2 de septiembre de 2026
El mercado del oro se encuentra entre la espada y la pared: no son los argumentos a largo plazo sobre la preservación de valor, sino las señales a corto plazo sobre tipos de interés e inflación las que están marcando la pauta. y la plata sufrieron una notable presión vendedora en la sesión estadounidense después de que el alza del precio del crudo y una liquidación global en los mercados de bonos impulsaran los rendimientos al alza. Crece la especulación en los mercados de que la Reserva Federal podría volver a subir los tipos de interés ya en septiembre.
El repunte de los rendimientos y los sólidos datos de EE. UU. alimentan la especulación sobre los tipos
La reciente debilidad de los precios es consecuencia directa de las declaraciones de tono restrictivo realizadas por en Jackson Hole. Dado que los datos económicos de EE. UU. no apuntan a una clara desaceleración del crecimiento, la presión a favor de una subida de tipos persiste: las ofertas de empleo (JOLTS) subieron ligeramente hasta los 7,3 millones en julio, mientras que el índice de gestores de compras del sector manufacturero (ISM) se mantuvo en terreno expansivo, en 54,6 puntos.
Como resultado, el mercado descuenta una probabilidad de aproximadamente el 66 por ciento de una subida de tipos en septiembre. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años subieron al 4,39 por ciento, mientras que los bonos de referencia a 10 años alcanzaron el 4,79 por ciento. Para los metales preciosos, que no devengan intereses, esto supone un doble viento en contra: el aumento del coste de oportunidad y el fortalecimiento del dólar estadounidense.
La dirección que finalmente tome la Fed dependerá en gran medida de los datos del mercado laboral de esta semana:
- Miércoles: informe de empleo de ADP como primer indicador adelantado.
- Jueves: solicitudes semanales iniciales de subsidio por desempleo e índice ISM de servicios.
- Viernes: informe oficial del mercado laboral de EE. UU. (nóminas no agrícolas) de agosto.
Solo un enfriamiento significativo del mercado laboral probablemente abriría una vía sostenible de alivio para el precio del oro a corto plazo.
La paradoja de las materias primas y los límites de la política monetaria
Ole Hansen, estratega de materias primas de Saxo Bank, llama la atención sobre un fenómeno de mercado notable: mientras los precios agrícolas y energéticos —impulsados por conflictos geopolíticos y condiciones meteorológicas extremas— suben con fuerza (el índice Bloomberg de materias primas agrícolas se disparó un 12,4 por ciento en agosto hasta un máximo de 14 años), los refugios tradicionales contra la inflación, como el oro y la plata, están bajo presión.
Esta paradoja de las materias primas puede explicarse por la reacción de los tipos de interés: las materias primas que agravan el problema de la inflación se encarecen, pero al hacerlo elevan los rendimientos de los bonos, lo que a su vez hace que el oro sea menos atractivo a corto plazo.
A largo plazo, sin embargo, la política monetaria restrictiva de los bancos centrales está alcanzando límites fundamentales, según Hansen. Aunque la Reserva Federal puede frenar la demanda mediante mayores costes de financiación, no puede producir petróleo crudo adicional ni cosechar cereales. Además, unos tipos de interés persistentemente altos erosionan drásticamente la sostenibilidad de la deuda de los gobiernos. Por tanto, para los inversores, los fundamentos del oro siguen intactos: la diversificación en curso de las reservas de divisas de los bancos centrales mundiales proporciona una base estructural para la demanda que permanece en gran medida ajena a los movimientos a corto plazo de los tipos de la Reserva Federal.
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