[SMM Analysis] H200 Spot "Cleared by the Hour": Structural Tightness with a 7% Rise in Two Weeks and No Spot Orders Available

Introducción: El H200 no solo está subiendo, sino que está acelerando su «desaparición»

En septiembre de 2026, surgió una clara línea divisoria en el mercado de potencia de cómputo de gama alta de China:A principios de septiembre, el mercado aún se consolidaba y esperaba al margen, pero después del 14 de septiembre, las cotizaciones comenzaron a actualizarse cada hora. La información contrastada de fuentes del canal de SMM muestra que el precio de compra al contado de los sistemas completos H200 saltó de alrededor de 5,45 millones de yuanes por unidad a 5,75-5,78 millones de yuanes por unidad en solo dos semanas; al mismo tiempo, «la oferta al contado básicamente desaparece en unas pocas horas» se ha convertido en una opinión común en múltiples canales. El aumento de precio es solo la superficie; la verdadera señal es quela liquidez de los pedidos al contado se está agotando.

I. Precios: de «no puede subir más» a «imparable», con el extremo superior subiendo un 6%-8% en dos semanas

Los registros del canal de SMM muestran que desde finales de agosto hasta principios de septiembre, el precio de compra al contado de los sistemas completos H200 se mantuvo en un rango estrecho de 5,35-5,45 millones de yuanes por unidad. Un operador declaró explícitamente en una conversación telefónica el 7 de septiembre que «no puede subir más; los compradores no lo aceptarán». Pero la consolidación se rompió el 14 de septiembre:

- El 11 de septiembre, un proveedor de servicios en la nube informó a SMM que las cotizaciones del H200 SXM en Shenzhen habían subido a 5,5-5,6 millones de yuanes por unidad;

- El 14 de septiembre, 30 sistemas completos Lenovo H200 se cotizaron a 5,78 millones de yuanes por unidad;

- El 16 de septiembre, 256 unidades Supermicro H200 2T en un solo lote se cotizaron a 5,7 millones de yuanes por unidad, 8 unidades del mismo modelo con impuestos incluidos se cotizaron a 5,75 millones de yuanes por unidad, y otro canal cotizó 5,78 millones de yuanes por unidad.

Tomando como base los 5,35 millones de yuanes por unidad del informe flash de SMM publicado el 24 de agosto, los 5,75 millones de yuanes por unidad del 16 de septiembre representan un aumento acumulado de aproximadamente el 7,5% en unas tres semanas; solo de los 5,45 millones de yuanes por unidad del 4 de septiembre a los 5,75-5,78 millones de yuanes por unidad del 14-16 de septiembre, el extremo superior subió alrededor del 6%-8% en dos semanas. Las coordenadas a más largo plazo recopiladas de medios públicos también muestran que el punto más bajo de los sistemas completos H200 fue de alrededor de 2,1-2,2 millones de yuanes por unidad en el cuarto trimestre de 2025, subiendo a 4,8-5 millones de yuanes por unidad en el segundo trimestre de 2026. El actual máximo es una continuación en un contexto de oferta persistentemente en contracción.

> Palabras originales de fuentes del canal (evidencia de grado A): Un ejecutivo de un productor de servidores dijo directamente en un chat privado el 16 de septiembre que el H200 “se ha vuelto loco en las últimas dos semanas” y que “la compra al contado sigue aumentando”. El mismo día, otra fuente del canal respondió a una consulta de SMM diciendo: “La oferta al contado básicamente desaparece en unas pocas horas” y “de vez en cuando hay una o dos unidades disponibles, pero siete u ocho es difícil”.

II. Desajuste estructural: la oferta presenta lotes de 256 unidades, mientras que la demanda necesita compras urgentes de 1 a 2 unidades

A medida que los precios subieron, el mayor obstáculo para el volumen de negociación no fue “demasiado caro”, sino“la imposibilidad de casar oferta y demanda”.

La revisión de SMM de los chats grupales de WeChat y los mensajes privados del 14 al 17 de septiembre encontró que la oferta disponible de H200 estaba muy concentrada: 256 unidades Supermicro 2T en un solo lote, 128 unidades Chilwee 2T en stock al contado en Shenzhen (pedido mínimo de 32 unidades), 30 unidades Lenovo y 8 unidades Supermicro, con la mayoría de los pedidos mínimos por encima de 32 unidades. Mientras tanto, un gran volumen de consultas del lado de la demanda se situaba en el rango de pedidos al contado: compras urgentes de 1 a 2 unidades, arrendamientos de 5 a 10 unidades a uno o tres años y 32 unidades de sistemas completos al contado. Alrededor del 58% de los registros de envío del lado de la oferta se concentraba en pedidos de 32 unidades o más, mientras que alrededor del 60% de los registros de consulta del lado de la demanda era por menos de 10 unidades.

El resultado de este desajuste es que, incluso cuando los compradores aceptan precios altos, a menudo no pueden conseguir la mercancía; e incluso cuando los vendedores tienen mercancía, no están dispuestos a dividir lotes completos por unos pocos pedidos al contado y asumir los costos adicionales de inspección y contrato. Un comprador que buscaba 1 o 2 unidades H200 informó que “realmente es bastante difícil de encontrar”, lo que muestra indirectamente que el costo de casar pedidos al contado ya ha superado la diferencia de precio.

