[Analyse SMM] La préparation à la haute saison a continué de décevoir, les contrats à terme sur l’acier inoxydable sont passés sous le seuil des 14 000 ; l’accumulation des stocks s’est poursuivie, les pertes marginales ont apporté un plancher

Les données du SMM ont montré que cette semaine (24-28 août), le contrat d'acier inoxydable le plus échangé a connu une baisse, avec une volatilité accrue et un centre continuant de se déplacer vers le bas. Lundi (24/08), il était coté à 14 260 yuans/tonne ; mardi (25/08), il est revenu à 14 145 yuans/tonne ; mercredi (26/08), affecté par les nouvelles de perturbations d'approvisionnement du côté du NPI, les inquiétudes du marché concernant l'offre se sont brièvement intensifiées, poussant les contrats à terme à rebondir après avoir atteint 14 270 yuans/tonne. Cependant, le catalyseur haussier manquait de persistance et la logique baissière principale restait inchangée ; il est ensuite retombé à 14 070 yuans/tonne jeudi (27/08). Vendredi (28/08), il a continué de baisser légèrement et a clôturé à 13 985 yuans/tonne, franchissant officiellement le niveau clé de 14 000 yuans/tonne. Sur la semaine, il a chuté de 220 yuans/tonne par rapport à la clôture de vendredi dernier (21/08) à 14 205 yuans/tonne, soit une baisse de 1,55 %, avec un sentiment baissier continuant de se libérer.

Sur le plan macroéconomique et des nouvelles, les propos hawkish de la Fed américaine se sont encore renforcés. Le président de la Fed de Cleveland, Hammack, a réitéré une position anti-inflation, affirmant que le niveau actuel de restriction des taux d'intérêt était encore insuffisant ; le président de la Fed de Boston, Collins, a déclaré qu'il était approprié d'augmenter les taux "aussi vite que possible" en l'absence de preuves d'un recul durable de l'inflation ; le président de la Fed de Kansas City, Schmid, estimait que la politique restait relativement accommodante et que l'inflation était toujours au-dessus de l'objectif ; le président de la Fed de Chicago, Goolsbee, a déclaré que la plus grande préoccupation à court terme était que l'inflation n'était pas sous contrôle, et que les hausses de prix liées aux tarifs et à la guerre posaient des défis à la Fed américaine ; le président de la Fed de Richmond, Barkin, a averti que si la dette continuait d'augmenter, les investisseurs cesseraient tôt ou tard d'acheter des obligations américaines. Sur le plan des données, l'indice des prix PCE des États-Unis pour juillet s'est établi à 3,7 % en glissement annuel, inchangé par rapport au mois précédent et supérieur aux attentes du marché de 3,6 %, augmentant légèrement les anticipations d'une hausse des taux le mois prochain ; les ventes de nouvelles maisons en juillet sont tombées à leur plus bas niveau en six mois, la confiance des consommateurs a chuté à son niveau le plus bas de l'année, et le déficit commercial des biens en juillet a atteint un nouveau record depuis mars 2025. Les comptes-rendus de la réunion de la BCE ont également montré qu'une nouvelle hausse des taux pourrait encore être nécessaire si les perspectives d'inflation ne s'amélioraient pas significativement.

Au Moyen-Orient, des signes d'un apaisement progressif ont été observés, bien que des revirements restent possibles. Trump a déclaré avoir été informé par la marine américaine que toutes les mines dans les eaux internationales du détroit d’Ormuz avaient été retirées ou détruites ; l’Iran et Oman ont publié une déclaration conjointe proposant d’établir dans le détroit un corridor maritime sécurisé convenu d’un commun accord, mais l’Iran a souligné que le détroit ne rouvrirait pas immédiatement et, à vendredi, les deux parties consultaient encore sur les détails spécifiques, l’accord n’étant pas encore finalisé. Une commission parlementaire iranienne a approuvé la facturation de frais de service aux navires transitant par le détroit (projet de loi en attente d’un vote en séance plénière) et a décidé d’autoriser le passage de certains pétroliers irakiens ; les exportations de pétrole brut du Koweït et du Qatar via le détroit étaient remontées à 70 % des niveaux d’avant le conflit. Parallèlement, le Trésor américain a annoncé une extension des sanctions secondaires, sanctionnant des entités et des pays dans le monde entier qui maintenaient encore des liens commerciaux avec l’Iran, couvrant des domaines tels que la technologie, l’or, l’aviation et le transport maritime, et visant près de 60 entités, individus et navires ; l’Iran a répliqué que tout pays participant à des restrictions sur l’économie iranienne serait considéré comme un ennemi. Morgan Stanley a relevé ses anticipations de prix du Brent au T4, avec un pic à 100 $ le baril. Les frictions commerciales se sont également intensifiées : le Canada a refusé de finaliser un accord commercial avec les États-Unis et imposera, à partir du 8 septembre, des droits de douane de rétorsion de 15 %, 25 % ou 50 % sur environ 20 milliards de dollars de produits américains ; la partie américaine envisageait un droit de douane supplémentaire de 7,5 % sur la Chine, et le ministère chinois du Commerce a répondu que le lancement par les États-Unis d’une enquête au titre de la section 301 contre 16 économies, dont la Chine, au motif de « surcapacité », constituait un acte typique d’unilatéralisme et de protectionnisme, auquel la Chine s’opposait fermement.

