Data SMM menunjukkan bahwa kontrak berjangka baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2601) mengalami pengurangan posisi terkonsentrasi dan fluktuasi terbatas minggu ini (24-28 November 2025). Per 10:30 tanggal 28 November, kontrak tersebut dikutip pada 12.350 yuan/ton, turun 35 yuan/ton (-0,28%) dari 12.385 yuan/ton pada waktu yang sama minggu lalu. Fitur paling menonjol minggu ini adalah penarikan kembali dalam minat terbuka. Hingga Jumat pagi, minat terbuka untuk kontrak yang paling banyak diperdagangkan turun menjadi 122.200 lot, penurunan hampir 49.000 lot dari 171.200 lot Jumat lalu, menunjukkan dana terutama menutup posisi dan keluar dari pasar. Pola konsolidasi di tengah pengurangan posisi ini menunjukkan bahwa, di tengah fluktuasi ekspektasi makro, keinginan untuk tarik-menarik antara posisi long dan short mendingin secara bersamaan. Setelah mencerna faktor negatif sebelumnya, pasar berjangka terutama bergerak dengan volatilitas rendah dan pergerakan sideways.
Dari perspektif makro, minggu ini tetap berada dalam fase ekspektasi berfluktuasi dan perdagangan berbasis berita, dengan gangguan eksternal dan data domestik yang lemah bersama-sama menekan selera risiko. Secara internasional, ekspektasi pemotongan suku bunga Fed AS tetap tinggi secara keseluruhan, tetapi perbedaan pendapat mengenai kecepatan spesifik mengintensifkan. Awal minggu, data CME menunjukkan probabilitas pemotongan suku bunga Desember pernah naik menjadi sekitar 84%, memberi tekanan pada indeks dolar AS yang menarik kembali. Selanjutnya, beberapa pejabat Fed menyampaikan pernyataan relatif hawkish, mengulangi risiko inflasi. Digabungkan dengan gangguan dari berita terkait gencatan senjata Rusia-Ukraina, indeks dolar AS menguat lagi, menyebabkan fluktuasi jangka pendek dalam sentimen terhadap aset risiko global. Namun, ini tidak memicu penilaian ulang fundamental terhadap ekspektasi pemotongan suku bunga. Secara domestik, data laba perusahaan industri menunjukkan bahwa pemulihan permintaan domestik tetap lesu. Data dari Badan Statistik Nasional menunjukkan bahwa dari Januari hingga Oktober, total laba perusahaan industri di atas ukuran yang ditentukan nasional mencapai 5.950,29 miliar yuan, naik 1,9% YoY, tetapi laba pada Oktober turun 5,5% YoY. Meskipun panggilan telepon antara kepala negara Tiongkok dan AS melepaskan beberapa sinyal positif, dalam ketiadaan kebijakan stimulus kuat substantif, lingkungan makro memberikan dukungan terbatas untuk logam besi dan baja tahan karat, memanifestasikan lebih sebagai gangguan berbasis sentimen daripada faktor bullish mengikuti tren.
Dari sisi fundamental, persediaan bergeser dari penurunan menjadi peningkatan minggu ini, dengan munculnya tekanan penumpukan persediaan. Data SMM terbaru menunjukkan bahwa total persediaan sosial stainless steel naik sedikit menjadi 946.000 metrik ton minggu ini, meningkat dari 940.000 metrik ton minggu lalu. Di antara jumlah tersebut, tekanan persediaan untuk produk cold-rolled seri 300 meningkat agak tinggi, secara struktural menunjukkan perlambatan dalam pengurangan persediaan untuk produk cold-rolled dan beberapa akumulasi sumber daya dalam persediaan. Dalam hal transaksi, sentimen pasar sedikit membaik dibandingkan minggu lalu, tetapi momentumnya tidak berlanjut. Setelah harga berjangka turun ke level yang relatif rendah selama minggu ini, harga rendah jangka pendek menarik beberapa pembelian just-in-time dari hulu ke hilir. Pertengahan minggu, volume perdagangan meningkat pada satu hari dan aktivitas pertanyaan meningkat, tetapi secara keseluruhan, aktivitas tetap berlangsung secara bertahap dan didominasi oleh pembelian just-in-time yang pasif. Seiring dengan rilis gelombang permintaan ini, perdagangan kembali melemah menjelang akhir pekan, dan pengisian kembali persediaan tidak berkembang menjadi siklus pembelian yang berkelanjutan. Secara keseluruhan, kenaikan sebagian dalam volume perdagangan spot gagal sepenuhnya mengimbangi tekanan dari kargo yang masuk, laju pengurangan persediaan melambat, dan penumpukan awal persediaan memberikan tekanan penurunan pada harga. Apakah ini akan berkembang menjadi tren penumpukan persediaan masih memerlukan pelacakan data lebih lanjut dalam beberapa minggu mendatang.
