SMM, 15 octobre :
Depuis juillet, le marché chinois du tungstène s'est consolidé dans une fourchette étroite, avec des volumes de transactions en baisse et une demande en aval en morte-saison. L'activité du marché a été largement guidée par les transactions sur contrats à long terme. En septembre, le marché s'attendait à une amélioration de la demande en aval des secteurs tels que le carbure cémenté. Début septembre, les entreprises en amont de matières premières de tungstène ont maintenu leurs prix, la confiance du marché était modérée et les prix des contrats à long terme de l'industrie sont restés fermes dans l'ensemble. Cependant, la demande a tardé à se matérialiser et la performance de la demande du marché a été médiocre. Certaines entreprises avaient un important arriéré de livraisons de contrats à long terme des périodes précédentes, réduisant les volumes d'achat, et les transactions du marché n'ont montré aucune amélioration. Les entreprises APT ont été les premières à lancer des réductions de production et un déstockage. Certaines entreprises ont rencontré des difficultés de trésorerie et ont vendu à prix réduit pour obtenir des liquidités. Avant les vacances de la fête nationale, l'enthousiasme de stockage en aval en Chine a été terne et les transactions du marché ont atteint un point de congélation. Les entreprises minières et de fonderie ont cherché à atténuer les risques en augmentant les expéditions, entraînant des ventes de panique sur le marché, avec des prix de transaction en baisse. Le dernier jour de cotation de septembre, le concentré de wolframite SMM 65 % a clôturé à 377 000 yuans/tonne standard, en baisse de 39 500 yuans/tonne standard par rapport à début septembre. L'APT SMM a clôturé à 550 000 yuans/tonne, en baisse de 46 500 yuans/tonne par rapport à début septembre, les commandes au comptant sur le marché étant principalement exécutées à des prix inférieurs aux prix catalogue. Après le retour des vacances de la fête nationale, une grande entreprise chinoise a publié les prix des contrats à long terme, mais les volumes d'achat des contrats à long terme de l'industrie se sont fortement contractés. La liquidité de l'offre sur le marché a fortement augmenté. Les fonderies, avec des stocks à des niveaux élevés des périodes précédentes et des volumes de commandes fixes en forte baisse, ont fait face à une vente de panique généralisée sur l'ensemble du marché, accélérant la baisse dans toute la chaîne industrielle du tungstène. Au 15 octobre, le prix indicatif SMM du concentré de wolframite 65 % a clôturé à 302 000 yuans/tonne standard, en baisse de 75 000 yuans/tonne standard sur le mois et en baisse de 71,3 % par rapport au sommet de mi-mars. Les prix de l'APT ont clôturé à 470 000 yuans/tonne, en baisse de 80 000 yuans/tonne sur le mois et en baisse de 69 % par rapport au sommet de mi-mars, effaçant tous les gains de l'année.
Les principaux facteurs baissiers auxquels le marché du tungstène est confronté en octobre sont les suivants :
Côté offre : les importations de minerai de tungstène ont bondi, brisant le discours d'un équilibre serré des quotas nationaux
En 2026, le quota total d'extraction de concentré de tungstène en Chine reste resserré, et la production nationale de minerai de tungstène primaire est principalement en baisse en glissement annuel. Selon les calculs effectués à partir des données d'échantillonnage de SMM, la production totale de concentré de tungstène en Chine au cours des trois premiers trimestres de 2026 a chuté de 7,84 % en glissement annuel. Avec le renforcement des contrôles de quotas et la baisse annuelle des teneurs du minerai, l'offre intérieure de concentré de tungstène ne devrait pas connaître de croissance à court terme. En raison des inspections de sécurité à Luanchuan et d'autres raisons, certaines mines de tungstène-molybdène ont été fermées pendant de longues périodes, et le calendrier de mise en production des nouveaux projets s'est allongé. L'offre totale de concentré de tungstène en Chine pour 2026 devrait atteindre 101 000 tonnes standard, en baisse de 6,1 % en glissement annuel. Cependant, les entreprises nationales de négoce minier ont intensifié leurs efforts pour s'approvisionner et acheter du minerai à l'étranger. De janvier à août, les importations chinoises de concentré de tungstène ont fortement augmenté. Selon les données douanières, les importations totales de produits de tungstène en Chine de janvier à août 2026 se sont élevées à environ 25 000 tonnes, en hausse de 116 % en glissement annuel. Sur la base des calculs de SMM utilisant les teneurs réelles des importations de concentré de tungstène de divers pays, les importations cumulées de concentré de tungstène en Chine en 2026 ont totalisé environ 17 400 tonnes standard, en hausse de 118 % en glissement annuel. SMM prévoit que les importations totales de concentré de tungstène en Chine pour 2026 atteindront 37 000 tonnes, en hausse de 80 % en glissement annuel, soit environ 27 000 tonnes standard, une augmentation de 13 000 tonnes standard en glissement annuel, compensant efficacement la baisse de la production intérieure de concentré de tungstène.
