Publicado: 09-01-2026, 11:38 a. m.
El oro cayó a 4.374 dólares el martes por la mañana, un 1,65 % menos. La plata bajó a 65,14 dólares, un 2,12 % menos. Los operadores están descontando una subida de tipos de la Fed este mes. Pero si miramos más allá de la sesión de hoy, surge una historia diferente. Cinco señales distintas procedentes de Wall Street y Washington esta semana apuntan en la misma dirección: las instituciones están apostando silenciosamente por el oro, incluso cuando los datos de hoy argumentan en contra. Este es el hilo conductor que conecta un mercado de bonos tambaleante, un ETF en alza, un déficit de plata cada vez mayor, una mesa de opciones con sesgo restrictivo y las cifras de empleo de esta mañana.
¿Está perdiendo ya fuerza el plan de recompra de bonos de Bessent?
El rendimiento del Tesoro a 30 años volvió a subir al 5,27 % el martes, según Bloomberg. Eso casi borra toda la caída que siguió a la decisión de mediados de agosto del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de duplicar el tamaño del programa gubernamental de recompra de bonos a largo plazo, cuando el rendimiento cayó del 5,26 % a un mínimo del 5,18 %. Ese programa ni siquiera comienza hasta el 9 de septiembre. El mecanismo importa más que el titular. Las recompras del Tesoro reducen la oferta de bonos a largo plazo que llega al mercado, lo que puede hacer bajar los rendimientos temporalmente. Lo que las recompras no pueden hacer es reducir el déficit que sigue emitiendo nueva deuda entre bastidores. Nuestro encontró el mismo patrón: una herramienta de liquidez disfrazada de herramienta de control de tipos. Una medida de este tamaño revertida por el mercado en menos de tres semanas, antes incluso de ponerse en marcha, no es ruido. Es el mercado valorando las cuentas fiscales subyacentes, no la intervención.
¿Por qué los fondos de oro acaban de registrar su mayor entrada semanal en 10 meses?
Los últimos datos de flujos de fondos de Bank of America cuentan una historia clara. Los ETF respaldados por oro sumaron 6.400 millones de dólares en tenencias durante una sola semana de agosto. Es la mayor ganancia semanal en aproximadamente diez meses, y la más fuerte desde octubre de 2025. El estratega de BofA, Michael Hartnett, ha seguido señalando al oro como seguro contra la debilidad del dólar y la devaluación de la moneda. Fundamentalmente, los datos del banco muestran que no se trató de un repunte aislado. La media móvil de cuatro semanas de los flujos también está subiendo, lo que significa que las compras son generalizadas, no una sola operación de un gran inversor. El dinero institucional tiende a moverse antes que el sentimiento minorista. Así que cuando los datos de flujos cambian antes que los titulares, esa suele ser la señal más fiable.
¿Puede ampliarse el déficit de plata aunque la demanda solar caiga un 19 %?
Sí, y es exactamente lo que está ocurriendo. El Silver Institute proyecta ahora un déficit mundial de plata de 46,3 millones de onzas para 2026, mayor que el desfase de 40,3 millones de onzas de 2025, incluso cuando los fabricantes de paneles solares reducen el uso de plata cerca de un 19 % este año. Empresas como LONGi, Jinko y Aiko están optando por contactos basados en cobre para usar menos plata por panel. He aquí por qué el déficit sigue creciendo de todos modos: la oferta minera se está contrayendo más rápido de lo que cae la demanda. Aproximadamente tres cuartas partes de la plata mundial se obtiene como subproducto de la minería de otros metales, por lo que los mineros no pueden simplemente aumentar la producción cuando sube el precio de la plata. La plata también se añadió a la lista de minerales críticos de Estados Unidos a finales de 2025, y una revisión arancelaria de la Casa Blanca prevista para mediados de julio no ha producido una resolución pública, lo que subraya cuán limitada por la oferta ve ya este mercado la clase política. Nuestro aborda el lado de la propiedad de esa misma presión.
¿Está la propia mesa de opciones de Goldman apostando contra una liquidación?
Según Brian Garrett, estratega de derivados de Goldman Sachs, el mercado de opciones parece inusualmente unilateral en este momento. La demanda de opciones de compra de oro es alta. Mientras tanto, casi nadie quiere protección a la baja mediante opciones de venta. Garrett interpreta el mensaje del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole como hawkish. Aun así, la visión interna de Goldman sigue esperando que la Fed mantenga los tipos en lugar de subirlos. Incluso así, la recomendación de Garrett es mantenerse largo en oro. Prefiere estructuras de opciones diseñadas para evitar pagar de más por ese sesgo alcista cada vez más caro, en lugar de reducir la posición. Esta es una señal específica y útil. Que una mesa de derivados haga esa apuesta, en la misma planta de negociación cuyos economistas no esperan una subida en septiembre, significa que incluso los propios tomadores de riesgo de un banco ven más potencial alcista que bajista en el oro desde aquí.
¿Qué muestran realmente las cifras ISM y JOLTS de esta mañana?
El Institute for Supply Management informó el martes que su PMI manufacturero bajó al 54,6 % en agosto, frente al 55,6 % de julio. Mientras tanto, su índice de nuevos pedidos cayó tres puntos, hasta el 53,7 %. La Oficina de Estadísticas Laborales informó esa misma mañana que las ofertas de empleo cayeron a 7,271 millones en julio. Eso está por debajo de los 7,3 millones que esperaban los economistas y por debajo de los 7,359 millones de junio. Ambas lecturas apuntan a un mercado laboral y un sector fabril que se están enfriando, gradualmente, no colapsando. Sin embargo, los datos de CME FedWatch todavía muestran aproximadamente dos tercios de probabilidad de una subida de tipos en septiembre, muy por encima del 40% de hace una semana. En otras palabras, los datos se están suavizando mientras las probabilidades de subida de tipos aumentan. Esa brecha, entre lo que realmente muestran las cifras y lo que los mercados están descontando, es exactamente lo que la Fed tendrá que explicar en su reunión del 15 y 16 de septiembre, a menos de dos semanas de hoy.
¿Por qué es importante para lo que posee?
Ninguna señal aislada aquí es lo suficientemente fuerte como para mover por sí sola el precio en vivo del oro. Sin embargo, en conjunto, describen un sistema bajo tensión. Las herramientas de reparación fiscal del gobierno se agotan en semanas. Las instituciones reales están añadiendo oro al ritmo más rápido en casi un año. Y las mesas encargadas de valorar el riesgo se inclinan más hacia el alza que hacia la baja. En conjunto, ese es el argumento estructural para poseer oro y plata. No es una crisis, sino un sistema donde cada arreglo cuesta algo más. El metal físico fuera de ese sistema mantiene su valor, independientemente de qué arreglo intente Washington a continuación. Observe el 9 de septiembre, cuando se lance el programa duplicado de recompra. Luego observe el 15 y 16 de septiembre, cuando la Fed tenga que conciliar los datos de enfriamiento con las crecientes probabilidades de subida.
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