Data SMM menunjukkan bahwa minggu ini (19-23 Januari 2026), kontrak berjangka baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2603) terus naik, didorong oleh kenaikan biaya bahan baku yang kuat. Namun, pasar spot menunjukkan umpan balik negatif yang signifikan, dengan struktur spread harga spot-berjangka berubah dari positif menjadi negatif. Per 10:30 tanggal 23 Januari, kontrak dikutip pada 14.720 yuan/ton, naik 315 yuan/ton (+2,19%) dari harga penutupan Jumat sebelumnya sebesar 14.405 yuan/ton. Meskipun berjangka tetap kuat minggu ini, pasar spot tidak mengikuti; sebaliknya, mengalami pergeseran struktur dari premium tinggi ke diskon substansial. Pola "berjangka kuat, spot lemah" ini menunjukkan bahwa valuasi yang hanya didorong oleh kenaikan biaya, tanpa dukungan permintaan yang solid, menghadapi koreksi kuat di pasar spot, dan risiko penyesuaian level tinggi sedang terakumulasi.
Dari perspektif makro, gangguan eksternal berdampingan dengan dukungan kebijakan, menstabilkan sentimen keseluruhan di sektor logam non-ferrous. Di luar negeri, dipengaruhi oleh faktor geopolitik (pembalikan Trump di Greenland) dan ekspektasi pasar atas pelonggaran Fed AS, indeks dolar AS berfluktuasi turun sepanjang hari, ditutup di 98,31. Melemahnya dolar secara efektif mendorong atribut keuangan logam non-ferous. Di dalam negeri, Shanghai merilis "Rencana Aksi untuk Memperkuat Keterkaitan Berjangka-Spot dan Meningkatkan Tingkat Komoditas Massal Logam Non-Ferrous," yang bertujuan meningkatkan kemampuan alokasi sumber daya dan pengaruh penetapan harga global. Sinyal positif dari sisi kebijakan memberikan dukungan bagi sentimen sektor. Di tengah fluktuasi dana makro, baja tahan karat mempertahankan kinerja yang relatif kuat sesuai dengan tren sektor yang lebih luas.
Dari perspektif fundamental, likuiditas pasar spot menyusut signifikan, dan spread harga spot-berjangka menunjukkan karakteristik diskon dalam. Data SMM terbaru menunjukkan bahwa inventaris sosial meningkat sedikit menjadi 844.100 ton minggu ini, menghentikan tren pengurangan stok. Sinyal pasar yang paling kritis adalah berbaliknya cepat spread harga spot-berjangka ke negatif, didorong oleh divergensi antara harga spot dan berjangka. Seiring mendekatnya Tahun Baru Imlek, pengguna akhir hilir mulai berlibur satu per satu, mengurangi keinginan pembelian ke titik terendah, sementara pedagang menghadapi tekanan pembayaran akhir tahun, memperkuat niat mereka untuk mendapatkan kembali dana. Berdasarkan pemantauan SMM, kisaran premi/diskon spot 304 Wuxi berubah cepat dari 85-285 yuan/ton (premi) di awal pekan menjadi diskon substansial, turun ke -185 hingga -85 yuan/ton pada tanggal 23. Pembalikan dari premi tinggi ke diskon dalam ini mencerminkan kurangnya kemauan sektor industri untuk menerima harga berjangka tinggi saat ini, dengan valuasi spot tidak mampu mendukung kenaikan lebih lanjut dalam berjangka.
Kinerja kuat di sisi biaya tetap menjadi logika inti yang mendukung berjangka. Per 23 Januari, kuotasi NPI berkualitas tinggi terus naik tajam menjadi 1.042,5 yuan/mtu, naik 25 yuan dari pekan sebelumnya; ferokrom karbon tinggi disesuaikan sedikit menjadi 8.450 yuan/ton (kandungan logam 50%). Ketidakpastian seputar kebijakan kuota bijih Indonesia membuat harga bahan baku tetap tinggi secara persisten, secara signifikan meningkatkan biaya produksi marjinal pabrik baja. Selain itu, seiring kenaikan berjangka, keuntungan produksi langsung secara bertahap pulih ke wilayah positif. Perlu dicatat bahwa diskusi pasar baru-baru ini tentang "short squeeze" semakin intens. Debat terutama berpusat pada fakta bahwa meskipun pelaku institusional memegang posisi short tertunda dalam arbitrase berjangka-spot, mereka dibatasi oleh lambatnya tempo pengiriman dari pabrik baja baru-baru ini, ditambah dengan ketersediaan kargo spot eceran yang sudah ketat. Hal ini meningkatkan kemungkinan keketatan sementara dalam sumber daya yang dapat dikirim dan meningkatnya kesulitan dalam mengatur pengiriman. Kontradiksi struktural pada tingkat pengiriman ini memberikan dukungan tambahan kepada pasar berjangka dari perspektif likuiditas, menjaga harga berjangka tetap kokoh meskipun diskon spot.
Penilaian keseluruhan pekan ini: pasar baja tahan karat berada dalam tarik-menarik dalam antara "momentum didorong biaya kuat" dan "permintaan riil lemah." Fluktuasi tinggi NPI membatasi ruang penurunan untuk berjangka, tetapi umpan balik negatif dari sisi spot telah menjadi sangat jelas—pergeseran ke diskon spot signifikan secara langsung menandakan penyerapan pasar spot yang lemah. Memandang ke depan ke pekan terakhir sebelum liburan, saat pasar memasuki mode liburan substantif, likuiditas spot diperkirakan akan semakin menyusut. Meskipun logika biaya dan pengiriman memberikan dukungan solid, kewaspadaan tinggi diperlukan terhadap risiko koreksi berjangka di bawah logika konvergensi basis. Pasar berjangka diperkirakan akan bertahan di level tinggi dengan konsolidasi. Klien industri disarankan untuk memantau perubahan diskon secara ketat dan memperkuat manajemen risiko.
![[Kilas | Imacec Juli Chili Turun 1,5% YoY, Penurunan Bulanan Terdalam Sejak 2022 karena Pertambangan Anjlok 9,3%]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/yunIW20251217171723.jpeg)
![[Kilas | Indeks Produksi Pertambangan Chili Turun 7,2% YoY pada Juli; Pertambangan Logam Turun 10,7%]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/bFzkj20251217171724.jpg)
