Al jueves 27 de agosto, los inventarios de cobre en las principales regiones del país cayeron a 109.500 t, con un descenso de 24.900 t respecto al jueves anterior y de 17.600 t interanual, lo que deja los inventarios totales en un nivel bajo. Durante la semana, la reducción de inventarios continuó, impulsada principalmente por el efecto combinado de la contracción de la oferta y el reabastecimiento de fin de mes.
1. Divergencia regional: impulsada por el ritmo de llegadas, no por una recuperación amplia de la demanda
Por regiones: en Shanghái, las llegadas de suministro nacional aumentaron, por lo que los inventarios se acumularon ligeramente; las nuevas llegadas no fueron absorbidas por completo por la demanda aguas abajo, lo que muestra que la capacidad de la demanda para absorber la oferta es limitada. En Jiangsu, las llegadas nacionales se redujeron y la oferta se estrechó; además, con un consumo que mostró cierta resistencia, los inventarios siguieron reduciéndose, aunque el principal impulsor es la caída de las llegadas, no un repunte de la demanda. En Guangdong, el consumo había sido persistentemente débil, pero al retroceder los precios del cobre, los costos de compra bajaron y la actitud de espera se moderó, por lo que la demanda se está recuperando gradualmente, las salidas de inventario aumentan y los inventarios siguen cayendo.
2. Observación de la demanda: la tasa operativa «mejor de lo esperado» no es lo que parece
Como el mayor componente de la demanda aguas abajo, la tasa operativa de los principales fabricantes nacionales de alambrón de cobre refinado se situó en el 62,44 % la semana pasada, 1,24 puntos porcentuales más que la semana anterior, el segundo aumento semanal consecutivo. Pero este repunte no es un salto natural impulsado por la demanda: los precios del cobre continuaron subiendo esta semana, por lo que los nuevos pedidos se desaceleraron claramente, y las plantas, en su mayoría, solo están procesando los pedidos que recibieron la semana pasada, cuando los precios retrocedieron; además, algunas plantas fuera de la muestra cerraron y sus pedidos se trasladaron a la muestra, por lo que la tasa semanal subió de forma pasiva. En los sectores de uso final, los cables y el alambre magnético se ven frenados por los altos precios del cobre, lo que mantiene débil la demanda general. Los inventarios cuentan la misma historia: con el fin de mes acercándose y escaso material al contado, las plantas se reabastecieron activamente, elevando el inventario de materias primas 2,68 puntos respecto a la semana anterior; sin embargo, las compras aguas abajo se mantienen estables, sin una ola de reabastecimiento masivo, y el inventario de productos terminados solo subió 0,16 puntos, lo que indica que la demanda real sigue siendo cautelosa.
3. Perspectivas: la oferta y la demanda se ajustan marginalmente; la reducción de inventarios continúa, pero a un ritmo más lento
Por el lado de la oferta, las llegadas nacionales de cobre refinado a corto plazo se están reduciendo mientras las importaciones se mantienen estables, por lo que la oferta general se está ajustando un poco en el margen. En el lado de la demanda, los pedidos acumulados se liberaron de golpe a fin de mes y el apetito por reponer existencias repuntó, aunque se trata sobre todo de reposiciones por necesidades esenciales; el material spot disponible se mantiene en general estable y el ánimo de negociación está mejorando. En conjunto, SMM prevé que el inventario social nacional de cobre siga reduciéndose ligeramente la próxima semana. Dicho esto, la recuperación de la demanda sigue dependiendo en gran medida del efecto de fin de mes y de las reposiciones esenciales: el hecho de que los usuarios finales no estén comprando mucho con los altos precios del cobre no ha cambiado en lo fundamental, y la continuidad de la reducción de existencias depende de que un retroceso de los precios logre desbloquear pedidos reales. La próxima semana, las plantas de alambrón de la muestra que estuvieron paradas por mantenimiento o recortes reanudarán la producción normal, por lo que SMM espera que la tasa de operación del alambrón aumente 0,95 puntos frente a la semana anterior. El repunte brinda cierto soporte al consumo de cobre catódico, pero con una recogida estable por parte de la demanda intermedia y una demanda final limitada, aún está por ver cuánto ayuda realmente; y si el inventario de alambrón terminado se va acumulando por el camino, esto a su vez frenará las compras futuras.
![El aumento de precios frena el reabastecimiento y las tasas operativas retroceden, lo que dificulta sostener el repunte [Análisis de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/OpmKJ20251217171712.jpg)
