Risques géopolitiques fluctuants et attentes de hausse des taux en ébullition, les prix du cuivre reculent après une hausse rapide [Revue macroéconomique hebdomadaire SMM]

Sur le plan macroéconomique, les prix du cuivre ont d'abord augmenté avant de baisser cette semaine. En début de semaine, les discussions de haut niveau entre les États-Unis et l'Iran ont envoyé des signaux de désescalade, et avec la reprise des exportations saoudiennes depuis Yanbu, les prix du pétrole brut ont continué de reculer. Plus tard dans la semaine, les relations américano-iraniennes ont connu un nouvel accroc, et le marché a renouvelé ses inquiétudes quant à la possibilité qu'un conflit géopolitique fasse grimper les prix du pétrole et l'inflation. Parallèlement, l'indice PMI manufacturier flash S&P Global des États-Unis pour septembre a grimpé à 57, un plus haut de près de cinq ans, et l'accélération de la hausse des coûts des intrants a encore renforcé les anticipations de hausse des taux. Le dollar américain et les rendements des obligations du Trésor se sont raffermis, et les prix du cuivre ont reculé depuis leurs sommets. Au cours de la semaine, le cuivre du LME a atteint un pic à 14 799 $/t, et le contrat de cuivre le plus traité au SHFE est monté jusqu'à 111 840 yuans/t. À 11 h 00 le 24 septembre, le cuivre du LME s'établissait à 14 578 $/t, et le contrat de cuivre le plus traité au SHFE s'établissait à 110 810 yuans/t.

Sur le plan des fondamentaux, les stocks du COMEX et du LME ont légèrement augmenté cette semaine. Il est rapporté que des congestions sont déjà apparues au port de La Nouvelle-Orléans, et environ 100 000 t de cuivre africain et sud-américain doivent encore arriver en octobre. Le déséquilibre régional de l'offre mondiale de cathodes de cuivre ne s'est pas encore atténué. En Chine, les stocks de cuivre SMM dans les principales régions domestiques ont baissé de 16 500 t en glissement hebdomadaire pour atteindre 72 600 t, restant à un niveau bas par rapport aux dernières années. Fin septembre, le ratio des prix du cuivre SHFE/LME est retombé à 7,6, et les pertes à l'importation se sont creusées à plus de 1 500 yuans/t, la fenêtre d'importation étant fermée. Bien que les cargaisons importées précédemment verrouillées soient arrivées dans les ports, la plupart ont été directement acheminées vers les utilisateurs en aval et n'ont pas significativement reconstitué les stocks sociaux. Dans le même temps, les fonderies disposant de manuels de commerce de transformation de concentré de cuivre et de qualifications à l'exportation n'ont pour l'instant pas de plans d'exportation clairs. Par conséquent, la baisse actuelle des stocks domestiques provient principalement d'un réapprovisionnement limité par les importations et d'une pénurie de cargaisons disponibles, plutôt que d'un détournement vers l'exportation, et ne doit pas être interprétée comme un renforcement complet de la consommation finale. Dans l'ensemble, l'offre reste tendue. Du côté de la demande, la constitution de stocks avant les doubles congés a entraîné une reprise des achats en début de semaine, mais après que les prix du cuivre ont dépassé 110 000 yuans/t, la crainte des prix élevés s'est intensifiée en aval, et les achats sont revenus à une demande au plus juste.

En ce qui concerne la semaine prochaine, l'attention du marché se tournera vers la visite du président Xi Jinping aux États-Unis et les résultats des discussions sur le commerce, les droits de douane et d'autres questions entre la Chine et les États-Unis. Si les deux parties envoient des signaux de désescalade, la réduction de l'incertitude commerciale améliorera l'appétit pour le risque du marché et soutiendra les prix du cuivre. Cependant, les inquiétudes concernant les hausses de taux liées au rebond de l'industrie manufacturière américaine et à la hausse des coûts des intrants ne se sont pas encore dissipées. Si le dollar américain et les rendements des obligations du Trésor restent élevés, la hausse du cuivre continuera d'être limitée. Du côté des fondamentaux, à l'approche de la fête de la Mi-Automne et de la fête nationale, la constitution de stocks avant les vacances s'achève progressivement, et les prix élevés du cuivre freinent la consommation en aval, de sorte que le soutien de la demande aux prix du cuivre s'affaiblira quelque peu. Il convient d'être prudent : les stocks nationaux sont faibles, mais les positions vendeuses sur le contrat du premier mois s'élèvent à environ 70 000 lots. Si les attentes macroéconomiques changent, le rachat des positions vendeuses pourrait provoquer des fluctuations des prix du cuivre. Dans l'ensemble, les prix du cuivre devraient rester stables la semaine prochaine, le cuivre du LME devant s'échanger entre 14 350 et 14 800 dollars la tonne et le cuivre du SHFE entre 109 800 et 112 000 yuans la tonne.