La hausse des prix des bobines laminées à chaud (HRC) sur le marché intérieur et à l'export, ainsi qu'une gamme de produits à plus forte valeur ajoutée, ont permis d'atténuer l'impact de la baisse séquentielle de la production et de la hausse des coûts des matières premières sur les résultats de Jindal Steel Ltd au cours du trimestre avril-juin. Les arrêts pour maintenance programmée ont réduit la production d'acier brut et les ventes par rapport au trimestre précédent, tandis que les prix élevés du charbon à coke et la moindre absorption des coûts fixes ont continué de peser sur les marges.
La société a produit 2,40 millions de tonnes d'acier brut au T1 AF27, en hausse de 14 % par rapport à 2,09 millions de tonnes au T1 AF26, mais en baisse de 10 % par rapport à 2,65 millions de tonnes au T4 AF26. Les ventes d'acier ont progressé de 17 % en glissement annuel pour atteindre 2,23 millions de tonnes, contre 1,90 million de tonnes, bien qu'elles aient reculé de 15 % par rapport à 2,62 millions de tonnes au trimestre précédent, les arrêts pour maintenance ayant temporairement réduit la production. L'amélioration des prix de réalisation de l'acier et une part accrue de produits à valeur ajoutée ont en partie compensé l'effet volume.
La hausse des prix des HRC atténue la hausse des coûts des matières premières
Les prix intérieurs des aciers plats se sont renforcés au cours du trimestre, offrant un environnement de prix plus favorable malgré la pression persistante due au charbon à coke importé.
Les prix intérieurs des HRC à Mumbai se sont établis en moyenne à 58 627 INR/t (682 $/t) au T1 AF27, en hausse de 6 896 INR/t (80 $/t) en glissement annuel et de 4 869 INR/t (57 $/t) par rapport au trimestre précédent. Les prix à l'exportation des HRC se sont également raffermis, s'établissant en moyenne à 55 213 INR/t (642 $/t), en hausse de 7 028 INR/t (82 $/t) par rapport au T1 AF26 et de 6 578 INR/t (76 $/t) par rapport au T4 AF26.
Les prix des aciers longs sont restés comparativement plus faibles. Le TMT à Mumbai s'est établi en moyenne à 57 115 INR/t (664 $/t), en hausse de 1 754 INR/t (20 $/t) en glissement annuel, mais en repli de 92 INR/t (1 $/t) par rapport au T4 AF26, la demande saisonnière s'étant affaiblie en fin de période. Selon Jindal Steel, le TMT s'échangeait avec une décote par rapport aux HRC au cours du trimestre.
Les coûts des matières premières ont continué de peser sur la rentabilité. Le charbon à coke dur de première qualité s'est établi en moyenne à 261 $/t, en hausse de 62 $/t en glissement annuel et de 8 $/t par rapport au trimestre précédent, reflétant des perturbations saisonnières de l'offre en Australie et une demande chinoise plus soutenue. Les prix intérieurs du minerai de fer se sont repliés séquentiellement après être restés à des niveaux élevés pendant la majeure partie du trimestre. Les fines de minerai de fer d'Odisha à 62 % Fe ont atteint en moyenne 5 354 roupies/t (62 $/t), en baisse de 519 roupies/t (6 $/t) par rapport au T4 FY26, mais toujours 235 roupies/t (3 $/t) au-dessus des niveaux de l'année précédente, tandis que les morceaux d'Odisha à 63 % Fe ont atteint en moyenne 7 412 roupies/t (86 $/t), en baisse de 546 roupies/t (6 $/t) par rapport au trimestre précédent et en hausse de 77 roupies/t (1 $/t) d'une année sur l'autre.
L'amélioration des prix des aciers plats s'est avérée particulièrement bénéfique pour Jindal Steel en raison de l'évolution de son mix des ventes. Les produits plats ont représenté 53 % des ventes totales au T1 FY27, contre 44 % au T1 FY26, tandis que les produits à valeur ajoutée sont passés à 66 % des ventes totales, contre 61 % au trimestre précédent. Ce mix de produits plus riche a contribué à compenser la baisse des expéditions et la hausse des coûts des matières premières, limitant ainsi l'impact sur les résultats malgré un trimestre de production plus faible.
