L'étain au SHFE a augmenté de 1,61 % lors de la séance de jour, revenant à 400 000. Après la concrétisation de la hausse des taux, il s'est consolidé dans la fourchette de 400 000 à 405 000. [Résumé de la réunion matinale SMM sur l'étain]

SMM Brief matinal sur l'étain | Séance de jour de l'étain au SHFE en hausse de 1,61 %, repassant au-dessus de 400 000, séance de nuit clôturée à 405 890, en hausse de 1,57 % supplémentaire, stocks d'étain au LME en baisse à 4 965 t, consolidation dans la fourchette 400 000-405 000 après la hausse des taux

1. Contrats à terme

Le 17 septembre, le contrat d'étain le plus traité au SHFE, SN2610, a clôturé à 401 680 yuans/t lors de la séance de jour, en hausse de 6 360 yuans/t, soit 1,61 % ; ouverture intrajournalière à 398 430, plus haut à 402 600, plus bas à 396 310, règlement précédent à 395 320, règlement à 399 630 ; intérêt ouvert de 30 820 lots (en baisse de 1 673 sur la journée), volume de 100 500 lots, chiffre d'affaires de 40,15 milliards de yuans. La séance de nuit a prolongé les gains, cotée à 405 890 yuans/t à 22 h 40, en hausse de 6 260 yuans/t, soit 1,57 %, le sentiment des capitaux se redressant nettement avant et après la concrétisation de la hausse des taux. Pour l'étain au LME, l'étain à 3 mois au LME a clôturé à 52 400 $/t le 16 septembre, en hausse de 0,6 % (52 085 $/t la veille) ; la dernière cotation du 17 septembre était de 52 475 $/t, en repli de 0,43 % ; l'étain au comptant par rapport au 3 mois au LME était en déport de 251,44 $/t le 16 septembre, avec un intérêt ouvert de 19 900 lots (en baisse de 372 lots sur la journée).

2. Marché au comptant

Les cotations au comptant du lingot d'étain n° 1 SMM le 17 septembre variaient de 397 700 à 401 100 yuans/t, avec une moyenne de 399 400 yuans/t, en hausse de 3 100 yuans/t par rapport à la veille. Les primes au comptant sont restées serrées : primes des petites marques de 500 à 1 000 yuans/t par rapport au contrat d'octobre, primes de la marque Yunzi de 1 000 à 1 400 yuans/t, primes de Yunnan Tin de 1 400 à 1 800 yuans/t ; après que les contrats à terme ont rapidement reconquis le seuil de 400 000, une crainte des prix élevés est apparue en aval, les transactions au comptant se concentrant sur la fenêtre de prix bas en début de séance, le sentiment d'attentisme s'intensifiant dans l'après-midi, et certains fournisseurs sécurisant l'offre par des préventes.

3. Stocks sous trois dimensions

Les stocks d'étain au LME ont baissé de 25 t à 4 965 t le 17 septembre (4 990 t la veille, en hausse de 100 t en glissement hebdomadaire), avec des warrants enregistrés à 3 815 t et des warrants annulés à 1 175 t, soit un ratio de warrants annulés de 23,55 %. Les warrants d'étain au SHFE ont baissé de 275 t à 5 221 t le 17 septembre. Pour les stocks sociaux en Chine, les stocks sociaux nationaux de lingots d'étain s'élevaient à 9 425 t au cours de la semaine du 11 septembre, en hausse de 1 533 t en glissement hebdomadaire (+19,4 %), principalement tirés par Shanghai (+801 t à 4 142 t) et Suzhou (+386 t à 1 170 t) ; les stocks d'étain au SHFE étaient de 7 652 t (+1 153 t). La structure des stocks a montré une divergence entre « déstockage LME à bas niveau + rebond des stocks sociaux en Chine », la reprise des stocks sociaux affaiblissant le récit de stocks bas.

4. Macro

La Fed américaine a approuvé à l’unanimité une hausse de 25 points de base lors de sa réunion du FOMC du 17 septembre à 2 h 00, portant la fourchette cible des fonds fédéraux à 3,75 %-4,00 %, première hausse depuis mars 2022. Le diagramme de points a montré que 16 responsables s’attendaient à au moins une nouvelle hausse en 2026, avec une attente médiane du taux directeur à 4,1 % pour 2026 et 2027 ; le CME FedWatch du 16 septembre indiquait une probabilité de hausse de 94,5 %, et après confirmation du résultat, le sentiment du marché a évolué vers « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Pour la réunion d’octobre, la probabilité d’un statu quo était de 50,2 %, contre 49,8 % pour une hausse de 25 points de base. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a touché 5,041 % en séance (son plus haut depuis juillet 2007), et l’indice du dollar américain est passé au-dessus du niveau de 100, pesant sur les actifs à risque. Les prix du pétrole ont chuté de concert : le 17 septembre, le WTI a reculé de 2,14 % à 95,428 $/baril et le Brent de 2,97 % à 102,685 $/baril ; le marché s’est concentré sur les discussions de Trump liées à l’Iran avec des chefs d’État hors de Chine.

