[Bearish untuk Logam Mulia]
Risalah rapat The Fed bulan Juli memberikan sinyal hawkish; opsi kenaikan suku bunga masih ada dalam perangkat kebijakan
Risalah rapat kebijakan moneter The Fed bulan Juli yang dirilis pada dini hari 20 Agustus waktu Beijing menunjukkan bahwa meskipun The Fed akhirnya mempertahankan suku bunga tidak berubah dengan suara 9–3, kekuatan hawkish internal lebih kuat dari ekspektasi pasar. Beberapa peserta berpendapat bahwa jika inflasi gagal terus menurun, pengetatan moneter lebih lanjut akan menjadi opsi yang diperlukan; beberapa pembuat kebijakan bahkan mencatat bahwa tingkat pengetatan keuangan saat ini mungkin masih belum cukup untuk membawa inflasi kembali ke target 2%. Risalah juga mengungkapkan bahwa, selain tiga presiden regional The Fed yang menentang keputusan tersebut, dua pejabat non-pemilih juga menyuarakan dukungan untuk kenaikan suku bunga, menunjukkan kubu hawkish yang lebih luas dalam praktiknya.
Selain itu, rapat tersebut secara khusus membahas risiko bahwa investasi industri AI dapat meningkatkan permintaan agregat dan memperkuat tekanan inflasi, serta risiko ekor bahwa konflik Timur Tengah dapat memicu kenaikan kembali harga energi dan memperpanjang periode inflasi tinggi. Ketua The Fed, Walsh, mengusulkan dalam rapat untuk mengurangi jumlah pertemuan FOMC tahunan dari delapan menjadi enam, tetapi menegaskan bahwa tidak akan ada penyesuaian yang diterapkan tahun ini, sehingga laju kebijakan jangka pendek tidak terpengaruh. Secara keseluruhan, The Fed belum menutup pintu untuk kenaikan suku bunga, periode suku bunga tinggi semakin diperpanjang, dan logika penekanan valuasi untuk logam mulia yang tidak menghasilkan pendapatan belum sepenuhnya hilang.
Imbal hasil Treasury AS mencapai tertinggi multi-tahun; aksi jual obligasi global membebani valuasi logam mulia
Pekan ini, pasar obligasi global menghadapi aksi jual sistemik, dengan imbal hasil tenor panjang naik tajam. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun sempat naik ke 4,75% secara intraday, level tertinggi dalam 19 bulan sejak Januari 2025; imbal hasil Treasury AS 30 tahun menembus di atas 5,3%, mencapai level tertinggi dalam hampir 19 tahun sejak Juni 2007. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah di negara-negara ekonomi utama termasuk Prancis, Jerman, Inggris, dan Jepang juga bergerak naik bersamaan: imbal hasil penerbitan Bund Jerman 30 tahun mencapai tertinggi 15 tahun, imbal hasil 10 tahun Prancis menembus di atas 4,1%, dan pusat suku bunga bebas risiko global bergeser ke atas secara keseluruhan.
Meskipun berita pada hari Kamis bahwa Treasury AS akan memperluas skala pembelian kembali memicu penurunan jangka pendek pada imbal hasil obligasi jangka panjang, hal itu tidak mengubah pola keseluruhan imbal hasil yang berfluktuasi di level tinggi. Sebagai aset yang tidak menghasilkan pendapatan, logam mulia melihat biaya peluang mereka terus meningkat seiring dengan naiknya suku bunga riil, membebani daya tarik modal mereka. Ditambah dengan tekanan sisi pasokan seperti likuiditas pasar yang tipis pada bulan Agustus dan penerbitan obligasi perusahaan yang terkonsentrasi, imbal hasil Treasury AS jangka panjang lebih cenderung naik daripada turun, menciptakan tekanan valuasi yang berkelanjutan pada logam mulia.
