En los últimos tres días de negociación antes del feriado del Día Nacional, el mercado spot del sur de China se mantuvo débil: los precios del aluminio continuaron bajando, la estructura de backwardation del aluminio en la SHFE se fortaleció y las primas sobre los contratos del mes siguiente y de meses lejanos se mantuvieron elevadas. Antes del feriado, la disposición a liquidar posiciones con una base alta fue fuerte y, en medio de una continua reducción de inventarios, las cargas con descuento siguieron dominando la circulación spot; la demanda fue mayormente moderada, con solo compras localizadas de oportunidad y un interés de compra bastante limitado. En general, sin embargo, la alta prima spot de los lingotes de aluminio en el sur de China se mantuvo prácticamente intacta. Al 30 de septiembre, la prima spot del aluminio A00 de SMM (Foshan) sobre el contrato 2610 se situó en 260 RMB/t, aún dentro del rango superior del año. Los diferenciales Guangdong–Shanghái y Guangdong–Henan fueron de 220 RMB/t y 320 RMB/t, respectivamente.
El sólido desempeño de la base en el sur de China en esta ocasión fue el resultado conjunto de un endurecimiento estructural de la oferta y de un reabastecimiento concentrado antes del feriado. Por un lado, con la puesta en marcha progresiva de la capacidad de procesamiento de aluminio en el suroeste y la proporción de aluminio fundido suministrado directamente por las fundiciones electrolíticas manteniéndose elevada, la producción de lingotes se ha reducido continuamente y el volumen total de lingotes disponibles para entrega en los almacenes del sur de China se ha contraído en consecuencia. Los datos de SMM muestran que la proporción nacional de aluminio fundido fue del 78,2% en septiembre, con un volumen de producción de lingotes un 6,2% inferior interanual, lo que mantuvo la oferta spot en un equilibrio ajustado. Por otro lado, con la proximidad del Festival del Medio Otoño y del feriado del Día Nacional, los procesadores downstream concentraron sus compras de reabastecimiento antes del feriado, la demanda se reactivó por etapas y las salidas de almacén brindaron un soporte directo a la alta prima. Con la oferta y la demanda reforzándose mutuamente, la "prima de liquidez" se ha convertido en la característica definitoria de la fijación de precios actual de los lingotes de aluminio en el sur de China.
El inventario es la variable central que determina la trayectoria de las primas y descuentos spot. El nivel absoluto de los inventarios de lingotes de aluminio en el sur de China se encuentra actualmente en un mínimo de varios años para el período correspondiente e, incluso con la acumulación del feriado, la base sigue siendo baja. SMM espera que los inventarios de Foshan aumenten entre 25.000 y 28.000 toneladas durante el feriado, un incremento limitado que ejercerá una presión bajista relativamente moderada sobre la alta prima. Dos fuentes de presión merecen atención después del feriado: en primer lugar, es probable que algunos procesadores downstream reanuden sus operaciones a un ritmo lento, lo que dejará un desfase en la recuperación de la demanda posferiado; en segundo lugar, la ventana de transferencia interregional de cargas sigue abierta y las expectativas de entradas continuas de cargas externas pesarán intermitentemente sobre la alta prima del sur de China, y es probable que los operadores de spot y futuros que liquiden posiciones a niveles elevados arrastren la prima modestamente a la baja.
En balance, es probable que la prima del lingote de aluminio A00 en el sur de China se modere ligeramente desde sus máximos después del feriado del Día Nacional. Sin embargo, respaldada por el soporte rígido de los bajos inventarios y la estructura de backwardation del aluminio en la SHFE, incluso si la prima sobre el contrato del mes en curso retrocede, la prima real sobre el contrato del mes siguiente no disminuirá significativamente. En general, se espera que la prima se mueva en un patrón de "oscilación en niveles altos con convergencia gradual", y es poco probable que revierta rápidamente a la estructura de descuento profundo observada en el sur de China durante el mismo período de años anteriores.
