Futuros
LME: El contrato de estaño a tres meses en el LME cerró en la sesión electrónica del lunes 10 de agosto a 55.325 $/tm, con una subida del 1,27 % (rebotando desde el rango de 54.900 del cierre del viernes pasado). El máximo intradía fue de 55.600 y el mínimo de 54.800. La decepción de -23.000 en las NFP desencadenó una «operación de relajación» que se materializó plenamente durante las sesiones asiática y europea del lunes, con el estaño liderando las ganancias entre los metales básicos.
China (sesión nocturna del 8 de agosto → sesión matinal del 11 de agosto): El estaño SHFE 2609 se liquidó a 434.910 yuan/tm (–0,10 %) en la sesión diurna del viernes, y a 437.530 yuan/tm en la sesión nocturna (referencia para la apertura del 11 de agosto), con una subida del 0,75 %. Abrió a 436.200, alcanzó un máximo de 438.100 y un mínimo de 435.800. Se espera que el contrato 2609 abra entre 437.000 y 439.500 yuan/tm, con 437.000 convirtiéndose en el nuevo pivote a corto plazo y el nivel redondo de 440.000 pasando de ser un «objetivo a largo plazo» a estar en el «rango comprobable esta semana».
Inventario:
• Las existencias de estaño en el LME se mantuvieron en un nivel extremadamente bajo de 5.690 tm (5.690 tm al 7 de agosto, –105 tm). Los warrants cancelados se situaron en 860 tm, una tasa de cancelación del 15,11 %—acercándose pero sin superar aún la línea de alerta por estrangulamiento del 20 %. La oferta entregable fuera de China sigue ajustándose.
• Las existencias semanales de estaño en la SHFE cayeron a 5.286 tm, 170 tm menos que la semana anterior. Las existencias totales de estaño en bolsa (LME+SHFE) cayeron por debajo de 11.000 tm.
Macro: La decepción de -23.000 en las NFP sigue repercutiendo. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre sigue siendo baja, del 22 %, y la operación de relajación monetaria se ha convertido en el tema principal.
(1) La conmoción por el fallo de las NFP de julio aún no se ha disipado. Las nóminas no agrícolas de julio cayeron en 23.000 intermensuales, muy por debajo de los +80.000 a +100.000 esperados. La tasa de desempleo fue del 4,1 % (debido a la contracción de la oferta laboral más que a la expansión del empleo; la tasa de participación en la fuerza laboral cayó al 61,4 %). Las revisiones de mayo y junio totalizaron -103.000, y la media de 12 meses se sitúa en solo +34.000: el impulso de contratación sigue debilitándose.
(2) CME FedWatch: La probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos en septiembre se mantiene en torno al 22 %, con un 78 % de probabilidades de que no haya cambios. Tras el informe de NFP, el índice del dólar estadounidense cayó por debajo de 99, el rendimiento del Tesoro a 10 años retrocedió y el oro COMEX subió aproximadamente un 2,3 % en la semana. «La operación de relajación monetaria se reanuda» fue el principal motor del repunte colectivo de los metales no ferrosos, y el estaño presumió de la mayor elasticidad de precios gracias a los bajos inventarios.
(3) Sin embargo, los halcones no se han retirado del todo, y los datos aún deben confirmarlo. Siguen resonando los comentarios de Kashkari de que "tres subidas de tipos este año no son imposibles" y de Cook de que "dispuesto a subir si la inflación no se enfría". La publicación del IPC de julio el 12 de agosto (miércoles) es el próximo período clave: si el IPC mensual retrocede y el IPC subyacente se enfría, la probabilidad del 22% podría caer aún más, empujando al estaño hacia los 445.000; si el IPC resiste más de lo esperado, las probabilidades de subida de tipos podrían revertirse, aumentando el riesgo de un techo por encima de 440.000.
(4) La prima geopolítica sigue cediendo: las negociaciones sobre Ormuz entre EE.UU. e Irán muestran señales positivas, el WTI retrocede a unos 75 USD/barril y el riesgo de una nueva aceleración de la inflación energética se alivia a corto plazo, dejando margen al tema de "bajo inventario + mineral ajustado" del estaño para un movimiento alcista.
Fundamentales: Cierre total de Yinman sin resolver + límite del 50% en el Estado Wa, la elasticidad de la oferta está soldada.
(1) En la mina Yinman, extracción, beneficio y relaves están todos parados, con una duración incierta. Comunicado de Xingye Plata y Estaño del 30 de julio: los sistemas de extracción y de beneficio y relaves han sido detenidos por completo, y el colchón de 350.000 toneladas métricas de mineral en superficie ha quedado inefectivo; la mina principal de estaño-plata de extracción y beneficio, con una capacidad de 1,65 millones de toneladas métricas/año, con una parada corta de 1 a 2 meses, se estima que afectará a unas 1.000 toneladas métricas de contenido metálico de estaño (lo que representa alrededor del 3%–4% del suministro de concentrado de estaño de China, suponiendo un ajuste marginal regional).
(2) Al acercarse el final de la temporada de lluvias en el Estado Wa, el "límite del 50%" se mantiene: el techo de reanudación de la producción anual está fijado en el 40%–50% de los niveles previos a la prohibición, y la reanudación total se pospone hasta 2027; el prorrateo de la tasa de extracción de agua de febrero (incremento del 5% sobre las exportaciones + impuesto original en especie del 30% = total del 35%) eleva los costes de extracción y frena la voluntad de los mineros de reanudar la producción.
Mercado al Contado
Transacciones: En la sesión matinal, después de que el SN2609 retrocediera desde por encima de 436.000 en la sesión nocturna, los consumidores intermedios y finales mostraron más disposición a consultar y fijar precios en el rango de 425.000–430.000 que antes, y algunas plantas de soldadura y empresas de electrónica completaron pequeñas transacciones por la mañana; pero cuando el futuro por la tarde no bajó más y osciló alrededor de 427.000–428.000, la compra de persecución se volvió ligera de nuevo. La evaluación general del día es "liberación de demanda rígida tras el retroceso desde máximos, no el inicio de una reposición activa": la electrónica de consumo ordinaria y la soldadura convencional permanecen en modo de espera estacional, manteniendo solo compras ajustadas; la demanda de soldadura de alta gama relacionada con servidores de IA y encapsulado avanzado tiene resistencia, pero no es suficiente para impulsar el volumen al contado a corto plazo.
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