Actualités SMM du 11 août:
Les données ADP et sur l'emploi non agricole aux États-Unis ont largement déçu les attentes, le marché du travail américain s'affaiblissant, ce qui a conduit le marché à réduire ses anticipations de hausses des taux de la Fed. Après une correction profonde antérieure sur le marché des métaux précieux, un certain volume de positions courtes s'était accumulé; lorsque le marché a retourné, cela a déclenché des rachats de couverture concentrés. Parallèlement, les ETF d'or ont connu des entrées de fonds, et les achats spéculatifs ont été actifs sur le marché à terme chinois. Cette vague de hausse a été davantage portée par les attributs financiers et les flux liés aux produits dérivés, tandis que le côté physique n'a pas apporté de soutien simultané. En outre, les banques centrales du monde entier continuent d'allouer des actifs en or, et la PBOC a augmenté ses réserves d'or pour le 21e mois consécutif, établissant un soutien de fond à moyen et long terme pour les prix de l'or. Une conjonction de facteurs a poussé les prix à terme des métaux précieux à la hausse. Vers 13 h 27 le 11 août, l'or COMEX a prolongé ses gains pour une troisième séance consécutive, en hausse de 0,89% à 4 459 $/oz; le contrat le plus actif de l'or SHFE a prolongé ses gains pour une nouvelle séance, en hausse de 1,887% à 961,86 yuan/g; l'argent COMEX a prolongé ses gains pour une troisième séance d'affilée, en hausse de 0,39% à 65,525 $/oz; le contrat le plus actif de l'argent SHFE a prolongé ses gains pour la sixième séance consécutive, en hausse de 3,08% à 16 069 yuan/kg; l'argent T+D a prolongé ses gains pour la sixième séance, en hausse de 1,98% à 15 860 yuan/kg. De plus, le contrat le plus actif du platine a prolongé ses gains pour une deuxième séance, en hausse de 0,59% à 437 yuan/g, et le contrat le plus actif du palladium a prolongé ses gains pour la cinquième séance consécutive, en hausse de 1,92% à 331,05 yuan/g.
Actuellement, le marché est focalisé sur les données de l'IPC américain de juillet, et des incertitudes demeurent pour les métaux précieux. Alors que les prix à terme continuent de grimper, quelles sont les perspectives des institutions pour les métaux précieux?
Marché au comptant
Argent
Le 11 août, le prix de référence moyen départ usine SMM #1 pour l'argent était de 16 123,5 yuan/kg le matin, en hausse de 4,63% par rapport au jour de bourse précédent. La hausse continue des prix de l'argent a continué de peser sur la demande industrielle en aval, la plupart des acheteurs adoptant une attitude attentiste. L'écart de prix s'est réduit aujourd'hui, les traders ont abaissé leurs prix d'offre, et certains fournisseurs ont choisi de vendre à prix réduit pour écouler leurs stocks. Les cotations matinales à Shanghai se sont principalement concentrées entre TD-5 et +5 yuans/kg. La réduction des achats des établissements bancaires a affaibli le soutien plancher, et seule une partie de la demande d'acceptation a conduit à des transactions nécessaires, le marché global tendant vers la parité ou une légère décote. À Shenzhen, certaines fournitures standardisées au niveau national se sont concentrées autour de légères décotes, les acheteurs comme les vendeurs restant prudents. Aujourd'hui, les primes du marché pour le contrat le plus traité SHFE 2610 ont été cotées avec une décote de 65 à 55 yuans/kg.
Dans l'ensemble, les métaux précieux ont progressé aujourd'hui, portés par des facteurs haussiers et des achats. Sur le marché au comptant, après la hausse des prix de l'argent, la pression vendeuse s'est accentuée et les transactions se sont progressivement orientées vers des décotes.
