La probabilité d'une hausse des taux en septembre grimpe à 90 %, le niveau de 390 000 devient un support clé [Résumé de la réunion matinale de SMM sur l'étain]

1. Contrats à termeL'étain du SHFE est resté sous pression pendant la nuit. Le lundi 14 septembre, le contrat d'étain le plus traité du SHFE (SN2610) a clôturé à 398 050 yuans/tonne lors de la séance de jour, en baisse de 15 770 yuans/tonne (-3,81 %), atteignant un plus bas de plus de deux mois depuis début juillet, avec un plus bas intrajournalier de 398 210 yuans/tonne et une cassure sous le niveau rond de 400 000 yuans. Le volume de transactions a atteint 63 400 lots, avec un chiffre d'affaires de 25,06 milliards de yuans, et l'intérêt ouvert s'est établi à 35 600 lots (-485 lots). Lors de la séance matinale du mardi 15 septembre, la faiblesse s'est poursuivie, le contrat clôturant à 394 730 yuans/tonne à 01h00, en baisse de 8 950 yuans/tonne (-2,22 %) par rapport au cours de règlement précédent, avec un plus bas intrajournalier de 392 800 yuans/tonne. Sur le LME, l'étain à 3 mois a clôturé à 53 100 $/tonne le 14 septembre, en baisse de 100 $ (-0,19 %).

2. Marché au comptantLe 14 septembre, l'étain SMM n° 1 au comptant était coté entre 401 000 et 404 200 yuans/tonne, avec un prix moyen de 402 600 yuans/tonne, en baisse de 8 000 yuans/tonne par rapport à la veille. Après la forte baisse des prix, la volonté de réapprovisionnement en aval s'est rétablie, mais les achats globaux sont restés principalement en flux tendu.

3. Stocks

• Les stocks d'étain du LME s'élevaient à environ 5 200 tonnes, avec des décotes au comptant 0-3 mois d'environ 277 $/tonne et un ratio de warrants annulés de 27,4 %.
• Les warrants à terme de l'étain du SHFE s'établissaient à 6 030 tonnes, en baisse de 247 tonnes par rapport à la veille.

4. MacroéconomieL'IPC américain d'août a augmenté de 3,4 % en glissement annuel, conformément aux attentes, mais la hausse de 0,4 % en glissement mensuel a été la plus forte en quatre mois. L'IPC de base a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, dépassant les attentes du marché de 0,2 %. Après la publication des données, le CME FedWatch a montré que la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre est passée à environ 90 %. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a atteint 4,986 % en séance, s'approchant du seuil de 5 %, tandis que l'indice du dollar américain est resté fort, exerçant une pression globale sur les valorisations des actifs à risque.

5. Fondamentaux

• Côté mines : la saison des pluies dans l'État Wa du Myanmar est terminée, mais les problèmes de drainage et de teneur du minerai dans les zones minières continuent de freiner le rythme de reprise de la production. En juillet, la Chine a importé 4 569 tonnes de concentré d'étain du Myanmar en teneur physique (équivalent à 1 077 tonnes de métal, en baisse de 23 % en glissement mensuel). L'Indonésienne Timah a négocié 3 610 tonnes de lingots d'étain sur les deux principales bourses en août, en hausse de 3 % en glissement mensuel et de 30 % en glissement annuel, mais le volume cumulé de janvier à août restait en baisse de 18,17 % en glissement annuel. Les exportations indonésiennes de juillet et d'août ont été révisées à respectivement 4 795 tonnes et 4 510 tonnes. La mine de Bisie en RDC n'a fait l'objet d'aucune nouvelle annonce de suspension cette semaine, mais les risques sécuritaires régionaux doivent encore être surveillés. L'usine de traitement de minerai de Yinman Mining a repris sa production le 3 septembre, tandis que le calendrier de reprise des travaux dans la zone minière reste indéterminé.
• Côté fonderie : en août, la production chinoise d'étain raffiné s'est établie à 15 888 tonnes (en baisse de 1,63 % en glissement mensuel, en hausse de 6,20 % en glissement annuel), la production cumulée de janvier à août étant en baisse de 1,24 % en glissement annuel. La production de septembre devrait être d'environ 15 800 tonnes. Le taux d'exploitation hebdomadaire combiné au Yunnan et au Jiangxi était d'environ 68,14 %, le Yunnan dépassant 90 % tandis que le Jiangxi restait à un niveau bas. Les frais de traitement du concentré d'étain à 40 % au Yunnan s'établissaient à 18 000 yuans/tonne, stables en glissement hebdomadaire.
• Demande : le taux d'exploitation des entreprises de brasure était de 72,8 % en août, stable en glissement mensuel, sans signal clair de rebond traditionnel de haute saison pour l'instant. La production de brasure à l'étain en juillet s'est établie à 6 983 tonnes (en baisse de 4,18 % en glissement mensuel), et la production d'août devrait être d'environ 6 900 tonnes. La demande de brasure haut de gamme utilisée dans les serveurs IA et l'emballage avancé restait résiliente, mais il est difficile de susciter des achats au comptant concentrés à court terme.

VI. Marché au comptantLe 14 septembre, le contrat d'étain le plus traité au SHFE a plongé de 3,81 % et est passé sous la barre des 400 000 yuans, principalement plombé par les données de l'IPC américain d'août alimentant les anticipations de hausse des taux et les inquiétudes concernant le resserrement de la liquidité hors de Chine. Après la forte baisse des prix, le sentiment d'attentisme en aval s'est légèrement atténué, mais la croissance des commandes des utilisateurs finaux restait limitée, et les achats à la baisse demeuraient essentiellement dictés par les besoins, prolongeant le schéma de « sous-performance en haute saison ». Les anticipations d'arrivées prochaines en provenance d'Indonésie et la hausse des stocks sociaux intérieurs pesaient sur l'offre, tandis que l'offre restreinte de minerai et les faibles stocks à l'étranger continuaient de fournir un soutien à la baisse. Lors de la séance de nuit aux premières heures du 15 septembre, l'étain au SHFE a encore reculé de 2,22 % à 394 730, s'approchant de la barre des 390 000 yuans.