Pada H1 2026, pasar alumina Tiongkok secara umum diwarnai oleh fluktuasi harga yang liar, tekanan pasokan yang berkelanjutan, dukungan biaya yang menguat, dan akumulasi persediaan pada level tinggi. Dalam hal harga, alumina spot berulang kali bergeser antara skenario kelebihan pasokan dan gangguan yang bersifat sporadis, dengan titik terendah mendekati 2.610 yuan/mt pada pertengahan Februari dan titik tertinggi sekitar 2.790 yuan/mt pada akhir Maret dan pertengahan Juni, mencerminkan rentang perdagangan sekitar 180 yuan/mt. Di sisi pasokan, meskipun terdapat gangguan akibat perawatan, langkah-langkah perlindungan lingkungan, pengurangan produksi terkait kepatuhan, dan masalah peralatan, kapasitas baru tetap dirilis secara bertahap. Hingga akhir Juni, kapasitas alumina eksisting Tiongkok telah meningkat menjadi sekitar 118,42 juta mt/tahun, naik sekitar 8,1 juta mt dari awal tahun. Sementara itu, volume alumina yang cukup besar masuk dari luar Tiongkok, dengan Tiongkok mencatat impor bersih kumulatif sebanyak 484.000 mt alumina dari Januari hingga Mei. Ditambah dengan akumulasi persediaan domestik yang tinggi, tekanan dari keseimbangan pasokan-permintaan yang longgar tetap terasa.
1. Harga: Gejolak Liar Diperkuat oleh Gangguan Sesekali
Pada H1 2026, harga alumina tidak membentuk tren satu arah tetapi sebaliknya bergeser berulang kali antara kondisi kelebihan pasokan dan gangguan mendadak. Di awal tahun, pasar melihat peningkatan ekspektasi terhadap kebijakan "anti-involusi" di industri alumina, yang mendorong harga berjangka tetap kuat dan memberikan dukungan tertentu pada harga spot. Namun, mulai Januari dan seterusnya, seiring tekanan dari kelebihan pasokan dan akumulasi persediaan muncul kembali, sentimen pasar melemah, dan harga alumina cenderung turun.
Pada pertengahan Februari, harga alumina telah mundur ke sekitar 2.610 yuan/mt, dengan pusat harga jatuh mendekati 2.620 yuan/mt. Berdasarkan tingkat biaya saat itu, sebagian besar perusahaan alumina beroperasi dalam kondisi rugi, dan pesimisme pasar sangat kuat. Selanjutnya, pada akhir Februari, konflik geopolitik mendongkrak sentimen di seluruh sektor logam nonferrous. Hal ini dikombinasikan dengan penutupan hampir 3 juta mt kapasitas operasi di sebuah kilang alumina besar di utara karena masalah kepatuhan, yang menyebabkan ketatnya pasokan pasar lokal sementara waktu dan memicu rebound harga yang cepat.
Pada Maret, gangguan pasokan di utara belum teratasi dalam jangka pendek, dan inventaris mengalami fase destocking. Selain itu, sejumlah perusahaan alumina di Guizhou menghentikan produksi akibat tekanan operasional, yang semakin memperkuat ekspektasi kontraksi pasokan. Alhasil, harga alumina terus menguat, naik ke sekitar 2.790 yuan/mt pada akhir Maret. Mulai April, kapasitas baru yang diresmikan di Guangxi mulai berproduksi, dan beberapa perusahaan yang sebelumnya memangkas atau menghentikan produksi kembali beroperasi secara bertahap. Pasar pun kembali ke logika pasokan melimpah, dan harga kemudian terkoreksi.
Dari akhir Mei hingga Juni, harga kembali menguat. Di satu sisi, sebuah kilang alumina utama di Guangxi mengalami penghentian produksi sementara karena masalah peralatan, sehingga pasokan jangka pendek terganggu. Di sisi lain, kontroversi berkelanjutan seputar kebijakan kuota bauksit Guinea's meningkatkan kekhawatiran terkait bijih dan mengangkat sentimen pasar. Ditambah minat modal yang kuat di pasar berjangka, harga spot ikut naik kembali ke sekitar 2.790 yuan/mt pada pertengahan Juni.