V. Fondamentaux

Mine : la saison des pluies au Myanmar touchait progressivement à sa fin, et les exportations de concentrés d’étain montraient une reprise marginale, mais les niveaux d’eau et la teneur limitaient la croissance dans l’année ; en juillet, la Chine a importé 4 569 tonnes de contenu physique de concentrés d’étain du Myanmar (équivalant à 1 077 tonnes d’étain, en baisse de 27 % en glissement mensuel), avec une moyenne mensuelle de 1 300 tonnes d’étain vers la Chine au second semestre. Timah, en Indonésie, a exporté 4 564 tonnes en août (en hausse de 52 % en glissement mensuel), le rythme de libération des quotas RKAB se poursuivant ; PT Timah a été autorisée à acheter du minerai d’étain auprès des mineurs locaux, améliorant encore l’offre conforme. En RDC, la souche Ebola Bundibugyo comptait 6 186 cas confirmés cumulés et 3 007 décès au 1er septembre (un taux de létalité de 48,6 %), avec des risques opérationnels régionaux persistants ; le volume combiné des échanges de lingots d’étain sur JFX et ICDX a totalisé 3 610 tonnes en août, en hausse de 3,00 % en glissement mensuel et de 30,09 % en glissement annuel. Fonderie : au cours de la semaine du 11 septembre, le taux d’exploitation au Yunnan et au Jiangxi a rebondi à 68,14 % (son plus haut depuis juin), le taux d’exploitation du Yunnan dépassant 90 % ; en juillet, les importations d’étain raffiné se sont élevées à 2 269 tonnes (en hausse de 84,75 % en glissement mensuel), principalement en raison d’une libération concentrée des permis d’exportation en attente de l’Indonésie ; les frais de traitement étaient de 18 000 yuans/tonne pour le Yunnan à une teneur de 40 % et de 14 000 yuans/tonne pour le Guangxi, le Jiangxi et le Hunan à une teneur de 60 %, inchangés. Demande : En juillet, le taux d'exploitation des entreprises de soudure SMM était de 72,8 % (en baisse de 6 pp en glissement mensuel), restant stable à 72,8 % en juillet-août ; la vigueur de la haute saison n'était pas encore évidente, et la demande en aval était principalement un approvisionnement au jour le jour ; la demande d'étain pour la puissance de calcul IA était estimée à 19,3 kt en 2026E et 41,1 kt en 2030E (TCAC de 16 %), et la consommation d'étain des serveurs en Chine devrait croître à un rythme annuel moyen de 29 % de 2026 à 2030, le récit à long terme restant inchangé.

VI. Marché au comptant

Récapitulatif de J-1 (16/09) : l'étain SHFE a brièvement chuté à 389 420 yuans/tonne en début de séance avant de rebondir rapidement, clôturant à 396 670 yuans/tonne à la mi-journée ; les transactions au comptant se sont concentrées dans la fenêtre de prix bas en début de séance, les fournisseurs étant à court de cargaisons au comptant et certains pré-vendant ; après la hausse rapide des contrats à terme, les acheteurs en aval sont devenus réticents aux prix, et les échanges se sont calmés. En séance du jour J (17/09) : avec la hausse des taux de la Fed désormais actée, l'étain SHFE a clôturé la séance de nuit à 405 890 yuans/tonne, se maintenant au-dessus du seuil de 400 000, avec une tonalité techniquement ferme. Un rebond des stocks sociaux et des changements répétés dans le récit de l'IA ont créé des signaux haussiers et baissiers mitigés. L'étain devrait évoluer latéralement entre 400 000 et 405 000 en séance, avec une résistance à 405 000-410 000 et un support à 395 000-400 000. En séance de nuit, surveiller si le niveau de 410 000 peut être franchi.

Jugement clé: Après la concrétisation de la hausse des taux, l'étain SHFE s'est stabilisé à 400 000. Le rebond des stocks sociaux plafonne la marge de hausse à court terme, mais les contraintes du côté du minerai et le récit à long terme de la puissance de calcul IA offrent un support à moyen terme. L'étain devrait progresser légèrement en séance.