La demande indienne d'acier reste résiliente malgré la hausse des importations
Le marché indien de l'acier a continué de surperformer la plupart des grandes économies au cours du trimestre, la consommation intérieure progressant plus vite que la production. Cependant, la hausse des importations a fait que le pays est resté importateur net d'acier fini pour le deuxième trimestre consécutif.
L'Inde a produit 42,0 millions de tonnes d'acier brut au cours du T1 FY27, en hausse de 3 % par rapport aux 40,8 millions de tonnes de l'année précédente, mais en baisse de 6 % par rapport aux 44,7 millions de tonnes du T4 FY26. La consommation d'acier fini a augmenté de 8 % en glissement annuel pour atteindre 41,5 millions de tonnes, bien qu'elle ait ralenti de 7 % par rapport au trimestre précédent, le trimestre de mars, saisonnièrement plus fort. Sur l'ensemble de l'exercice FY26, la production d'acier brut a atteint 169,2 millions de tonnes, en hausse de 11 %, tandis que la consommation d'acier fini a augmenté de 8 % pour s'établir à 164,2 millions de tonnes.
Les exportations se sont également améliorées, les expéditions d'acier fini augmentant de 31 % en glissement annuel pour atteindre 1,6 million de tonnes au T1 FY27, bien qu'elles aient reculé de 12 % par rapport au T4 FY26. Les importations ont progressé beaucoup plus rapidement, augmentant de 49 % en glissement annuel et de 10 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 2,1 millions de tonnes, faisant de l'Inde un importateur net d'acier fini d'environ 500 000 tonnes au cours du trimestre.
L'écart entre la croissance de la demande et celle de la production met en évidence la solidité du marché intérieur indien de l'acier, mais souligne également le défi posé par les importations. La consommation a progressé plus rapidement que la production au cours du trimestre – 8 % contre 3 % –, permettant aux importations d'augmenter malgré des exportations plus fortes. Alors que les fondamentaux de la demande restent favorables, la pression soutenue des importations pourrait limiter les hausses de prix intérieures, alors que de nouvelles capacités sidérurgiques sont mises en service dans tout le pays.
L'Inde devrait rester le marché de la demande d'acier le plus dynamique au monde
Jindal Steel s'attend à ce que l'Inde reste le principal moteur de la demande mondiale d'acier au cours des deux prochaines années, contrastant fortement avec le ralentissement continu en Chine.
Selon la présentation de l'entreprise, la demande mondiale d'acier devrait rester globalement stable à 1,724 milliard de tonnes en CY2026, contre 1,718 milliard de tonnes en CY2025, avant de passer à 1,762 milliard de tonnes en CY2027. L'Inde devrait représenter l'essentiel de cette croissance, la demande apparente d'acier devant passer de 160 millions de tonnes en CY2025 à 172 millions de tonnes en CY2026 et 187 millions de tonnes en CY2027, soit une croissance annuelle de 7 % et 9 %, respectivement.
En comparaison, la demande chinoise d'acier devrait passer de 796 millions de tonnes en CY2025 à 784 millions de tonnes en CY2026, avant de rester inchangée en CY2027. La demande aux États-Unis devrait augmenter régulièrement, passant de 91 millions de tonnes à 94 millions de tonnes sur la même période, tandis que la reprise devrait être plus progressive dans l'UE et au Royaume-Uni, pour atteindre 151 millions de tonnes en CY2027. La demande japonaise devrait rester globalement stable.
Ces perspectives contrastées mettent en évidence l'importance croissante de l'Inde dans l'industrie sidérurgique mondiale. Entre CY2025 et CY2027, l'Inde devrait ajouter 27 millions de tonnes de demande d'acier, tandis que la consommation chinoise devrait diminuer de 12 millions de tonnes. Pour les producteurs indiens, cela fournit une toile de fond favorable sur le plan de la demande intérieure, même si les prix continueront d'être influencés par les flux commerciaux régionaux.
