La probabilidad de subida de tipos en septiembre sube al 90%, el nivel de 390.000 se convierte en soporte clave [Resumen de la reunión matutina sobre estaño de SMM]

1. FuturosEl estaño del SHFE se mantuvo bajo presión durante la noche. El lunes 14 de septiembre, el contrato de estaño más negociado del SHFE (SN2610) cerró en 398.050 yuanes/tm en la sesión diurna, con una caída de 15.770 yuanes/tm (-3,81%), alcanzando un mínimo de más de dos meses desde principios de julio, con un mínimo intradía de 398.210 yuanes/tm y rompiendo por debajo del nivel redondo de 400.000 yuanes. El volumen de negociación alcanzó 63.400 lotes, con una facturación de 25.060 millones de yuanes, y el interés abierto se situó en 35.600 lotes (-485 lotes). En la sesión de madrugada del martes 15 de septiembre, la debilidad continuó, con el contrato cerrando en 394.730 yuanes/tm a las 01:00, una caída de 8.950 yuanes/tm (-2,22%) respecto al precio de liquidación anterior, y un mínimo intradía de 392.800 yuanes/tm. En el LME, el estaño a 3 meses cerró en 53.100 dólares/tm el 14 de septiembre, con una caída de 100 dólares (-0,19%).

2. ContadoEl 14 de septiembre, el estaño contado SMM #1 se cotizó entre 401.000 y 404.200 yuanes/tm, con un precio medio de 402.600 yuanes/tm, 8.000 yuanes/tm menos que el día anterior. Tras el fuerte descenso de los precios, la disposición de los compradores intermedios a reponer existencias se recuperó, pero las compras en general siguieron siendo principalmente justo a tiempo.

3. Inventarios

• El inventario de estaño del LME fue de aproximadamente 5.200 tm, con descuentos al contado a 0-3 meses de unos 277 dólares/tm y una proporción de warrants cancelados del 27,4%.
• Los warrants de futuros de estaño del SHFE se situaron en 6.030 tm, 247 tm menos que el día anterior.

4. MacroEl IPC de agosto de EE. UU. subió un 3,4% interanual, en línea con las expectativas, pero el aumento intermensual del 0,4% fue el mayor en cuatro meses. El IPC subyacente subió un 0,3% intermensual, superando las expectativas del mercado del 0,2%. Tras la publicación de los datos, el CME FedWatch mostró que la probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre aumentó a aproximadamente el 90%. El rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzó el 4,986% intradía, acercándose al umbral del 5%, mientras que el índice del dólar estadounidense se mantuvo fuerte, ejerciendo presión general sobre las valoraciones de los activos de riesgo.

5. Fundamentos

• Lado minero: La temporada de lluvias en el estado Wa de Myanmar ha terminado, pero los problemas de drenaje y de ley del mineral en las zonas mineras siguen limitando el ritmo de reanudación de la producción. En julio, China importó 4.569 tm en contenido físico de concentrados de estaño de Myanmar (equivalente a 1.077 tm de metal, un 23% menos intermensual). Indonesia's Timah negoció 3.610 toneladas de lingotes de estaño en las dos principales bolsas en agosto, un 3% más intermensual y un 30% más interanual, pero el volumen acumulado de enero a agosto seguía siendo un 18,17% inferior interanual. Las exportaciones de Indonesia de julio y agosto se revisaron a 4.795 toneladas y 4.510 toneladas, respectivamente. La mina Bisie en la RDC no tuvo nuevos anuncios de suspensión esta semana, pero los riesgos de seguridad regionales aún deben vigilarse. La planta de beneficio de Yinman Mining reanudó la producción el 3 de septiembre, mientras que el momento para reanudar los trabajos en la zona minera sigue sin determinarse.
• Lado de fundición: En agosto, la producción de estaño refinado de China fue de 15.888 toneladas (un 1,63% menos intermensual, un 6,20% más interanual), con una producción acumulada de enero a agosto un 1,24% inferior interanual. Se espera que la producción de septiembre sea de aproximadamente 15.800 toneladas. La tasa operativa semanal combinada en Yunnan y Jiangxi fue de aproximadamente el 68,14%, con Yunnan subiendo por encima del 90% mientras que Jiangxi se mantuvo en un nivel bajo. Los cargos de tratamiento de concentrado de estaño de ley 40% en Yunnan se situaron en 18.000 yuanes por tonelada, sin cambios semanales.
• Demanda: La tasa operativa en las empresas de soldadura fue del 72,8% en agosto, sin cambios intermensuales, sin una señal clara aún de un repunte tradicional de temporada alta. La producción de soldadura de estaño en julio fue de 6.983 toneladas (un 4,18% menos intermensual), y se espera que la producción de agosto sea de alrededor de 6.900 toneladas. La demanda de soldadura de gama alta utilizada en servidores de IA y empaquetado avanzado se mantuvo resistente, pero es difícil impulsar compras concentradas al contado a corto plazo.

VI. Mercado al contadoEl 14 de septiembre, el contrato de estaño más negociado en la SHFE se desplomó un 3,81% y rompió por debajo de la marca de 400.000 yuanes, arrastrado principalmente por los datos del IPC de agosto de EE. UU. que alimentaron las expectativas de subidas de tipos y las preocupaciones por el endurecimiento de la liquidez fuera de China. Tras la fuerte caída de precios, el sentimiento de espera de los compradores intermedios se alivió ligeramente, pero el crecimiento de los pedidos de los usuarios finales siguió siendo limitado, y las compras en las caídas continuaron siendo mayormente según necesidad, prolongando el patrón de "rendimiento inferior en temporada alta". Las expectativas de próximas llegadas de Indonesia y el aumento del inventario social interno pesaron sobre el lado de la oferta, mientras que la escasez de mineral y el bajo inventario en el extranjero siguieron proporcionando soporte por debajo. En la sesión nocturna de las primeras horas del 15 de septiembre, el estaño de la SHFE cayó otro 2,22% hasta 394.730, acercándose a la marca de 390.000 yuanes.