2. Produksi: Frekuensi Pemeliharaan Tinggi, Kapasitas Baru Jadi Tema Utama
Pada Semester I 2026, produksi alumina kelas metalurgi Tiongkok menunjukkan pola menurun lalu stabil, dengan gangguan pemeliharaan dan pelepasan kapasitas baru terjadi bersamaan. Awal tahun, output tertekan signifikan akibat pemeliharaan terjadwal, pengendalian terkait perlindungan lingkungan, dan laju produksi di sekitar Tahun Baru Imlek. Memasuki kuartal II, kapasitas baru di Guangxi dan wilayah lain mulai berproduksi secara bertahap, memungkinkan produksi Tiongkok selatan pulih. Meski demikian, pemeliharaan, peningkatan lini produksi, dan faktor lingkungan di Tiongkok utara masih menimbulkan gangguan pasokan sporadis, serta pola kelebihan pasokan secara umum tidak berubah.
Terkait perubahan kapasitas, kapasitas alumina eksisting Tiongkok terus naik selama Semester I, dari sekitar 110,32 juta mt/tahun pada akhir Januari menjadi sekitar 118,42 juta mt/tahun pada akhir Juni, dengan kapasitas baru terutama terkonsentrasi di Guangxi dan daerah lain. Namun, karena sebagian proyek baru masih dalam tahap uji coba atau peningkatan, serta adanya pemeliharaan, pemangkasan produksi, dan peningkatan lini di berbagai wilayah, kapasitas operasi tidak meningkat signifikan, tetap pada kisaran 85–88 juta mt/tahun.
Secara bulanan, produksi alumina Tiongkok pada Januari turun baik secara bulan-ke-bulan maupun tahun-ke-tahun, terutama karena pemeliharaan rutin di Tiongkok utara, pengendalian lingkungan di Henan, serta pemeliharaan tahunan di Guizhou dan Guangxi. Produksi Februari semakin menyusut, dengan perusahaan melakukan pemeliharaan dan pemangkasan terpusat di satu sisi, serta jumlah hari kalender yang lebih sedikit di sisi lain. Pada Maret, total output memantul secara bulanan, namun produksi rata-rata harian masih merosot, menunjukkan bahwa kapasitas baru belum menghasilkan output efektif, sementara pemeliharaan dan penyesuaian lini di Guizhou, Guangxi, dan Shanxi terus membebani tingkat operasi.
Memasuki kuartal kedua, produksi April kembali turun secara bulanan. Beban meningkat di Shandong, tetapi output tetap rendah di Shanxi dan Henan di tengah peningkatan lini produksi dan masalah kualitas bijih. Pada Mei, total output memantul secara bulanan, didorong oleh pelepasan kapasitas baru di Tiongkok selatan dan dimulainya kembali produksi di beberapa perusahaan di Guizhou, sementara pemeliharaan terpusat di utara menekan kinerja produksi rata-rata harian. Pada Juni, kapasitas baru terus dilepaskan. Lini produksi kedua dari proyek yang baru diresmikan di Guangxi mendongkrak output Tiongkok selatan, tetapi faktor perlindungan lingkungan di Shanxi menyebabkan pengurangan sementara sebagian kapasitas, mengimbangi peningkatan, sehingga produksi bulanan sedikit turun secara bulanan dengan sedikit kenaikan tahunan.
Secara keseluruhan, sementara sisi pasokan alumina sering terganggu oleh pemeliharaan, langkah perlindungan lingkungan, dan masalah pasokan bijih pada paruh pertama, ekspektasi pelepasan kapasitas baru terus menekan pasar. Khususnya sejak kuartal kedua, seiring kapasitas baru di Guangxi yang secara bertahap meningkat dan kapasitas yang sebelumnya menganggur karena pemeliharaan kembali beroperasi, kekhawatiran pasar akan peningkatan pasokan lebih lanjut semakin intensif.
3. Biaya: Menurun Dahulu Kemudian Naik, dengan Dukungan yang Menguat Bertahap dari Sisi Bijih
Pada paruh pertama 2026, biaya alumina secara keseluruhan bergerak lebih rendah terlebih dahulu sebelum naik. Di awal tahun, harga bauksit dan soda kaustik turun bersamaan, secara signifikan meringankan tekanan biaya bagi perusahaan alumina. Namun, mulai Maret, harga bijih impor mulai naik terus-menerus, dan dikombinasikan dengan penguatan sementara harga soda kaustik, pusat biaya alumina kembali bergerak naik.