Platine
Le 11 août, le prix au comptant moyen du platine était de 432 yuans/g, en hausse de 0,23 % par rapport au jour de bourse précédent. Les cotations principales du platine affichaient des décotes de 3,5 yuans/g à 2,5 yuans/g par rapport au contrat PT2610, avec une grande disparité des cotations. La consommation en aval est restée relativement faible, dominée par l'approvisionnement en juste-à-temps. La décote des cotations principales est restée quasiment stable par rapport à hier. En raison de gains consécutifs sur les contrats à terme, certains biens non couverts ont été proposés à des prix inférieurs sur le marché. Aujourd'hui, la consommation globale sur le marché au comptant du platine est restée atone.
Voix
Concernant l'évolution future des métaux précieux, certaines institutions sont plus optimistes, tandis que d'autres sont plus prudentes. Les avis de plusieurs institutions sont les suivants :
Chaos Tiancheng Futures estime : Les métaux précieux ont évolué en tandem avec les rendements des obligations du Trésor américain, l'indice du dollar américain et les prix du pétrole lundi, reflétant leur intégration progressive de facteurs à long terme tels que le risque de crédit de la dette, tandis que la probabilité croissante de « stagflation » a davantage soutenu le marché. Le moteur à long terme, le crédit du Trésor américain, a montré une certaine intensification, la dette américaine ayant encore dépassé les 40 000 milliards de dollars la semaine dernière et le taux de déficit de juillet s'étant détérioré, les doubles inquiétudes concernant la dette et le déficit poussant les métaux précieux à la hausse. Cette semaine, parallèlement à la réapparition de la « logique des devises-marchandises », les métaux précieux ont de nouveau fait preuve d'une force relative, tandis que les obligations du Trésor américain ont connu des « ventes » – le rendement des obligations du Trésor à 10 ans est remonté à 4,7 %, et les métaux précieux ont également progressé en tandem avec les rendements obligataires. Du point de vue de la résonance des capitaux et des fondamentaux, le sentiment de positionnement du marché et les achats d’or des banques centrales ont fourni un soutien plancher. La logique sous-jacente de la normalisation continue des achats d’or par les banques centrales mondiales est restée inchangée. La PBOC a augmenté ses réserves d’or pendant 21 mois consécutifs, avec des achats mensuels d’environ 20 tonnes, créant une résonance de sentiment sur le marché. La « logique de stagflation » a encore progressé, soutenant les métaux précieux. La semaine dernière, les données de l’emploi non agricole américain ont montré une croissance négative, et le récit de l’IA subissait encore des impacts négatifs. L’actualité de lundi a révélé que Nvidia collaborait avec des géants de Wall Street pour faire avancer un plan d’infrastructure d’IA d’une valeur de 500 milliards de dollars. Cela a encore déclenché une interprétation par le marché de la logique de l’IA et des inquiétudes sur les risques d’endettement, provoquant une baisse des actions américaines, et les anticipations économiques ont diminué par rapport aux périodes précédentes. La situation géopolitique est restée instable. L’Iran a publié un « plan préliminaire de gestion du détroit d’Ormuz » assorti de conditions très strictes, restreignant les navires américains et israéliens, imposant des limites de transport à certains pays, et prévoyant d’éventuelles sanctions en cas de non-respect des règles. Le rebond des prix du pétrole a fait grimper les anticipations d’inflation, les rendements des obligations du Trésor américain ont rebondi et les risques d’inflation ont augmenté. La semaine dernière, les métaux précieux ont connu un vif rebond du sentiment après une période de forte répression, la logique à long terme d’une hausse progressive s’étant poursuivie lundi. À l’avenir, il conviendra de surveiller les fluctuations du taux de change USD/JPY, l’évolution de la situation géopolitique et la question de savoir si les données de l’IPC américain de cette semaine montrent une dynamique de rupture à la hausse. Relativement parlant, le support de l’or est plus stable que celui de l’argent, tandis que l’argent fait preuve d’une plus grande élasticité.
