[Bearish untuk Logam Mulia]
Notulen pertemuan Juli The Fed AS mengeluarkan sinyal hawkish; opsi kenaikan suku bunga masih ada dalam perangkat kebijakan
Notulen pertemuan kebijakan moneter The Fed AS bulan Juli, yang dirilis pada dini hari tanggal 20 Agustus waktu Beijing, menunjukkan bahwa meskipun The Fed akhirnya mempertahankan suku bunga tidak berubah dengan suara 9-3, kekuatan hawkish internal lebih kuat dari ekspektasi pasar. Beberapa peserta berpendapat bahwa jika inflasi gagal terus menurun, pengetatan moneter lebih lanjut akan menjadi pilihan yang diperlukan; beberapa pembuat kebijakan bahkan mencatat bahwa tingkat pengetatan keuangan saat ini mungkin masih belum cukup untuk membawa inflasi kembali ke target 2%. Notulen juga mengungkapkan bahwa, selain tiga presiden regional The Fed yang menentang keputusan tersebut, dua pejabat non-pemilih juga menyuarakan dukungan untuk kenaikan suku bunga, menunjukkan kubu hawkish yang lebih luas dalam praktiknya.
Selain itu, pertemuan tersebut secara khusus membahas risiko bahwa investasi industri AI dapat meningkatkan permintaan agregat dan memperparah tekanan inflasi, serta risiko ekor bahwa konflik Timur Tengah dapat memicu lonjakan harga energi dan memperpanjang periode inflasi tinggi. Ketua The Fed Walsh mengusulkan dalam pertemuan untuk mengurangijumlah pertemuan FOMC tahunan dari delapan menjadi enam, tetapi dengan j elas menyatakan bahwa tidak akan ada penyesuaian yang dilakukan tahun ini, sehingga laju kebijakan jangka pendek tidak terpengaruh. Secara keseluruhan, The Fed AS belum menutup pintu untuk kenaikan suku bunga, periode suku bunga tinggi telah diperpanjang lebih lanjut, dan logika penekanan valuasi untuk logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil belum dihilangkan secara fundamental.
Imbal hasil Treasury AS mencapai level tertinggi multi-tahun; aksi jual obligasi global membebani valuasi logam mulia
Pekan ini, pasar obligasi global menghadapi aksi jual sistemik, dengan imbal hasil jangka panjang melonjak tajam. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun sempat naik ke 4,75% intraday, level tertinggi 19 bulan sejak Januari 2025; imbal hasil Treasury AS 30 tahun menembus di atas 5,3%, mencapai level tertinggi dalam hampir 19 tahun sejak Juni 2007. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah di negara-negara ekonomi utama termasuk Prancis, Jerman, Inggris, dan Jepang juga bergerak naik secara bersamaan: imbal hasil penerbitan Bund Jerman 30 tahun mencapai level tertinggi 15 tahun, imbal hasil 10 tahun Prancis menembus di atas 4,1%, dan pusat suku bunga bebas risiko global bergeser ke atas secara keseluruhan.
Meskipun berita pada hari Kamis bahwa Treasury AS akan memperluas skala pembelian kembali (buyback) memicu penurunan jangka pendek pada imbal hasil obligasi jangka panjang, hal itu tidak mengubah pola keseluruhan imbal hasil yang berfluktuasi pada level tinggi. Sebagai aset yang tidak memberikan imbal hasil, logam mulia melihat biaya peluang mereka terus meningkat seiring dengan kenaikan suku bunga riil, membebani daya tarik modal mereka. Ditambah dengan tekanan sisi pasokan seperti likuiditas pasar yang tipis pada bulan Agustus dan penerbitan obligasi perusahaan yang terkonsentrasi, imbal hasil Treasury AS jangka panjang lebih cenderung naik daripada turun, menciptakan tekanan valuasi yang berkelanjutan pada logam mulia.
