Jendela Pengalihan Kargo Lintas Wilayah Terbuka? Premi Tiongkok Selatan Berpotensi Turun pada September [Analisis SMM]

SMM 24 Juli:

Sejak pertengahan Agustus, premi spot ingot aluminium domestik menunjukkan divergensi regional yang mencolok: premi spot di China selatan (Foshan) terhadap kontrak aluminium SHFE 2609 terus melebar, dan pada pekan yang berakhir 27 Agustus telah melebar 125 yuan/ton menjadi premi 220 yuan/ton; premi spot A00 di China timur (Wuxi) tetap berada di sekitar diskon 20 yuan/ton hingga paritas terhadap kontrak 09. Divergensi antara pusat harga regional menjadi fitur struktural terpenting pasar spot pada akhir Agustus.

Pada pertengahan Agustus, spread harga spot Guangdong-Shanghai menyempit hingga sekitar 40 yuan/ton pada satu titik (17 Agustus), lalu melebar cepat setelah memasuki akhir Agustus, dan bertahan pada kisaran 210–240 yuan/ton dari 26 hingga 28 Agustus. Titik tengah spread tersebut lebih dari 100 yuan di atas level pertengahan bulan. Selain biaya angkutan truk, spread itu telah sepenuhnya menutup biaya logistik konvensional lainnya untuk pengiriman dari China timur ke China selatan; jendela pengalihan kargo lintas wilayah terbuka secara signifikan, dan volume pasokan dari utara yang sedang dalam perjalanan meningkat nyata.

Mengapa Spread Guangdong-Shanghai Melebar: Resonansi Tiga Logika

Pertama, ketidakseimbangan sisi pasokan regional merupakan pendorong paling fundamental.Pada Agustus, pasar China timur mengalami periode singkat kedatangan pasokan yang terkonsentrasi secara berturut-turut: sejumlah smelter aluminium di utara meningkatkan volume ingot cor, dan setelah harga aluminium mundur menyusul kenaikan cepat, perusahaan hulu umumnya mempercepat laju pengiriman dan meningkatkan penjualan, sehingga menekan premi spot Wuxi. Premi spot A00 terhadap kontrak 09 bertahan di sekitar diskon 20 yuan/ton hingga paritas. Sebaliknya, di China selatan, karena proporsi aluminium cair di China barat daya tetap tinggi, kedatangan pasokan tetap ketat sejak Agustus, dan Foshan menjadi satu-satunya dari tiga wilayah konsumsi utama yang terus mengalami destocking cepat. Menurut data SMM, stok sosial ingot aluminium Foshan turun dari 219.000 ton pada 20 Juli menjadi 153.000 ton pada 27 Agustus, atau berkurang 66.000 ton dalam lima pekan, setara penurunan 30%. Pelebaran spread itu merupakan hasil yang tak terhindarkan dari penyeimbangan kembali pasokan-permintaan secara regional.

Kedua, struktur mikro pasar spot China selatan memperbesar elastisitas harga.Konsentrasi pemasok di pasar China selatan relatif tinggi; dengan destocking yang berkelanjutan sebagai konfirmasi, pemasok di atas batas ukuran tertentu umumnya memiliki pandangan bullish dan menunjukkan keinginan kuat untuk menahan harga serta menahan penjualan, bahkan sebagian menempuh praktik ekstrem dengan menahan barang dari pasar. Pada saat yang sama, pemain besar berulang kali menaikkan harga beli secara tajam untuk menyerap barang dan membentuk pasar; ditambah permintaan restoking kaku dari hilir saat harga turun dan keinginan beli kaku pedagang yang relatif kuat, berbagai kekuatan beli membangun daya penetapan harga marjinal yang cukup besar atas pasokan beredar yang ketat. Resonansi antara “lock-up” sisi pasokan dan “market making” sisi permintaan memberi premi Foshan kondisi mikro untuk lonjakan cepat.

Ketiga, ekonomi pengalihan kargo sudah masuk akal. Mengambil pengiriman dari Wuxi di Tiongkok timur ke Foshan di Tiongkok selatan sebagai contoh, biaya logistik per ton untuk angkutan air, kereta api, dan antarmoda kereta-laut sudah tertutup, tetapi seluruh perjalanan memakan waktu sekitar dua minggu. Angkutan truk bisa tiba dalam dua hari, tetapi ongkos per tonnya sekitar dua kali lipat angkutan konvensional. Jarak pengiriman dari Gongyi di Tiongkok tengah ke Tiongkok selatan bahkan lebih jauh, dan biayanya beberapa puluh yuan lebih tinggi di atas itu. Ketika selisih harga Guangdong-Shanghai melebar ke 210-240 yuan/ton, bahkan truk kilat tetap tidak menguntungkan, sementara ruang arbitrase untuk angkutan air dan kereta api konvensional harus memperhitungkan biaya waktu—tetapi dengan jendela pengalihan kargo lintas wilayah terbuka lebar, volume pasokan utara dalam perjalanan dengan kereta api meningkat nyata. Menariknya, ekspektasi pengalihan itu sendiri secara refleksif mempercepat pembalikan pasar spot Tiongkok selatan: pemasok Tiongkok selatan memperkirakan tekanan kedatangan akan terwujud secara intensif dua minggu kemudian, sehingga pada akhir Agustus mereka secara proaktif meningkatkan konsesi harga untuk menjual, dan premi mulai menyempit dengan sendirinya. Selain itu, di pasar Tiongkok tengah, karena jarak pengiriman lebih jauh dan biaya lebih tinggi, sentimen beli hilir lokal lesu, dan pemasok melakukan penjualan panik, diskon transaksi spot melebar menjadi 80-130 yuan/ton terhadap kontrak 09. Namun, hambatan ongkos angkut yang tinggi masih membatasi skala arus keluar ke Tiongkok selatan, dan sumber utama pengalihan kargo regional tetap Tiongkok timur.

