UBS : Le rallye de l'or est soutenu

6 août 2026

Pensée du jour

L'or a dépassé les 4 250 USD/oz pour la première fois depuis juin, franchissant sa récente fourchette de négociation comprise entre 4 000 et 4 100 USD/oz. Des achats institutionnels chinois signalés et des flux vers les fonds négociés en bourse (ETF) ont soutenu le récent mouvement de prix, tandis que les efforts conjoints récents des gouvernements américain et japonais pour stabiliser le yen pourraient également avoir contribué à réduire le risque d'une vente massive des bons du Trésor américain.

Les risques à court terme persistent, surtout si les données américaines restent solides, que les prix du pétrole maintiennent les craintes d'inflation ou que les marchés continuent d'anticiper une trajectoire de taux plus restrictive de la Réserve fédérale.

Mais même si l'environnement immédiat peut rester volatil, les perspectives à moyen et long terme pour l'or semblent toujours soutenues par plusieurs facteurs durables. Nous prévoyons que les prix de l'or augmenteront vers les 5 000 USD/oz au premier semestre 2027.

La baisse des taux réels devrait à terme raviver la demande d'investissement. L'or ne génère pas de revenu, de sorte que des rendements réels plus élevés augmentent le coût d'opportunité de sa détention. Mais nous prévoyons une modération progressive de l'inflation, ce qui permettrait à la Fed de maintenir ses taux d'intérêt stables cette année avant de reprendre l'assouplissement en 2027. Cela devrait créer un contexte plus favorable pour l'or, car un basculement vers des anticipations de taux directeurs plus bas réduirait probablement les rendements réels, pèserait sur le dollar américain et contribuerait à stimuler la demande d'investissement pour l'or.

Un dollar plus faible et les flux de diversification restent de puissants soutiens à moyen terme. Le dollar américain pourrait rester résilient à court terme, mais des défis structurels, notamment les importants déficits budgétaires et extérieurs des États-Unis et les allocations déjà élevées des investisseurs aux actifs en dollars, laissent entrevoir une possibilité de nouvelle faiblesse. Un dollar plus faible a historiquement été un vent favorable puissant pour l'or, tandis qu'un regain d'intérêt pour la diversification hors du dollar devrait profiter au métal précieux.

Les achats des banques centrales fournissent un plancher durable au marché. La demande des banques centrales est restée un pilier de soutien important, même lorsque la demande d'investissement privé a été terne. Nous prévoyons que les achats annuels des banques centrales resteront élevés, soutenus par une volonté à long terme de réduire l'exposition aux actifs en dollars. Après un deuxième trimestre solide, au cours duquel les banques centrales ont acheté 289 tonnes d'or, nous continuons d'estimer les achats annuels cette année dans une fourchette de 750 à 1 000 tonnes. Bien que ces flux puissent ne pas suffire à eux seuls à faire grimper les prix fortement, ils peuvent contribuer à stabiliser le marché et à compenser les segments plus faibles, comme la demande de bijoux.

Ainsi, nous pensons que les investisseurs devraient distinguer le risque de trading à court terme des arguments d’investissement à plus long terme. En effet, les périodes de faiblesse vers 4 000 USD/oz ou en dessous pourraient finalement s’avérer être des opportunités de constituer une exposition stratégique. Pour les investisseurs attirés par les actifs réels, nous continuons de considérer qu’une allocation en or d’environ 5 % est appropriée dans un portefeuille bien diversifié. Les investisseurs peuvent également envisager une exposition large aux matières premières pour une meilleure diversification du portefeuille.

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