Jendela Negosiasi AS-Iran Resmi Berakhir, Ketegangan Geopolitik Berulang Kali Memperkuat Rantai Inflasi dan Kenaikan Suku Bunga
Pekan ini, situasi AS-Iran mencapai periode kritis: nota kesepahaman gencatan senjata 60 hari yang ditandatangani pada bulan Juni secara resmi berakhir pada 17 Agustus. Kedua belah pihak memiliki perbedaan yang tajam pada isu-isu inti dan gagal mencapai kesepahatan damai permanent. Presiden AS Trump menyatakan dengan j elas pada tanggal 18 bahwa AS tidak akan mengadakan pembicaraan apa pun dengan Iran sekarang atau di masa depan, dan telah menginstruksikan tim negosiasi untuk menghentikan kontak, menggeser strategi dari "melumpuhkan dengan cepat" menjadi "mencekik secara bertahap"; Iran, sementara itu, menegaskan kembali bahwa Selat Hormuz akan tetap ditutup sampai AS mencabut blokade dan sanksi serta mencairkan aset.
Sementara itu, Uni Emirat Arab dan Iran saling menuduh melancarkan operasi militer, dan konflik regional menghadapi risiko meluas dan menyebar. Ketegangan geopolitik yang baru mendorong harga minyak internasional untuk stabil dan bangkit kembali. Minyak mentah Brent bangkit kembali setelah menemukan dukungan di dekat $80. Kenaikan harga energi meningkatkan kekhawatiran tentang inflasi putaran kedua, pada gilirannya memperkuat logika dasar bagi The Fed AS untuk mempertahankan suku bunga tinggi dan bahkan menaikkannya lebih lanjut, membentuk rantai transmisi negatif "konflik geopolitik → harga minyak lebih tinggi → inflasi yang lengket → suku bunga tinggi yang berkepanjangan," yang secara tidak langsung membebani logam mulia.
[Positif untuk Logam Mulia]
Treasury Menggandakan Skala Pembelian Kembali Obligasi Jangka Panjang; Imbal Hasil Treasury AS Turun, Mendorong Dolar AS Melemah
Pada 19 Agustus, Treasury AS mengumumkan bahwa mereka setidaknya akan menggandakan ukuran operasi pembelian kembali (buyback) pendukung likuiditas untuk Treasury nominal jangka panjang dengan tenor 10-20 tahun dan 20-30 tahun. Batas per operasi dinaikkan dari maksimal $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar. Aturan baru akan berlaku pada 9 September dan berlangsung hingga akhir jendela refinancing triwulanan pada 4 November. Ini menandai peningkatan dukungan Treasury untuk pasar obligasi jangka panjang yang kedua dalam dua minggu, dan diartikan oleh pasar sebagai sinyal bahwa mereka secara proaktif bergerak untuk membatasi kenaikan imbal hasil jangka panjang yang terlalu cepat.
Setelah pengumuman, imbal hasil Treasury AS 30 tahun turun 8 basis poin intraday ke sekitar 5,19%, memberikam pasar obligasi jangka panjang periode jeda. Indeks dolar AS turun sebanyak 0,85% selama sesi, mencatat penurunan harian terbesar dalam tiga minggu dan mencapai level terendah sejak pertengahan Mei. Dolar AS yang lebih lemah secara langsung meningkatkan valuasi logam mulia yang dihargai dalam dolar AS; bersama dengan penurunan marjinal suku bunga riil, hal ini mendorong pemulihan cepat pada futures logam mulia. Intervensi ini juga dipandang oleh pasar sebagai sinyal bahwa otoritas fiskal AS telah mulai mengakui tekanan keberlanjutan utang, sebuah sentimen positif jangka panjang untuk tesis lindung nilai kredit emas.
Bessent Memimpin Intervensi Terkoordinasi AS-Jepang; Kekhawatiran Risiko Utang Mendukung Tesis Jangka Menengah dan Panjang Emas
Pada awal Agustus, Menteri Keuangan AS Bessent memimpin intervensi valas asing terkoordinasi AS-Jepang pertama dalam hampir 30 tahun untuk bersama-sama membeli yen. AS mengerahkan sekitar $5–10 miliar, sementara jumlah gabungan dengan Jepang melebihi 13 triliun yen. Alasan inti bukan hanya untuk mendukung yen, tetapi untuk mencegah Jepang menjual Treasury AS dalam skala besar untuk menstabilkan nilai tukarnya—menjinakan "bom penjualan Treasury AS" dari luar China di sumbernya. Pada dasarnya, ini adalaj respons pasif terhadap kerapuhan sistim utang AS.
