Recortes repentinos de producción en una refinería de alúmina en Brasil impactan el equilibrio oferta-demanda; la alúmina fuera de China recibe soporte a corto plazo, pero el patrón holgado a largo plazo permanece sin cambios [SMM Analysis]

SMM 12 de agosto:

Una interrupción repentina del lado de la oferta ha alterado significativamente el equilibrio a corto plazo entre oferta y demanda en el mercado de alúmina fuera de China. El 11 de agosto, la refinería de alúmina Alunorte de Hydro en Brasil se vio obligada a activar medidas de respuesta de emergencia debido a un corte en el suministro de gas natural, reduciendo la producción de alúmina al 50 % de su capacidad. La refinería cuenta con una capacidad existente de 6,3 millones de toneladas por año y, tras el recorte del 50 %, la capacidad operativa cayó a cerca de 3,15 millones de toneladas por año, lo que equivale a una pérdida de producción mensual de aproximadamente 250.000 toneladas, un impacto no despreciable en el panorama general de suministro fuera de China.

Antes de este recorte inesperado de producción, el mercado de alúmina fuera de China presentaba un ligero superávit: en julio, la oferta mundial de alúmina (excluida China) superó la demanda en aproximadamente 486.000 toneladas, lo que refleja un patrón holgado de oferta y demanda. Sin embargo, con la fuerte reducción de producción de Alunorte, se espera que el superávit exterior de agosto se reduzca rápidamente a alrededor de 177.000 toneladas. Cabe señalar además que los precios de la alúmina fuera de China aún se rezagan respecto a los niveles internos. Esta diferencia de precios implica que parte de la alúmina debe ser transbordada y reenvasada en China antes de poder exportarse, lo que añade costos adicionales de embalaje y logística. Al mismo tiempo, China mantiene un patrón de importaciones netas de alúmina, con importaciones netas mensuales promedio de alrededor de 100.000 toneladas. En conjunto, el superávit real disponible para el suministro fuera de China se reducirá aún más a apenas unas 70.000 toneladas. El equilibrio oferta-demanda pasará abruptamente de ser relativamente holgado a un equilibrio ajustado, elevando significativamente el riesgo de escasez estructural regional, y es muy probable que los precios de la alúmina fuera de China encuentren soporte alcista a corto plazo.

Sin embargo, debe reconocerse objetivamente que el repunte de precios no está impulsado únicamente por los recortes de producción de Alunorte. En los mercados externos existe otro factor de soporte estructural: debido a problemas de paso por estrechos, la demanda de alúmina en sacos en Oriente Medio es relativamente urgente, mientras que la alúmina a granel no puede satisfacer eficazmente la oferta local debido a limitaciones de transporte. Esta situación ha llevado a algunos comerciantes a vender primero alúmina a granel y luego recurrir a la compra de alúmina en sacos para cubrir el déficit. La alúmina en sacos tiene una prima notable; su precio FOB suele ser más de $20/t superior al de la alúmina a granel. Este costo adicional de embalaje y logística ha elevado, en cierta medida, el centro de precios general en el mercado regional, sirviendo como un soporte secundario para la fortaleza de los precios de la alúmina fuera de China a corto plazo.

Incluso si el sentimiento a corto plazo y los fundamentos de la oferta y la demanda convergen para impulsar los precios al alza, el margen de subida de los precios de la alúmina fuera de China podría seguir siendo relativamente limitado. La razón principal es que India aún tiene planes de poner en marcha nueva capacidad: se espera que un proyecto de alúmina de 1 millón de toneladas métricas al año avance gradualmente en su expansión en el cuarto trimestre de este año y el primer trimestre del próximo, lo que complementará eficazmente la oferta del mercado en ese momento. Por lo tanto, aunque la oferta fue ajustada en el tercer trimestre debido a los recortes de producción en Alunorte, desde una perspectiva anual, la escasez de oferta en el cuarto trimestre se aliviará notablemente, lo que dificultará que se sostenga un fuerte aumento de precios.

Debe prestarse más atención a la incertidumbre de las perturbaciones en la dimensión temporal. Actualmente, la duración del problema de suministro de gas natural de Alunorte sigue sin estar clara. Si se resuelve adecuadamente a corto plazo, el impacto de los recortes de producción será relativamente manejable; sin embargo, si el ciclo de reparación se prolonga, el déficit de oferta fuera de China en el tercer trimestre persistirá. Ya han aparecido señales tempranas de escasez de oferta al contado en algunas regiones. Con la combinación de fundamentos y sentimiento, aumenta la probabilidad de que los precios de la alúmina fuera de China se mantengan firmes. De cara al futuro, la nueva capacidad de alúmina en Indonesia se irá liberando gradualmente el próximo año, y el panorama de la oferta mundial de alúmina evolucionará hacia un equilibrio más holgado, lo que ejercerá presión a la baja sobre el centro de precios a largo plazo.

En resumen, el impacto de este evento de recorte de producción de Alunorte en el mercado de la alúmina fuera de China se concentra principalmente en el tercer trimestre de este año. Se espera que los precios a corto plazo suban debido a las expectativas de un endurecimiento de la oferta y la demanda y a aumentos de costes estructurales regionales. Sin embargo, limitado por las expectativas de crecimiento a largo plazo de la nueva capacidad de India a punto de entrar en funcionamiento, así como por la continua presión de relajación derivada de las puestas en marcha de capacidad en Indonesia en el cuarto trimestre de este año y principios del próximo, el actual aumento de precios refleja más un rebote cíclico que un cambio de tendencia. Se espera que los precios de la alúmina fuera de China se consoliden al alza en el tercer trimestre, y que desde el cuarto trimestre hasta principios del próximo año, a medida que entre en funcionamiento nueva capacidad, el centro de precios probablemente retroceda gradualmente.

(La información anterior se basa en la recopilación de datos de mercado y la evaluación integral del equipo de investigación de SMM. La información proporcionada es solo de referencia. Este artículo no constituye un consejo de inversión directo. Los clientes deben tomar decisiones prudentes y no usar esto como sustituto del juicio independiente. Cualquier decisión tomada por los clientes no está relacionada con SMM.)

Fuente de datos: SMM