La séance nocturne rebondit et regagne les 424 000, les minutes du FOMC de juillet donnent le ton pour la trajectoire de septembre [Brief matinal SMM sur l'étain]

Contrats à terme
LME : Le contrat à trois mois sur l'étain du LME est resté ferme pendant la nuit. Les stocks d'étain du LME au 20 août s'élevaient à 1 715 tonnes, en hausse de 85 tonnes sur la journée, avec une baisse cumulée de 90 tonnes sur la semaine écoulée et une hausse cumulée de 25 tonnes sur le mois écoulé — 1 715 tonnes est un plus bas historique (depuis août 2022, la moyenne était de 4 333 tonnes, actuellement ~60 % en dessous de la moyenne). Les perturbations de l'approvisionnement en minerai d'étain d'Asie du Sud-Est et les faibles stocks soutiennent une situation de « pénurie de l'offre au comptant ».
Chine (séance de jour du 19 août → séance de nuit du 20 août à 01:02) : le contrat SHFE étain 2609 a clôturé la séance de jour à environ 419 500 yuans/tonne (-1,35 %, une chute de 5 760 yuans en une seule journée) (Yangtze Tin Network/CCMN, cotation à 11:30) ; lors de la séance de nuit (20 août, 01:02), le contrat 2609 s'est établi à 424 300 yuans/tonne, en hausse de 3 880 yuans ou 0,92 %, ouverture à 422 340, plus haut à 426 400, plus bas à 422 260, avec un volume de transactions de 72 000 lots, un intérêt ouvert de 32 100 lots (variation quotidienne -2 106 lots), et une sortie de capitaux de 175 millions de yuans. Le rebond de la séance de nuit a reconquis le niveau de 424 000, et la défense des 420 000 a remporté un premier succès.
Référence d'ouverture de la séance du matin du 20 août : le contrat 2609 devrait ouvrir entre 422 300–425 000 yuans/tonne (autour de la clôture de la séance de nuit à 424 300). Le niveau de 422 000 (au-dessus du plus bas de la séance de nuit à 422 260) constitue le premier support de repli, et le niveau de 426 400 (plus haut de la séance de nuit) la première résistance. Si la séance du matin arrive à reprendre le niveau de 425 000, un nouveau test de la zone 428 000–430 000 (la zone haute de la séance de jour du 12 août) est attendu ; sinon, le contrat devrait se consolider dans une fourchette de 422 000–426 000 au cours de la journée.
Stocks :
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Les stocks d'étain du LME au 20 août étaient de 1 715 tonnes, en hausse de 85 tonnes sur la journée, restant à un niveau plancher absolu et maintenant la situation de pénurie de l'offre au comptant ;
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Les stocks d'étain du SHFE sont d'environ 5 485 tonnes, le total des stocks d'étain en bourse (LME+SHFE) s'élevant à environ 7 200 tonnes ;

Macro : La probabilité d'une hausse des taux en septembre est d'environ 33 %, et Goldman Sachs la juge « très improbable ». Le compte rendu de la réunion du FOMC de juillet, publié tôt ce matin, a mis l'accent sur une « division 9 contre 3 ».
(1) L’IPC, l’IPP et les ventes au détail ont tous été faibles, réduisant la probabilité d’une hausse des taux en septembre à environ 33 %. L’IPC américain de juillet a augmenté de 3,4 % en glissement annuel (son plus bas depuis mars, préc. 3,5 %), et l’IPC sous-jacent a progressé de 2,5 % sur un an (préc. 2,6 %) ; l’IPP de juillet a crû de 4,7 % en glissement annuel (préc. 5,5 %) et est resté stable sur un mois (attendu +0,2 %) ; les ventes au détail de juillet ont chuté de 0,6 % par rapport au mois précédent, leur plus forte baisse mensuelle en plus d’un an. De multiples sources, dont CME FedWatch, CEB International, Cfi.cn et le Securities Times, s’accordent : la probabilité d’une hausse de 25 points de base en septembre est tombée à environ 33 % (contre 75 % fin juillet), tandis que celle d’un maintien des taux dans la fourchette de 3,5 %–3,75 % est montée à environ 67 %. La probabilité selon Polymarket a chuté à environ 25 %. Le chef économiste de Goldman Sachs, Hatzius, estime qu’une hausse des taux en septembre « est devenue très improbable » et que la valorisation par le marché du taux des fonds fédéraux reste trop restrictive (Wallstreetcn/compte Penguin).
(2) Le compte rendu de la réunion du FOMC de juillet a été publié le 20 août à 2 h 00, heure de Pékin. Il s’agit du procès-verbal de la réunion du 29 juillet, qui a marqué le cinquième statu quo consécutif, avec trois dissidences restrictives (Hammack, Kashkari, Logan) en faveur de hausses de taux. Ian Lyngen, de BMO, a estimé que « le comité compte des partisans déclarés du resserrement, mais la majorité penche pour un alignement sur Warsh et un maintien de la position au moins jusqu’en septembre » ; le compte rendu offre un « cadre de compréhension, pas un outil de prévision » — l’attention du marché portée sur la formulation détaillée du vote à 9 contre 3 et son impact sur les anticipations de la réunion du FOMC du 16 septembre constitue le principal ancrage macroéconomique de la séance de ce matin.
(3) Le symposium de Jackson Hole 2026 se tiendra du 27 au 29 août, avec le discours principal de Warsh le vendredi 28 août au matin. Il s’agit de sa première apparition à Jackson Hole depuis sa prise de fonctions en tant que président le 22 mai, sur le thème « Innovation financière : paiements et implications pour la politique monétaire ». Plusieurs analyses (Regards of Wall Street, WealthFargo, Taishin Securites) s’accordent : Warsh avait déjà indiqué en juin qu’il n’y aurait pas de publication du diagramme de points, des orientations prospectives raccourcies et une préférence pour « laisser le marché deviner » ; récemment, il a déclaré que Jackson Hole se concentrerait sur « des questions structuralles de long terme plutôt que sur des données à court terme » — les attentes sont que Warsh ne délivrera pas de signal clair sur les taux cette fois, mais avec des créations d’emplois non agricoles de juillet à -23 000 et une inflation encore à 3,4 %, ce discours de 20 minutes constitue la « phrase décissive » avant septembre. Les véritables facteurs qui façonneront la réunion du FOMC du 16 septembre restent la publication du PCE de juillet le 26 août, le discours de Warsh le 28 août, les chiffres de l’emploi non agricole d’août le 4 septembre et l’IPC d’août le 11 septembre.
(4) Géopolitique et chaîne d’approvisionnement de l’IA : la situation dans le détroit d’Ormuz est restée fluide (l’Iran a nié une réouverture complète, et les relations entre les États-Unis et l’Iran demeurent une variable pour les prix du pétrole) ; les stocks de pétrole brut américains ont augmenté de 17,4 millions de barils en une seule semaine (la plus forte hausse depuis janvier 2023), freinant les cours du pétrole autour de 82 dollars et apaisant les inquiétudes inflationnistes ; le bénéfice net de Foxconn Industrial Internet au premier semestre a progressé de 96 %, les dépenses d’investissement des serveurs d’IA sont restées élevées, et l’« alpha de la soudure à l’étain » a fourni un soutien à moyen et long terme sans rupture.