Dari sisi biaya, pusat dukungan terus bergeser ke bawah. Per 28 November, harga penawaran untuk NPI kelas tinggi semakin turun menjadi 882,5 yuan/mtu, melemah mingguan; harga penawaran ferrochrome tetap berada di 8.025 yuan/metrik ton (kandungan logam 50%). Pusat harga keseluruhan bahan baku bergerak turun, mendorong pusat biaya produk jadi di pabrik baja turun secara bersamaan. Dengan kombinasi harga bahan baku saat ini, tingkat biaya untuk stainless steel seri 300 arus utama telah turun dibandingkan periode sebelumnya, dan spread harga antara harga berjangka dan kisaran biaya telah diperbaiki sementara. Kekakuan dukungan biaya di ujung bawah lebih lemah daripada selama fase biaya tinggi sebelumnya, memberikan dukungan yang relatif terbatas untuk harga.
Dari sisi pasokan, kontraksi marginal tetap terbatas, sehingga sulit untuk meningkatkan pasar berjangka secara signifikan. Beberapa pabrik baja berencana untuk menjadwalkan pemeliharaan dan pemotongan produksi sekitar 60.000 metrik ton mulai pertengahan Desember, terutama berfokus pada seri 200, yang memiliki dampak yang relatif terbatas dalam memperbaiki pola penawaran-permintaan untuk varietas seri 300 utama. Saat ini, jadwal produksi pabrik baja besar arus utama masih padat, dan pengaturan pemotongan produksi yang lebih luas dan substansial belum diterapkan. Sisi pasokan secara keseluruhan tetap stabil, kurangnya dukungan tambahan untuk harga.
Secara ringkas, minggu ini, pasar baja tahan karat dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk fluktuasi ekspektasi makro, penurunan pusat biaya, dan transisi inventaris dari penurunan ke peningkatan. Pasar berjangka secara keseluruhan menunjukkan karakteristik "pengurangan posisi + fluktuasi terbatas." Di sisi modal, sikap mengambil untung dan menunggu serta melihat mendominasi, dengan posisi terbuka di pasar berjangka menarik diri secara signifikan. Sementara itu, sisi spot mengalami peningkatan volume sementara didorong oleh harga yang lebih rendah, mengakibatkan beberapa perbedaan kecepatan antara pasar berjangka dan spot. Sebelum pabrik baja arus utama menerapkan pemotongan produksi skala besar dan substansial untuk seri 300, tekanan pasokan dan risiko akumulasi inventaris tetap ada, dan pasar secara keseluruhan tetap dalam pola keseimbangan lemah, ditandai dengan pergerakan sideways dengan bias bearish.
Dalam jangka pendek, harga baja tahan karat kemungkinan akan terus bergerak sideways, dengan terobosan arah lebih bergantung pada sejauh mana penyesuaian sisi pasokan dan kecepatan pemulihan sisi permintaan.
![[Kilas | Imacec Juli Chili Turun 1,5% YoY, Penurunan Bulanan Terdalam Sejak 2022 karena Pertambangan Anjlok 9,3%]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/yunIW20251217171723.jpeg)
![[Kilas | Indeks Produksi Pertambangan Chili Turun 7,2% YoY pada Juli; Pertambangan Logam Turun 10,7%]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/bFzkj20251217171724.jpg)