En Chine, le ministère des Finances a publié un avis sur l’amélioration de la coordination budgétaire et financière afin de stimuler la demande intérieure, et a indiqué que, depuis le début de l’année, il avait alloué 187,5 milliards de yuans de fonds de reprise pour les biens de consommation, entraînant des ventes de produits connexes d’environ 1,32 billion de yuans et bénéficiant à 178 millions de personnes (en nombre de participations) ; la BPC a mené le 25 août une opération MLF d’un an de 500 milliards de yuans et a effectué des opérations de prise en pension inversée au jour le jour du 27 août au 1er septembre, avec un plafond quotidien de 600 milliards de yuans. Des données de l’Administration nationale de l’énergie ont montré que, de janvier à juillet, la consommation totale d’électricité a augmenté de 4,7 % en glissement annuel ; à fin juillet, la capacité installée cumulée de production d’électricité à l’échelle nationale a atteint 4,08 milliards de kW, en hausse de 11,0 % en glissement annuel. Il convient de noter que Shanghai a explicitement proposé d’élargir l’échelle des échanges dans des catégories clés de métaux telles que le cuivre et l’aluminium, d’accélérer l’amélioration de la gamme de produits de contrats à terme pour des métaux émergents tels que le lithium, le cobalt et le nickel, ce qui est favorable à la constitution de la liquidité à moyen et long terme des produits liés au nickel.

Du point de vue des fondamentaux, la demande en amont de la haute saison a continué de faire défaut, et la contradiction d’un équilibre offre-demande trop lâche s’est accentuée. Nous étions déjà fin août et à l’approche de la « haute saison traditionnelle de septembre-octobre », mais le réapprovisionnement anticipé attendu des utilisateurs finaux n’avait pas commencé comme prévu ; la demande rigide en aval est restée faible, les transactions sur le marché sont demeurées atones et la confiance globale du marché était insuffisante. La pression offre-demande a continué de s’accumuler : des achats finaux faibles combinés à une pression relativement forte sur les expéditions globales, et les aciéries ont principalement adopté une stratégie de ventes actives et de réduction de leurs propres stocks, entraînant la libération d’une offre additionnelle en circulation — les données hebdomadaires de SMM ont montré que les stocks sociaux de la série 300 ont augmenté à 588 000 t cette semaine (27 août), en hausse de 2 000 t par rapport à 586 000 t sur la période précédente (20 août), soit +0,34 % en glissement mensuel, la dynamique d’accumulation des stocks se poursuivant. Par ailleurs, les principales aciéries ont proposé des compensations de prix pour les allocations antérieures aux agents, et la stratégie de maintien ferme des prix s’est nettement assouplie, affaiblissant davantage le soutien au prix au comptant ; conjugué à la poursuite de la rupture et de la baisse des contrats à terme, le centre des prix au comptant a suivi et a continué de reculer.

Du point de vue des coûts et des profits, les prix des produits finis et des matières premières liées au nickel ont reculé de concert, mais les produits finis ont davantage baissé, entraînés par les contrats à terme. Le NPI de haute qualité a baissé en continu cette semaine, passant de 1 131,5 yuans/unité de nickel lundi à 1 126 yuans/unité de nickel vendredi, soit une baisse cumulée de 5,5 yuans sur la semaine ; le dernier prix moyen hebdomadaire du ferrochrome à haute teneur en carbone (semaine du 21 août) s’établissait à 7 925 yuans/t (50 % de teneur en métal), en baisse de 10 yuans par rapport à 7 935 yuans/t (50 % de teneur en métal) sur la période précédente (semaine du 14 août). Le recul du côté des matières premières est resté relativement modéré, tandis que les produits finis ont baissé de 1,55 % sur la semaine ; l’écart de prix entre produits finis et matières premières a continué de se resserrer, comprimant davantage les profits de fusion des aciéries, et l’ensemble du secteur était déjà au bord des pertes. Le soutien rigide du côté des coûts est devenu progressivement plus évident, compensant efficacement une partie des facteurs baissiers des contrats à terme et de la pression offre-demande, rendant la baisse sur le marché au comptant relativement maîtrisable ; le marché a affiché un ton morose, mais il était peu probable d’observer une chute marquée.

Dans l’ensemble, cette semaine, le marché de l’acier inoxydable a présenté une configuration de bras de fer, caractérisée par un repli après une hausse rapide et une cassure des contrats à terme, une préchauffe de la demande de haute saison en deçà des attentes, un relâchement des efforts des aciéries pour soutenir les prix, une poursuite de l’accumulation des stocks et un soutien des coûts à mesure que les pertes se rapprochaient. Bien que des perturbations du côté du NPI aient brièvement fait naître, au cours de la semaine, des anticipations de contraction de l’offre, sous la pression fondamentale d’une demande durablement faible et d’une accumulation continue des stocks, une perturbation unique de l’offre avait peu de chances d’inverser la logique centrale du marché. À court terme, la faiblesse de la demande en aval, l’accumulation des stocks et des contrats à terme dominés par les vendeurs constituaient les principaux facteurs baissiers, rendant difficile un retournement de la dynamique de faiblesse ; toutefois, le risque de pertes continuait de limiter la marge de baisse, et le marché devrait rester en consolidation dans un climat morose. À l’avenir, les éléments clés à suivre incluent la persistance de la baisse après la cassure des contrats à terme SS, le rythme de la constitution de stocks en aval pendant la haute saison, l’évolution des expéditions des aciéries et des politiques de maintien des prix, l’évolution de l’écart de prix entre matières premières et produits finis, ainsi que l’avancement de l’accumulation des stocks sociaux, tout en surveillant également si l’accord sur un corridor sécurisé dans le détroit d’Ormuz peut finalement être mis en œuvre et comment il se répercute sur le côté des coûts.