Dari "pembelian yen terkoordinasi untuk menstabilkan nilai tukar" hingga "penggandaan pembelian kembali untuk mendukung obligasi jangka panjang," Bessent melakukan intervensi di pasar valas dan obligasi secara berturut-turut dalam waktu hanya satu bulan, secara tidak langsung menegaskan bahwa tekanan utang fiskal AS telah mencapai titik puncak yang memerlukan manajemen proaktif. Utang pemerintah federal AS kini telah melebihi $40 triliun, biaya pelayanan utang terus meningkat, dan risiko keberlanjutan fiskal terus bertumpuk. Pasar secara luas memperkirakan bahwa pada paruh kedua, seiring munculnya tekanan ekonomi, arah siklus suku bunga The Fed AS akan berubah; ekspektasi dolar AS yang lebih lemah dalam jangka panjang dan monetsasi utang akan terus mendukung nilai alokasi jangka menengah dan panjang logam mulia.
Pembelian Emas Bank Sentral Pecahkan Rekor; Permintaan Fisik Memperkuat Dukungan Bawah Harga
Data terbaru dari World Gold Council menunjukkan bahwa pada Q2 2026, pembelian bersih emas bank sentral global mencapai 289 ton, melonjak 62% YoY dan mencatat rekor tertinggi untuk periode yang sama dalam sejara h. PBOC telah meningkatkan kepemilikan emasnya selama 21 bulan berturut-turut; pada bulan Juli saja menambah sekitar 20 ton, peningkatan bulanan terbesar sejak Oktober 2023, sehinga akumulasi tahun berjalan mencapai 60 ton. Bank sentral Polanida membeli 51 ton pada Q2, terus maju menuju target cadangan 700 ton. Bank sentral Korea Selatan, sementara itu, mengumukan pada bulan Agustus—setelah jeda 13 tahun—bahwa mereka akan melanjutkan pembelian fisik emas, memposisikan diversifikasi aset sebagai arah strategis jangka panjang.
Sebuah survei menunjukan bahwa 89% bank sentral yang merespon memperkirakn cadangan emas global akan terus meningkat dalam 12 bulanke depan, level teritinggi sejak survei dimulai. Pembelian emas bank sentral menunjukan pola kontrasiklus yang j elas: selama Q2, ketikaharga emas mengalai penurunan tajam, pembelian sektor ofisialis justru meningkat, menekankan atribut alokasi strategis jangka panjng daripada spekulasi jangka pendek. Akumulasi bank sentral yang berlanjutan, bersama dengan ketahanan permintaan emas fisik, memberikan keterbatasan nyata pada ruang penurunan logam mulia, menjadi kekuatan kunci yang mendasari batas bawah harga.
[Ringkasan Makro]
Pekan ini, fakor makro bercampur antara bullish dan bearish, dan sinyal masih belum j elas. Di awal pekan, imbal hasil Treasury AS berulang kali mencapai rek kor baru, bersamaan dengan meningkatnya ekspektasi hawkish, menekan logam mulia dan mendorong pergerakan korektif; pertengahan pekan, Departemen Keuangan memperluas skala pembelian kambali, mendorong imbal hasil jangka panjang turun, dan emas sert perak pulih dengan cepat. Dalam jangka pendek, imbal hasil Treasury AS tetap tinggi dan sikap hawkish The Fed AS tidak berubah, membuat logam mulia masih terpapar risiko penurunan; namun, semakin terlihatnya risiko utang dan pembelian emas oleh bank sentral memberikan dukungan jangka menengah dan panjang, membatasi ruang penurunan. Pantau simposium tahunan bank sentral Jackson Hole dan perubahan marjinal dalam situasi AS-Iran.