Fusion : Les fonderies détiennent des stocks élevés, et l'augmentation des besoins en fonds de roulement a entraîné une pression vendeuse accrue sur le marché
Depuis le deuxième trimestre, bien que les taux d'exploitation de la production dans l'industrie APT aient diminué, les volumes d'approvisionnement des entreprises en aval de carbure cémenté ont chuté. Les utilisateurs finaux de l'industrie ont principalement consommé les stocks antérieurs au premier semestre, et le réapprovisionnement concentré de l'industrie a été lent. Les stocks des principaux produits de fusion tels que l'APT se sont fortement accumulés. Selon des statistiques incomplètes de SMM, les stocks des producteurs d'APT en Chine étaient de près de 4 000 tonnes à la fin septembre. En octobre, les principaux acteurs de l'industrie ont réduit les volumes d'approvisionnement sous contrat à long terme pour libérer davantage de liquidités. Les expéditions d'APT ont été bloquées, les encaissements des entreprises n'ont pas répondu aux attentes et la pression sur le fonds de roulement a considérablement augmenté. Pour accélérer les paiements et réduire le risque de dépréciation des stocks, certaines fonderies ont proactivement réduit les prix pour vendre et encaisser, intensifiant nettement la pression vendeuse sur le marché au comptant et abaissant davantage le centre de négociation des prix de l'APT et des concentrés de tungstène en amont.
Demande : consommation faible dans les domaines d’application traditionnels ; le marché à l’exportation ne devrait pas progresser
Dans un contexte de consolidation des prix du tungstène à des niveaux élevés au S1 2026, la tendance à la réduction des alliages et à la substitution des matériaux dans l’industrie du carbure cémenté devient de plus en plus marquée : les fabricants d’outils et de moules en aval adoptent largement des formulations à teneur réduite en tungstène, tandis que les outils en céramique et les matériaux durs revêtus accélèrent le remplacement des alliages à base de tungstène de gamme basse et moyenne. S’ajoutant à une reprise manufacturière atone, les taux d’utilisation des capacités des entreprises traditionnelles de carbure cémenté restent faibles et la volonté de reconstituer les stocks de matières premières demeure limitée. En 2026, la croissance de la consommation de tungstène dans les applications IA/PCB s’est accélérée, mais la consommation totale de tungstène ne représente encore qu’une part relativement faible de la demande globale en aval. Selon les estimations de SMM fondées sur les données de production des principaux producteurs chinois de micro-forets pour PCB et d’hexafluorure de tungstène, la consommation totale de tungstène dans les segments des micro-forets pour PCB et de l’hexafluorure de tungstène en 2026 est d’environ 3 800 tonnes en équivalent métal, en hausse d’environ 30 % en glissement annuel, soit seulement environ 4,6 % de la consommation totale de tungstène en Chine. Les segments traditionnels des outils de coupe, de l’exploitation minière et de l’usinage restent les principaux consommateurs, mais leurs performances sont faibles.
Marché à l’exportation : les primes élevées à l’étranger dans le cadre des contrôles ne devraient pas stimuler les exportations de produits intermédiaires et finis en tungstène
Depuis juin 2026, le ministère du Commerce a intensivement mis en place des politiques de contrôle des articles à double usage : ajout de 10 entreprises américaines du secteur militaro-industriel et des terres rares à la liste d’embargo ; amélioration des mécanismes de signalement des infractions concernant les minéraux stratégiques tels que le tungstène, le molybdène et les terres rares ; ajout de 40 entités japonaises liées au secteur militaire en deux niveaux, soumises à des embargos complets et à des approbations strictes au cas par cas ; et collaboration avec les douanes pour renforcer la vérification du dédouanement des machines-outils de précision, renforçant ainsi globalement les contrôles à l’exportation des minéraux stratégiques et des équipements militaro-industriels. Les exportations de produits intermédiaires en tungstène à double usage ne devraient pas progresser. De janvier à août, les exportations totales de produits intermédiaires en tungstène de la Chine se sont élevées à environ 9 071 tonnes, en baisse d’environ 15 % en cumul annuel. Les produits nationaux de plaquettes en carbure cémenté ont bénéficié d'un avantage de prix par rapport aux produits étrangers depuis le second semestre de cette année, mais les exportations n'ont toujours pas montré les signes de croissance attendus. De janvier à août, les exportations totales de plaquettes en carbure cémenté de la Chine se sont élevées à 1 967 tonnes, en baisse de 15 % sur un an, ce qui pourrait être lié à la faiblesse des taux d'activité dans l'industrie manufacturière des utilisateurs finaux à l'étranger et aux fluctuations des volumes commerciaux causées par la volatilité des droits de douane.