Scott Rubner, stratège chez Citadel Securities, a recommandé pour la première fois en 2026 aux investisseurs d’allouer des positions structurelles sur l’or, et a déclaré que le marché des métaux précieux est en train de former « l’une des opportunités de rebond les plus attrayantes depuis des mois. » Rubner estime que l’or et l’argent bénéficient simultanément de plusieurs vents favorables, notamment un changement des anticipations de politique monétaire de la Fed, la poursuite des achats d’or par les banques centrales, le maintien des fonds quantitatifs en position courte nette, des signaux haussiers provenant du marché des options, et un possible retour des fonds de particuliers précédemment attirés par la frénésie des transactions sur l’IA. Selon lui, une conjonction rare de multiples facteurs est en train de se mettre en place, et le marché des métaux précieux pourrait entrer dans une nouvelle phase de hausse.
UBS : s'attend à ce que les cours de l'or montent à 5 000 $/oz au premier semestre 2027. Les prix de l'or pourraient rester relativement volatils à court terme.
Matt Simpson, analyste senior chez StoneX, a déclaré que l'amélioration des perspectives de paix au Moyen-Orient a abaissé les anticipations d'inflation du marché, poussant les cours de l'or encore plus haut, au-dessus de la fourchette de consolidation de plusieurs semaines située au-dessus des 4 000 $. Le département américain du Travail publiera ce soir le rapport sur l'emploi non agricole. Simpson a ajouté : « Indépendamment des données sur l'emploi non agricole, les 4 000 $ se sont avérés être un niveau de support solide – je soupçonne que les acheteurs attendent un repli pour saisir l'opportunité et ramener l'or à 4 600 $. Les données sur l'emploi non agricole pourraient entraîner des fluctuations à court terme, mais l'action des prix a déjà signalé la direction, et l'or semble vouloir monter. »
Conseil mondial de l'or : En juillet, les facteurs de dynamique positive ont compensé les facteurs de risque négatifs, laissant les cours de l'or stables pour le mois. Pour l'avenir, une deuxième vague d'inflation élevée similaire à celle de la fin des années 1970 ne peut être exclue. Cependant, cela ne signifie pas en soi que l'or va fortement rebondir ; cela dépend des taux d'intérêt réels, du dollar américain, des anticipations de croissance, de la demande des investisseurs asiatiques et de la manière dont les banques centrales réagiront.
Kelvin Wong, analyste de marché senior chez OANDA, a déclaré : « Le lien entre l'or et les prix du pétrole demeure, car les prix du pétrole ont un impact énorme sur les pressions inflationnistes dans l'économie mondiale. Si nous pouvons voir une feuille de route claire pour une nouvelle désescalade de la situation (au Moyen-Orient), les cours de l'or pourraient continuer à monter. » (Jinshi Data APP)
Un rapport de recherche de CITIC Securities a indiqué que depuis le début de cette année, les cours de l'or ont grimpé en flèche puis ont rapidement chuté, mais la banque estime que l'or se trouve toujours dans un marché haussier majeur, pour des raisons telles que l'expansion accélérée du déficit budgétaire américain, les fractures géopolitiques difficiles à guérir sous l'effet de la démondialisation, et les achats continus d'or par les banques centrales mondiales qui offrent un plancher. Par conséquent, nous pensons que la baisse actuelle des prix de l'or n'est qu'une correction temporaire au sein d'un marché haussier. L'ampleur actuelle du repli a approché des extrêmes historiques, et la zone autour de 4 000 $/oz est probablement le creux de ce cycle. Pour l'avenir, l'impact de la situation du détroit d'Ormuz sur les prix de l'or devrait passer de baissier à haussier, la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine pourrait être plus optimiste que les attentes du marché et, combinée à la flambée des dépenses militaires américaines qui gonfle le déficit, les prix de l'or devraient revenir dans un canal haussier d'ici la fin de l'année.
