Le 22 juillet 2026, Bharat Coking Coal Limited (BCCL) — filiale de Coal India Limited et entreprise publique « Miniratna » — a publié ses résultats non audités pour le premier trimestre de l'exercice 2026-27 (clos le 30 juin 2026). L'entreprise est passée d'un bénéfice un an plus tôt à une perte nette, enregistrant ainsi sa première perte trimestrielle depuis son introduction en bourse en janvier de cette année.

Selon le dépôt réglementaire de l'entreprise et les informations concordantes des médias financiers indiens, la production de charbon brut a chuté à 6,56 millions de tonnes au cours du trimestre, soit une baisse d'environ 27,4 % par rapport aux 9,04 Mt de l'année précédente. Les expéditions de charbon ont parallèlement diminué pour atteindre 7,72 Mt, en baisse d'environ 14 % (contre 8,98 Mt un an plus tôt). Le fait que les expéditions aient moins reculé que la production suggère que l'entreprise a puisé dans ses stocks pour maintenir les livraisons. Le chiffre d'affaires opérationnel s'est établi à 35,87 milliards de roupies, en recul d'environ 3,6 % en glissement annuel, tout en restant environ 9,3 % supérieur aux 32,83 milliards de roupies enregistrés à la fin mars 2026.

La perte trimestrielle résulte de trois facteurs conjugués — des volumes plus faibles, des coûts unitaires plus élevés et une hausse des charges fixes. Du côté de la production, des pluies de mousson précoces et abondantes, une réduction du découverture et des goulets d'étranglement logistiques ont directement limité la production de tout-venant. Du côté des coûts, le prix du gazole a fortement augmenté au début de l'exercice — selon certaines sources tierces, de l'ordre de 7,5 à 8 roupies par litre — gonflant les factures d'extraction et de transport d'une structure de coûts majoritairement sous-traitée.

L'évolution de la structure des charges est le point clé. Les charges totales ont augmenté d'environ 4,7 % pour atteindre 38,26 milliards de roupies, contre 36,54 milliards de roupies un an plus tôt. Même si les frais de personnel (15,54 milliards de roupies) et les coûts contractuels (9,18 milliards de roupies) ont baissé en glissement annuel, les autres charges ont augmenté d'environ 10,4 %, les coûts financiers ont bondi d'environ 84 % et les amortissements ont progressé d'environ 26,7 % — principaux freins à la rentabilité. Autrement dit, avec un chiffre d'affaires à peine inférieur, c'est la hausse des coûts rigides comme les frais financiers et les amortissements, aggravée par une moindre absorption des charges fixes due à la baisse des volumes, qui a fait basculer l'entreprise en dessous du seuil de rentabilité.

Malgré les tensions opérationnelles ce trimestre, BCCL a continué à faire avancer plusieurs projets visant à renforcer ses capacités à moyen et long terme, créant un contraste net entre les chiffres médiocres du trimestre en cours et le développement à plus long terme. En matière de valorisation des produits, la nouvelle laverie de Bhojudih, construite par l'entreprise, est entrée en exploitation commerciale le 26 mai 2026. Dotée d'une capacité annuelle de 2 millions de tonnes et utilisant des technologies telles que les concentrateurs à spirale, les cyclones à milieu dense et la flottation par mousse pour produire du charbon à coke lavé de qualité moyenne, son démarrage porte la capacité totale de lavage de BCCL à environ 17,35 Mt (dont 1,70 Mt exploitées par Tata Steel).

En matière d'innovation dans le modèle minier, la mine ASGKCC dans la région de Katras — développée selon un modèle de partage des revenus avec un développeur-opérateur minier (MDO) — a commencé à produire au cours du trimestre, avec une production de 11 980 tonnes au T1 de l'exercice 2027 ; BCCL perçoit 9 % des revenus de la mine dans le cadre de cet accord. L'entreprise a également achevé le test de compatibilité en surface de l'équipement de taille longue à la mine de Moonidih, une étape clé avant le déploiement commercial de ce projet mécanisé. En matière d'optimisation des actifs, BCCL a cédé son ancienne laverie de Dugda à JSW Steel le 17 juin dans le cadre d'un plan de monétisation des actifs — un élément qui n'apparaît pas dans les résultats financiers de ce trimestre.

Cette combinaison de tensions à court terme et d'accumulation de capacités à long terme est caractéristique d'un producteur de charbon public dans un cycle de montée en capacité : les investissements dans la mécanisation et la valorisation augmentent les amortissements et les coûts financiers dès le départ, leurs avantages ne se matérialisant qu'une fois les volumes montés en puissance. L'attention du marché portera ensuite sur la capacité de la production à retrouver un rythme supérieur à 8 millions de tonnes par trimestre et sur la stabilisation des coûts des intrants tels que le gazole.

Implications sectorielles : le déficit indien en charbon à coke

BCCL est le premier producteur indien de charbon à coke, et les fluctuations de sa production ont des répercussions sur la chaîne de valeur sidérurgique nationale. Le charbon à coke est un réducteur et un combustible irremplaçable dans la filière haut-fourneau–convertisseur à oxygène (BF-BOF), et l'Inde figure parmi les grandes économies les plus dépendantes des importations de charbon à coke. Selon les données gouvernementales et sectorielles, environ 95 % des besoins en charbon à coke du secteur sidérurgique sont couverts par les importations, qui sont passées d'environ 51,20 Mt au cours de l'exercice 2021 à environ 57,58 Mt au cours de l'exercice 2025. En janvier 2026, l'Inde a classé le charbon à coke comme « minéral critique et stratégique » afin d'accélérer l'extraction nationale, d'attirer les investissements privés et de réduire la dépendance aux importations.

Dans ce contexte, le déficit trimestriel de BCCL constitue une perturbation à court terme, mais sa valeur de signal ne doit pas être négligée : la vulnérabilité de l'approvisionnement indien en charbon à coke face aux chocs de la mousson, de la logistique et des coûts est réapparue. Si la production des principaux mineurs nationaux reste irrégulière, les sidérurgistes s'appuieront davantage sur les importations de charbon à coke dur de qualité supérieure en provenance d'Australie, des États-Unis et d'ailleurs — ce qui accroît l'exposition à la volatilité des coûts et crée des tensions avec la stratégie indienne « Atmanirbhar » (autosuffisance) dans le charbon. Alors que des producteurs comme JSW et Tata visent une expansion pour atteindre 300 Mt de capacité d'acier brut d'ici 2030, avec des importations indiennes de charbon à coke en 2026 estimées à environ 81,6 Mt, chaque tonne supplémentaire d'approvisionnement national prend plus d'importance.