[Futuros] LME: El estaño a 3 meses en la LME se liquidó a 55.000 $/t el 8/9 (subió 20 $, o +0,04%, frente a la liquidación anterior de 54.980 $), tras dispararse intradía antes de retroceder ligeramente. El inventario de estaño en la LME se situó en 5.335 t (-80), con warrants cancelados en 1.360 t y una ratio de cancelación del 25,49%, aún en un máximo de la etapa.
Estaño en SHFE: El contrato de estaño SN2610 más negociado en SHFE abrió a 418.870, cerró a 418.950, alcanzó un máximo de 422.000 y un mínimo de 416.200 en la sesión diurna del 8/9, liquidándose a 418.850, subió 2.010 yuanes/t, o 0,48%, frente a la liquidación anterior de 416.940; el volumen de negociación fue de 104.700 lotes y el interés abierto fue de 35.700 lotes. Sesión nocturna del 8/9 (hasta las 01:00 del 9/9): SN2610 abrió a 418.870, alcanzó un máximo de 420.760 y un mínimo de 416.200, y cerró a 417.860 (-0,24%). La sesión nocturna se disparó antes de retroceder, con el centro ligeramente más alto que el día anterior.
[Inventario en tres dimensiones]
- Inventario de estaño en LME: 5.335 t (-80 semanal), warrants cancelados en 1.360 t, ratio de cancelación del 25,49%, aún en un máximo histórico de la etapa, con aproximadamente el 25% de los warrants pendientes de retirada de almacén.
- Inventario de estaño en SHFE: 5.328 t (+208 semanal), de las cuales Shanghái 2.058 (-24), Cantón 2.926 (-98) y Jiangsu 344 (+330), una ligera acumulación de inventario.
- Inventario social de lingotes de estaño en China según SMM: 7.892 t el viernes pasado, bajó 459 t semanal, poniendo fin a cinco semanas consecutivas de acumulación de inventario y pasando a desacumulación; la tasa de operación semanal de las fundiciones en las provincias de Yunnan y Jiangxi fue del 68,14%, subió 3,76 puntos porcentuales semanal.
[Macro]
- El 8/9, CME "FedWatch": la probabilidad de que la Fed mantuviera las tasas sin cambios en la reunión del FOMC de septiembre era del 39,6%, y la probabilidad de una subida de 25 pb era del 60,4% (subió aún más desde el 58,3% del día anterior); para octubre, la probabilidad de mantener sin cambios era del 29,1%, una subida de 25 pb del 54,9%, y una subida acumulada de 50 pb del 16,1%.
- Las nóminas no agrícolas de EE. UU. de agosto aumentaron en 162.000, superando con creces las expectativas de 56.000, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,1%; las expectativas del mercado de una subida de tasas en la reunión del FOMC del 15-16 de septiembre se intensificaron aún más.
- El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años fue del 4,761% (al 4/9, anterior 4,780%), y el índice del dólar estadounidense se movió lateralmente en el rango de 98,79-98,88.
- Precios del petróleo: el WTI se mantuvo firme por encima de los 91 dólares, y el Brent subió a 95-97 dólares, debido principalmente a las persistentes tensiones geopolíticas en Oriente Medio (el ataque a la refinería de Jizan de Saudi Aramco y el renovado conflicto entre EE. UU. e Irán), con un sentimiento de aversión al riesgo que respaldó a los metales básicos.
- Eventos clave: IPC de EE. UU. de agosto el 11/9 y decisión de tipos del FOMC el 15-16 de septiembre.
[Fundamentos] Oferta de mineral
- Estado de Wa en Myanmar: aún en la última etapa de la temporada de lluvias, con la minería y la logística aún restringidas, lo que dificulta un aumento significativo de las importaciones de concentrado de estaño; las exportaciones a China en julio fueron de 1.077 tm de Sn (-27% intermensual), y se espera que el promedio mensual de exportaciones a China en el segundo semestre repunte a 1.300 tm de Sn.
- Indonesia: las exportaciones de lingotes de estaño a China en agosto fueron de 2.483 tm, con exportaciones totales de 4.564 tm, recuperándose al rango esperado. Sin embargo, la reconstrucción de un sistema de suministro conforme para la minería artesanal sigue siendo lenta, y el mercado continúa observando el ritmo de avance de la política de impuestos sobre las ganancias extraordinarias del mineral de estaño.
- RDC: el 3/9 se notificó un nuevo caso confirmado de ébola en la zona controlada por el M23, lo que eleva el total acumulado a 6.342 casos confirmados y 3.072 muertes (tasa de letalidad del 48,4%). La provincia de Ituri sigue siendo el núcleo de la epidemia, y los riesgos operativos en la mina Alphamin Bisie están atrayendo atención.
- Minsur de Perú: la mina San Rafael opera con normalidad, con exportaciones de estaño de 1.900 tm en junio.
- China: Yinman Mining reanudó la producción en su sistema de procesamiento de mineral el 3/9.
Lado de la fundición
- Los costes de tratamiento del concentrado de estaño al 40% en Yunnan fueron de 18.000 yuanes/tm, y los del grado al 60% fueron de 14.000 yuanes/tm, manteniéndose estables en niveles bajos.
- Las tasas de operación de las fundiciones de Yunnan se mantuvieron por encima del 90%, mientras que Jiangxi se mantuvo estable en niveles bajos. La tasa de operación semanal combinada de las provincias de Yunnan y Jiangxi fue del 68,14% (+3,76 puntos porcentuales), con margen de subida limitado por factores rígidos.
- En julio, las exportaciones netas de estaño refinado fueron de 524 tm (importaciones 2.269 / exportaciones 1.745, incluidas 1.763,7 tm de comercio de procesamiento con materiales suministrados desde Indonesia). La producción de estaño refinado en julio fue de 15.290 t (interanual -4,08%).
Lado de la demanda
- La tasa operativa de las empresas de soldadura en julio fue del 72,8%, baja en comparación con el mismo período de los últimos cinco años. Los pedidos downstream en julio fueron más débiles que en junio, marcando una ventana de transición entre las temporadas tradicionales de baja y alta demanda.
- Estaño para potencia de cálculo de IA: 19.300 t en 2026E → 41.100 t en 2030E (CAGR 16%). Se espera que el consumo de estaño por parte de los servidores en China crezca a una tasa anual promedio del 29% de 2026 a 2030. La demanda de soldadura de alta gama relacionada con la IA y el empaquetado avanzado sigue siendo resistente, pero el impulso a corto plazo para la carga al contado es limitado.
- Las empresas de electrónica de consumo y soldadura convencional se mantienen mayormente al margen, realizando compras rígidas con poca disposición a reponer existencias de forma proactiva.
[Mercado al contado] El 8/9, el estaño SHFE abrió al alza y se consolidó al alza durante el día, con el centro operando en el rango de 418.000-422.000. La sesión nocturna se disparó antes de retroceder. En el lado macro, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre subió al 60,4%, y las tensiones geopolíticas en curso en Oriente Medio crearon perturbaciones de deriva alcista. En el lado del mineral, la temporada de lluvias en el estado de Wa, las cuotas de Indonesia y el brote de ébola en la RDC proporcionaron un soporte firme. Los actores downstream se volvieron cautelosos a medida que los precios subían, con transacciones dominadas por pedidos pequeños para demanda rígida. En la mañana del 9/9, se espera que el contrato SHFE SN2610 más negociado derive al alza, con atención en los datos del IPC del 11/9 para orientación sobre la senda de subida de tipos. La referencia de rango a corto plazo es 410.000-422.000.
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