[SMM Résumé de la réunion matinale sur le nickel] Les attentes de hausse des taux de la Fed américaine se refroidissent, les taux à long terme atteignent de nouveaux sommets, le contrat de nickel le plus négocié du SHFE ouvre en baisse et recule en début de séance

Compte rendu de la réunion du matin du 8 octobre

Sujets d'actualité du marché :

Le ministre coordinateur indonésien de l'aval et de la transition énergétique, Bahlil, a déclaré que si le marché mondial du nickel reste en situation d'offre excédentaire, le gouvernement indonésien envisage de réguler le taux d'utilisation des capacités des fonderies de nickel. Bahlil a indiqué : « Même avec 10 fonderies, dans des conditions de suroffre du marché, cela ne signifie pas que toutes les fonderies doivent fonctionner à pleine capacité. C'est cet aspect que nous devrons réguler. » Selon cette proposition, la production des fonderies ne fonctionnera plus nécessairement à pleine capacité sur la base des capacités existantes. Le gouvernement ajustera la production de fusion en fonction de l'offre et de la demande mondiales de nickel afin d'éviter que la suroffre n'exerce une pression supplémentaire sur les prix du nickel. Bahlil a précisé que le gouvernement calcule encore les niveaux de prix qui pourraient servir de base à l'ajustement de la production de fusion.

Macroéconomie :

(1) Les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine se sont légèrement atténuées, mais les taux à long terme ont de nouveau atteint des sommets pluriannuels. Williams a déclaré qu'une nouvelle hausse des taux pourrait intervenir plus tard cette année, « mais qu'il n'est pas nécessaire de se précipiter pour agir ». Barr, Musalem et plusieurs autres responsables ont réitéré leur position restrictive. La probabilité d'une hausse des taux en octobre, évaluée par le marché, est revenue d'environ 70 % à environ 50 %. Cependant, le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a brièvement dépassé 5,6 %, son plus haut niveau depuis 2002, tandis que celui à 10 ans est resté stable à 5,23 %. L'indice du dollar américain a progressé de 0,19 % à 101,38. La pression exercée par les taux d'intérêt n'a pas été levée.

(2) Les négociations entre les États-Unis et l'Iran ont peu progressé et les prix du pétrole ont clôturé en baisse. Aucune des deux parties n'était disposée à faire des concessions. Pendant la nuit, le brut américain a chuté de 3,95 % à 88,94 dollars le baril, et le Brent a reculé de 2,17 % à 95,71 dollars. Les primes géopolitiques se sont repliées par étapes, mais le conflit au Moyen-Orient demeure un risque extrême pour les prix du pétrole. La Banque de réserve d'Australie a relevé ses taux de 25 points de base à 4,35 %, comme prévu, avec un ton restrictif dans sa déclaration post-réunion.

(3) Les données économiques américaines se sont affaiblies : les offres d'emploi JOLTS d'août sont tombées à 7,079 millions (leur plus bas niveau en cinq mois et le troisième mois consécutif de résultats inférieurs aux attentes). La confiance des consommateurs de septembre a chuté à son plus bas niveau depuis 2014. La rigidité du marché du travail, caractérisée par « peu d'embauches, peu de licenciements et une faible mobilité », a persisté. La nuit dernière, les actions américaines ont clôturé en légère baisse (Dow -0,26 %), et le volume des transactions des actions A a atteint 1 410 milliards de yuans, un nouveau plus bas de l'année.

Marché au comptant :

Le 30 septembre, le prix moyen du nickel raffiné SMM n° 1 était de 123 600 yuans/tonne, en baisse de 1 100 yuans/tonne par rapport au jour de bourse précédent. En ce qui concerne les primes au comptant, la prime moyenne pour le nickel raffiné Jinchuan n° 1 était de 3 750 yuans/tonne, en hausse de 50 yuans/tonne par rapport au jour de bourse précédent. La fourchette pour les marques nationales courantes de nickel électrodéposé était de -200 à 500 yuans/tonne.

