[Analyse SMM] Des coûts élevés redéfinissent les valorisations, les politiques se concluent par une hausse [Revue hebdomadaire des contrats à terme sur l'acier inoxydable par SMM]

Les données du SMM montrent que lors des trois derniers jours de bourse de 2025 (29 au 31 décembre 2025), le contrat d’acier inoxydable le plus négocié (SS2602) a clôturé l’année en forte hausse. À 10h30 le 31 décembre, le prix du contrat s’établissait à 13 105 yuans/tonne, en hausse de 170 yuans/tonne (+1,31 %) par rapport à la clôture du vendredi précédent à 12 935 yuans/tonne. Le thème principal du marché cette semaine est rapidement passé de la « réalité faible » de la morte-saison de fin d’année à un « trading sur attentes » alimenté par les nouvelles concernant le minerai de nickel indonésien. Sous la double impulsion d’une forte augmentation des coûts des matières premières et de la mise en œuvre de politiques macroéconomiques, les fonds haussiers ont activement poussé les prix à la hausse, faisant franchir au centre des contrats à terme le seuil des 13 100, clôturant ainsi l’année sur une note positive.

D’un point de vue macroéconomique, la politique de « subventions nationales » pour 2026 a été finalisée, avec des impacts mitigés. La Commission nationale du développement et de la réforme et le ministère des Finances ont officiellement publié l’« Avis sur la mise en œuvre du renouvellement à grande échelle des équipements et des politiques d’échange de biens de consommation en 2026 », allouant un premier montant de 62,5 milliards de yuans. Notamment, les détails de la politique présentent une caractéristique de « protection et pression » : de nouvelles subventions pour des produits comme les lunettes intelligentes ont été ajoutées, mais le champ des subventions pour les appareils ménagers a été réduit, le taux de subvention étant abaissé de 20 % à 15 %, et le plafond par article également diminué. À l’étranger, les signes d’une récession économique américaine et les disputes politiques se sont intensifiés. En décembre, l’indice composite de la consommation américaine est tombé à un plus bas de 89,1, égalant la baisse consécutive la plus longue depuis la crise financière de 2008. Une faible croissance de l’emploi et une augmentation du chômage érodent la confiance du marché, et il est généralement attendu que le PIB du T4 ralentisse considérablement en raison des licenciements et de l’arrêt antérieur du gouvernement. Parallèlement, la Maison Blanche a signalé un « élargissement de la fourchette cible d’inflation (à 1 %-3 %) », ce qui, tout en augmentant la flexibilité pour des baisses de taux et apportant un optimisme à court terme, a également suscité des inquiétudes quant à une inflation élevée persistante et un « bear steepener » de la courbe des taux du Trésor américain. Si les taux à long terme rebondissent, cela pourrait comprimer les valorisations des matières premières, nécessitant une attention particulière aux chocs potentiels sur les attributs financiers des matières premières causés par des anomalies du marché obligataire.

Fondamentalement, le marché au comptant a connu une « reprise » tant attendue dans les derniers instants avant les fêtes. En début de semaine, les transactions étaient atones en raison de la morte-saison, mais avec la hausse des prix à terme, le marché est rapidement passé en mode « ruée vers l'achat en période de hausse et retenue en cas de baisse ». Les aciéries en amont et les agents ont montré une forte intention de maintenir les prix fermes, certains agents allant jusqu'à suspendre leurs cotations pour retenir les ventes. Les aciéries taïwanaises ont pris les devants en augmentant significativement leurs prix pour janvier 2026, alimentant davantage l'optimisme. Les négociants ont saisi l'occasion pour réaliser des profits en offrant de petites remises pour stimuler les ventes. Bien que les utilisateurs finaux en aval soient restés prudents, certains ont été contraints de rentrer sur le marché par des achats de panique, conduisant à une reprise des transactions sur les séries 304.

La « flambée » du côté des coûts a été le moteur le plus critique de la performance du marché cette semaine. Selon les données du SMM, au 31 décembre, le prix offert pour le nickel ferro (NPI) de haute qualité a fortement franchi la barrière des 920, grimpant en flèche à 922,5 yuans/mtu, une hausse significative sur la semaine ; le ferrochrome à haute teneur en carbone s'est maintenu à 8 100 yuans/tonne (teneur métallique de 50 %). La forte hausse des coûts a directement remodelé la ligne de support des coûts de l'acier inoxydable, faisant que la hausse des prix à terme est davantage perçue comme une correction de valorisation tirée par les coûts.

L'évaluation globale indique que le marché a présenté des caractéristiques de fin d'année : « forte impulsion du côté des coûts, hausses passives en suivant sur le marché au comptant ». Les perturbations d'approvisionnement en minerai indonésien combinées à une hausse significative des prix du NPI ont efficacement construit une ligne de défense pour les contrats à terme, le déplacement à la hausse du centre de gravité des coûts dominant la tendance de correction de valorisation de fin d'année. En perspective pour le marché post-fêtes, avec un support des coûts au-dessus de 13 000 yuans/tonne effectivement établi, l'attention du marché se déplacera graduellement de la « poussée des coûts » vers la « vérification de la demande ». Il est recommandé de suivre de près la volonté des utilisateurs finaux en aval d'accepter les ressources à prix élevés et le taux d'accumulation des stocks sociaux après les fêtes. Le marché à terme devrait bien se maintenir dans un premier temps après les fêtes, digérant principalement l'augmentation des coûts des matières premières.