Le 18 septembre 2026, l'Autorité des services financiers indonésienne (OJK) a publié les règlements POJK n° 15/2026 et POJK n° 16/2026, qui définissent ensemble le cadre réglementaire et les règles de fonctionnement de la Bourse des minéraux et des matières premières stratégiques (BMKS, désignée sur le marché sous le nom d'ICOMEX). Associés au déploiement de Danantara Sumber Daya Indonesia (DSI) en tant que guichet unique pour les exportations, l'Indonésie dispose désormais d'une structure en quatre volets : l'OJK établit les règles, ICOMEX gère les transactions, DSI assure l'exécution et Danantara fournit les capitaux. Cette note précise le périmètre de compétence de chaque institution, le champ d'application actuel de la politique et les modalités de traitement des titres de propriété et de livraison, qui constituent l'aspect le plus important pour les acteurs du marché.
1. Rôles et responsabilités institutionnels
L'OJK est le régulateur financier unifié de l'Indonésie. À compter du 1er janvier 2027, elle reprend la supervision de la BMKS à l'Agence de régulation des opérations à terme sur matières premières (Bappebti). Le règlement POJK 15/2026 encadre le transfert progressif des compétences, tandis que le POJK 16/2026, qui compte 13 chapitres et 110 articles, définit la structure organisationnelle de la BMKS, les critères d'éligibilité des participants, le processus de négociation, la compensation et le règlement, les contrôles des risques et les exigences d'intégrité du marché. Les deux règlements entrent en vigueur le 1er janvier 2027.
Danantara est le fonds souverain indonésien, créé en février 2025. Il détient 99 % de DSI et fonctionne comme la plateforme de gestion de patrimoine et d'investissement du pays. Il n'intervient pas dans l'exécution des transactions physiques sur matières premières.
DSI est la société de négoce entièrement détenue par l'État sous l'égide de Danantara, créée en vertu du règlement gouvernemental n° 24/2026 pour servir de guichet unique pour les exportations de matières premières stratégiques. Son champ de compétence couvre actuellement trois produits : le charbon thermique, l'huile de palme brute et les ferroalliages. Le déploiement s'effectue en deux étapes. Pendant la période de transition du 1er juin au 31 décembre 2026, les exportateurs conservent le droit de signer leurs propres contrats, mais ils doivent transmettre l'intégralité des données de transaction à DSI via le système douanier CEISA 4.0. À compter du 1er janvier 2027, le dispositif prend pleinement effet : DSI devient l'exportateur exclusif de ces trois matières premières et reprend la négociation des contrats avec les acheteurs étrangers, l'expédition et le rapatriement des devises. Selon le Secrétariat du Cabinet, la DSI a déjà supervisé environ 14 milliards de dollars de valeur d'exportation pendant la période de transition, couvrant 50 ports et plus de 6 000 transactions.
ICOMEX, ou BMKS, est la plateforme d'échange agréée par l'OJK, exploitée par PT ICOMEX avec un capital libéré minimum de 1 000 milliards de roupies. L'étain et le ferronickel sont les deux premiers contrats cotés, et le portefeuille de produits à venir comprend l'huile de palme, le charbon thermique, la bauxite, le cuivre, le caoutchouc et le café. ICOMEX n'est pas qu'un simple écran de négociation. C'est un ensemble complet d'infrastructures couvrant la négociation, la compensation, les récépissés d'entrepôt électroniques, l'inspection de la qualité, les garanties de règlement et la découverte des prix. En dessous se trouvent la chambre de compensation (LK, capital minimum de 500 milliards de roupies), le dépositaire électronique (LKE, capital minimum de 500 milliards de roupies), les entrepôts agréés par la bourse et l'organisme d'évaluation de la conformité (LPK).
ICOMEX et la DSI fonctionnent sur deux voies distinctes. ICOMEX est la plateforme de négociation en bourse et de formation des prix, tandis que la DSI est l'entité qui exécute réellement les ventes à l'exportation. La conception tente de les relier, en ce sens qu'un contrat d'exportation est censé être tarifé d'abord par une transaction en bourse, après quoi la DSI coordonne la vente à l'étranger. Mais pour l'instant, ce lien ne réunit les conditions de fonctionnement que pour les trois matières premières déjà couvertes par la DSI.
2. Processus de négociation et régimes de propriété
Le POJK 16/2026 divise la négociation BMKS en trois phases : pré-négociation, exécution et post-négociation.
