Division des négociations de contrats à long terme pour les cathodes de cuivre nationales et internationales en 2026 : le volume d'exportation des cathodes de cuivre de la Chine pourra-t-il poursuivre son succès ? [Analyse SMM]

À partir de la mi-novembre, la bataille autour des contrats à long terme sur le marché du commerce extérieur des cathodes de cuivre a commencé。 Face aux anticipations que les États-Unis continueront d'imposer des droits de douane cumulatifs sur les cathodes de cuivre l'année prochaine, les principales entreprises traditionnelles de fusion et d'exportation ont considérablement augmenté leurs offres de prime pour les produits de marque enregistrés (conformes aux normes de livraison COMEX) aux transformateurs ou négociants en aval dans différentes régions par rapport aux primes de 2025。 Selon SMM, l'offre de contrat à long terme de Codelco pour la Chine est de 350 $ CAF, tandis que ses offres pour la Corée du Sud et Taïwan (Chine) sont de 330 $ CAF, et pour l'Europe de 325 $ CAF。 L'offre d'Aurubis pour l'Europe est de 315 $ CAF。 Les offres des fonderies de la Chine continentale pour Taïwan (Chine) sont de 150 $ CAF。 Bien que les offres de contrats à long terme pour le cuivre EQ CAF Chine continentale soient quelque peu chaotiques, elles ont tout de même augmenté de manière significative par rapport à cette année。

En revanche, sur le marché intérieur de la Chine continentale, la plupart des fonderies estiment que la fourchette de prime pour les contrats à long terme nationaux en 2026 sera de 200 à 250 yuans/tonne livrée, soit une augmentation d'environ 100 yuans/tonne par rapport à 2025。 Il existe une divergence considérable dans la logique sous-jacente aux contrats à long terme sur les marchés intérieur et extérieur。 Après conversion en dollars américains, la prime des contrats à long terme sur les cathodes de cuivre en Chine nationale pourrait n'être qu'une fraction des primes des contrats à long terme sur le marché international des cathodes de cuivre, conduisant à une scission dans les résultats des négociations des contrats à long terme 2026 entre le marché intérieur et le commerce extérieur。 Certains acteurs du marché pourraient se demander si un tel écart d'arbitrage stimulera les fonderies chinoises à augmenter leurs exportations de cathodes de cuivre en 2026 pour compenser les pertes subies dans l'approvisionnement en concentré de cuivre。

Ma réponse est non。 La scission entre les marchés nationaux et internationaux des contrats à long terme sur les cathodes de cuivre devrait persister, et les volumes d'exportation de cathodes de cuivre en 2026 ne devraient pas atteindre de nouveaux sommets。 SMM estime les exportations de cathodes de cuivre de la Chine en 2026 à 500 000 tonnes métriques, soit une diminution de 200 000 tonnes en glissement annuel。

1. Les primes exceptionnellement élevées des contrats à long terme pour des marques spécifiques sur le marché du commerce extérieur s'expliquent par leur statut livrable sur COMEX。 En d'autres termes, des facteurs tels que l'écart de prix du cuivre LC, les coûts du fret maritime et les coûts de portage des capitaux pendant le transport terrestre et la logistique aux États-Unis – tous anticipés dans le scénario tarifaire américain de 2026 – sont déjà intégrés dans les prix。Les marques de cathode de cuivre produites par les fonderies chinoises ne sont pas des marques enregistrées COMEX．

2. La Chine a toujours été un importateur net de cathode de cuivre， et un déficit d’approvisionnement persiste entre sa production nationale et ses besoins d’importation． De plus， les exportations chinoises de cathode de cuivre se produisent généralement lorsque le rapport de prix se dégrade significativement， ouvrant une fenêtre d’arbitrage à l’exportation， permettant aux fonderies d’éviter les pertes dues au rapport de prix défavorable en livrant dans les entrepôts asiatiques du LME．

3. Les niveaux d’exportation de cathode de cuivre de la Chine sont contraints par les carnets de commerce de transformation． Bien que l’exportation de cathode de cuivre sous les carnets de commerce de transformation des fonderies permette d’éviter les implications de la taxe sur la valeur ajoutée， seul un nombre limité de fonderies possèdent ces carnets． Par conséquent， seules quelques fonderies ont le pouvoir de décision concernant les exportations de cathode de cuivre． Selon les données de l’Administration générale des douanes， la proportion des importations de concentré de cuivre dans le cadre d’accords de commerce de transformation affiche une tendance à la hausse depuis 2020， correspondant à une augmentation annuelle des exportations chinoises de cathode de cuivre．

4. Compte tenu de l’instabilité géopolitique récente et du statut de matériau stratégique du cuivre pour la Chine， l’attention du gouvernement sur la cathode de cuivre et les contrôles à l’exportation potentiels pourraient devenir plus stricts．

5. Bien que les tarifs douaniers américains anticipés pour 2026 soient encore susceptibles de causer d’importants écarts de prix du cuivre LC， les écarts et les inadéquations géographiques pourraient ne pas être aussi prononcés l’année prochaine qu’ils ne l’ont été cette année， sur la base de l’expérience acquise cette année． Par conséquent， le volume d’exportation de cathode de cuivre de la Chine en 2026 est peu susceptible de reproduire le succès de cette année．