Awal kuartal pertama, penurunan biaya terutama berasal dari penurunan harga bahan baku. Untuk bauksit, pasokan bijih domestik belum sepenuhnya pulih, tetapi pabrik alumina memiliki persediaan bahan baku yang relatif cukup. Ditambah lemahnya harga alumina, harga bijih turun di bawah tekanan. Untuk bijih impor, pasar di luar China mengalami perdagangan lesu dan minat beli hilir yang lemah, harga bijih Guinea sempat mundur ke sekitar $61–62/mt. Sementara itu, penguatan kurs RMB semakin menekan biaya impor. Di pasar soda api, pasar China terpengaruh kelebihan kapasitas dan pelemahan harga alumina, sehingga harga kontrak jangka panjang dipotong secara meluas, yang semakin mendorong turunnya biaya produksi alumina.
Dari Maret hingga April, sisi biaya mulai pulih signifikan. Harga bauksit berubah dari lemah menjadi kuat. Bijih impor dipengaruhi naiknya tarif angkutan laut, ketatnya pasokan bahan bakar di Guinea, kontrol pengiriman dari tambang, serta ekspektasi kebijakan kuota, menyebabkan harga CIF naik terus-menerus. Dibandingkan titik rendah sekitar $61–62/mt di awal tahun, pusat harga bijih impor bergeser lebih tinggi dari Maret ke April dan berangsur fluktuatif di level tinggi. Sementara itu, harga soda api menguat sementara, menjadi faktor penting lain yang mendorong biaya. Terdampak konflik geopolitik Timur Tengah, permintaan ekspor soda api meningkat. Harga naik dulu di Shandong dan daerah lainnya, lalu menyebar ke pasar pedalaman dan China selatan, meningkatkan biaya pengadaan soda api cair di perusahaan alumina secara signifikan.
Setelah Mei, harga soda api turun dari level tinggi, sedikit mengurangi tekanan biaya bagi perusahaan alumina. Karena harga soda api sempat naik tajam, perusahaan alumina memperkuat pengendalian biaya, dan harga kontrak jangka panjang berturut-turut dikurangi di seluruh wilayah, dengan daerah penghasil utama seperti Shanxi, Henan, dan Guangxi mengalami penurunan dalam berbagai derajat. Namun, soda api hanya mengambil andil yang relatif terbatas dalam total biaya alumina, sehingga penurunan harganya tidak cukup meredakan biaya keseluruhan.
Sebaliknya, bauksit memberikan dukungan biaya yang lebih kuat pada akhir kuartal kedua. Selama Mei–Juni, harga CIF bauksit Guinea sudah naik ke sekitar $70/mt, naik sekitar $8–9/mt dari titik rendah awal tahun, kenaikan sekitar 13%–15%. Untuk bijih domestik, kecelakaan tambang di Shanxi pada Juni membatasi penambangan di beberapa lokasi, memperketat pasokan regional dan mendorong harga bijih domestik naik tipis sekitar 10–30 yuan/mt; untuk bijih impor, Guinea berangsur memasuki musim sepi pengiriman, dan keberangkatan kapal dari luar negeri menurun. Dikombinasikan dengan tarif angkutan laut yang sebelumnya tinggi dan gangguan dari kebijakan kuota, harga bijih impor masih menghadapi tekanan kenaikan.
Dari perspektif kisaran biaya, rata-rata tertimbang biaya penuh alumina pada semester I secara bertahap bergerak dari sekitar 2.510–2.620 yuan/mt menjadi di atas 2.700 yuan/mt, dengan pusat biaya bergeser naik sekitar 150–200 yuan/mt.
(Terjemahan gambar gagal, harap perbaiki secara manual sebelum dipublikasikan!)
IV. Persediaan: Total Persediaan Naik dari Level Tinggi, Tekanan Pelabuhan Paling Menonjol
Pada semester I 2026, persediaan alumina Tiongkok secara keseluruhan menunjukkan pola fluktuasi kecil pada awalnya, diikuti akumulasi persediaan yang berkelanjutan. Pada awal tahun, dipengaruhi oleh meningkatnya pemeliharaan di kilang alumina dan turunnya tingkat operasi industri, sisi pasokan sedikit menyusut, dan laju penumpukan persediaan sementara melambat. Setelah Tahun Baru Imlek, pemeliharaan dan pemangkasan produksi di sebagian perusahaan di wilayah utara terus menekan output. Ditambah konsumsi musiman di smelter aluminium, pasar sempat mengalami pengurangan persediaan. Persediaan di pabrik pada kilang alumina dan persediaan bahan baku di smelter aluminium sama-sama menurun, dan sentimen pasar sedikit membaik dibanding awal tahun.
