Futuros
LME : El estaño a tres meses de la LME cerró en la plataforma electrónica el 24 de agosto a $55.895/mt, bajó $175, un descenso del 0,31%, con un máximo intradía de 56.035 y un mínimo de 55.395; con los metales base de Londres mostrando un desempeño mixto, el estaño retrocedió ligeramente, pero los inventarios de estaño de la LME cayeron 155 mt hasta 5.230 mt el 24 de agosto, con warrants cancelados de 755 mt, que representan el 14,44%, continuando tocando un nuevo mínimo de etapa — el ajuste marginal de la oferta de carga al contado fuera de China proporcionó soporte inferior para los precios del estaño.
China (sesión diurna del 24 de agosto) : El contrato de estaño más negociado de la SHFE completó la transición a el contrato 2610. El contrato 2609 cerró a 427.110 yuan/mt, bajó 580 yuan, un descenso del 0,14%, abriendo a 427.800, máximo 429.750, mínimo 423.300, con un volumen de 102.033 lotes y un interés abierto de 24.477 lotes (bajó 5.427 lotes interdiario); el contrato 2610 cerró a 427.590 yuan/mt, bajó 650 yuan, un descenso del 0,15%, abriendo a 430.800, máximo 430.800, mínimo 423.730, con un volumen de 83.484 lotes y un interés abierto de 36.302 lotes (subió 165 lotes interdiario) — el 2610 asumió oficialmente como el contrato más negociado, pero después de dispararse hasta 43.114 el 21 de agosto, no logró reexaminar 430.000 durante dos sesiones consecutivas, y 427.000 se convirtió en el nuevo nivel de consolidación en máximos.
Inventario:
- Inventarios de estaño de la LME 5.230 mt (24 de agosto, -155 mt) , con una proporción de cancelación del 14,44% — la fuerte reducción de existencias fuera de China continuó, y el "telón de fondo de apretón" de bajo inventario + altas cancelaciones permanece intacto;
- inventarios de estaño de la SHFE aproximadamente 5.452 mt (aumentó a 5.452 mt el 14 de agosto + 324 mt de ingreso de Guangdong), inventario total de estaño en bolsas (LME+SHFE) aproximadamente 10,7 kt;
macro: probabilidad de subida de tasas en septiembre 59%/41% en vaivén, dos anclas esta semana — PCE del 26 de agosto + debut de Wo Shi en Jackson Hole el 28 de agosto
(1) CME FedWatch 24 de agosto: septiembre sin cambios 59,0%, subida 25 pb 41,0%. Noviembre sin cambios 46,6%, subida 25 pb 44,8%, subida 50 pb 8,6% — "Las expectativas de subida de tasas a corto plazo se han calentado marginalmente pero las divergencias son evidentes", y las fuerzas hawkish no han desaparecido. Kashkari dijo el 24 de agosto que «el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. funciona con normalidad», restando importancia a la necesidad de intervención del Tesoro, dejando espacio para una postura hawkish en el discurso de Wo Shi.
(2) Uno de los dos anclajes de esta semana: 26 de agosto a las 20:30 (hora de Pekín) PCE de julio. Se espera que el PCE general interanual sea del 3,6% (junio: 3,7%) y +0,15% mensual; el PCE subyacente interanual se espera en 3,3% sin cambios , con un mensual +0,25% (solo +0,1% en junio). La aceleración del mensual subyacente es el riesgo clave : en el IPP de julio, la tarifa de gestión de cartera del +6,5% se trasladará directamente a la partida de servicios financieros del PCE, que no cubre el IPC. Capital Economics espera que el PCE subyacente mensual sea de aproximadamente +0,21%, superior a la tendencia reciente. Si el PCE cumple o queda por debajo de lo esperado, la probabilidad de una subida de tipos caerá desde el 41% aún más, impulsando el estaño hacia los 430.000; si el mensual subyacente es ≥0,25%, la probabilidad oscilará de vuelta desde el 41% hasta más del 55%, probando el soporte en 423.000 .
(3) Segundo anclaje de esta semana: 28 de agosto, debut de Warsh en Jackson Hole (10:00 hora del Este, 22:00 hora de Pekín del 28 de agosto). Esta es la primera aparición de Warsh en Jackson Hole desde que asumió la presidencia el 22 de mayo, con el tema «Innovación financiera: implicaciones para los pagos y las políticas». Múltiples análisis coinciden: Warsh ha evitado hasta ahora la orientación prospectiva y canceló el diagrama de puntos en junio, las expectativas del mercado sobre señales claras de tipos de su parte podrían decepcionarse . El expresidente de la Fed de San Luis, Bullard, dijo sin rodeos: «La credibilidad de la Fed está en riesgo: el mercado comienza a creer que el comité no se preocupa genuinamente por reducir la inflación al 2%», el discurso de 20 minutos es una «sentencia decisiva» antes del FOMC del 16 de septiembre . Yan Lei de Xinhua Finanzas señaló que «el discurso del 28 de agosto podría emitir algunas señales de política, pero el escepticismo del mercado podría ser difícil de disipar».