Perspectives d’Everbright Futures pour le mois d’août : la tendance à court terme de l’or dépend de l’évolution de la situation entre les États-Unis et l’Iran. Si le conflit persiste ou s’étend, le sentiment du marché pourrait à nouveau s’affaiblir et, dans l’anticipation de risques de liquidité, les prix de l’or pourraient continuer à sous-performer ; toutefois, en cas de percée substantielle dans les négociations, les prix pourraient se stabiliser à court terme et amorcer une tendance de rebond-réparation, ce qui serait confirmé si les marchés financiers intérieurs et extérieurs affichaient une reprise synchronisée. Cependant, on peut s’attendre à ce que, soutenus par les achats incompressibles des banques centrales et la demande d’allocation, même en cas de nouveau repli, la marge de baisse reste relativement limitée. En outre, lors du symposium des banques centrales mondiales de Jackson Hole fin août, Warsh pourrait esquisser le cadre de politique monétaire à moyen terme et, avant cela, les données de l’IPC américain du 12 août seront un indicateur de validation clé. Dans l’ensemble, l’or pourrait entrer dans une phase de consolidation de plancher et de réparation du sentiment, et nous restons prudemment optimistes. Le risque principal réside dans le fait qu’un nouveau conflit entre les États-Unis et l’Iran fasse grimper les prix du pétrole au-dessus de 90 dollars l’once, que les données d’inflation américaine rebondissent nettement plus que prévu et que la probabilité croissante d’une hausse des taux en septembre continue de peser sur le sentiment du marché. Toutefois, à en juger par la performance des marchés financiers hors de Chine et les prix du pétrole, ni l’un ni l’autre ne soutient une escalade à grande échelle du conflit américano-iranien.
Une enquête Reuters montre qu’après que les prix de l’or ont fortement reculé par rapport à leur record de janvier, les analystes ont réduit leurs prévisions de prix de l’or pour la première fois depuis fin 2023, mais la plupart s’attendent toujours à ce que les achats des banques centrales et les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire apportent un soutien. Dans l’enquête menée auprès de 29 analystes et traders au cours des trois dernières semaines, la prévision médiane du prix de l’or pour 2026 est de 4 509 dollars l’once. Ce chiffre est inférieur aux 4 916 dollars d’il y a trois mois et marque la première révision à la baisse en 11 trimestres. Le prix moyen prévu pour 2027 est de 4 610 dollars, contre 5 100 dollars dans l’enquête précédente. Les prix de l’or ont atteint un sommet historique de 5 595 dollars l’once en janvier, mais au deuxième trimestre, la guerre en Iran ayant intensifié l’inflation énergétique et accru les anticipations de hausse des taux, les prix ont subi un fort recul, ce qui constitue la pire performance trimestrielle depuis 2013. Depuis le déclenchement de la guerre, l’or au comptant a chuté d’environ 22 %. (Jin10 Data APP)
Les analystes d’ING, Warren Patterson et Ewa Manthey, ont noté que les prix de l’or ont augmenté lundi, une forte baisse des prix du pétrole ayant atténué les inquiétudes inflationnistes et pesé sur le dollar américain et les rendements du Trésor. Les prix du pétrole ont chuté brutalement lundi, apaisant les craintes d’inflation et la perspective de nouvelles hausses de taux. Ce repli est intervenu après une pause dans les hostilités entre les États-Unis et l’Iran. La baisse du pétrole a également pesé sur le dollar et les rendements des obligations du Trésor américain, améliorant les perspectives des actifs sans rendement avant la réunion de la Fed cette semaine. Les marchés se concentrent désormais sur la Fed et les prochaines données d’inflation américaines pour obtenir de nouveaux indices sur l’évolution des taux. Si les rendements restent déprimés, l’or devrait continuer à trouver un soutien près des niveaux actuels. Toutefois, toute surprise de durcissement de la part de la Fed pourrait limiter le potentiel de hausse à court terme.
Commerzbank a abaissé sa prévision de prix de l’or pour la fin d’année à 4 500 dollars l’once troy. La banque table désormais sur un prix du platine de 2 000 dollars l’once troy à la fin de l’année, contre 2 100 dollars précédemment.