Jendela Negosiasi AS-Iran Secara Resmi Berakhir, Ketegangan Geopolitik Berulang Kali Memperkuat Rantai Inflasi dan Kenaikan Suku Bunga
Pekan ini, situasi AS-Iran mencapai periode kritis: nota kesepahaman gencatan senjata 60 hari yang ditandatangani pada bulan Juni secara resmi berakhir pada 17 Agustus. Kedua belah pihak memiliki perbedaan tajam pada isu-isu inti dan gagal mencapai kesepakatan damai permanen apa pun. Presiden AS Trump menyatakan dengan jelas pada tanggal 18 bahwa AS tidak akan mengadakan pembicaraan apa pun dengan Iran sekarang atau di masa depan, dan telah menginstruksikan tim negosiasi untuk menghentikan kontak, menggeser strategi dari "melumpuhkan dengan cepat" menjadi "mencekik secara bertahap"; Iran, sementara itu, kembali menegaskan bahwa Selat Hormuz akan tetap ditutup sampai AS mencabut blokade dan sanksi serta membekukan aset.
Sementara itu, UAE dan Iran saling menuduh meluncurkan operasi militer, dan konflik regional menghadapi risiko meluas dan menyebar. Ketegangan geopolitik yang kembali meningkat mendorong harga minyak internasional untuk stabil dan bangkit kembali. Minyak mentah Brent bangkit kembali setelah menemukan dukungan di dekat $80. Kenaikan harga energi memperkuat kekhawatiran tentang inflasi putaran kedua, pada gilirannya memperkuat logika dasar bagi The Fed untuk mempertahankan suku bunga tinggi dan bahkan menaikkannya lebih lanjut, membentuk rantai transmisi negatif "konflik geopolitik → harga minyak lebih tinggi → inflasi yang lengket → suku bunga tinggi yang berkepanjangan", yang secara tidak langsung membebani logam mulia.
[Positif untuk Logam Mulia]
Treasury Menggandakan Skala Pembelian Kembali Obligasi Jangka Panjang; Imbal Hasil Treasury AS Turun, Mendorong Dolar AS Lebih Rendah
Pada 19 Agustus, Treasury AS mengumumkan bahwa mereka akan setidaknya menggandakan ukuran operasi pembelian kembali dukungan likuiditas untuk obligasi Treasury nominal jangka panjang dalam tenor 10-20 tahun dan 20-30 tahun. Batas per operasi dinaikkan dari paling banyak $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar. Aturan baru akan berlaku pada 9 September dan berlangsung hingga akhir jendela refinancing triwulanan pada 4 November. Ini menandai peningkatan dukungan Treasury untuk pasar obligasi jangka panjang yang kedua dalam dua minggu, dan ditafsirkan oleh pasar sebagai sinyal bahwa mereka secara proaktif bergerak untuk mengekang kenaikan imbal hasil jangka panjang yang terlalu cepat.
Setelah pengumuman, imbal hasil Treasury AS 30 tahun turun 8 basis poin secara intraday ke sekitar 5,19%, memberi pasar obligasi jangka panjang periode jeda. Indeks dolar AS turun sebanyak 0,85% selama sesi, mencatat penurunan harian terbesar dalam tiga minggu dan menyentuh level terendah sejak pertengahan Mei. Dolar AS yang lebih lemah secara langsung meningkatkan valuasi logam mulia yang dihargai dalam dolar AS; bersama dengan penurunan marjinal dalam suku bunga riil, hal ini mendorong rebound cepat pada futures logam mulia. Intervensi tersebut juga dipandang oleh pasar sebagai sinyal bahwa otoritas fiskal AS mulai mengakui tekanan keberlanjutan utang, yang merupakan hal positif jangka panjang bagi tesis lindung nilai kredit emas.
Bessent Memimpin Intervensi Terkoordinasi AS-Jepang; Kekhawatiran Risiko Utang Mendukung Tesis Jangka Menengah dan Panjang Emas
Pada awal Agustus, Menteri Keuangan AS Bessent memimpin intervensi pasar valas terkoordinasi AS-Jepang pertama dalam hampir 30 tahun untuk membeli yen secara bersama-sama. AS mengerahkan sekitar $5–10 miliar, sementara jumlah gabungan dengan Jepang melebihi 13 triliun yen. Alasan intinya bukan sekadar mendukung yen, tetapi untuk mencegah Jepang menjual Treasury AS dalam skala besar untuk menstabilkan nilai tukarnya—menjinakkan "bom jual Treasury AS" dari luar China pada sumbernya. Intinya, ini adalah respons pasif terhadap kerapuhan sistem utang AS.