L'excédent d'exportation chinois continue de plafonner les prix régionaux
La Chine reste le principal facteur externe influençant les prix de l'acier en Asie, malgré l'affaiblissement de son marché intérieur.
La production chinoise d'acier brut a baissé à 950 millions de tonnes en CY2025, contre 1 milliard de tonnes en CY2024, tandis que la consommation apparente d'acier a chuté plus fortement pour s'établir à 796 millions de tonnes, prolongeant la contraction pluriannuelle de la demande du pays. Dans le même temps, les exportations ont grimpé à 119 millions de tonnes, le niveau le plus élevé présenté par Jindal Steel, reflétant la poursuite de la réorientation des excédents d'acier vers les marchés étrangers.
Les prix à l’exportation des bobines laminées à chaud chinoises s’établissaient en moyenne autour de 501 $ la tonne en juin 2026, restant bien en deçà des sommets atteints en 2021. Jindal Steel a attribué la faiblesse du marché intérieur à la pression persistante du secteur immobilier chinois, malgré une discipline plus stricte de l’offre.
Pour les sidérurgistes asiatiques, la conjonction du recul de la demande intérieure chinoise et de volumes d’exportation élevés continue de représenter le principal risque baissier pour les prix régionaux. Si les perspectives de la demande indienne demeurent nettement plus solides que celles des autres grandes économies productrices d’acier, la poursuite des exportations chinoises et la hausse des importations en Inde pourraient limiter les augmentations de prix intérieurs, même si les producteurs indiens mettent en service de nouvelles capacités.
La production se redresse en glissement annuel malgré un arrêt pour maintenance programmée
La production d’acier brut de Jindal Steel a augmenté par rapport à la période correspondante de l’année précédente, malgré les perturbations liées à la maintenance durant le trimestre. L’entreprise a produit 2,40 millions de tonnes d’acier brut au premier trimestre de l’exercice 27, soit une hausse de 14 % par rapport aux 2,09 millions de tonnes du premier trimestre de l’exercice 26, mais un recul de 10 % par rapport aux 2,65 millions de tonnes du quatrième trimestre de l’exercice 26. La production annuelle a atteint 9,25 millions de tonnes lors de l’exercice 26, en hausse de 14 % par rapport aux 8,12 millions de tonnes de l’exercice 25.
Les ventes totales d’acier ont progressé de 17 % sur un an, à 2,23 millions de tonnes, soutenues par la production accrue des installations récemment mises en service. En séquentiel, les ventes ont toutefois reculé de 15 % par rapport aux 2,62 millions de tonnes, la baisse de la production durant l’arrêt pour maintenance ayant réduit les livraisons.
Les ventes intérieures ont augmenté de 15 % en glissement annuel pour atteindre 2,03 millions de tonnes, représentant environ 91 % des expéditions totales, bien qu’elles aient chuté de 19 % par rapport au trimestre précédent. Les volumes à l’exportation ont grimpé à 210 000 tonnes, contre 140 000 tonnes au premier trimestre de l’exercice 26 et 130 000 tonnes au quatrième trimestre de l’exercice 26, faisant passer la part des exportations dans les ventes totales à 9 %, contre 7 % un an plus tôt et 5 % au trimestre de mars.
Si les exportations ont apporté un certain soutien durant le trimestre, Jindal Steel reste principalement exposée au marché intérieur indien, les ventes domestiques continuant de représenter l’écrasante majorité des expéditions.
Une gamme à plus forte valeur ajoutée soutient les réalisations
La répartition des ventes de l’entreprise a continué d’évoluer vers des produits à plus forte valeur ajoutée, contribuant à compenser la pression exercée par la baisse des volumes et la hausse du coût des matières premières.
L'acier à valeur ajoutée a représenté 66 % des ventes totales au T1FY27, contre 61 % au T4FY26, tandis que les produits plats ont vu leur part passer à 53 %, contre 44 % au T1FY26. Ce mix plus riche a permis à l'entreprise de capter le bénéfice des prix plus élevés des bobines laminées à chaud sur le trimestre et d'atténuer en partie l'impact de la hausse des coûts du charbon à coke.
