, sementara kargo termasuk pajak relatif ketat. Pasokan efektif skrap tembaga terkendala, dan peningkatan pasokan anoda tembaga di Tiongkok terbatas.

    Data bea cukai menunjukkan bahwa pada Juli 2026, Tiongkok mengimpor 76.600 ton anoda tembaga (kode HS: 74020000), naik 4,83% bulan ke bulan dan turun 9,07% tahun ke tahun; impor kumulatif dari Januari hingga Juli mencapai 481.500 ton, naik 3,97% tahun ke tahun secara kumulatif. Pada periode yang sama, impor skrap ingot tembaga (ingot tembaga merah/ungu, kode HS: 74031900) sebesar 34.500 ton, turun 29% bulan ke bulan dan turun 6% tahun ke tahun; impor kumulatif dari Januari hingga Juli mencapai 304.600 ton, naik 16% tahun ke tahun secara kumulatif. Meskipun pasokan impor anoda tembaga ditambah sepanjang tahun, peningkatan aktualnya terbatas.

    Sementara sisi pasokan terkendala, tekanan sisi permintaan juga muncul. Untuk menghadapi pemeliharaan terkonsentrasi pada kuartal keempat, pabrik peleburan menimbun stok lebih awal, dengan keinginan pembelian bahan baku jelas dimajukan; permintaan pengadaan marjinal meningkat, semakin memperburuk ketidakseimbangan pasokan-permintaan di pasar anoda tembaga.

    Dengan pasokan dan permintaan sama-sama mengetat, RC terus menurun. Data bulanan SMM menunjukkan bahwa pada Agustus 2026, rata-rata RC tembaga blister di Tiongkok selatan adalah 750 yuan/ton, dan 700 yuan/ton di Tiongkok utara, keduanya turun ke level terendah tahun ini , yang secara langsung mencerminkan ketatnya pasokan dan permintaan di pasar spot.

    Dari sisi pasokan, SMM memperkirakan faktor-faktor penekan akan berlanjut hingga September:

    pengawasan tagihan tetap ketat. Pada bulan September, lingkungan pengawasan tagihan di Tiongkok diperkirakan tetap ketat, dan masalah terkait tagihan masih menjadi hambatan terbesar bagi pasokan anoda tembaga sekunder; rasio harga SHFE/LME tidak menguntungkan, dan kemacetan pelabuhan menunda kedatangan. Pada bulan Agustus, struktur futures-spot tidak menguntungkan dan margin keuntungan impor sangat negatif; ditambah dengan kemacetan yang terus berlanjut di pelabuhan domestik Tiongkok akibat cuaca topan pada akhir Agustus, kedatangan skrap tembaga impor dan anoda tembaga mungkin tertunda sampai batas tertentu.

    Dari sisi permintaan, faktor pendukungnya juga kuat : TC konsentrat tembaga spot terus mencapai titik terendah baru, kerugian smelter meluas, dan ketergantungan pengadaan pada bahan baku pengganti seperti tembaga blister/anoda tembaga meningkat; selain itu, seiring mendekatnya periode pemeliharaan smelter yang terkonsentrasi pada kuartal keempat, permintaan penimbunan pasar tetap tinggi, dan laju pengadaan kemungkinan tidak akan melambat secara signifikan.

    Secara keseluruhan, kendala sisi pasokan tidak mungkin mereda dalam jangka pendek, sementara pembelian penimbunan dari sisi permintaan tetap sangat kaku, sehingga pembalikan pola pasokan-permintaan jangka pendek pasar tembaga blister tidak mungkin terjadi. SMM memperkirakan pasar tembaga blister akan tetap ketat pada September 2026, dengan ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang berlanjut dan ruang kenaikan RC yang terbatas.