Marché à terme :

Le contrat de nickel le plus négocié au SHFE (2611) a ouvert en baisse et a reculé en début de séance. À la clôture de la séance matinale, il s'établissait à 121 830 yuans/tonne, en baisse de 1,00 %.

Perspectives à court terme :

Bien que les négociations entre les États-Unis et l'Iran aient fait reculer les prix du pétrole, les pressions inflationnistes ne se sont pas atténuées. La contrainte des taux d'intérêt persiste, le rendement des obligations du Trésor à 30 ans dépassant 5,6 % et le dollar américain se maintenant au-dessus de 101. Combiné aux stocks élevés de nickel et à une demande toujours faible, la tendance générale reste sous pression. À court terme, le contrat de nickel le plus négocié au SHFE devrait évoluer dans une fourchette de 121 000 à 125 000 yuans/tonne.

Sulfate de nickel

Depuis mercredi de cette semaine, le prix moyen du sulfate de nickel de qualité batterie SMM a baissé. Côté demande, à l'approche de la fête nationale, les entreprises ont largement terminé leurs stocks de matières premières pour la période des vacances, et le transport des nouvelles matières premières est sur le point d'être perturbé. Les acteurs en aval ont globalement continué à s'abstenir d'acheter au comptant. De plus, certains acteurs en aval ont également réduit leurs programmes de production, entraînant une baisse de la demande de matières premières et une faible acceptation des prix des sels de nickel. Côté offre, certaines entreprises en amont détiennent des niveaux de stocks relativement élevés et prévoient de réduire leurs taux d'exploitation et de chercher à écouler leurs stocks, mais l'ampleur globale des réductions de production est plus faible que la baisse attendue de la demande. À l'avenir, le marché devrait maintenir un équilibre offre-demande faible à court terme, avec le déstockage comme thème principal, et les prix devraient rester globalement sous pression.

Côté stocks, cette semaine, l'indice des stocks des fonderies de sels de nickel en amont est passé de 8 jours à 7,8 jours, l'indice des stocks des usines de précurseurs en aval a diminué de 11,6 jours à 11,4 jours, et l'indice des stocks des entreprises intégrées est passé de 9,8 jours à 10,1 jours. En termes de force d'achat et de vente, cette semaine, le facteur de sentiment de volonté de vente des fonderies de sels de nickel en amont est resté à 2,1, le facteur de sentiment d'achat des usines de précurseurs en aval a glissé de 2,1 à 2,0, et le facteur de sentiment des entreprises intégrées est resté à 2,2. (Les données historiques peuvent être consultées dans la base de données)

NPI

Le prix moyen du NPI de haute qualité SMM 10-12% a baissé de 1,7 yuan/unité de nickel en glissement hebdomadaire à 1 043,3 yuan/unité de nickel (départ usine, taxes incluses). L'indice FOB Indonésie NPI a baissé de 0,3 $/unité de nickel en glissement hebdomadaire à 134,7 $/unité de nickel. Cette semaine, à l'approche de la fête nationale, l'activité de négociation sur le marché du NPI de haute qualité a nettement reculé, les prix se consolidant globalement dans une fourchette étroite à des niveaux bas, et le sentiment d'attentisme s'est renforcé sur le marché. Côté offre, l'offre du marché est abondante. La plupart des fournisseurs ont maintenu leurs cotations initiales pour les expéditions, mais la volonté de coter s'est progressivement affaiblie à l'approche des vacances, et certains négociants et aciéries sont déjà passés en mode vacances par anticipation. Côté demande, les aciéries en aval ont largement terminé leurs stocks avant les vacances, avec une faible volonté d'achat et des niveaux de prix psychologiques globalement bas. L'acceptation des cargaisons à prix élevé était insuffisante, et les transactions se sont concentrées dans la fourchette basse. Cette semaine, une aciérie inoxydable grand public a acheté des dizaines de milliers de tonnes à un prix livré de 1 040 yuan/unité de nickel, confirmant encore le centre de prix bas actuel. La divergence du marché s'est réduite par rapport à avant, et les prix au comptant sont bloqués dans des échanges en fourchette, avec une baisse limitée mais sans soutien solide pour un rebond à la hausse. Certains participants s'inquiètent de la poursuite de l'accumulation des stocks après les vacances, estimant qu'avec une offre abondante de matières premières, le moment d'un rebond pourrait être retardé. Le marché dans son ensemble attend de nouvelles indications de la demande après les vacances.