Fondamentaux : la suspension totale à Yinman et le plafonnement à 50 % dans l’État Wa ont maintenu des contraintes d’approvisionnement en minerai très strictes.
(1) Les opérations d’extraction, de traitement et de gestion des résidus à Yinman sont entièrement suspendues, et la durée de l’arrêt reste incertaine. Xingye Silver&Tin a annoncé le 31 juillet (annonces n° 2026-62, 257, 260) : un accident survenu le 26 juillet a causé un décès, entraînant la suspension des zones d’exploitation souterraine le 28 juillet et l’arrêt simultané des systèmes d’enrichissement et de gestion des résidus le 30 juillet ; à la date de l’annonce, tant le système d’extraction que les systèmes d’enrichissement et de gestion des résidus ont été suspendus, les causes de l’accident et du décès font toujours l’objet d’une enquête, la durée de l’arrêt ne peut être déterminée et l’impact sur les résultats actuels et annuels ne peut pas encore être estimé avec précision. Cette mine principale d’étain-argent, d’une capacité de 1,65 million de tonnes métriques par an, pourrait entraîner une perte d’environ 1 000 tonnes métriques de métal étain si l’arrêt dure 1 à 2 mois (représentant 3 à 4 % des concentrés d’étain chinois) ; si la période d’enquête et de rectification s’étend jusqu’au quatrième trimestre, le déficit d’approvisionnement en minerai domestique s’aggravera encore.
(2) Le « plafonnement de la production à 50 % » de l’État Wa reste inchangé : le plafond de reprise de la production annuelle est bloqué à 40-50 % des niveaux antérieurs à l’interdiction, la reprise totale étant reportée à 2027 (selon les estimations de l’ITA). En février, le partage des coûts des frais de pompage (une taxe à l’exportation de 5 % plus la taxe en nature initiale de 30 %, soit un total de 35 %) a augmenté les coûts miniers. En avril, une explosion à l’usine d’explosifs de Bangkang a perturbé la chaîne d’approvisionnement en explosifs. En juillet, les exportations mensuelles de minerai d’étain de la Birmanie vers la Chine sont repassées au-dessus de 6 000 tonnes métriques, restant à seulement 40-50 % des niveaux normaux.

Marché au comptant
Primes : L’étain de petite marque était au pair ou à une prime de 500 yuans/t par rapport aux contrats à terme de septembre, l’étain de marque Yun à une prime de 500 à 1 000 yuans/t, et l’étain Yunnan à une prime de 1 000 à 1 500 yuans/t. La structure sous-jacente d’une offre disponible restreinte de la part des principaux producteurs demeure intacte, mais les efforts des négociants pour maintenir les prix fermes ont été considérablement affaiblis sous la pression des prix élevés.
Échanges : « Les transactions ont été dominées par une demande rigide, sans expansion globale des volumes. » Du côté des contrats à terme, la séance de jour a reculé depuis au-dessus de 425 000 à 419 530, avec un creux intrajournalier de 416 860. Les acheteurs en aval et les utilisateurs finaux se sont renseignés et ont montré une plus grande disposition à fixer les prix dans la fourchette 416 000–420 000 qu’auparavant. Certaines usines de brasure et entreprises d’électronique ont conclu de petites transactions dans la matinée. Cependant, au-dessus de 420 000, les usines de brasure n’ont pratiquement pas passé de commandes, avec une faible volonté de suivre la hausse des prix. Toute la journée a été un cas de « demande rigide libérée après le repli depuis les sommets, plutôt que le début d’un réapprovisionnement actif. » L’électronique grand public ordinaire et la brasure conventionnelle restent en mode d’attente de morte-saison ; la demande de brasure haut de gamme liée aux serveurs d’IA et au packaging avancé montre une résilience mais n’est pas suffisante pour entraîner une augmentation des volumes sur le marché au comptant à court terme.
 

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