[Analisis SMM] Pasar Berjangka Alami Koreksi Signifikan di Tengah Aversi Risiko, Inventaris Naik Tipis Sementara Biaya Tetap Kokoh [Ulasan Mingguan Berjangka Baja Tahan Karat SMM]

Data SMM menunjukkan bahwa minggu ini (26-30 Januari 2026), seiring dengan mendekatnya liburan Tahun Baru Imlek, kontrak baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2603) mengalami penurunan signifikan akibat keluarnya modal yang menghindari risiko. Per 30 Januari, harga kontrak turun menjadi 14.160 yuan/ton, turun 560 yuan/ton (-3,80%) dari harga penutupan 14.720 yuan/ton pada Jumat sebelumnya. Di awal minggu, futures berusaha bertahan di level tinggi, namun seiring mendekatnya liburan, keinginan pihak bull untuk mengambil untung meningkat, ditambah tekanan dari bear, menyebabkan penurunan besar dalam open interest. Penarikan dana yang terkonsentrasi membuat futures dengan cepat melepas keuntungan sebelumnya, dengan pusat harga kembali ke kisaran rasional.

Dari perspektif makro, nada kebijakan tetap longgar, namun berdampak terbatas pada pasar pra-liburan. Di luar negeri, Fed AS mempertahankan suku bunga tidak berubah di 3,5-3,75% dalam rapat Januari, dan Powell menyatakan bahwa kebijakan akan disesuaikan berdasarkan data, dan jika inflasi tarif mereda, mungkin ada pelonggaran, yang sejalan dengan ekspektasi pasar. Di dalam negeri, Gubernur PBOC Pan Gongsheng dengan jelas menyatakan bahwa kebijakan moneter yang cukup longgar akan diterapkan pada tahun 2026, dengan ruang untuk penurunan GWM dan suku bunga; sebelumnya, bank sentral melakukan operasi MLF satu tahun senilai 900 miliar yuan untuk menjaga likuiditas yang melimpah. Meskipun lingkungan makro umumnya hangat, mendekatnya liburan panjang menyebabkan sentimen menghindari risiko yang dominan, memandu arus dana jangka pendek, dan angin makro yang mendukung gagal mencegah penarikan dana pra-liburan.

Secara fundamental, pasar spot sebagian besar telah memasuki keadaan "tutup", dengan inventaris menunjukkan pemulihan kecil. Data terbaru SMM menunjukkan bahwa inventaris sosial naik menjadi 853.000 ton minggu ini, meningkat sekitar 9.000 ton dari 844.100 ton minggu lalu, mengindikasikan penumpukan inventaris kecil. Dalam hal transaksi spot, permintaan penimbunan pra-liburan dari sektor hilir tidak tampak jelas, dan perdagangan tetap lesu; per 30 Januari, sebagian besar perusahaan telah berhenti menerima pesanan, dan pedagang secara bertahap menutup operasi, memasuki mode liburan "harga tanpa pasar". Harga tinggi menekan antusiasme penimbunan pra-liburan, dan kurangnya permintaan menyulitkan harga spot untuk mendukung premi futures tinggi sebelumnya. Seiring dengan penarikan kembali futures, kontradiksi spread harga spot-futures sedikit mereda.

Sisi biaya masih menunjukkan ketahanan yang kuat, membentuk kontras tajam dengan penarikan futures. Hingga 30 Januari, harga NPI berkualitas tinggi terus naik menjadi 1.054 yuan/mtu, naik lagi 11,5 yuan dari minggu sebelumnya; ferokrom karbon tinggi dinaikkan menjadi 8.550 yuan/ton (kandungan logam 50%). Ketidakpastian kebijakan kuota bijih Indonesia terus mendukung harga bahan baku, menjaga biaya produksi pabrik baja tetap tinggi. Meskipun terjadi penarikan signifikan dalam futures, bahan baku spot tidak melonggar, artinya setelah liburan, garis biaya tinggi akan tetap menjadi dukungan dasar terkuat untuk baja tahan karat.

Secara ringkas, kinerja pasar minggu ini merupakan tipikal "penghindaran risiko modal pra-liburan" dan "pengambilan keuntungan." Di tengah pasar spot yang tertutup dan permintaan yang stagnan, dana memilih untuk mengambil keuntungan, menyebabkan koreksi signifikan dalam futures. Namun, kenaikan terus-menerus harga NPI telah membatasi ruang penurunan dalam valuasi, dan sementara inventaris 853.000 ton mengalami peningkatan kecil, tekanan keseluruhan tetap terkendali. Memandang ke depan pasca-liburan, fokus persaingan akan beralih dari "sentimen dana" ke "perlombaan antara biaya dan penumpukan inventaris." Perhatian harus diberikan pada apakah tingkat akumulasi inventaris selama Tahun Baru Imlek melampaui ekspektasi, serta penerimaan hilir terhadap penetapan harga biaya tinggi setelah liburan. Pada periode awal pasca-liburan, futures diperkirakan akan mencari stabilitas dengan dukungan biaya, sementara kewaspadaan diperlukan terhadap risiko volatilitas yang timbul dari perubahan inventaris.