Acier inoxydable

  Cette semaine, les aciéries inoxydables ont continué de faire pression pour une baisse des prix des matières premières, entraînant une reprise marginale des bénéfices et un allègement des pertes. La marge bénéficiaire du laminé à froid 304 basée sur les coûts actuels des matières premières s'est redressée à 1,53%, redevenant positive ; la marge bénéficiaire basée sur les coûts des matières premières en stock est restée à -1,87%, la pression sur la rentabilité n'étant pas encore totalement dissipée. Les matières premières à base de nickel sont restées faibles, mais avec des baisses qui se réduisent. Avant les vacances de la fête nationale, les échanges en aval étaient atones et le marché craignait des arrivées concentrées après les vacances. Combinées aux attentes croissantes de réductions de production dans les aciéries, les stocks de NPI étaient sous pression ; les perturbations dues aux pénuries d'eau en Indonésie et le réapprovisionnement progressif des aciéries ont apporté un soutien. Vendredi, le prix livré taxes comprises de la NPI indonésienne de haute qualité a légèrement reculé de 3 yuans à 1 045 yuans/unité de nickel. Les prix des ferrailles d'acier inoxydable se sont consolidés et sont restés stables. Le nickel au SHFE s'est affaibli, mais les contrats à terme SS sont restés fermes, soutenant les prix au comptant. La faible reprise de la haute saison et le repli du programme de production d'octobre ont limité la hausse, tandis que l'offre restreinte et l'économie de substitution ont compensé les facteurs baissiers, limitant la baisse. Vendredi, le prix hors taxes des chutes de 304 à Shanghai était de 9 700 à 9 800 yuans/tonne. Les matières premières à base de chrome ont légèrement reculé. Les prix d'achat du ferrochrome à haute teneur en carbone d'octobre par les aciéries ont été abaissés, et la baisse des prix du minerai de chrome au LME a réduit les coûts de production. Bien que les producteurs aient réduit leur production, la contraction de l'offre a été limitée. Vendredi, le ferrochrome à haute teneur en carbone en Mongolie-Intérieure était coté à 7 650-7 800 yuans/tonne (teneur en métal de 50 %), en baisse de 100 yuans en glissement mensuel. Dans l'ensemble, le marché a montré un schéma d'acier fini ferme, de matières premières divergentes et de profits en reprise. À court terme, la faible demande et les attentes persistantes de réductions de production maintiendront des achats juste-à-temps modérés, rendant difficile pour les coûts de fournir un soutien solide ; l'acier fini manque de moteurs de demande, et le marché devrait maintenir des coûts faibles, des prix en consolidation et des profits en légère reprise.

