19 septembre 2026, 19 h 17 HAE
La réaction classique à une hausse des taux de la est assez simple : les rendements obligataires grimpent, le dollar se renforce, et l’or, qui ne verse aucun intérêt à ses détenteurs, devient comparativement moins attrayant.
C’est exactement ce qui s’est produit, et pourtant l’une des plus grandes banques de conseille à ses clients de ne pas abandonner la position pour l’instant.
Goldman Sachs défend depuis plus d’un an son scénario haussier sur l’or, à travers les baisses de taux, les hausses de taux et tout ce qui s’est passé entre les deux. Sa dernière note suggère que la banque estime toujours que le métal a encore une marge de progression considérable, même si la Fed joue directement contre lui à court terme.
Goldman maintient son objectif de prix sur l’or pour 2027 après la hausse des taux de la Fed
Goldman Sachs a maintenu sa vision haussière sur l’or dans une note publiée le 18 septembre, indiquant aux investisseurs que les hausses de taux de la Réserve fédérale devraient ralentir la progression plutôt que la faire dérailler complètement, . La note fait suite à la décision de la Fed du 16 septembre, les économistes de Goldman s’attendant désormais à une nouvelle hausse des taux en octobre.
L’analyste Lina Thomas a réitéré la prévision de la banque de 5 400 $ l’once pour la fin de 2027, maintenant fermement cet objectif, même si la trajectoire immédiate des taux est devenue moins favorable à l’or.
Elle a ramené son estimation de juste valeur pour la fin de 2026 à 4 650 $ l’once, contre 4 900 $ auparavant, ce qui reste confortablement au-dessus du prix au comptant récent d’environ 4 350 $, tout en notant qu’une grande partie du cycle de resserrement est déjà intégrée dans la demande des fonds négociés en bourse.
La vision à plus long terme de Thomas n’a pas changé, malgré la révision à la baisse à court terme. Elle a déclaré que la Fed devrait encore réduire ses taux à trois reprises entre septembre 2027 et mars 2028, laissant le taux terminal inchangé par rapport aux hypothèses antérieures de Goldman.
Ce cadrage correspond au message général de la banque tout au long de la note. Thomas a écrit que Goldman continue de s’attendre à ce que l’or « progresse lentement à court terme », en faisant valoir que des achats des banques centrales plus importants que prévu devraient compenser le frein restant lié à la hausse des taux d’intérêt.
Les achats des banques centrales restent le véritable moteur
Le bruit à court terme sur les taux importe bien moins pour les prévisions globales de Goldman qu’une force structurelle : les banques centrales achètent de l’or physique à un rythme qui dépasse de loin les normes historiques.
Les achats s'élèvent à environ 91 tonnes par mois, bien au-dessus de la moyenne de 17 tonnes d'avant 2022. Goldman attribue à ces achats la quasi-totalité de la hausse de 23 % qu'elle prévoit d'ici fin 2027.
Ce schéma n'est pas nouveau dans ce cycle. L'équipe matières premières de Goldman a souligné à plusieurs reprises que les achats soutenus des banques centrales constituent le socle de sa thèse haussière, même lorsque des catalyseurs à court terme comme la politique de la Fed ou les flux d'ETF pointaient dans l'autre sens.
La Chine a été un acheteur particulièrement régulier dans cette tendance plus large. La banque centrale du pays a prolongé sa série d'achats d'or à 15 mois consécutifs en janvier, puis a continué d'accumuler, atteignant 22 mois consécutifs en août.
Cela s'inscrit dans un mouvement plus large de des réserves des marchés émergents, que les analystes de Goldman ont décrit comme un moteur structurel clé de la hausse.
Goldman a également lié une partie de la demande à ce qu'elle appelle le « debasement trade », reflétant les inquiétudes croissantes des particuliers fortunés et des institutions concernant les niveaux d'endettement public à long terme et l'érosion de la crédibilité de la au fil du temps.
Ces positions sont structurelles plutôt que tactiques, , ce qui explique en partie pourquoi Goldman ne s'attend pas à ce qu'elles se dénouent rapidement, même si les anticipations de taux à court terme fluctuent.
Une année de prévisions sur l'or en mouvement
L'objectif de prix de Goldman a considérablement évolué au cours de l'année écoulée, suivant une période réellement volatile pour l'or comme pour la politique de la Fed.
En octobre 2025, la banque fixait déjà son objectif pour l'or au quatrième trimestre 2026, sur la base d'anticipations de trois baisses de taux supplémentaires de la Fed début 2026.
L'objectif n'a cessé de grimper au fil de l'année. En janvier, Goldman l'a relevé à 5 400 dollars, et en avril, elle le maintenait. Elle s'attendait également à une hausse des encours des ETF occidentaux à mesure que la Fed assouplissait sa politique, avec un debasement trade croissant parmi les investisseurs préoccupés par la soutenabilité budgétaire, .
Cet optimisme s'est heurté à un mur en juin, lorsque Goldman a abandonné son anticipation de baisses de taux en 2026, après des données économiques et du marché du travail plus solides que prévu, ainsi qu'un ton plus dans les commentaires de la Fed, repoussant les baisses de taux projetées par la banque à juin et décembre 2027, contre décembre 2026 et mars 2027 précédemment, comme l'a noté TheStreet.
Sa note récente représente le dernier ajustement de ce va-et-vient : réduire l'estimation à court terme pour 2026 tout en maintenant stable l'objectif à plus long terme pour 2027.
Ce schéma est cohérent avec la manière dont Goldman a géré les surprises tout au long de ce cycle — ajuster le calendrier sans abandonner la thèse sous-jacente.
Ce que les investisseurs devraient surveiller ensuite
Thomas a signalé que les risques pesant sur ses prévisions restent orientés à la hausse plutôt qu'à la baisse. Elle a souligné la demande résiliente d'options d'achat sur l'or comme couverture macro-politique, suggérant que le positionnement haussier sur les options pourrait fournir une autre source de hausse si le rallye se poursuit, .
Cela ne signifie pas que Goldman écarte entièrement le risque de baisse. Thomas a explicitement averti qu'« une trajectoire de la Fed nettement plus hawkish pourrait générer une plus brutale que d'habitude », signalant une accrue dans les deux sens à venir, même dans un cadre globalement haussier. Cette prudence fait écho aux hypothèses de base de la banque énoncées plus tôt cette année.
Pour les investisseurs qui observent depuis la touche, l'essentiel est moins de se focaliser sur un objectif de prix unique que de suivre les mêmes forces que Goldman a suivies toute l'année : les surprises de la politique de la Fed en provenance de Washington, les volumes d'achats des banques centrales rapportés par le World Gold Council, et la part de la transaction de dépréciation qui s'avère durable une fois que les taux d'intérêt commenceront à baisser de nouveau sérieusement.
Source :