Les infrastructures sont restées le premier segment de consommation finale, représentant 31 % des ventes, suivies par la distribution à 29 %, l'ingénierie et l'emballage à 19 %, le bâtiment et la construction à 18 % et l'automobile à 3 %. Le segment de l'ingénierie et de l'emballage a enregistré la plus forte progression, passant de 11 % au T1FY26 et au T4FY26 à 19 %, reflétant une contribution accrue des applications industrielles.
Les ventes de TMT ont totalisé 528 000 tonnes métriques sur le trimestre, globalement en ligne avec la période correspondante de l'exercice précédent, mais en retrait par rapport aux 621 000 tonnes métriques du T4FY26 en raison de la faiblesse saisonnière. Les ventes au détail ont représenté 47 % des volumes de TMT, tandis que les ventes projets en ont représenté 53 %.
L'expansion d'Angul déplace l'attention de la construction vers l'exécution
Avec l'achèvement de son expansion d'Angul, Jindal Steel est entré dans une nouvelle phase où l'exécution et le taux d'utilisation des capacités deviennent plus importants que la construction d'immobilisations.
La capacité totale en acier brut de l'entreprise est passée de 9,60 à 15,60 millions de tonnes métriques par an, incluant la mise en service de l'usine sidérurgique intégrée d'Angul de 12 millions de tonnes métriques par an. La capacité en acier fini s'établit désormais à 13,25 millions de tonnes métriques par an, tandis que la capacité de production de fonte a atteint 15,02 millions de tonnes métriques par an. La capacité DRI est passée de 3,12 à 5,12 millions de tonnes métriques par an, parallèlement aux augmentations des capacités de haut fourneau, de laminoir et de transformation aval.
Cette expansion positionne l'entreprise pour bénéficier de la croissance prévue de la demande d'acier en Inde dans les prochaines années. Cependant, l'attention se porte désormais sur la montée en puissance du taux d'utilisation tout en maintenant la rentabilité. Une offre domestique supplémentaire arrivera sur un marché où la demande reste forte, mais où la concurrence des importations et les exportations chinoises continuent d'influencer les prix. Une exécution réussie dépendra donc non seulement d'une production plus élevée, mais aussi du maintien des marges à mesure que les nouveaux actifs se stabilisent.
Les matières premières captives renforcent l'intégration
Jindal Steel a poursuivi l'expansion de son intégration des matières premières durant le trimestre avec le début des expéditions de charbon de la mine Utkal B1.
Le portefeuille charbonnier de l'entreprise comprend désormais la mine Gare Palma IV/6 d'une capacité de 4 millions de tonnes par an, la mine Utkal C de 3,37 millions de tonnes par an et les blocs combinés Utkal B1 et B2 de 8 millions de tonnes par an. Les actifs charbonniers à l'étranger comprennent 5 millions de tonnes par an au Mozambique et 1,2 million de tonnes par an en Afrique du Sud.
Son portefeuille de minerai de fer inclut la mine Tensa d'une capacité de 3,11 millions de tonnes par an, la mine Kasia de 7,5 millions de tonnes par an et la mine Roida-I de 3 millions de tonnes par an, offrant une plus grande sécurité d'approvisionnement en matières premières. Bien que les ressources captives devraient progressivement réduire la dépendance au charbon et au minerai de fer achetés, le charbon à coke dur importé de qualité supérieure demeure un poste de coût important pour les opérations de hauts fourneaux.
Des prix de vente plus élevés compensent des volumes plus faibles, mais la rentabilité reste sous pression
Des prix de l'acier plus élevés et un mix produits amélioré ont largement compensé la baisse des volumes d'expédition au cours du trimestre, permettant aux résultats de rester globalement stables d'un trimestre à l'autre malgré les perturbations de production.