Citi a indiqué que son scénario de base montre que les importations d’or de l’Inde resteront faibles au troisième trimestre, même si celui-ci est traditionnellement un pic saisonnier de constitution de stocks. Les raisons sont une offre abondante de métaux recyclés, la prudence des consommateurs et des décotes locales qui freinent la nouvelle demande d’importation. La banque a néanmoins maintenu son objectif or à court terme (0–3 mois) à 4 500 dollars. Elle précise que cet objectif suppose une atténuation des tensions dans le détroit d’Ormuz et une orientation moins restrictive de la Fed ; de nombreux risques à court terme, dont une nouvelle escalade majeure, un « derisking » lié à l’IA et une Fed toujours restrictive, pourraient encore faire retomber l’or.
Les analystes d’ANZ Research ont indiqué dans une note que la demande d’or physique et les achats des banques centrales soutiennent le marché aurifère. Ils ajoutent que si les prix font face à des vents contraires à court terme liés aux anticipations de resserrement de la Fed et à un dollar fort, le positionnement sur l’or apparaît léger après des mois de sorties des fonds négociés en bourse, ce qui suggère que la baisse pourrait être limitée. Des taux d’intérêt élevés pèsent généralement sur les actifs sans rendement comme l’or. (Zhith Finance)
Goldman Sachs a déclaré que malgré la pression exercée par les anticipations d’une Fed plus stricte, les achats des banques centrales devraient offrir un plancher à l’or. La demande reste solide ; la banque estime que les banques centrales ont acheté 81 tonnes en mai, avec une moyenne sur trois mois de 67 tonnes par mois, bien au-dessus de la moyenne d’avant 2022 de 17 tonnes. « Nous pensons que la tendance des banques centrales à accroître leurs réserves d’or se poursuivra pendant des années, car elles diversifient leurs réserves pour se couvrir contre les risques géopolitiques et financiers », ont indiqué les analystes de Goldman. La banque prévoit que les achats mensuels des banques centrales atteindront en moyenne 50 tonnes cette année et 40 tonnes l'année prochaine. (Jinshi Data APP)
Kim Soojin, analyste chez MUFG, a déclaré : « Les récentes évolutions des prix suggèrent que les marchés accordent plus de poids à la probabilité que les taux d’intérêt américains restent élevés plus longtemps qu’à la demande traditionnelle d’or comme valeur refuge. Cela rend l’or vulnérable à la pression, à moins que les risques géopolitiques ne se traduisent par une détérioration plus large de la confiance sur les marchés financiers. » (Jin10 Data APP)
Le gestionnaire d'actifs Fidelity International a déclaré qu'il prévoyait de reconstituer les positions sur l'or qu'il avait réduites plus tôt cette année à un moment opportun, estimant que les moteurs de long terme de l'or restent solides. Ian Samson, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Fidelity International, a récemment déclaré : « Nous prévoyons de reconstituer notre position en or ; la question est uniquement une question de timing. » Il a indiqué qu'entre janvier et février de cette année, il a ramené son allocation en or à la neutralité, à un moment où le marché haussier pluriannuel de l'or a soudainement pris fin. Samson s'attend à ce que le marché de l'or réintègre un marché haussier à un moment donné en 2027. Seulement si « les gouvernements renouent avec la discipline budgétaire et les banques centrales s'engagent véritablement à ramener l'inflation » verrait-on la perspective d'un retour à un marché haussier compromise, « mais je ne pense pas que nous soyons actuellement dans un tel monde ». Samson a également noté que les achats d’or continus des banques centrales — un moteur clé du précédent marché haussier — continueront de soutenir les prix de l’or.