Prospek September: Kembalinya Premi Spot Tiongkok Selatan dan Penyeimbangan Kembali Premi Nasional

Pada pertengahan hingga akhir Agustus, pasar Tiongkok selatan melalui siklus penuh “bergeser dari lemah ke kuat—lonjakan tajam ke puncak—dan pembalikan ekspektasi,” dengan titik balik muncul pada rentang terakhir akhir Agustus (27/8–28/8). Pada 27 Agustus, jendela arbitrase lintas wilayah terbuka dan ekspektasi bahwa kargo dari utara telah berangkat ke selatan mulai mendominasi pasar. Dikombinasikan dengan harga absolut yang tinggi dan selisih harga spot-futures, serta pelepasan permintaan likuidasi kas akhir bulan yang terkonsentrasi, pemasok meningkatkan penjualan dengan konsesi. Pada 28 Agustus, ekspektasi tambahan kargo utara semakin diperhitungkan dalam harga. Dengan akhir pekan yang bertepatan dengan periode akhir bulan, likuidasi kas ganda-tinggi semakin cepat dan sisi sirkulasi menunjukkan tanda-tanda kelebihan pasokan. Setelah premi spot di Tiongkok selatan melonjak hingga 220 yuan/mt, pasar spot Tiongkok selatan menjadi yang pertama mulai memperhitungkan ekspektasi transfer kargo yang masuk.

Menatap September, kata kunci untuk pasar premi spot ingot aluminium Tiongkok adalah “konvergensi” dan “penyeimbangan ulang.” Seiring kargo transfer tiba di pelabuhan secara terkonsentrasi, premi spot Tiongkok selatan menghadapi tekanan pembalikan rata-rata. Namun, pengurangan stok nasional masih berlanjut, dan stok rendah masih memberikan dukungan bawah bagi premi. Secara keseluruhan, premi spot diperkirakan mengikuti jalur “Tiongkok selatan mundur dan konvergensi regional.”

Di Tiongkok selatan, kargo transfer dalam perjalanan diperkirakan tiba di pelabuhan secara terkonsentrasi pada awal hingga pertengahan September. Dikombinasikan dengan pengiriman dan perpanjangan kontrak pada pertengahan September, logika “kedatangan ketat + stok mengambang ketat” yang sebelumnya mendukung premi Foshan akan terdilusi di margin. Premi spot menghadapi pembalikan rata-rata, dan pusat kuotasi kemungkinan akan secara bertahap mundur dari level premi tinggi saat ini. Di Tiongkok timur, arus keluar kargo dan pengalihan kedatangan akan secara marginal meredakan tekanan kedatangan dan spot lokal. Ditambah dengan pemulihan minat beli hilir setelah harga aluminium mundur dari level tertinggi, diskon spot Wuxi diperkirakan akan pulih dari level rendah. Dari perspektif nasional, selisih harga antara tiga wilayah cenderung konvergen, dan momentum arbitrase antarwilayah secara alami akan memudar seiring selisih harga kembali ke dalam ambang biaya logistik.

Dari segi arah premi secara keseluruhan, tren pengurangan stok ingot aluminium Tiongkok diperkirakan berlanjut pada September, dan stok rendah masih berfungsi sebagai dukungan bawah yang efektif bagi premi spot. Namun, hambatan terhadap konsumsi dari harga aluminium yang berfluktuasi di level tinggi dan kendala pada elastisitas permintaan dari jendela ekspor yang menyusut tajam masih ada, dan penarikan dari gudang tidak mungkin melihat penembusan bervolume lain di atas level tertinggi sebelumnya. Secara keseluruhan, begitu September dimulai, kuotasi pemasok diperkirakan relatif stabil. Pusat harga transaksi spot di Tiongkok timur masih diperkirakan bergerak mendekati paritas, dan selisih harga Guangdong-Shanghai akan jelas menyempit dari struktur yang terlihat pada divergensi regional paling ekstrem pada akhir Agustus. Pelaku pasar disarankan mencermati kecepatan penyempitan selisih harga di ketiga wilayah, kecepatan kedatangan aktual kargo dalam perjalanan di Tiongkok selatan, serta sinyal awal permintaan sisi ingot dari penumpukan persediaan beruntun yang pertama kali ditunjukkan oleh persediaan sosial billet aluminium.

Sumber data: SMM