Dans l'ensemble, la chute rapide des prix du tungstène lors de ce cycle résulte essentiellement de l'éclatement de la bulle spéculative antérieure, combiné à un cycle synchronisé des stocks, le sentiment du marché étant rapidement passé de la rétention de l'offre dans l'attente de prix plus élevés à la priorité donnée à la liquidité. La baisse prolongée des prix a déclenché des ventes de panique dans toute la chaîne industrielle, les négociants en minerai, les fonderies et certaines entreprises de soutien au carbure cémenté ayant vendu par anticipation pour réduire les risques, amplifiant ainsi la boucle de rétroaction négative. Les entreprises de carbure cémenté en aval ont maintenu des achats juste à temps, sans reconstituer leurs stocks par précaution, les commandes étant passées en fonction des besoins. Les négociations des contrats à long terme se sont prolongées avec de larges divergences sur les prix, et bien que l'offre de marchandises au comptant ait augmenté, les transactions effectives sont restées atones, la plupart des opérations consistant en des ventes passives à prix réduits. À court terme, le marché se trouve dans une phase de déstockage et de réparation du sentiment, et le marché du tungstène en octobre devrait être dominé par une tendance accélérée à la recherche d'un plancher. Pour que les prix cessent de baisser, la chaîne industrielle doit montrer les signaux suivants : premièrement, une extension plus large des réductions volontaires de production d'APT et de concentrés de tungstène, les pertes profondes au stade de la fusion déclenchant des réductions spontanées de la production pour atténuer la pression des ventes au comptant ; deuxièmement, une amélioration marginale des commandes de carbure cémenté en aval, la mini-saison de pointe traditionnelle de l'industrie manufacturière au quatrième trimestre entraînant une reprise des commandes d'outils de coupe et d'outils miniers, ainsi qu'une reconstitution des stocks à bas prix ; troisièmement, un ralentissement du rythme d'arrivée du minerai de tungstène importé, l'inversion des prix en Chine freinant les achats de minerai étranger et atténuant l'impact de la croissance des importations ; et quatrièmement, une contraction de l'offre de tungstène recyclé, les bas prix réduisant les incitations au recyclage et diminuant la substitution des matériaux recyclés au tungstène primaire.
Sur le front des exportations, les produits chinois à base de tungstène bénéficient désormais d’un avantage de prix, et le stockage à l’étranger avant Noël présente un potentiel de croissance. Toutefois, les restrictions d’approbation sur les articles à double usage restent en vigueur, et seules les catégories non contrôlées, comme les plaquettes en carbure cémenté ordinaires et la poudre de tungstène, devraient connaître de modestes augmentations de volume, peu susceptibles de dominer la tendance du marché. S’ajoutant à la reprise atone de l’industrie manufacturière hors de Chine, les prix de l’APT à l’étranger ont suivi la baisse, et l’écart de prix entre les marchés chinois et étrangers ne se réduit que lentement.
D’un point de vue à moyen et long terme, la politique chinoise de contrôle du volume total d’extraction de concentré de tungstène reste inchangée, la production de minerai primaire continue de décliner, et la rigidité de l’offre persiste en raison de la baisse des teneurs du minerai et des longs cycles de mise en service des nouveaux projets. Les attributs de ressource stratégique du tungstène demeurent intacts, et l’offre devrait rester en contraction jusqu’en 2027. La demande émergente en aval pour les micro-forets de circuits imprimés, l’hexafluorure de tungstène et le fil de tungstène photovoltaïque continue de croître, mais les volumes ne suffisent pas encore à compenser la faiblesse de la consommation traditionnelle de carbure cémenté. Une fois que l’industrie manufacturière se redressera et que les stocks seront pleinement résorbés, la logique d’équilibre tendu entre l’offre et la demande de tungstène à moyen et long terme devrait réapparaître.