  Cette semaine, les stocks sociaux d'acier inoxydable ont mis fin à leur tendance antérieure de déstockage, stoppant les baisses et s'accumulant globalement. Le centre des stocks a de nouveau augmenté, avec une hausse des stocks totaux dans les deux marchés principaux de Wuxi et Foshan, soulignant la pression des stocks dans l'industrie. Les attentes de reprise de la haute saison de septembre-octobre ont été complètement démenties, la demande finale restant constamment faible. Le stockage avant les vacances était en grande partie terminé, sans nouveau réapprovisionnement concentré sur le marché, seulement des achats juste-à-temps sporadiques. Les transactions réelles étaient faibles et l'efficacité du déstockage a fortement chuté. Bien que les contrats à terme SS soient restés fermes et que les prix au comptant se soient maintenus, apportant un certain soutien au sentiment du marché, cela n'a pas pu compenser l'absence de demande finale. De plus, les arrivages ont augmenté cette semaine, avec une expansion régulière des mises sur le marché du côté de l'offre. Dans un contexte de décalage entre une demande faible et des arrivages accrus, le marché est revenu à une trajectoire d'accumulation des stocks. Globalement, l'échec de la demande traditionnelle de haute saison, la lenteur des transactions avant les congés et l'augmentation hebdomadaire des arrivages ont été les raisons principales de l'arrêt du déstockage cette semaine et du passage à une accumulation des stocks. La fermeté des prix à terme et au comptant n'a pas pu inverser la pression d'accumulation. À ce stade, les fondamentaux de reprise de haute saison ont échoué, la reprise de la demande finale est inférieure aux attentes et le sentiment commercial reste durablement faible. À court terme, la faiblesse de la demande continuera de dominer l'évolution des stocks. Pendant les longues vacances, l'activité des utilisateurs finaux s'arrêtera et la demande sera absente, ce qui pourrait amplifier encore la pression d'accumulation des stocks.

Minerai de nickel :

Marché philippin :

Prix, les prix du minerai de nickel philippin ont continué de faiblir cette semaine. Les prix CAF Chine sont restés stables, avec des cotations à 45 $, 55 $ et 63,5 $/tmh pour Ni 1,3 %, 1,4 % et 1,5 % respectivement ; les prix CAF Indonésie ont baissé à 40 $/tmh pour Ni 1,3 % et 50 $/tmh pour Ni 1,4 %. Les prix FAB des mines philippines devraient être encore réduits d'environ 2 $/tmh. Les stocks de matières premières en aval en Chine sont actuellement relativement abondants, estimés à environ 2 mois, et les achats au comptant sont principalement effectués selon les besoins. Parallèlement, les taux de fret maritime des Philippines vers la Chine restent à des niveaux élevés, ce qui augmente le coût à l'arrivée du minerai importé et limite l'attrait réel des achats de minerai philippin sur le marché CAF Chine, même si les prix FAB sont réduits.

Météo, les principales zones productrices de minerai de nickel aux Philippines ont récemment été touchées par la ZCIT et les pluies saisonnières, avec des pluies et des orages dans certaines parties de Palawan, des Visayas et de Mindanao. Zambales a été particulièrement affectée par la saison des pluies, avec des restrictions sur l'extraction, le transport ainsi que l'accostage et le chargement dans certaines mines, réduisant la capacité réelle d'expédition. La contraction de l'offre est progressivement devenue le principal facteur influençant le marché local. En revanche, des zones comme Palawan conservent encore une certaine capacité d'expédition, de sorte que l'offre globale n'a pas encore connu de pénurie généralisée.

Offre-demande et sentiment du marché, la baisse de l'offre de Zambales ne s'est pas encore traduite par un soutien clair des prix, principalement parce que les stocks en aval en Chine sont relativement suffisants et que les coûts de fret élevés ont limité la volonté d'achat de minerai importé. Dans le même temps, la faiblesse des prix locaux du minerai de nickel en Indonésie a encore réduit la compétitivité du minerai philippin entrant sur le marché indonésien. Si les prix indonésiens pour le minerai à 1,3-1,4 % continuent de baisser, les mines philippines pourraient devoir ajuster davantage leurs cotations FOB pour maintenir les transactions. À court terme, le marché philippin reste faible, l'attention étant portée sur la reprise des expéditions de Zambales, les conditions d'expédition de Palawan et l'évolution des taux de fret maritime vers la Chine.