Namun, pengurangan persediaan ini tidak bertahan lama. Mulai Maret, seiring proyek-proyek alumina baru di Guangxi bertahap mulai beroperasi dan alumina impor tiba di pelabuhan, persediaan domestik kembali memasuki jalur akumulasi. Di sisi pasokan, meskipun sebagian gangguan pemeliharaan masih ada, pelepasan kapasitas baru dan masuknya pasokan luar negeri bersama-sama meningkatkan tekanan pasokan pasar. Cakupan penumpukan persediaan secara bertahap meluas dari gudang kilang ke pelabuhan, waran berjangka, dan tahap dalam perjalanan. Khususnya, kenaikan persediaan di pelabuhan relatif menonjol, menjadi salah satu sumber utama pertumbuhan persediaan pada semester I. Tekanan persediaan makin terlihat pada kuartal II. Pada April, total persediaan alumina nasional naik menjadi 6,497 juta mt. Meski persediaan di pabrik pada smelter aluminium dan kilang alumina menurun secara bertahap, kenaikan waran SHFE dan persediaan dalam perjalanan mengimbangi sebagian efek pengurangan persediaan. Setelah Mei, kedatangan alumina luar negeri yang terkonsentrasi di pelabuhan, bersama kapasitas baru di Guangxi yang mulai melakukan pengapalan, mendorong total persediaan nasional naik cepat menjadi 6,887 juta mt. Stok di pelabuhan melonjak signifikan, menunjukkan bahwa dampak sumber daya impor terhadap pasar domestik semakin kuat.
Hingga awal Juli, total stok alumina nasional naik lebih lanjut menjadi 7.015.000 ton metrik. Meskipun kenaikan bulanan melambat tajam, tingkat stok absolut tetap tinggi. Dari sisi struktur, smelter aluminium, menghadapi harga alumina tinggi, secara proaktif mengurangi stok bahan baku mereka. Perubahan stok di pabrik kilang alumina secara keseluruhan terbatas, karena penurunan produksi akibat pemeliharaan dan pemangkasan di Shanxi diimbangi oleh peningkatan produksi di Tiongkok selatan. Stok di pelabuhan terus naik menjadi 891.000 ton metrik, menandakan pasokan luar negeri masih mengalir ke pasar Tiongkok.
Secara keseluruhan, stok alumina pada semester pertama tidak mengalami pengurasan efektif; sebaliknya, stok terus naik akibat dampak pelepasan kapasitas baru dan pasokan impor. Inti tekanan stok bukan lagi hanya berasal dari penumpukan stok di pabrik kilang alumina, tetapi lebih tercermin pada peningkatan stok beredar seperti stok pelabuhan, stok dalam perjalanan, dan resi gudang berjangka.
V. Impor dan Ekspor: Impor Bersih Meningkat, Sumber Daya Luar Negeri Menambah Tekanan Pasokan Domestik
Pada semester pertama 2026, pola impor dan ekspor alumina Tiongkok bergeser tajam ke impor bersih. Dari Januari hingga Mei, Tiongkok mengimpor total kumulatif 1.828.000 ton metrik alumina, naik 995,1% YoY; mengekspor 1.344.000 ton metrik, naik 14,7% YoY; sehingga menghasilkan impor bersih 484.000 ton metrik. Dibandingkan dengan sekitar 970.000 ton metrik yang diimpor sepanjang tahun 2025, volume impor dalam lima bulan pertama tahun ini sudah jauh melampaui total keseluruhan tahun lalu.
Sumber impor terutama terkonsentrasi di Australia dan Indonesia. Pada Januari–Mei, Tiongkok mengimpor 1.231.000 ton metrik dari Australia, menyumbang 67,3% dari total impor, dan 398.000 ton metrik dari Indonesia, menyumbang 21,8%; secara bersama-sama, kedua negara mewakili hampir 90%. Lonjakan impor didorong oleh pelebaran selisih harga antara pasar Tiongkok dan luar negeri yang menjaga jendela impor terus terbuka, serta konflik geopolitik di Timur Tengah yang mengubah aliran beberapa pasokan luar negeri, dengan sebagian alumina dialihkan ke pasar Tiongkok.
Di sisi ekspor, Rusia tetap menjadi tujuan ekspor alumina terbesar Tiongkok. Sementara itu, peningkatan ekspor ke Oman, UEA, Arab Saudi, dan kawasan lainnya lebih mencerminkan aktifnya perdagangan re-ekspor di pelabuhan-pelabuhan Tiongkok. Ke depannya, jika rute perdagangan di Timur Tengah berangsur pulih, permintaan re-ekspor mungkin sedikit menurun, namun dampak sumber daya luar negeri terhadap pasar Tiongkok masih memerlukan perhatian berkelanjutan.
