Mardi de cette semaine, la dernière enquête menée auprès des gestionnaires de fonds et publiée par la Bank of America a une nouvelle fois révélé un fait que la plupart des gens connaissaient déjà : presque tout le monde à Wall Street est actuellement en position courte sur le dollar américain.
En fait, selon les réponses des participants à l’enquête de la Bank of America, ces traders professionnels sont en position courte sur le dollar américain à une échelle record…
Laissons de côté, pour l’instant, le débat sur la question de savoir si ces positions courtes record sur le dollar américain pourraient évoluer en un « short squeeze » record. Une autre question est tout aussi pertinente à l’heure actuelle : la baisse du dollar américain est-elle simplement un événement ponctuel, ou y a-t-il quelque chose de plus grave derrière cette évolution ?
Le célèbre blog financier Zerohedge estime que la réponse, en fin de compte, pourrait être la seconde :
la baisse du dollar américain est en effet un processus à long terme qui a débuté il y a plus d’une décennie. Il s’est accéléré après le conflit russo-ukrainien en 2022, lorsque la militarisation du dollar américain a déclenché une fuite de cette devise – la dédollarisation – par tout gouvernement inquiet des sanctions SWIFT potentielles.
Fait intéressant, derrière ce changement, le plus grand gagnant ne semble pas être une autre monnaie fiduciaire, mais l’or…
La baisse du dollar américain et la montée de l’or
Comme le montrent les graphiques de la Société Générale, depuis 2024, le processus de dédollarisation n’a pas bénéficié de manière significative à aucune autre grande monnaie de réserve, comme on s’y attendait – dans un système de monnaies fiduciaires, la perte d’une monnaie devrait entraîner le gain d’une autre. Au contraire, la part de l’or a nettement augmenté pendant cette période.
La Société Générale a souligné que la baisse de la part du dollar américain dans les réserves de change mondiales, ou la dédollarisation, a été momentanément interrompue pendant la crise du Covid-19 en 2020, mais a repris à partir du second semestre 2023. Depuis le troisième trimestre 2023, la part des réserves de change en dollars américains est tombée en dessous de 50 %, soit une baisse de -5,8 points de pourcentage. Au cours de cette phase, l’or a été le principal bénéficiaire, sa part ayant augmenté de 7,9 points de pourcentage pour atteindre 23,3 %, reflétant les efforts des banques centrales pour diversifier leurs avoirs en actifs de réserve…
Cette tendance a également été citée par de nombreux initiés du secteur pour expliquer la flambée des prix de l’or…
Un rapport publié la semaine dernière par la Banque centrale européenne (BCE) reflète en fait un changement de dynamique similaire. Selon la BCE, sous l’impulsion d’achats records et de la flambée des prix de l’or, l’or a dépassé l’euro pour devenir le deuxième actif de réserve des banques centrales mondiales, représentant 20 % des réserves officielles mondiales en 2024, dépassant les 16 % de l’euro et ne cédant la place qu’au dollar américain, qui en compte 46 %.
Note : Le vert foncé représente la proportion d’euros, le jaune la proportion de dollars américains et le bleu la proportion d’or.
Bien que les chiffres ci-dessus diffèrent légèrement de ceux du rapport de la Société Générale, le ton sous-jacent est cohérent. Selon les données de la Banque centrale européenne (BCE), les réserves d’or des banques centrales ont atteint un pic de 38 000 tonnes au milieu des années 1960 et ont de nouveau augmenté pour atteindre 36 000 tonnes en 2024. Le rapport de la BCE déclare : « Les réserves d’or des banques centrales mondiales sont désormais presque au même niveau qu’en 1965. »
L’or est-il devenu un bien de Giffen ?
En termes d’offre, la BCE souligne que l’offre d’or a augmenté pendant les périodes de prix élevés au cours des dernières décennies : « Si l’histoire peut nous servir de guide, une nouvelle augmentation de la demande officielle de réserves d’or pourrait également soutenir une nouvelle croissance de l’offre mondiale d’or. »
En réponse, Zerohedge déclare qu’il s’agissait à l’origine d’une brillante expérience de pensée théorique, le seul problème étant quepuisque l’or est devenu un bien de Giffen – où la demande ne fait qu’augmenter avec l’augmentation des prix – toute augmentation de l’offre sera bientôt absorbée par une demande encore plus importante.
Zerohedge souligne que si tel est bien le cas et que la tendance actuelle d’accumulation d’or et de dédollarisation se poursuit,il est prévu que l’or dépassera le dollar américain vers 2030 pour devenir l’actif de réserve préféré du monde… à une époque où l’ampleur de la dette américaine pourrait avoir atteint 50 000 milliards de dollars.
Zerohedge estime que l’ironie derrière cela est qu’au début des années 1970, un petit groupe d’individus puissants a mis fin au système de Bretton Woods, forçant le monde à accepter un système financier découplé de l’or. Cinquante ans plus tard, sans aucune intervention extérieure, il semble que le monde où l’or redevient une « monnaie de réserve » est de retour.
La nature semble toujours se guérir d'elle-même...