Dans la phase de pré-négociation, les marchandises passent par une inspection de qualité et une vérification de quantité par le LPK, puis sont transférées dans un entrepôt agréé par la bourse. Une fois certifiées négociables, le LKE émet un certificat électronique de propriété, connu localement sous le nom de Bukti Kepemilikan Elektronik. Dans la phase d'exécution, le système de la bourse apparie les ordres et les prix se forment par le marché. Les transactions exécutées alimentent le prix de référence indonésien (Harga Acuan Indonesia, ou IRP). Dans la phase de post-négociation, le LK gère de manière centralisée le règlement en espèces et le transfert de propriété, avec un mécanisme de gestion des défauts en arrière-plan.
Pour l'étain, ce processus suit d'assez près ce qui se passe déjà sur le JFX et l'ICDX. Depuis 2013, l'Indonésie exige que les exportations d'étain raffiné soient négociées soit sur le Jakarta Futures Exchange (JFX), soit sur l'Indonesia Commodity and Derivatives Exchange (ICDX). Dans le dispositif actuel, le vendeur livre les lingots d'étain à un entrepôt de centre logistique sous douane, la chambre de compensation émet un récépissé d'entrepôt électronique (CTD de transit ou CTD de livraison) et, une fois la transaction conclue, le récépissé est endossé au profit de l'acheteur, qui l'utilise ensuite pour dédouaner les marchandises en vue de l'exportation. Une fois ICOMEX opérationnelle, trois changements principaux interviennent. Les deux bourses parallèles fusionnent en une place unique, ICOMEX, et le ministre du Secrétariat d'État a déclaré publiquement que l'intégration de l'ICDX dans ICOMEX n'est pas exclue. L'inspection de la qualité passe de l'expert propre à la bourse à une évaluation obligatoire de négociabilité effectuée par LPK avant la négociation. Et les récépissés d'entrepôt électroniques sont enregistrés de manière centralisée par LKE, la compensation étant garantie de manière centralisée par LK.
En ce qui concerne le titre de propriété, le modèle boursier ne transfère pas la propriété à l'État ni à la bourse. La réglementation prévoit que les obligations de garde du gestionnaire d'entrepôt ne sont pas transférées à la bourse ni à l'OJK du seul fait qu'une transaction a lieu. Le titre passe du vendeur à l'acheteur en même temps que le certificat électronique de propriété. Prenons l'exemple de PT Timah. Cette société devrait être l'un des premiers fournisseurs de liquidité dès le lancement d'ICOMEX, mais son étain reste la propriété de PT Timah jusqu'à la conclusion d'une vente, moment auquel le titre est transféré à l'acheteur dans le cadre de la transaction en bourse.
Le modèle DSI fonctionne différemment, et cette différence est importante. Pour le charbon thermique, l'huile de palme brute et les ferroalliages, une fois la mise en œuvre complète engagée au 1er janvier 2027, les producteurs devront vendre leurs marchandises à DSI. Le titre est transféré à DSI au moment de la vente intérieure, et DSI gère ensuite l'exportation. C'est fondamentalement différent du modèle boursier actuellement appliqué à l'étain.
3. Principaux points à surveiller
Premièrement, le calendrier d'intégration de l'étain dans le guichet d'exportation de DSI. Futures Daily, citant les régulateurs, rapporte que le nickel et l'étain doivent « être progressivement placés sous la gestion de DSI ». Si cela se concrétise, le régime de titre de l'étain passera du modèle boursier à un modèle d'achat centralisé par DSI. Cette seule variable déterminera plus que toute autre la configuration à long terme du commerce de l'étain.
Deuxièmement, le traitement des contrats à terme bilatéraux existants. Le POJK établit le principe de la négociation en bourse, mais il ne précise pas encore ce qu'il advient des contrats d'approvisionnement à long terme déjà signés. Les acteurs du marché auront besoin de temps pour revoir leurs systèmes, leurs processus de conformité et leurs flux de négociation.
Remarque : ceci s’appuie sur les annonces de l’OJK, la réglementation de PT ICOMEX, la couverture médiatique indonésienne, SMM et des recherches sectorielles accessibles au public, reflétant les informations disponibles au 28 septembre 2026. Ce document est fourni à titre de discussion uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les détails de la politique évoluent encore, de sorte que les publications officielles indonésiennes prévaudront sur les règles de négociation finales, le calendrier de déploiement des produits et les matières premières concernées par DSI.
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