Prospek H2: Tekanan Pasokan Berlanjut, Harga Kemungkinan Bergerak Sideways
Menatap H2, pasar alumina diperkirakan akan terus berkisar pada "tekanan pasokan" dan "dukungan biaya". Di satu sisi, kapasitas baru di Guangxi dan wilayah lain diperkirakan terus bertambah, kapasitas yang sebelumnya menjalani perawatan mungkin juga kembali beroperasi, dan bersama dengan potensi masuknya alumina dari luar negeri, gambaran pasokan yang longgar kemungkinan besar tidak akan berbalik secara signifikan dalam jangka pendek. Di sisi lain, harga bauksit yang relatif kuat, pasokan bijih domestik yang terbatas, serta gangguan kebijakan di tambang Guinea dapat terus menopang biaya alumina, sehingga membatasi ruang penurunan harga.
Terkait harga, harga alumina pada H2 kemungkinan besar akan bergerak sideways. Jika pelepasan kapasitas baru berjalan lancar dan jendela impor tetap terbuka, potensi kenaikan harga akan terus dibatasi oleh persediaan dan tekanan pasokan. Namun, jika pasokan bijih domestik mengetat, harga bijih impor terus naik, atau perusahaan meningkatkan perawatan sukarela setelah mengalami kerugian, harga dapat juga mengalami pemulihan berkala.
Dari sisi pasokan, pelepasan kapasitas baru tetap menjadi sumber tekanan utama di H2. Jika kapasitas baru yang diresmikan di Guangxi dan wilayah lain terus meningkat, hal itu akan semakin menambah pasokan pasar. Namun, di tengah penyusutan laba, gangguan pasokan bijih, dan faktor perlindungan lingkungan, sejumlah perusahaan mungkin juga menyesuaikan produksi melalui perawatan atau pengurangan tingkat operasi. Oleh karena itu, meskipun sisi pasokan secara umum longgar di H2, gangguan periodik akan tetap sering memengaruhi sentimen pasar.
Dari sisi biaya, bauksit tetap menjadi variabel paling kritis. Saat ini, harga bijih Guinea sudah berada pada level tinggi, dan perhatian masih perlu diberikan pada musim sepi pengapalan, kebijakan kuota, perubahan tarif angkutan laut, serta pasokan bijih domestik. Apabila harga bijih terus naik, tingkat biaya alumina dapat meningkat lebih lanjut, sehingga memberikan dukungan bawah bagi harga. Untuk soda api, jika pasokan tetap longgar, harga diperkirakan akan berdampak relatif terbatas pada sisi biaya.
Sisi persediaan dan perdagangan, tingginya persediaan masih akan membebani pasar. Persediaan pelabuhan H1 meningkat signifikan, menunjukkan bahwa kargo dari luar Tiongkok telah memberikan dampak kuat pada pasar Tiongkok. Jika jendela impor tetap terbuka pada H2, persediaan pelabuhan dan persediaan dalam perjalanan kemungkinan tetap tinggi. Namun, seiring rute perdagangan Timur Tengah berangsur pulih, permintaan re-ekspor yang sebelumnya dipicu konflik geopolitik dapat menurun, dan pertumbuhan ekspor bisa melambat.
Secara keseluruhan, pasar alumina sulit lepas dari pola longgar pada H2. Di sisi atas, harga tertekan oleh kapasitas baru, sumber daya impor, dan persediaan tinggi; di sisi bawah, harga didukung oleh biaya bauksit dan ekspektasi perusahaan akan pemangkasan produksi. Harga alumina diperkirakan akan mempertahankan pola konsolidasi. Ke depan, fokus akan tertuju pada laju pelepasan kapasitas baru, perubahan harga bauksit, situasi pemeliharaan perusahaan, dan laju aliran masuk kargo dari luar Tiongkok.
(Informasi di atas didasarkan pada pengumpulan data pasar dan penilaian komprehensif oleh tim riset SMM dan disediakan hanya untuk referensi. Hal ini bukan merupakan saran langsung untuk keputusan riset investasi. Klien harus membuat keputusan secara hati-hati dan tidak menggunakan ini sebagai pengganti penilaian independen mereka sendiri. Segala keputusan yang dibuat oleh klien tidak terkait dengan SMM.)
Sumber data: SMM
![Dua Faktor Utama Mendongkrak Keyakinan Pasar, Harga Aluminium Jangka Pendek Konsolidasi dengan Tren Kuat [Tinjauan Mingguan Harga Aluminium SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/WOsGj20251217171651.jpg)
