[Analisis SMM] Angin Makro Ekor Terwujud, Dana Ambil Untung di Level Tinggi, Transaksi Kargo Spot Melemah dan Kembali ke Fundamental [Ulasan Mingguan Baja Tahan Karat Berjangka SMM]

Data SMM menunjukkan bahwa kontrak berjangka baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2602) menunjukkan pola "naik dulu lalu turun" yang signifikan minggu ini (8-12 Desember 2025). Per 10:30 tanggal 12 Desember, harga kontrak adalah 12.565 yuan/ton, turun 25 yuan/ton (-0,2%) dari harga penutupan Jumat lalu sebesar 12.590 yuan/ton. Meskipun penurunannya relatif kecil, volatilitas berjangka cukup intens.

Narasi perdagangan makro minggu ini terutama berpusat pada kebijakan moneter Fed AS. Fed mengumumkan pemotongan suku bunga 25 basis point seperti yang diharapkan pada Rabu. Meskipun langkah pelonggaran ini diterapkan, pasar kekurangan kejutan positif lebih lanjut karena ekspektasi pemotongan suku bunga sebagian besar telah dihargai. Reli awal minggu telah menghabiskan beberapa faktor positif, dan dengan peristiwa tersebut berakhir, pasar menunjukkan dinamika khas "beli rumor, jual berita", dengan dana memilih untuk mengambil untung dan keluar di level tinggi. Ditambah dengan penurunan nikel LME dan nikel SHFE semalam karena sentimen penghindaran risiko, hal ini menyebabkan penarikan teknis dalam berjangka baja tahan karat, menghapus sebagian besar keuntungan minggu ini.

Secara fundamental, sentimen pasar spot sangat berkorelasi dengan berjangka, berbalik melemah dengan cepat setelah pemulihan singkat, dengan ketidakseimbangan penawaran-permintaan menjadi lebih jelas menjelang akhir minggu. Pada awal dan pertengahan minggu, didorong oleh kenaikan berjangka, aktivitas permintaan sementara membaik di pasar Foshan dan Wuxi, menyebabkan beberapa restocking untuk permintaan rigid dan tujuan spekulatif. Namun, karena pabrik baja mengadopsi strategi mempertahankan harga pembukaan stabil sambil meningkatkan volume pengiriman, keinginan untuk mengejar harga lebih tinggi terhambat. Memasuki bagian akhir minggu, seiring dengan penarikan berjangka dari level tinggi, transaksi spot menjadi sangat lesu, dengan harga cold-rolled 304 umumnya mundur 20-50 yuan/ton, dan proporsi transaksi pada harga lebih rendah meningkat. Data SMM terbaru menunjukkan inventaris sosial naik tipis menjadi 948.000 ton minggu ini (minggu lalu: 947.000 ton). Dalam latar belakang musim sepi, penumpukan inventaris yang berlanjut, dikombinasikan dengan tekanan akhir tahun pada agen untuk memenuhi perjanjian volume untuk pengambilan kargo, memaksa pasar spot mengadopsi strategi diskon volume, namun efek destocking tetap terbatas.

Di sisi biaya, sinyal positif stabilisasi dan pemulihan muncul minggu ini. Berbeda dengan penurunan berkelanjutan harga bahan baku sebelumnya, sisi biaya menunjukkan tanda-tanda mencapai titik terendah dan pulih. Per 12 Desember, harga NPI berkualitas tinggi pulih ke 888,5 yuan/mtu (minggu lalu: 881 yuan), dan harga ferrochrome berkarbon tinggi juga dinaikkan menjadi 8.075 yuan/mt (kandungan logam 50%). Kekokohan harga bahan baku secara efektif memperkuat dukungan biaya dasar, yang sampai batas tertentu membatasi ruang penurunan untuk berjangka. Meskipun permintaan spot tetap lemah dan tekanan pengurangan persediaan terus berlanjut, pergeseran naik pusat biaya memberikan pertahanan penting untuk harga dasar, mencegah penurunan dalam di pasar berjangka.

Secara keseluruhan, pergerakan pasar minggu ini pada dasarnya merupakan penyesuaian teknis setelah pencernaan penuh angin ekor makro sebelumnya, ditumpangkan dengan umpan balik negatif dari tekanan peredaran spot akhir tahun. Setelah mencerna kenaikan driven-sentimen di pertengahan minggu, pasar telah kembali ke realitas fundamental yang lemah. Memandang ke depan minggu depan, ketika sentimen makro kembali ke rasionalitas, sisi spot menghadapi tekanan ganda dari inventaris tinggi dan pengambilan kargo akhir tahun, kurang momentum naik. Selanjutnya, perhatian ketat harus diberikan pada keberlanjutan ketahanan sisi biaya terhadap tren dan efek dukungannya pada penurunan. Diperkirakan pasar berjangka akan tetap lesu dalam jangka pendek, dengan kewaspadaan terhadap uji penurunan lebih lanjut dukungan biaya.