Marché indonésien :

Prix, les prix du minerai de nickel indonésien ont été généralement faibles cette semaine. Les prix CIF Indonésie dans les principaux ports pour le minerai de nickel à 1,2 %, 1,3 %, 1,4 %, 1,5 % et 1,6 % étaient respectivement de 26,5 $, 28,5 $, 51,8 $, 58,5 $ et 63,4 $/t humide. Parmi eux, le minerai de limonite à 1,2 % a baissé de 0,5 $/t humide par rapport à la période précédente, tandis que les autres teneurs sont restées stables pour l'instant. Alors que les quotas RKAB supplémentaires entrent progressivement sur le marché et que le nouveau HPM devrait être abaissé d'environ 2 $/t humide, les cotations côté mine restent sous pression.

Côté offre, le RKAB supplémentaire pour 2026 est progressivement publié, et l'attention du marché s'est déplacée des approbations de quotas vers la production et les expéditions réelles. Les quotas nouvellement ajoutés ne se traduiront pas immédiatement en offre au comptant, car les mines doivent encore achever les préparatifs de production tels que les équipements, les routes, les stocks et la logistique, mais si davantage de mines reprennent une production normale plus tard, l'offre réelle au T4 a encore une marge d'augmentation.

Côté demande, les stocks de matières premières des fonderies sont actuellement relativement suffisants et devraient durer environ 2 mois, de sorte que la dynamique de réapprovisionnement à court terme est limitée, et les achats au comptant visent principalement à répondre aux besoins de production. L'offre de minerai Ni 1,3–1,4 % est relativement suffisante, tandis que le minerai à haute teneur est relativement tendu, et la divergence offre-demande entre les teneurs reste prononcée.

Concernant El Niño et les ressources en eau, l'Indonésie est actuellement confrontée à des conditions sèches persistantes et à des pénuries d'eau plutôt qu'aux fortes précipitations observées aux Philippines. La pression sur l'eau industrielle s'est accrue dans les zones de concentration de l'industrie du nickel telles que Morowali, et a déjà commencé à affecter le fonctionnement de certaines installations de fusion. L'enquête SMM montre que certaines lignes de production RKEF ont vu leurs taux d'exploitation chuter à environ 30–40 % des niveaux normaux depuis le 22 septembre, mais il ne s'agit pas encore d'une réduction de production à grande échelle dans l'ensemble du parc industriel. L'impact des pénuries d'eau sur le marché du minerai de nickel se reflète principalement du côté de la demande. Après la réduction de charge des lignes de production RKEF, la consommation de minerai de nickel des lignes affectées diminuera en conséquence, et la demande d'achat au comptant de certaines fonderies pourrait également baisser. Étant donné que les stocks actuels sont déjà relativement suffisants, si les contraintes en ressources en eau persistent plus longtemps, la demande réelle de minerai du côté de la fusion pourrait s'affaiblir davantage que prévu, augmentant ainsi la pression à la baisse sur les prix du minerai.

Du côté des politiques et du marché, la libération progressive du RKAB, l'ajustement à la baisse attendu du nouveau HPM et des stocks de fonderie suffisants limitent ensemble le potentiel de hausse à court terme des prix du minerai. Parallèlement, les contraintes en ressources en eau causées par El Niño se transmettent progressivement des problèmes de conditions de production à la demande réelle de minerai de nickel. Si certaines lignes de production RKEF continuent de fonctionner à faible charge, l'augmentation de l'offre et la diminution de la demande pourraient agir simultanément sur le marché au comptant.

À l'avenir, le marché indonésien du minerai de nickel devrait rester faible à court terme, l'attention se portant sur le rythme de conversion du RKAB nouvellement ajouté en production et expéditions réelles, l'ampleur finale de l'ajustement du nouveau HPM et la consommation des stocks des fonderies. En ce qui concerne les ressources en eau, une observation continue est nécessaire sur les taux d'exploitation des lignes de production RKEF affectées à Morowali et leur impact réel sur les volumes d'achat de minerai.