Gangguan Makro Ditambah Runtuhnya Biaya, Nol Pembelian di Bawah oleh Hilir Tekan Berjangka [Ulasan Mingguan Berjangka Baja Tahan Karat SMM]

Data SMM menunjukkan bahwa kontrak berjangka baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan (SS2601) secara Mingguan ditandai dengan "gangguan eksternal yang menguat dan dukungan biaya yang runtuh." Per 10:30 pada 21 November, kontrak tersebut dikutip pada 12.385 yuan/ton, hanya naik 5 yuan/ton (+0,04%) dari harga penutupan 12.380 yuan/ton pada 14 November. Di sisi posisi terbuka, dana terlibat dalam persaingan ketat secara Mingguan, menunjukkan pola jelas "meningkat dahulu kemudian menurun." Posisi terbuka pernah naik ke tinggi 192.400 lot di pertengahan minggu, mengindikasikan dana mencoba masuk pasar; namun, pada penutupan Jumat, posisi terbuka dengan cepat menarik diri ke 171.200 lot (penurunan tajam 21.200 lot dari Kamis), hanya sedikit meningkat 3.500 lot dibandingkan dengan 167.700 lot yang tercatat pada Jumat sebelumnya. Pengurangan signifikan dalam posisi terbuka pada Jumat secara langsung mengonfirmasi bahwa, di bawah tekanan ganda ketidakpastian makro dan penurunan biaya, kepercayaan pihak bull runtuh, memilih keluar untuk keamanan sebelum akhir pekan, sehingga mendorong pusat harga berjangka lebih rendah.

Dari perspektif makro, ketidakhadiran tidak biasa data luar negeri secara Mingguan memicu fluktuasi tajam dalam sentimen pasar, sementara kebijakan domestik memasuki periode observasi vakum. Secara internasional, Biro Statistik Tenaga Kerja AS secara tak terduga membatalkan rilis laporan payroll non-pertanian Oktober, peristiwa "angsa hitam" langka yang membuat pasar terjerumus dalam vakum informasi, sangat meningkatkan ketidakpastian mengenai ekspektasi kebijakan. Ditambah dengan laporan sebelumnya tingkat pengangguran September naik menjadi 4,4% dan risalah rapat Fed AS mengungkap perpecahan internal yang meningkat, taruhan pasar pada pemotongan suku bunga Desember mendingin signifikan, dengan probabilitas turun dari sekitar 50% menjadi kira-kira 33%. Meskipun Gubernur Fed AS Waller menyampaikan komentar dovish yang berusaha menenangkan pasar, sentimen penghindaran risiko yang dipicu oleh ketidakhadiran data membuat komoditas tetap di bawah tekanan. Secara domestik, sisi makro relatif tenang secara Mingguan. Meskipun peluncuran proyek kereta api oleh China, Tanzania, dan Zambia mendukung ekspektasi infrastruktur jangka panjang, kurangnya kebijakan kuat yang langsung merangsang permintaan domestik berarti sisi makro tidak memberikan dorongan efektif ke atas untuk sektor logam.

Secara fundamental, kelemahan dan karakteristik "umpan balik negatif" di sisi permintaan menjadi semakin jelas, dengan transaksi pasar jatuh ke dalam sentimen tunggu dan lihat yang mendalam. Sentimen pembelian hilir secara mingguan jelas didominasi oleh "tunggu dan lihat" serta "pengadaan tepat waktu," tanpa perilaku "membeli saat turun" yang teramati. Penurunan harga oleh pabrik baja utama di awal pekan tidak hanya gagal merangsang penjualan secara efektif tetapi juga melemahkan kepercayaan pasar, memperburuk sentimen "buru-buru membeli saat harga terus naik dan menahan diri saat harga turun" di hilir. Umpan balik pasar menunjukkan transaksi yang terus lesu sepanjang pekan, dengan pelanggan hilir umumnya menunda pengisian ulang stok, dan upaya pedagang mengurangi stok melalui pemotongan harga tidak sesuai harapan. Data SMM menunjukkan inventaris sosial turun menjadi 940,000 ton mingguan, penurunan 12,000 ton dari 952,000 ton pekan sebelumnya. Namun, di tengah transaksi yang sangat lesu, pengurangan tekanan inventaris gagal menjadi dukungan efektif bagi pasar berjangka.

Sisi biaya, penurunan signifikan menjadi pendorong bearish terbesar untuk pekan ini dan kinerja pasar selanjutnya. Data SMM menunjukkan bahwa per 21 November, pasar bahan baku memasuki siklus umpan balik negatif, dengan penawaran NPI berkualitas tinggi jatuh di bawah level 900 menjadi 890,5 yuan/mtu, turun 15 yuan/mtu secara mingguan; ferrochrome berkarbon tinggi juga turun menjadi 8,000 yuan/ton (kandungan logam 50%), turun 75 yuan/ton (kandungan logam 50%) mingguan. Jatuhnya ganda bahan baku langsung menyebabkan penurunan besar pada garis biaya produksi teoritis baja tahan karat, mematahkan logika pabrik baja dan pemasok untuk mempertahankan harga. Secara keseluruhan, pasar baja tahan karat menghadapi tiga pukulan sekaligus pekan ini: ekspektasi makro yang kacau, dukungan biaya yang tidak valid, dan nol pembelian saat turun dari hilir. Menatap pekan depan, karena pemotongan harga gagal merangsang pelepasan permintaan dan bahan baku belum stabil, kontrak baja tahan karat yang paling banyak diperdagangkan diperkirakan tetap di bawah tekanan. Jika harga NPI terus turun, pusat berjangka kemungkinan akan mengikuti biaya ke bawah, mempertahankan tren fluktuatif dalam kondisi lesu.