17 de septiembre de 2026
En realidad, las perspectivas para el difícilmente podrían haber sido más desfavorables: la Reserva Federal de Estados Unidos subió las tasas de interés por primera vez en más de tres años, señaló un mayor endurecimiento, el dólar saltó a un máximo de siete semanas y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años alcanzó su nivel más alto desde julio de 2024. Pero en lugar de sufrir una mayor presión, el precio del oro repuntó con fuerza el jueves —tras las pérdidas iniciales inmediatamente posteriores a la decisión de la Fed— y casi recuperó la marca de 4.300 dólares por onza.
En las operaciones asiáticas, el oro al contado llegó a subir hasta un 1,1%, a 4.310,49 dólares por onza, después de que el metal precioso hubiera caído el miércoles a un mínimo de casi seis semanas. La también repuntó significativamente, con un alza del 1,4% hasta 63,83 dólares por onza. Reuters destacó la notable resistencia del oro ante el difícil entorno de tasas de interés y del dólar.
La Fed señala más subidas de tasas
La subió por unanimidad el miércoles el rango objetivo para la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75–4,00%. Al mismo tiempo, las nuevas proyecciones dejaron claro que esta medida no debe considerarse en modo alguno como una acción puntual. Dieciséis de los 18 funcionarios de la Fed esperan al menos una subida más de tasas para finales de año. La previsión mediana para la tasa de referencia a finales de 2026 subió del 3,8% en junio al 4,1%.
Los mercados financieros reaccionaron en consecuencia. Tras la reunión, Goldman Sachs revisó su evaluación anterior y ahora espera otro incremento de 25 puntos básicos ya en octubre. El banco se refiere a un escenario base que contempla dos subidas de tasas este año. Bank of America va aún más lejos y anticipa aumentos tanto en octubre como en diciembre. En el mercado de futuros, la probabilidad de otra subida de tasas ya en octubre se estimó más recientemente en torno al 50%.
Para el oro, esta evolución es fundamentalmente un viento en contra. Unas tasas de interés más altas aumentan el atractivo de las inversiones que generan intereses y, por tanto, elevan el coste de oportunidad del metal precioso, que no devenga intereses. Esto hace que el rápido contramovimiento sea aún más llamativo.
El precio del oro se beneficia del movimiento en el extremo largo de la curva de rendimientos
Una posible clave se encuentra en el mercado de bonos estadounidense. Allí, los distintos vencimientos están reaccionando de forma muy diferente. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años subió seis puntos básicos hasta el 4,7145 % tras la reunión de la Fed, alcanzando su nivel más alto desde julio de 2024. El tramo corto de la curva de rendimientos descuenta claramente la perspectiva de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed.
Sin embargo, para los vencimientos más largos, la reacción ha sido mucho más moderada. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se situó en el 4,9917 %, justo por debajo de la marca del 5 %, tan vigilada. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años incluso cayó dos puntos básicos hasta el 5,3328 %. La curva de rendimientos se aplanó así: mientras los rendimientos a corto plazo suben, la presión vendedora sobre los bonos a largo plazo se alivió inicialmente.
Esto podría ser decisivo para el precio del oro. Aunque el mercado descuenta una Fed significativamente más agresiva, al mismo tiempo parece confiar —al menos por ahora— en que el banco central podrá controlar mejor la inflación con su política actual. Esto podría limitar la presión sobre los rendimientos a largo plazo y las expectativas de inflación.
El repunte del oro también es notable porque el dólar estadounidense se fortaleció significativamente al mismo tiempo. El índice del dólar alcanzó los 100,33 puntos, su nivel más alto desde el 31 de julio. Normalmente, un dólar más fuerte crea vientos en contra adicionales para el oro, ya que el metal —que se negocia en dólares estadounidenses— se encarece para los compradores fuera de la zona del dólar.
La caída de los precios del petróleo alivia la presión inflacionaria
El oro también recibe apoyo de otra fuente: los precios del petróleo, que anteriormente habían subido con fuerza, se están relajando de nuevo. El Brent cayó hacia los 105 dólares por barril el jueves, después de que los precios ya hubieran perdido unos tres dólares el día anterior. Los envíos adicionales de Arabia Saudita a través de Omán aliviaron al menos temporalmente la preocupación por nuevas interrupciones del suministro en Oriente Medio.
Para el oro, esto es un arma de doble filo. Una prima de riesgo geopolítico más baja puede frenar inicialmente la demanda de activos refugio. Sin embargo, al mismo tiempo, un precio del petróleo a la baja significa menos presión inflacionaria. Eso, a su vez, podría limitar la presión alcista sobre los rendimientos estadounidenses a largo plazo. Por ello, los analistas del mercado consideran que un descenso sostenido de los precios del petróleo es un factor potencialmente favorable para el oro a medio plazo. La recuperación actual también se atribuye al hecho de que una parte significativa de las señales agresivas de la Fed ya se ha descontado.
En consecuencia, el enfoque está cambiando tras la decisión de la Fed. El hecho de que la Fed haya subido su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos probablemente sea menos decisivo para el precio del oro. Lo que será más importante es cuánto más subirán las expectativas de tipos de interés a corto plazo, si el rendimiento del Tesoro a 10 años superará el 5% de forma sostenida y cómo evolucionarán los precios del petróleo y las expectativas de inflación. El hecho de que el oro esté volviendo a acercarse a los 4.300 dólares a pesar de que el dólar alcanzó un máximo de siete semanas y de una fuerte subida de los rendimientos a corto plazo muestra, como mínimo, que el impacto inicial de los tipos de interés se absorbió sorprendentemente rápido.
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