Un rapport de recherche de Guoxin Securities montre : après une forte correction au premier semestre, les prix de l’or proches de 4 000 $ montrent progressivement des signes de formation d’un plancher, attendant seulement des catalyseurs événementiels pour déclencher un rallye. Il suggère de se positionner par tranches lors des replis près de 4 000 $ et d'éviter de poursuivre les sommets. Logique d’allocation fondamentale : premièrement, les valorisations se situent à des plus bas historiques, offrant une marge de sécurité notable. Après la forte correction du premier semestre, les valorisations des sociétés minières aurifères ont considérablement baissé par rapport au début de l’année pour atteindre des niveaux bas, offrant des probabilités élevées. À l’avenir, en plus d’un rallye de réparation des valorisations, il existe un potentiel pour également capter l’élasticité-prix de la hausse des cours de l’or. Deuxièmement, l’élasticité des bénéfices constitue un avantage significatif. Les actions aurifères agissent comme un amplificateur des prix de l’or — les coûts miniers sont rigides, de sorte que la hausse des prix de l’or se traduit directement par une croissance des bénéfices, et l’élasticité des bénéfices dépasse de loin la hausse du prix de l’or elle-même.
Un rapport de recherche de Huayuan Securities souligne : à moyen terme, la logique de transaction fondamentale du marché s’est ancrée sur la chaîne de valorisation « persistance et résilience de l’inflation dépassant les attentes → période prolongée de taux élevés de la Fed → résurgences répétées des anticipations de hausse des taux dans l’année ». L’ancrage du prix de l’or reste dominé par les rendements réels des obligations du Trésor américain et par l’indice du dollar. Le marché dans son ensemble devrait continuer à se consolider sur une note atone. Actuellement, les négociations de cessez-le-feu au Moyen-Orient s’enlisent dans d’interminables disputes, les deux parties affichant des divergences profondes sur des exigences centrales telles que les modalités de retrait, les mécanismes de vérification des installations nucléaires, le contrôle du corridor de navigation du détroit d’Ormuz et les règles de droits de transit. La récurrence des conflits géopolitiques continue de perturber les anticipations mondiales d’approvisionnement en pétrole brut, et les risques de hausse des prix de l’énergie pourraient accentuer la viscosité de l’inflation, confortant ainsi le biais restrictif de la Fed. Parallèlement, la hausse simultanée du dollar et des rendements obligataires américains crée un double frein, et comme l’attribut refuge de l’or cède temporairement le pas à une logique de valorisation par les taux, le potentiel de hausse du métal jaune devrait rester limité. Les événements clés à surveiller au cours des deux prochaines semaines sont : 1) l’évolution du conflit au Moyen-Orient et la situation de navigation dans le détroit d’Ormuz ; 2) la décision de taux de la Fed', qui sera publiée le 30 juillet ; 3) l’indice PCE américain de juin, à paraître le 30 juillet. À long terme, la logique haussière de l’or ne s’est pas affaiblie mais s’est au contraire renforcée face aux mutations macroéconomiques et géopolitiques mondiales. 1) Les contraintes liées aux déficits budgétaires américains, à l’expansion de la dette, à la montée du protectionnisme commercial et à l’intensification de la rivalité entre grandes puissances érodent la stabilité de l’ancrage de crédit du dollar, poussant à une diversification des allocations de réserves mondiales. L’or s’impose progressivement comme un actif clé pour couvrir les risques de crédit souverain, les risques de fragmentation géopolitique et ceux liés à la restructuration du système monétaire mondial. 2) Les achats d’or soutenus des banques centrales mondiales continuent d’offrir un solide plancher aux prix, et les achats persistants de la Banque populaire de Chine (PBOC) confirment la demande d’allocation de long terme du secteur officiel. 3) La phase avancée du cycle économique américain subit des contraintes multiples : taux élevés, contraction du crédit et ralentissement de la croissance. À l’horizon, que la Fed réduise ses taux en raison d’un ralentissement économique ou qu’elle soit contrainte de maintenir des taux élevés plus longtemps du fait d’une inflation tenace, l’or conserve une forte valeur d’allocation à long terme : le premier scénario favorise une baisse des taux réels, et le second renforce la demande de couverture des risques et de refuge face au risque de crédit. Dans l’ensemble, l’or reste dans une fenêtre favorable à moyen et long terme, son prix central étant attendu en hausse continue dans le contexte d’un remodelage des paysages macroéconomiques et géopolitiques mondiaux.
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