[Futuros]LME: 9/9 el estaño a 3 meses en la LME cerró a 55.218 USD/t (+356 USD), con un rango intradía de 54.585-55.445; el inventario de estaño en la LME se situó en 5.260 t (-75 t), con warrants cancelados en 1.525 t y una ratio de cancelación del 28,99%, en máximos cíclicos; casi el 29% de los warrants enfrentaba retiradas de almacén (Sunsirs, 9/9).
China: 9/9 el contrato más negociado de estaño en la SHFE, SN2610, abrió en 419.210 en la sesión diurna, alcanzó un máximo de 420.460 y un mínimo de 415.800, y cerró en 418.440, con liquidación en 417.950 (bajada de 410 yuanes frente a la liquidación anterior de 418.850, -0,10%); el volumen fue de 99.800 lotes y el interés abierto de 35.000 lotes. En la sesión nocturna del 9/9 (cierre a las 02:00 a.m. del 10/9), repuntó un +1,53% hasta 424.330 yuanes/t; todo el complejo de metales subió, con el cobre en la SHFE +0,71%, el zinc en la SHFE +1,22% y el níquel en la SHFE +1,04%.
[Inventario Tridimensional]El inventario de estaño en la LME fue de 5.260 t (-75), con la ratio de cancelación en máximos cíclicos del 28,99%; el inventario de estaño en la SHFE fue de 5.598 t (+270), con Shanghái en 2.012 (-46), Cantón en 3.242 (+316) y Jiangsu en 344 (sin cambios), 901 t menos que las 6.499 t del 4/9; el inventario social de lingotes de estaño en China según SMM fue de 7.892 t el viernes pasado (-459 t intermensual), poniendo fin a cinco semanas de acumulación y pasando a desacumulación. El total combinado de los tres fue de unas 18.800 t, aún cerca de un mínimo de varios años.
[Macro]9/8 CME FedWatch: la probabilidad de que no haya cambios en la reunión del FOMC de septiembre era del 39,6%, y la probabilidad de una subida de 25 pb era del 60,4% (subiendo aún más desde el 58,3% del día anterior); para octubre, sin cambios era del 29,1%, 25 pb del 54,9% y una subida acumulada de 50 pb del 16,1%. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. de agosto fueron de +162.000 (expectativas +56.000), y la tasa de desempleo se mantuvo en el 4,1%, reforzando las expectativas de subida de tipos del mercado (UBS, Barclays y Macquarie se volvieron agresivos; UBS esperaba subidas de 25 pb tanto en septiembre como en diciembre). El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años fue del 4,761% (4/9); el índice del dólar estadounidense cerró en 98,84 el 8/9 (-0,27%), con un rango el 9/9 de 98,79-98,88. El WTI se situó en 92,17 $ (+1,55 %, tres días consecutivos al alza) y el Brent se acercó a los 100 $; el conflicto entre EE. UU. e Irán se intensificó, con petroleros atacados en el estrecho de Ormuz el 5 y 6 de septiembre, e Irán anunció una «zona de exclusión marítima» en alta mar. Eventos clave de esta semana: IPC de EE. UU. de agosto el 11 de septiembre; decisión de tipos del FOMC el 15 y 16 de septiembre.
[Fundamentos]Mineral: en el estado Wa de Myanmar, la temporada de lluvias se encontraba en su fase final y la minería y la logística seguían limitadas; las exportaciones de concentrados de estaño a China en julio fueron de 1.077 tm de Sn (-27 % intermensual), y se esperaba que la media mensual del segundo semestre fuera de 1.300 tm de Sn. Las exportaciones indonesias de lingotes de estaño a China en agosto fueron de 2.483 tm, con exportaciones totales de 4.564 tm, recuperándose al rango esperado; la reconstrucción de un sistema de suministro conforme para la minería artesanal seguía siendo lenta, y el ritmo de avance de la política de impuestos sobre ganancias extraordinarias del mineral de estaño continuaba atrayendo la atención. En la RDC, se notificó un nuevo caso confirmado de ébola en la zona controlada por el M23 el 3 de septiembre, con lo que los totales acumulados ascienden a 6.342 casos confirmados y 3.072 muertes (tasa de letalidad del 48,4 %). La provincia de Ituri sigue siendo el núcleo de la epidemia, y los riesgos operativos en la mina Bisie de Alphamin continúan atrayendo la atención. En Perú, la mina San Rafael de Minsur opera con normalidad, con exportaciones de estaño de 1.900 tm en junio. En China, Yinman Mining reanudó la producción en su sistema de procesamiento de mineral el 3 de septiembre, mientras que el calendario para reanudar las operaciones en la zona minera sigue sin determinarse.
Fundición: los costes de tratamiento del concentrado de estaño al 40 % en Yunnan se situaron en 18.000 yuanes/tm y los del 60 % en 14.000 yuanes/tm, manteniéndose en niveles bajos. Las tasas de operación de las fundiciones de Yunnan superaron el 90 %, mientras que las de Jiangxi se mantuvieron bajas; la tasa de operación semanal combinada de Yunnan y Jiangxi fue del 68,14 % (+3,76 pct intermensual). Las exportaciones netas de estaño refinado en julio fueron de 524 tm (importaciones 2.269 / exportaciones 1.745, incluidas 1.763,7 tm de comercio de transformación indonesio con materiales suministrados). La producción de estaño refinado en julio fue de 15.290 tm (-4,08 % interanual).
Demanda: la tasa de operación de soldadura en julio fue del 72,8 % (mínimo para el mismo período de los últimos cinco años), con pedidos intermedios debilitándose intermensualmente desde junio, en una ventana de transición tradicional entre temporada baja y alta. La narrativa del poder de cómputo de la IA continúa: el uso de estaño de 19.300 toneladas en 2026E aumentará a 41.100 toneladas en 2030E (CAGR del 16%), con el consumo de estaño en servidores chinos creciendo a un promedio del +29% anual de 2026 a 2030. La demanda de soldadura de alta gama relacionada con la IA y el empaquetado avanzado sigue siendo resistente, pero su contribución a impulsar volúmenes concentrados en el mercado al contado es limitada. Las empresas de electrónica de consumo ordinaria y soldadura convencional se mantienen principalmente al margen, con compras justo a tiempo y escasa disposición a reponer existencias de forma proactiva.
[Mercado al contado]El 9 de septiembre, el estaño de la SHFE se consolidó con tono moderado en la sesión diurna, liquidándose en 417.950; la sesión nocturna registró un fuerte repunte, cerrando en 424.330 en las primeras horas del 10 de septiembre, con los metales básicos fortaleciéndose a la par de los precios del petróleo y las primas de riesgo geopolítico. El 9 de septiembre, la ratio de warrants cancelados del estaño en la LME del 28,99% reflejó una continua estrechez en la oferta al contado en el extranjero. El inventario social nacional se redujo en 459 toneladas, y el inventario social nacional de SMM puso fin a cinco semanas de acumulación, lo que indica una mejora marginal en el mercado al contado. El 9 de septiembre, las transacciones reales fueron lentas, con la compra downstream dominada por adquisiciones justo a tiempo de marcas menores y material de la marca Yunzi. La alta prima de Yunxi de 1.400-1.800 yuanes/tonelada reflejó que las primas de marca se mantuvieron estables.
![SHFE estaño cerró durante la noche en 424.330, subiendo un 1,53%, superando los 420.000. Antes de la publicación del IPC del 11 de septiembre, el nivel de 420.000 espera confirmación. [Actualización matutina de estaño de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/BaCbN20251217171752.jpg)