L'EBITDA ajusté s'est établi à 26,67 milliards INR (310 millions de dollars), contre 26,47 milliards INR (308 millions de dollars) au T4 de l'exercice 26, mais en dessous des 29,84 milliards INR (347 millions de dollars) au T1 de l'exercice 26. L'EBITDA par tonne s'est amélioré d'un trimestre à l'autre à 11 937 INR/t (139 $/t), contre 10 093 INR/t (117 $/t), reflétant des réalisations plus élevées sur l'acier, bien qu'il soit resté inférieur aux 15 680 INR/t (182 $/t) enregistrés un an plus tôt.
Le chiffre d'affaires brut a augmenté de 24 % en glissement annuel pour atteindre 178,34 milliards INR (2,07 milliards de dollars), tandis que le chiffre d'affaires net a progressé de 26 % à 155,01 milliards INR (1,80 milliard de dollars). D'un trimestre à l'autre, toutefois, les chiffres d'affaires brut et net ont reculé de 8 % et 6 % respectivement, en raison de la baisse des volumes d'expédition après l'arrêt pour maintenance.
Le pont EBITDA de l'entreprise a montré que des réalisations nettes sur ventes plus élevées ont contribué à hauteur de 13,43 milliards INR (156 millions de dollars) d'un trimestre à l'autre, tandis que les filiales ont ajouté 800 millions INR (9 millions de dollars). Ces gains ont été compensés par un impact de 3,93 milliards INR (46 millions de dollars) dû à la baisse des volumes et par 10,10 milliards INR (117 millions de dollars) de coûts plus élevés, reflétant principalement l'augmentation des dépenses en matières premières et une absorption plus faible des coûts fixes.
L'amortissement et les coûts financiers ont augmenté suite à la mise en service de nouveaux actifs, tandis que le bénéfice après impôts a reculé de 19 % en glissement trimestriel et de 44 % en glissement annuel pour s'établir à 8,44 milliards INR (98 millions de dollars). Selon l'entreprise, la baisse des autres produits et les changements dans la composition fiscale entre les entités opérationnelles ont également pesé sur le résultat net.
Bien que la hausse des prix des bobines laminées à chaud (HRC) ait contribué à stabiliser l'EBITDA au cours du trimestre, la rentabilité reste limitée par le niveau élevé des prix du charbon à coke importé, l'augmentation des amortissements liés aux installations récemment mises en service et la sous-utilisation temporaire des capacités étendues. À mesure que le taux d'utilisation s'améliorera, l'absorption des coûts fixes devrait se renforcer, permettant à une plus grande part des prix de vente plus élevés de l'acier de se répercuter sur les bénéfices.
Perspectives
Le marché indien de l'acier continue d'offrir l'un des environnements de demande les plus solides au monde, la consommation intérieure devant dépasser celle de la plupart des grandes régions productrices au cours des deux prochaines années. Pour Jindal Steel, l'achèvement de l'extension d'Angul constitue une plateforme pour tirer parti de cette croissance, mais la prochaine phase de performance dépendra de la montée en puissance de la production tout en maintenant les marges.
Les perspectives de résultats à court terme de l'entreprise seront façonnées par trois facteurs : les prix intérieurs des HRC, le coût du charbon à coke dur de qualité supérieure importé et le rythme d'utilisation des capacités. Les produits à plus forte valeur ajoutée et le raffermissement des prix des aciers plats ont soutenu les résultats au cours du T1 FY27, malgré les perturbations liées à la maintenance, illustrant les avantages de la diversification croissante de l'offre produits de l'entreprise.
Néanmoins, l'environnement global du marché reste mitigé. Les perspectives de la demande intérieure indienne demeurent robustes, mais la hausse des importations d'acier fini et les volumes élevés d'exportations chinoises pourraient limiter les augmentations des prix intérieurs de l'acier à mesure que de nouvelles capacités indiennes arrivent sur le marché. Dans ce contexte, la réussite de l'extension d'Angul, la croissance continue des produits à valeur ajoutée et l'augmentation de la disponibilité des matières premières propres détermineront probablement l'évolution des résultats de l'entreprise au cours des prochains trimestres.
(1 $ = 86 INR)
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