Dari "membeli yen secara terkoordinasi untuk menstabilkan nilai tukar" hingga "menggandakan pembelian kembali untuk mendukung obligasi jangka panjang," Bessent melakukan intervensi di pasar valas dan obligasi secara berurutan hanya dalam satu bulan, secara tidak langsung mengkonfirmasi bahwa tekanan utang fiskal AS telah mencapai titik puncak yang memerlukan pengelolaan proaktif. Utang pemerintah federal AS sekarang telah melampaui $40 triliun, biaya pembayaran utang terus meningkat, dan risiko terhadap keberlanjutan fiskal terus terakumulasi. Pasar secara luas memperkirakan bahwa pada semester II, seiring munculnya tekanan ekonomi, arah siklus suku bunga The Fed akan berubah; ekspektasi dolar AS yang lebih lemah dalam jangka panjang dan monetisasi utang akan terus mendukung nilai alokasi jangka menengah dan panjang logam mulia.
Pembelian Emas Bank Sentral Capai Rekor; Permintaan Fisik Memperkuat Dukungan Dasar untuk Harga
Data terbaru World Gold Council menunjukkan bahwa pada Q2 2026, pembelian bersih emas bank sentral global mencapai 289 metrik ton, melonjak 62% YoY dan mencatat rekor tertinggi untuk periode yang sama dalam sejarah. PBOC telah meningkatkan kepemilikan emasnya selama 21 bulan berturut-turut; pada bulan Juli saja mereka menambahkan sekitar 20 metrik ton, peningkatan bulanan terbesar sejak Oktober 2023, sehingga peningkatan kumulatif tahun ini menjadi 60 metrik ton. Bank sentral Polandia membeli 51 metrik ton pada Q2, terus maju menuju target cadangan 700 metrik ton. Bank sentral Korea Selatan, sementara itu, mengumumkan pada bulan Agustus—setelah jeda 13 tahun—bahwa mereka akan melanjutkan pembelian emas fisik, memposisikan diversifikasi aset sebagai arah strategis jangka panjang.
Sebuah survei menunjukkan bahwa 89% bank sentral responden memperkirakan cadangan emas global akan terus meningkat selama 12 bulan ke depan, level tertinggi sejak survei dimulai. Pembelian emas bank sentral menunjukkan pola kontrasiklus yang jelas: selama Q2, ketika harga emas mengalami penurunan tajam, pembelian sektor resmi justru meningkat, menggarisbawahi atribut alokasi strategis jangka panjang daripada spekulasi jangka pendek. Akumulasi bank sentral yang berkelanjutan, bersama dengan ketahanan perimintaan emas fisik, memberikan hambatan nyata pada ruang penurunan logam mulia, menjadi kekuatan kunci yang mendasari dasar harga.
[Ringkasan Makro]
Pekan ini, faktor makro tercampur antara bullish dan bearish, dan sinyal masih belum jelas. Di awal pekan, imbal hasil Treasury AS berulang kali mencapai rekor tertinggi, bersamaan dengan meningkatnya ekspektasi hawkish, menekan logam mulia dan mendorong koreksi; di pertengahan pekan, Kementerian Keuangan memperluas skala pembelian kembali, mendorong imbal hasil jangka panjang turun, dan emas serta perak rebound dengan cepat. Dalam jangka pendek, imbal hasil Treasury AS tetap tinggi dan sikap hawkish The Fed tidak berubah, membuat logam mulia masih terpapar risiko penurunan; namun, meningkatnya visibilitas risiko utang dan pembelian emas bank sentral memberikan dukungan dasar jangka menengah dan panjang, membatasi ruang penurunan. Pantau simposium tahunan bank sentral Jackson Hole dan perubahan marjinal dalam situasi AS-Iran.
