[Alcista para los metales preciosos]
Los ETF de oro mundiales registraron entradas netas récord, con la demanda de asignación institucional regresando con fuerza.
Desde agosto, los fondos de ETF de oro mundiales han registrado importantes entradas. Al 25 de agosto, las tenencias del SPDR Gold Trust alcanzaron 1.048,35 t, sumando más de 41 t en agosto, la mayor adición mensual desde abril de 2022. El ETF SPDR Gold atrajo casi 3,4 mil millones de dólares en una sola semana. Los fondos de pensiones y otros grandes asignadores institucionales utilizan el oro como cobertura contra la inflación y como refugio seguro, y el retorno de la demanda de inversión proporcionó un soporte comprador sostenido para los precios del oro.
La deuda pública de EE. UU. superó los 40 billones de dólares, impulsando la demanda de coberturas de crédito soberano.
La deuda pública total pendiente del gobierno federal de EE. UU. superó oficialmente los 40 billones de dólares, con preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal que continúan gestándose. La fuerte expansión de la deuda y las persistentes presiones del déficit han erosionado durante mucho tiempo la credibilidad del dólar, proporcionando un soporte subyacente a los precios de los metales preciosos. En un contexto de elevados rendimientos de los bonos del Tesoro y una credibilidad fiscal cuestionada, los fondos aumentaron las asignaciones a metales preciosos como cobertura del crédito soberano.
El índice del dólar estadounidense se mostró generalmente débil, con un apoyo indirecto proveniente de las expectativas de endurecimiento de las divisas no estadounidenses.
Esta semana, el índice del dólar estadounidense se consolidó en el rango de 98,7-99,2, debilitándose significativamente respecto a los máximos anteriores superiores a 100, con una caída mensual acumulada del 2,39%. La debilidad del dólar mejoró el atractivo de asignación global del oro denominado en dólares, atrayendo compras desde posiciones de espera y prestando soporte a los futuros de metales preciosos.
Las compras de oro de los bancos centrales se aceleran, con el incremento mensual del Banco Popular de China alcanzando un nuevo máximo para este ciclo.
La tendencia de compras de oro por parte de los bancos centrales mundiales continuó fortaleciéndose, proporcionando un soporte estructural a los precios del oro. El 7 de agosto, los datos del Banco Popular de China mostraron que las reservas de oro se situaban en 76,08 millones de onzas a finales de julio, un aumento intermensual de 640.000 onzas (aproximadamente 19,9 t), marcando el 21º mes consecutivo de acumulación y la mayor compra mensual desde la reanudación de las compras en noviembre de 2024, acelerándose aún más el ritmo de adquisiciones. En el segundo trimestre de 2026, los bancos centrales mundiales realizaron compras netas de oro de 289 t, un 62% más interanual, el nivel más alto registrado para el mismo período. Las compras continuas del sector oficial reforzaron el argumento de diversificación de reservas a favor de los metales preciosos, y el margen a la baja se vio efectivamente limitado.
[Bajista para los metales preciosos]
Los datos del PCE de julio fueron moderadamente cálidos, elevando ligeramente las expectativas de subida de tipos en septiembre.
El índice de precios PCE de EE.UU. de julio, publicado el 26 de agosto, subió un 3,7% interanual, ligeramente por encima de la previsión del mercado del 3,6% y sin cambios respecto a la lectura anterior; subió un 0,2% intermensual, por encima del 0,1% esperado. El PCE subyacente aumentó un 3,3% interanual y un 0,2% intermensual, ambos en línea con las expectativas. El PCE general, ligeramente por encima del consenso, se debió principalmente al gasto en servicios, lo que indica una persistente rigidez inflacionaria. Los indicadores de inflación no lograron enfriarse más y, tras la publicación de los datos, las expectativas de una subida de tipos en septiembre repuntaron ligeramente.
Con la proximidad del simposio de Jackson Hole, la incertidumbre sobre las políticas aumenta ante el debut de Warsh.
El Simposio Económico de Jackson Hole se celebrará a finales de mes, donde Warsh pronunciará su primer discurso de apertura desde que asumió el cargo, constituyendo las declaraciones públicas más importantes antes de la reunión del FOMC de septiembre. Actualmente, la inflación estadounidense sigue muy por encima del objetivo del 2%. Warsh se enfrenta al reto de equilibrar las presiones sobre los precios con el crecimiento económico, y el mercado está profundamente dividido sobre su postura política. Antes de la reunión, el sentimiento de espera es denso; los alcistas han reducido proactivamente sus posiciones, provocando un aumento significativo de la volatilidad de los metales preciosos.
Los rendimientos del Tesoro estadounidense se consolidan en máximos; los tipos reales elevados siguen lastrando las valoraciones.
Aunque las operaciones ampliadas de recompra del Tesoro aliviaron temporalmente la presión de la oferta, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años continuó consolidándose en máximos en el rango del 4,64%–4,74%, mientras que el rendimiento a 30 años tocó brevemente el 5,34%, un nuevo máximo desde junio de 2007. Los persistentemente elevados déficits fiscales de EE.UU., la fuerte presión por el vencimiento de la deuda y la continua reducción del balance de la Fed dificultan que los rendimientos a largo plazo bajen. El panorama de tipos reales elevados no ha experimentado una inversión sustancial, y sigue frenando la valoración de los metales preciosos que no generan rendimiento.
Los precios del oro han subido significativamente a corto plazo, y se acumula la presión para un retroceso técnico y la recogida de beneficios.
Desde agosto, el oro al contado se ha disparado más de un 12%, subiendo rápidamente desde menos de 4.000 $/onza hasta cerca de 4.700 $/onza, con un repunte a corto plazo excesivamente brusco y demasiado rápido. Tras la publicación de los datos del PCE, el oro aceleró su caída, reflejando una intensa pugna entre compradores y vendedores, ya que algunos alcistas recogieron beneficios. Técnicamente, es necesario corregir las condiciones de sobrecompra, y el oro podría enfrentar una fase de presión bajista.
[Resumen macroeconómico]
Esta semana, el mercado de metales preciosos mostró un patrón de consolidación en máximos. El oro al contado superó el nivel de 4.600 $/onza a principios de semana, impulsado por la ampliación de las recompras de bonos del Tesoro de EE.UU., las tensiones arancelarias entre EE.UU. y Canadá que aumentaron el sentimiento de refugio seguro, las entradas en ETF y el debilitamiento del dólar estadounidense, alcanzando un máximo intradiario de 4.697 $/onza. Sin embargo, hacia el final de la semana, el oro retrocedió hasta alrededor de 4.590 $/onza, presionado por los datos de PCE de julio, de neutrales a sólidos, y por la cautela previa al simposio de Jackson Hole. En el frente macroeconómico, se entrelazan factores alcistas y bajistas: la menor presión en la oferta de deuda estadounidense, el aumento de las fricciones comerciales y la renovada demanda de asignación institucional brindan soporte, mientras que la persistente rigidez inflacionaria y la mayor incertidumbre política generan vientos en contra. En adelante, los aspectos clave a vigilar incluyen el discurso de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto, la reunión del FOMC de la Fed en septiembre, la evolución de la guerra arancelaria entre EE.UU. y Canadá y la situación entre EE.UU. e Irán.
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![[SMM Analysis] India's Silver Imports Hit by Policy Tightening, Festive Demand Offers Glimmer of Hope](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gePcx20251217171735.jpg)