III. Niveles de precio: las unidades dadas de baja tienen un descuento de solo el 6,3% respecto a las nuevas, y la oferta al contado es tan escasa que “lo nuevo y lo usado no tienen la misma calidad, pero no se aplica descuento”

Según los registros de SMM, el 16 de septiembre los sistemas completos H200 mostraron un claro escalonamiento de precios en el mismo momento:

- Unidades dadas de baja (ensamblaje modular): 5,39 millones de yuanes por unidad

- Supermicro 2T, lote de 256 unidades: 5,7 millones de yuanes por unidad

- Supermicro 8 unidades, impuestos incluidos: 5,75 millones de yuanes por unidad

- Sistemas completos Lenovo, 30 unidades: 5,78 millones de yuanes por unidad

Normalmente, los lotes más grandes son más baratos (256 unidades a 5,7 millones frente a 8 unidades a 5,75 millones, un descuento por lote de aproximadamente el 0,9%), lo que es coherente con la lógica comercial. Sin embargo, el hecho de quelas unidades retiradas del servicio difieran de las unidades nuevas en solo un 6,3 %es muy inusual: dado que las unidades retiradas y las nuevas no tienen la misma calidad, expresarlo en términos de tasa de descuento en lugar de cambio porcentual significa que «las unidades retiradas se descuentan un 6,3 % respecto a las nuevas», lo que a su vez demuestra que la circulación en el mercado al contado es tan baja que ni siquiera las unidades usadas pueden tener un precio inferior.

IV. Lógica de respaldo: la contracción de la oferta se produce simultáneamente en los frentes legislativo y de capacidad

Esta ronda de escasez de H200 no es un fenómeno de un solo canal; la información pública ofrece múltiples factores de respaldo:

1. La BIS de EE. UU. está elevando los controles de exportación de «flujos de chips» a «derechos de uso de potencia de cómputo». Según informes de medios extranjeros (The Information, Tom's Hardware, Tech Times), la Oficina de Industria y Seguridad (BIS) del Departamento de Comercio de EE. UU. está redactando nuevas normas que exigirían a los operadores extranjeros de nubes y centros de datos que reciben chips avanzados estadounidenses verificar a los usuarios finales y el uso, con comentarios del sector solicitados ya en septiembre de 2026. Si se implementan, se bloqueará la vía por la que las empresas chinas alquilan a distancia chips Nvidia controlados a través de centros de datos en Singapur, Malasia, Tailandia, Japón y otros lugares. Un informe publicado por la organización de investigación sin ánimo de lucro C4ADS el 10 de septiembre también señaló que, entre julio de 2025 y enero de 2026, universidades e instituciones de investigación chinas compraron al menos 56 chips Nvidia controlados, y otros 50 lotes por valor de 13,4 millones de dólares se transbordaron a través de Vietnam, India y Malasia. Esto explica por qué los canales indirectos en el extranjero y la circulación al contado se han contraído simultáneamente.

2. La capacidad de los fabricantes originales sigue inclinándose hacia arquitecturas de nueva generación. La información pública muestra que los principales proveedores de nube ya han asegurado la gran mayoría de la capacidad de contratos a largo plazo para las versiones SXM del H200, y los fabricantes originales están priorizando la capacidad avanzada para los chips de la serie B, lo que reduce aún más la oferta al contado de H200 que puede llegar al mercado de canal. Un artículo de un medio independiente escrito en 2026 afirmaba que el precio al contado de las tarjetas H200 PCIe originales ha subido más de 100.000 yuanes por tarjeta en la última quincena, y que «los cambios diarios de precio y la escasa oferta al contado se han convertido en la norma del sector».

3. También se están endureciendo los canales de contrabando de hardware a través de Taiwán. Según informes de medios extranjeros, en 2026 las autoridades taiwanesas acusaron a 9 personas por enviar ilegalmente servidores Supermicro equipados con chips Nvidia a China continental, estrechando aún más los canales de importación del mercado gris.

V. Visión de SMM: el H200 está pasando de “precios altos” a “liquidez escasa”

Combinando registros de canal de primera mano e información pública, SMM considera que el mercado actual del H200 muestra tres señales que se refuerzan mutuamente:

- Aceleración del aumento de precios: el extremo superior del rango subió un 6%-8% en dos semanas, y esto ocurrió tras una consolidación de 10 días a principios de septiembre, lo que indica que la ventana de espera del comprador fue rota por la contracción de la oferta;

- Liquidación de existencias extremadamente rápida: la sensación en el canal de que “la oferta desaparece en cuestión de horas” significa que la rotación de inventario ha pasado de “medirse en días” a “medirse en horas”;

- Umbrales de lote más altos: los lotes de 256 o 128 unidades se han convertido en la forma principal de envío, obligando a la demanda de pedidos al contado a pagar costes de emparejamiento más altos o a quedar excluida por completo.

Estas tres señales apuntan colectivamente a una conclusión:la escasez del H200 ha pasado de ser un “problema de precios” a un “problema de disponibilidad”. Bajo el triple impacto de las expectativas de control de exportaciones, la inclinación de la capacidad de los fabricantes originales y el endurecimiento de los canales grises, los sistemas completos H200 que ya están listados y son entregables están exigiendo una “prima de certeza de entrega” y una “prima de umbral de lote” cada vez más altas.

Lo que hay que vigilar es que, en un entorno de precios altos, el riesgo de cotizaciones falsas y pedidos en corto a futuro está aumentando simultáneamente. SMM ha observado que esta semana, un determinado modelo de tarjeta de computación de alta gama (serie B) ya ha visto estructuras de pago extremas como “100% de prepago total”, “33% de carta de garantía + 30% de prepago” y “60% de prepago con 68% de contragarantía”. " Como modelo ajustado dentro del mismo sistema de suministro, los compradores de H200 también deben centrarse en verificar la propiedad de la carga, los plazos de inspección y las penalizaciones por incumplimiento al asegurar el suministro.