(4) Los bonos del Tesoro de largo plazo son la línea sombra : después de que el rendimiento a 30 años superara el 5,33%, Bessent duplicó el límite de recompras de largo plazo a 4.000 millones de dólares el 19 de agosto, pero el efecto «antifebril» duró menos de 24 horas, rebotando al 5,251% el 20 de agosto; Kashkari dijo el 24 de agosto que el mercado funciona con normalidad — las altas tasas a largo plazo son una restricción real para la postura hawkish de Warsh y la razón subyacente de que el «comercio de relajación» del estaño no se haya realizado de forma unilateral .
(5) Geopolítica y cadena de IA : La situación en el estrecho de Ormuz es volátil (la guerra de Irán eleva los costes energéticos, los precios del petróleo suben de nuevo este mes); las ganancias del segundo trimestre fiscal de NVIDIA el 27 de agosto (guía de unos $91 mil millones, margen bruto del 75%) se darán a conocer simultáneamente. Si el Capex de IA vuelve a superar las expectativas, el sentimiento a corto plazo del 'alfa de soldadura' del estaño se verá reforzado.
Fundamentos: el cierre total de Yinman + la continuación de la prohibición minera del Estado Wa, pero la temporada baja en la demanda + cinco semanas consecutivas de aumentos en el inventario social limitaron el alza
(1) Las restricciones duras del lado de la oferta no se han aliviado: La prohibición minera en el Estado Wa de Myanmar continuó, y el patrón de estrechez en la oferta de mineral se mantuvo sin cambios; las importaciones de mineral de estaño cayeron en julio, y el lado de la oferta en general aún enfrentaba ciertas restricciones; la minería y beneficio + relaves de Yinman Mining estuvieron completamente cerrados (impactando el contenido de metal de estaño en aproximadamente 1.000 tm, con la duración hasta la reanudación de la producción aún por determinar), lo que sigue siendo una reducción dura regional en el lado de la oferta de mineral de China.
(2) Presión dual del lado de la demanda por la 'temporada baja + precios altos': El comentario de cierre de SMM señaló claramente que "la demanda downstream es promedio, y el inventario social ha seguido recuperándose recientemente, lo que dificulta proporcionar más apoyo"; "la demanda downstream nacional es relativamente cautelosa, las empresas de procesamiento mantienen una producción normal, y el mercado spot muestra una ligera prima". Nanhua Futures lo caracterizó como "los precios del estaño se consolidan en niveles altos; los precios relativamente altos suprimen la actividad de compra real, y los participantes son generalmente cautelosos"—esto es consistente con la lógica anterior de 'reparación de valoración impulsada por bajo inventario', pero la demanda de electrónica/soldadura no se ha fortalecido materialmente.
(3) Fundición y TCs: Los TCs de concentrados de estaño al 40% en Yunnan fueron de aproximadamente 17.900 yuanes/tm, y los TCs al 60% en Guangxi fueron de 14.650 yuanes/tm. La estrechez de la oferta de mineral se ha aliviado en comparación con el período anterior pero no se ha relajado; la tasa de operación de estaño refinado fue del 82,91% en Yunnan y del 32,79% en Jiangxi, a un nivel bajo; la producción de estaño refinado de China en julio fue de 15.290 tm (-140 tm intermensual).
Mercado al contado
Spot del 24/8: Los precios de futuros retrocedieron 3.500; los proveedores mantuvieron los precios firmes, y los clientes downstream realizaron compras justo a tiempo.
Transacciones: Los comerciantes mantuvieron los precios firmes al vender; las plantas de soldadura downstream realizaron compras justo a tiempo. El ambiente de negociación fue estable, los precios del estaño se ajustaron ligeramente y las condiciones del mercado fueron moderadas. Los envíos de algunos comerciantes aún no eran muy ideales, mientras que las empresas consumidoras downstream asumieron una cantidad adecuada de demanda justo a tiempo—el rango de 423.000–427.000 fue el nivel principal en el que los downstream estaban dispuestos a fijar precios, y básicamente no se realizaron pedidos por encima de 430.000.
[Declaración de fuente de datos: Los datos distintos de la información pública son procesados por SMM basándose en información pública y comunicación de mercado, apoyándose en los modelos internos de bases de datos de SMM, y son solo de referencia y no constituyen asesoramiento para la toma de decisiones. La información proporcionada es solo de referencia. Este artículo no constituye asesoramiento directo para decisiones de investigación de inversiones. Los clientes deben tomar decisiones con prudencia y no deben utilizar esto como sustituto del juicio independiente. Cualquier decisión tomada por los clientes no está relacionada con SMM.]
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